渤海租赁 000415

公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标,积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展,形成了以飞机租赁为主,境内融资租赁为辅的业务格局。

公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司,是全球领先的飞机租赁服务供应商,在世界各地拥有8个运营中心,业务范围覆盖全球六大洲,为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。

报告期内,结合外部市场环境变化及公司整体战略布局调整,公司于2025年12月15日完成下属集装箱租赁子公司GSCL100%股权出售交割,不再经营集装箱租赁业务。

公司业务结构进一步聚焦于飞机租赁主业,具体情况如下：1.飞机租赁业务报告期内,公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展,核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机或飞机资产组合,以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。

同时,公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构,降低机队年龄以满足客户多样化的需求,并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的拓展。

报告期末,公司飞机租赁资产占公司租赁资产规模的98.42%。

2.境内融资租赁业务报告期内,公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。

公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。

售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务,客户将其自有资产出售给公司,并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用,租赁期满,客户支付名义价格,资产归还客户所有。

直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产,租给客户使用,客户支付租金；租赁期满,客户支付名义价格,资产归还客户所有。

报告期末,公司境内融资租赁资产占公司租赁资产规模的1.58%。

1、概述报告期内,公司深入贯彻董事会战略部署,持续推进业务结构优化与战略聚焦。

2025年12月,公司完成下属集装箱租赁子公司GSCL100%股权出售,进一步聚焦飞机租赁主业发展,资产负债结构显著改善,流动性风险获得有效化解,市场信用逐步修复,持续经营能力不断增强。

飞机租赁业务方面,公司积极抢抓航空业复苏及运力需求增长的机遇,持续加强业务拓展并优化机队结构,不断提升飞机资产盈利能力,飞机租赁业绩实现进一步提升,资产运营效率持续改善,竞争优势进一步巩固。

2025年度,公司实现营业收入529.24亿元,同比增长37.71%；归属于母公司所有者的净利润为亏损4.06亿元,每股收益-0.0656元。

剔除商誉减值影响后,2025年度归属于上市公司股东的净利润为28.53亿元,同比增长215.63%。

截至2025年12月31日,公司资产总额约2,498.65亿元,归属于母公司股东的净资产约294.39亿元,每股净资产4.76元。

（1）飞机租赁业务发展情况报告期内,公司飞机租赁业务发展继续保持强劲态势,依托领先的机队规模、年轻的机队结构以及充足的订单储备,通过强化资产管理、提高评级水平、优化融资结构等系列举措,资产收益水平与经营效率持续提升。

①飞机机队与订单储备情况截至2025年末,公司为全球前三大飞机租赁公司之一（按自有、管理及订单飞机数量计算）,机队规模为1,161架,包括自有和管理机队661架、订单飞机500架,服务于全球61个国家的139家航空公司客户。

公司致力于打造年轻、现代且节能的机队。

截至报告期末,公司的新技术飞机占比提高至68.28%,机队中A320系列、B737系列等价值相对稳定的主流单通道窄体客机占比约70%,保持了较高的资产流动性。

公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜,全球其他地区保持相对均衡。

以自有飞机账面价值计算,亚太地区占比为46%,欧洲、中东和非洲地区占比为33%,美洲地区为21%。

在把握亚太航空市场长期增长机遇的同时,有助于分散单一国家或区域经济波动、地缘政治变化及监管环境调整带来的潜在影响,保持飞机资产组合的稳定性和抗风险能力。

截至报告期末,公司持有订单飞机500架,将于2026年至2033年间陆续交付,订单规模居行业首位。

2025年7月,公司控股子公司Avolon与空客公司签署飞机采购协议,向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机,此外Avolon有权根据合同约定的条件额外购买25架A321NEO,并获得15架A330NEO飞机的采购选择权。

本次采购将进一步增强公司飞机订单储备,提升公司议价能力、降低购机成本,提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力。

领先的机队规模、良好的机队资产质量与充沛的订单储备,使公司在供给受限的行业环境下具备较强的议价能力与资产配置主动权,为公司飞机租赁业务稳定增长和收益率提升提供了坚实基础。

截至2025年末,公司飞机机队组合情况如下：截至2025年末,公司前十大客户分布情况如下：截至2025年末,公司机队地区分布情况如下：②飞机租赁业务开展情况报告期内,在航空运输需求旺盛、飞机供给受限等因素叠加作用下,公司飞机租赁业务继续保持强劲。

2025年度,公司实现飞机租赁收入约202.78亿元,同比增长5.03%,创历史新高；公司飞机租赁经营性现金流量净额达到188.59亿元,保持历史较高水平。

截至报告期末,公司机队加权平均租金率为10.51%,较上年同期提升23个基点。

报告期内,公司抢抓供需错配机遇,持续加强租赁业务拓展。

2025年度,公司共签订111笔飞机租赁协议,其中,62笔为新飞机租赁协议,平均租期为12年；49笔为二次出租及租期延长协议,平均租期为7年；租金率维持历史较高水平。

同时,公司向31家客户交付新飞机62架及二次出租飞机21架。

截至报告期末,公司机队整体出租率约100%,计划于未来两年内交付的新飞机中已有约98%落实了租约,计划于2028年内交付的新飞机中已有约74%落实了租约。

其中,受宽体机市场需求强劲驱动,公司A330NEO的可交付机位已排至2028年一季度。

③飞机交易与资产管理情况报告期内,公司积极把握飞机交易市场活跃契机,加大机队结构调整力度,通过飞机资产交易进一步优化公司机队结构和收益率水平。

2025年度,公司总计接收168架飞机资产（包含收购CAL100%股权对应的106架飞机）,完成95架飞机销售,出售飞机平均机龄10年,实现飞机处置收益约7.75亿元,截至2025年末已同意出售但尚未完成交割的飞机为72架。

截至2025年末,公司机队平均机龄下降至6.5年,平均剩余租期提升至7年,机队资产质量持续提升。

（2）境内融资租赁业务发展情况报告期内,公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标,未新增投放融资租赁项目。

截至2025年12月31日,公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额27.51亿元,公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.12亿元。

（3）融资及负债情况截至报告期末,公司整体有息负债为1,799.70亿元,较去年同期下降351.58亿元；资产负债率为81.26%,较2024年末下降1.71个百分点；平均融资成本为4.47%,较上年同期下降16个基点。

其中,公司及境内子公司有息负债为223.36亿元,平均有效融资成本为4.00%；公司下属子公司GALC有息负债为78.58亿元,融资利率为8.75%；Avolon及其下属子公司有息负债金额为1,497.77亿元,平均有效融资成本为4.7%。

报告期内,公司积极拓展新增融资渠道,优化债务结构,降低融资成本,流动性进一步改善。

2025年8月,公司完成GSCTL10亿美元私募融资的再融资,大幅降低融资成本,并于12月进一步完成该笔再融资债务的偿还,债务负担显著降低。

截至2025年末,公司境内逾期债务金额较去年同期下降75.11%,市场信用逐步改善。

2025年度,Avolon在公开或非公开市场完成合计66亿美元的无抵押债务融资,并成功将循环信贷额度扩大至63亿美元。

截至报告期末,Avolon持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达106.59亿美元,资金来源对资金需求的保障倍数约为1.7倍。

截至2025年末,Avolon净债务与权益比为2.4倍,整体杠杆水平保持稳健；无担保债务占比提升至77%,同比提高10个百分点,债务结构进一步优化。

报告期内,Avolon的信用评级水平进一步提升。

2025年5月,惠誉将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”,穆迪将Avolon的主体评级从“Baa3”上调至“Baa2”,评级展望均为“稳定”,标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由“稳定”提高至“积极”。

投资级评级水平的提升有利于进一步降低Avolon融资成本,提升盈利能力。

（一）公司2025年经营规划的执行情况2025年,公司深入贯彻董事会战略部署,进一步聚焦飞机租赁主业发展。

凭借强大的资本实力、多样化的客户基础和前瞻性的战略布局,公司加快飞机租赁业务拓展及机队结构优化,全年共签订111笔飞机租赁交易,向31家客户交付新飞机62架及二次出租飞机21架,完成95架飞机销售,完成CAL100%股权交割（包括106架飞机租赁资产及10架飞机订单）,并向空客公司采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机,进一步稳固了全球前三大飞机租赁公司的市场地位。

报告期内,公司持续优化资产负债结构,实施并完成下属集装箱租赁子公司GSCL100%股权出售,回流资金偿还10.5亿高息美元债务。

同时,公司持续加强存量债务管理,积极通过新增金融机构授信、再融资置换、展续重组等方式进一步降低融资成本、优化债务结构,公司境内流动性风险有效化解。

（二）行业发展展望飞机租赁业务方面,2026年伊始,全球航空业延续复苏态势。

根据IATA发布的最新数据,2026年1月航空客运总量（按照收入客公里计算）较去年同期增长3.8%；客座率提升至82.0%,创历年1月份新高。

IATA预测,2026年旅客运输量预计达到52亿人次,总体收入预计超过1万亿美元,行业净利润预计增至410亿美元。

全球航空业基本面保持稳健,增长周期延续。

同时,IATA预测到2050年,航空出行需求将是当前规模的两倍以上,航空业前景长期总体向好。

与此同时,飞机制造商受供应链瓶颈、生产节奏调整等因素影响,新飞机制造产能恢复仍需时间,全球飞机订单积压规模维持高位,行业供给约束仍将持续。

在飞机供给相对紧张的背景下,航空公司对租赁飞机的需求持续旺盛,租金率、续租率及机队利用率保持较高水平。

飞机租赁行业将持续受益于供需结构性失衡,行业整合趋势有望进一步加强,具备规模优势、年轻机队和投资级评级的头部企业将主导市场格局。

同时需要注意的是,航空业仍面临地缘政治冲突、供应链恢复不及预期、国际贸易政策不确定性及燃油价格波动等风险因素,行业盈利能力的持续改善仍将面临挑战。

2026年以来中东地区局势持续紧张,将在一定程度上影响航空燃料供应并推动航油价格上涨,从而加剧行业成本压力。

（三）公司2026年经营规划2026年,公司将继续以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标,围绕租赁主业发展、资本结构优化及投资者价值回报等方面协同推进,不断提升公司经营质量和可持续发展能力,推动公司内在价值在资本市场得到更加充分、合理的体现。

1.把握行业景气周期,提升飞机租赁主业盈利能力在航空需求持续增长与飞机供给受限的行业格局下,公司将抢抓市场机遇,加大租赁业务拓展力度、加强飞机资产的合理配置、创新业务结构,持续提升飞机资产的运营效率与盈利能力。

在坚持稳健经营的基础上,公司将根据自身战略发展规划,密切关注行业整合和并购重组机会,积极寻找潜在优质标的,适时开展有利于提高投资价值的并购重组,扩大规模优势,强化主业核心竞争力,进一步增强上下游的议价能力。

2.探索境内业务机会,重塑境内业务竞争力境内业务方面,公司将以飞机租赁业务为核心,充分发挥与Avolon的协同效应,依托Avolon在机队规模、订单储备、客户资源等方面的优势,着力拓展境内飞机租赁业务。

同时,公司将积极探索海南自贸港建设、新质生产力及国家战略级装备等相关业务机会,依托政策红利与资源禀赋,稳步恢复境内融资租赁业务新增投放,重塑境内业务竞争力。

3.持续优化资产负债结构,进一步降低融资成本公司将积极把握公司基本面改善及资本市场环境变化带来的机遇,持续拓展多元化融资渠道,优化资产负债结构,进一步降低融资成本。

境外融资方面,公司将密切关注国际资本市场变化,结合自身业务需求适时开展融资活动,保持充足的现金储备和雄厚的资本实力,为飞机租赁业务的持续发展提供资金支持。

境内融资方面,公司将积极争取通过新增金融机构融资授信、再融资置换、展续重组、引进战略投资人、探索股权融资等方式增强公司资本实力,改善市场信用水平。

4.持续推进市值管理工作,提升投资者价值回报依托公司《市值管理制度》与《估值提升计划》,公司将依法合规积极开展市值管理工作,提升投资者价值回报。

公司将积极探索通过资本公积弥补亏损等法律法规允许的方式,推动公司尽快符合现金分红条件,积极履行公司利润分配制度和股东回报规划,切实加强投资者回报水平。

同时,公司将密切关注市场变化情况,适时开展股份回购,增强投资者信心,有效有力维护公司及股东利益。

2026年3月23日,公司召开2026年第二次临时董事会,审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。

基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,为积极维护公司价值及股东权益,增强投资者信心,并结合公司经营情况及财务状况等因素,公司拟以自有资金及自筹资金（含股票回购专项贷款资金等）通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司股份,回购资金总额不超过人民币5亿元（含）且不低于人民币3亿元（含）,回购价格不超过人民币7.36元/股（含）,推进公司股价与内在价值相匹配。

本次回购期限自董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月。

未来,如公司二级市场股价低于最近一期每股净资产或短期出现大幅下跌,公司将根据市场情况和公司财务状况,在必要时依法合规采取股份回购等市值管理方式稳定股价。

5.健全激励约束机制,适时开展中长期激励计划公司将积极倡导以价值为导向的绩效文化,充分调动员工的主动性和创造性,提升团队凝聚力,发掘和保留优秀人才,为公司的持续快速发展注入新的动力。

公司将积极健全长期、有效的激励约束机制和薪酬考核体系,探索运用激励基金、股权激励、员工持股计划等激励工具,有效地实现股东、公司、员工之间的利益共享、风险共担,促进各方合力推动公司长远发展。

6.加强投资者关系管理及信息披露质量,提升市场认可度公司将在持续提升经营质量和治理水平的基础上,不断完善投资者关系管理机制,加强公司投资价值的沟通与传递。

公司将建立多维度、多层次的投资者沟通渠道,通过投资者热线、互动易、业绩说明会、股东会、现场调研等多种形式,加强与投资者、证券分析师等资本市场参与主体的交流互动,及时回应市场关切,提升投资者沟通的效率与质量。

同时,公司将继续依法依规履行信息披露义务,强化可持续信息披露能力,提升信息披露质量,为投资者的投资决策和价值判断提供更充分的依据。

7.强化合规体系建设,提高公司治理水平在资本市场改革不断深化,监管要求持续提高的背景下,2026年,公司将紧密围绕证监会、深交所关于提升上市公司质量、强化内部控制的系列要求,系统性地推进公司治理与合规体系的建设与改革。

根据《上市公司治理准则》《上市公司信息披露管理办法》《股票上市规则》等监管部门最新法律法规,全面修订并完善内控制度体系。

同时,把合规管理的理念与实践,向业务、风控等关键领域纵深推进,进一步强化合规体系建设、健全法人治理结构,持续提升规范运作水平及风险管控能力。