恒逸石化 000703

恒逸石化(股票代码:000703.SZ)作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业,以东南亚地区文莱炼化一期项目为上游战略支点,国内PTA-PET及CPL-PA6工厂为产业基石,通过境内外高效联动与上中下游垂直整合,构建了从原油加工到化纤产品的一体化全产业链闭环,形成了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动、各业务板块均衡并进的柱状产业布局。

公司已全面启动文莱炼化二期项目建设,进一步提高海外市场占有率,强化产业链一体化和全球化竞争优势。

在保持行业领先地位的同时,公司正加速推进“科技恒逸”战略提升,坚持以“绿色制造”和“循环经济”为导向,围绕公司核心业务领域,稳步推进高附加值产品的技术研发、产品推广以及工艺创新,同时积极推动催化剂、油剂、助剂等产业配套产品的研发与产业化落地,为公司的可持续发展夯实基础,并以数字化、智能化建设为驱动力,向着国内领先、国际一流的“炼化—化工—化纤”民营跨国产业集团的宏伟目标昂首前进。

(一)化工化纤业务概述公司深入贯彻“纵向延伸、横向协同”的战略发展方针,持续优化产业布局、丰富产品矩阵,目前形成了涵盖成品油(汽油、柴油、航空煤油)、基础石化原料(PX、PTA、BZ、CPL、LPG)、化学纤维新材料(POY、FDY、DTY、PSF、PET、PA6)的完整产品体系,深度服务于能源、纺织服装、包装、电子、建筑材料等国民经济基础性行业及刚性需求领域。

截至本报告披露日,公司已形成800万吨/年炼化设计产能(文莱炼化项目一期)、2,150万吨/年参控股PTA产能、1,468万吨/年参控股聚合产能、100万吨/年参控股CPL产能、60万吨PA6产能及30万吨/年PIA设计产能,依托“炼油—芳烃—化纤”垂直整合优势,实现从原油加工到化纤产品的全链条价值创造,持续巩固核心竞争力。

(二)化工+业务概述在全球经济波动与行业变革交织的背景下,公司保持战略定力,深耕“一滴油、两根丝”核心主业,同时依托“化工+”业务,护航企业在复杂变局中稳健前行,全方位增强公司抵御风险、穿越周期的综合韧性。

1、深化产业链协同效应,公司运营效率倍增公司通过“协同管理、物流建设、技术赋能”三位一体策略,全面提升产业链协同效率与抗风险能力。

公司建立了“从原料至产品”全链条的配送服务体系,借助恒逸微商城线上平台(融合价格查询、快捷下单、行情资讯、金融服务等功能)与HTMS智能物流管理系统,推动线上交易规模持续攀升,大幅提升了协同管理能力。

公司搭建起覆盖仓储、运输及配送各环节的全渠道管控网络,自建相关物流运输网络,适当引进第三方物流平台,大幅削减了原料保供与产品配送过程中的运输开支,大幅提升物流保障能力。

公司大力推进数字化工厂建设,依托大数据分析实现生产环节的柔性化定制,打造出“需求预测—智能排产—动态调度”的智慧服务体系,使得响应周期显著缩短,“人工智能+”技术为企业高效赋能。

2、战略参股优质银行,收获长期稳健回报浙商银行于2004年正式成立,是经中国银监会批准的12家全国性股份制商业银行之一,已于2016年3月30日在香港联交所主板挂牌上市,并于2019年11月26日在上海证券交易所上市,成为“A+H”上市银行,目前已发展成为一家基础扎实、效益优良、成长迅速、风控完善的优质商业银行。

(三)经营模式报告期内,公司新增己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目一期(以下简称“广西项目一期”)生产运营,主要产品为CPL及PA6。

CPL及PA6产品的采购模式与公司已有产品基本相同,生产模式及销售模式如下:1、生产模式广西新材料通常根据年度生产经营计划制定每月生产目标,依据市场需求及装置状况进行动态调整。

2、销售模式CPL及PA6产品以国内市场销售为主,产品覆盖国内二十多个省份及地区,均通过公司销售部门直接销售给客户。

广西一期项目的CPL产品以自用为主,对外销售产品为PA6,PA6产品的主要客户是服装面料生产企业、箱包面料生产企业、家庭装饰面料生产企业等,这些客户基本集中在广东、福建、江苏、浙江等省份。

公司一般采用直销方式,与客户直接订立销售合同,结算模式一般为款到发货或款货两讫。

(四)主要产品工艺流程图1、CPL的生产流程CPL生产主要以苯、煤为原料,采用目前先进的合成氨工艺制液氨、水合法工艺制备环己酮和流化床法制备双氧水,再采用氨肟化法制备环己酮肟,经过溶剂重排和中和结晶工序生成粗CPL,精制提纯后得到CPL产品。

2、PA6的生产流程CPL和助剂按规定比例连续送入聚合反应器,分别经过前、后聚反应,通过控制适当的反应温度使CPL的转化率达到约90%。

后聚反应器底部的聚合物通过齿轮泵连续不断地送到熔体过滤器和切粒机切粒。

切粒后的切片经萃取、干燥及冷却后送包装工序打包出产品。

(五)报告期内公司重点经营情况面对复杂多变的国际宏观环境和行业周期性波动,公司董事会和管理层坚定贯彻“科技创新引领、高新技术筑基、提质增效为本”的发展理念,依托上下游一体化全产业链协同优势,审时度势、稳健经营,持续巩固化工主业竞争优势。

报告期内,公司实现营业收入1,135.27亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,截至报告期末,公司总资产1,096.29亿元,归属于上市公司股东的净资产243.87亿元。

1、“科技恒逸”纵深推进,产研融合引领技术变革近年来,公司继续加大于“一滴油、两根丝”的核心关键技术创新研发投入,并在再生材料和生物基材料等公司新业务开展科研,聚焦绿色环保、功能性、自主替代和高附加值产品和技术,覆盖材料、化工品、再生利用技术等多重领域,将创新资源与产业生态深度融合,以产业需求牵引科研攻关,以技术突破反哺产业升级,“产业恒逸”向“科技恒逸”转型步伐大幅提速,科技创新赋能产业逐见成效。

公司核心功能材料市场份额稳居行业前列;公司战略布局功能性纤维和非纤维材料,其中多项产品采用国内独创的技术路线,市场前景广阔;公司自主研发的催化剂、消光剂、油剂和母粒等产品已实现大规模应用;公司绿色环保生物基材料和单体及高性能产品等项目有序推进。

报告期内,公司创新成果不断涌现,恒逸研究院牵头完成的“新型钛系催化剂开发及无锑环保聚酯材料制备成套技术”项目成果荣获2024年度浙江省科技进步一等奖。

公司研发投入8.89亿元,同比增长16.45%,研发人员数量为1,421人,其中硕博人员比例为21.46%。

公司积极致力于研发创新,推进专利密集型产品培育,报告期内共计提交了187件发明专利申请,废旧纺织品回收技术列入2025年度高价值专利培育名单,可染色永久抗静电聚酯纤维相关项目列入浙江省2026年度科技计划项目,截至2025年底,公司有效授权专利617件,其中研发专利499件,智能制造专利118件;此外,公司发挥龙头企业示范作用,积极参与行业标准制定,2025年参与制定、修订标准共计20项,其中国家标准12项,行业标准3项,团体标准5项。

2、重大战略项目全面落地见效,产业布局能级跃升报告期内,公司广西项目一期进入试生产阶段,该项目为公司近年来重点打造的大型己锦一体化生产基地,可年产60万吨CPL和60万吨PA6,项目建成后,公司CPL及PA6产能实现跨越式增长,已成长为该领域行业龙头企业。

该项目突破多项技术瓶颈,大规模产业化应用了多项公司自主研发的专利技术及知识产权,全流程制备均采用国际先进的单元及技术组合,并且全流程集成配套生产要素与能源资源,能耗物耗指标显著降低,项目竞争优势与单位成本优势显著领先于同类企业。

项目产成品可用于民用纤维、工程塑料及薄膜等多种领域。

该项目将全面强化公司“BZ—CPL—PA6”全产业链一体化布局,显著提升公司在锦纶市场的资源整合能力与核心竞争力,为公司长期盈利能力提升和高质量可持续发展注入强劲新动能。

3、炼化-化工-聚酯项目高效运行,高质量发展动能强劲报告期内,公司围绕“保安全、稳生产、强管理、抓优化、增效益”的中心思想,全年实现了炼化—化工—聚酯装置安全、平稳、高负荷运行。

2025年,文莱炼化项目一期的产量为822.91万吨,其中主要产品柴油的产量为342.87万吨,PX的产量为151.50万吨,苯的产量为57.41万吨。

其中地缘局势动荡进一步凸显了文莱炼化项目一期的优势,且优势愈发明显,该项目原油的主要来源为文莱达鲁萨兰国本地和马来西亚等国家,采购渠道多元化,采购价格以布伦特原油为结算基准。

文莱达鲁萨兰国对公司负有战略保供义务,原油供应和运费未受到地缘政治因素的影响,可以确保文莱炼化一期项目长期满负荷运转,其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。

4、精益管理提质增效,数智转型深化见效报告期内,公司持续推动工艺技术革新,公司持续推进工艺塔降回流比改造、空压系统节能优化等技改项目,节能降耗成效明显。

同时,公司积极推进关键辅料国产化替代与技术革新,长丝油剂国产化比例不断提升,钛系催化剂大规模成功应用,含钛聚酯产品年产量连创新高,该技术对绿色制造和生态环境保护也意义重大。

同时,公司持续深化“提智增效”中心思想,推动数字化建设持续取得新成果。

公司核心业务系统实现全面整合升级,打通关键数据壁垒,构建起高效协同的一体化运营平台,支撑销售、物流等核心业务流程全链路数字化运行。

公司深入推进智能制造,有效保障生产连续性与品质一致性。

凭借数字化建设的突出成效,通过数智技术与经营管理深度融合,公司运营效率持续提升。

5、深入践行绿色发展理念,赋能产业可持续发展公司始终践行绿色循环发展理念,积极构建覆盖“源头减量、过程节能、末端循环、价值提升”的全生命周期绿色管理体系。

公司通过采用先进的熔体直纺技术、余热回收系统、高效节能设备,持续降低单位产出能耗。

公司积极开发差别化、功能化绿色纤维产品,拓展涤纶材料在高端纺织、产业用材料等领域的应用,以技术创新推动产品附加值和绿色竞争力的双提升。

报告期内,海宁新材料成功入选工业和信息化部评定的国家级绿色工厂名单,标志着公司在绿色制造、可持续发展方面迈上新台阶,成为行业绿色转型升级的标杆企业。

同时,公司积极布局光伏发电、沼气发电、酯化发电、余热回收再利用、工艺塔节能等清洁能源项目。

2025年,公司新增光伏装机容量为133兆瓦,截至2025年底,公司累计光伏装机容量为259兆瓦,年发电量为16,571万千瓦时;通过储能系统实现用电削峰填谷,累计投用储能装机容量113兆瓦,年充电量为2,972万千瓦时。

6、股东回报稳定提升,与投资者共享发展硕果一直以来,公司高度重视投资者回报和市值提升。

公司完成2024年度分红派息,现金分红总额1.65亿元,占公司2024年归属于上市公司股东净利润的70.54%。

控股股东及一致行动人开展两次增持计划,累计增持3.45亿股,累计增持金额为27.94亿元。

公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万股回购股份,占注销前公司总股本的1.74%。

公司已开展六期回购股份计划,截至2026年3月31日,累计支付回购资金总额41.70亿元,其中公司第六期回购股份计划正在开展,已支付回购金额95,976.59万元。

2025年,公司实现营业收入1,135.27亿元,归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元。

(一)公司发展战略展望2026年,是恒逸石化以战略定力驱动高质量发展的关键之年。

公司将着力培育内生增长新动能,继续坚持深耕主业,充分发挥全球化产业布局、境内外资产一体化联动的优势,持续强化公司独有的涤纶+锦纶双“纶”战略布局;公司将深入践行循环发展战略,通过绿色低碳技术与数字化、智能化手段赋能传统产业提质增效,探索更可持续的循环发展路径,全力推动公司从制造型企业向科技创新型企业的战略跨越,努力将公司打造成为“技术领先、成本优势、生态协同”的民营跨国产业集团。

(二)行业发展展望(一)公司所处行业状况1、炼化行业公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国,其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。

从需求端来看,根据亚洲开发银行数据,预计2025年东盟地区经济增速4.5%,并将2026年预计增速上调至4.4%,大幅高于全球平均水平,持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。

根据IEA报告,预计到2030年,东南亚地区石油需求将增加约4,900万吨/年,预计将占全球石油需求增长总量的39%。

东南亚地区作为全球制造业转移的重要承接地,工业用能需求持续攀升,交通燃料消费稳步增长,东南亚已成为当前全球石油需求增长最具潜力的战略市场之一。

从供给端来看,东南亚成品油市场存在较大缺口,是全球最大的成品油净进口市场。

根据Platts数据,随着全球炼厂产能的持续出清,以及全球成品油供应的持续收缩,预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大。

同时,东南亚部分炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影响,若干炼厂因原料短缺、装置故障等问题频繁减产,进一步加剧了供给紧张局面;叠加全球环保政策趋严,全球炼化企业的扩产意愿低迷,现有产能升级改造成本亦大幅上升,海外炼化企业资本开支计划趋于谨慎,未来炼厂产能增长严重受限,这将为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇。

从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及PX的产品价差来看,2024年至2025年期间,PX在300-500美元/吨、新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡。

2026年以来,东南亚地区炼厂景气度显著提升,成品油和化工品市场供需格局持续改善,新加坡市场成品油裂解价差有所扩大,新加坡市场柴油裂解价差最高曾超过150美元/桶,PX等芳烃产品盈利空间亦有所提升,预计各产品价差在年内均将维持高位水平,单吨产品效益较上年同期有望实现增长,成为公司当前及今后业绩增长的核心因素,文莱炼化项目的经营和技术优势愈发凸显。

2、PTA行业PTA是重要的大宗有机原料之一,广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面,国内PTA需求中95%用于聚酯行业。

随着我国不断提升PTA自主产能,目前我国已成为全球最大的PTA生产国及消费国,在全球PTA市场中占主导地位。

供给方面,2025年行业仍处于集中投产阶段,根据CCF数据显示,全年新增PTA产能870万吨,长期停车退出产能262.5万吨,产能净增速约7.1%,导致行业平均开工负荷降至76.8%,供需阶段性宽松格局下产品效益承压。

本轮PTA行业产能扩张周期已经结束,2026年以后新产能投放进度将显著放缓,考虑到长期停车退出产能,2026年PTA行业有效产能有望出现负增长,预计产能增速-1.7%,且由于地缘政治原因,自2026年3月以来,原材料持续紧缺,全球PTA开工率明显下滑,部分落后产能有望出清,行业供给格局将迎来拐点,具备原材料一体化保供优势的头部企业将持续受益。

需求方面,上游原材料持续紧张,下游聚酯产能延续温和增长,对PTA需求形成稳定支撑,预计PTA产品有望逐步去库,供需格局将逐步改善。

3、PET行业PET产品包括POY、FDY、DTY、PSF、CHIPS、PETBottleChip等品种,其中POY、FDY、DTY、PSF、CHIPS主要用于服装、家纺和产业用纺织品等领域,产品与国计民生息息相关。

(1)下游需求稳健,行业景气度向好发展2025年,国内外PET市场需求同步增长,其中内需市场保持稳健,海外需求增长势头强劲。

国内需求方面,根据国家统计局数据,中国社会消费品零售总额突破50万亿元,同比增长3.7%,其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.2%,为PET产业链需求提供基础支撑。

海外需求方面,根据海关总署统计快讯数据,在国际贸易格局复杂多变的背景下,2025年纺织服装累计出口量5,012.8万吨,增长9.5%;2025年PET产品出口市场增长强劲,2025年中国PET行业出口总量1,461万吨,同比增长174万吨,同比增速13%,其中PSF、CHIPS出口增速超过20%。

(2)产能增速分化,龙头优势凸显根据CCF数据,2025年底涤纶直纺长丝总产能达到4,486万吨,其中年内净新增产能210万吨,产能平稳增长。

聚酯瓶片2025年底总产能2,147万吨,其中2025年新投产产能约155万吨,产能投放周期基本收尾,同时需求仍保持高速增长,有望逐步消化存量产能并进入新的高景气周期。

2026年3月以来,PET产品原料供应受限,产品价差明显扩大。

随着行业内落后产能进一步出清、设备供应要求不断提高,以及受到碳达峰和碳中和政策的影响,行业准入门槛将进一步加大,PET行业的市场集中度将持续得到优化,带动今后几年产业链景气度回升,PTA及PET产品单吨利润有望实现改善并全面盈利,公司作为行业领军企业,凭借一体化优势、技术研发优势和规模优势,持续巩固市场龙头地位,在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势,对公司中长期业绩增长形成稳固支撑。

4、CPL及PA6行业CPL是以BZ等为原料生产的石化产品,经聚合加工为PA6,即“BZ—CPL—PA6”产业链。

锦纶作为重要的合成纤维品种,具有耐磨性好、强度高等特性,下游应用领域覆盖民用纤维、工程塑料、薄膜等多个方向。

目前,CPL行业已完成阶段性产能投放,根据CCF数据,2025年新增CPL产能67万吨,增速超10%;2026年产能扩张节奏显著放缓,仅新增少量技改产能,未来3年产能平均增速将下降至5%左右。

随着产业链一体化程度加深,行业在资金规模、环保标准、管理水平等方面的要求持续提升,行业准入门槛相应提高。

同时,下游需求稳步拓展,新增产能有望逐步消化,行业供需格局将迎来改善。

PA6新增产能有序释放,根据CCF数据,2025年PA6新增产能88.5万吨,预计2026年新增产能44万吨。

从需求端看,PA6产品综合性能优异,未来发展前景广阔。

在民用纤维领域,防晒服饰、户外运动装备等终端产品需求稳步增长,为上游PA6提供了稳定的需求支撑。

在工程塑料领域,PA6在新能源汽车轻量化等领域的应用增长迅猛,行业发展质量持续改善,下游应用空间持续拓宽,长期发展前景向好。

2025年PA6出口量达到74.2万吨,同比增长28.6%,考虑到海外老旧装置退出,预计未来出口仍将保持强劲增长。

(三)公司2026年经营思路1、加快推进重大战略项目实施,公司迈入高质量发展新篇章(1)全力推进文莱炼化二期项目建设,进一步提高项目盈利能力经综合研判与审慎评估,公司将文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为1,200万吨/年,项目以加工重油为主,主要生产Diesel、PX、BZ以及其他附加值较高的成品油及化工产品,原料结构及产成品结构大幅优化,且产品收率相较一期显著提升。

公司已取得了文莱达鲁萨兰国政府出具的企业税收优惠相关证书批文、文莱伊斯兰银行出具的融资贷款意向函及恒逸文莱公司股东方达迈控股有限公司出具的股东贷款承诺函,贷款资金将用于文莱炼化二期项目的投资建设,项目建设所需资金已筹措到位。

项目建成后,文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年,与一期项目形成深度产业协同,通过产能规模化集聚与资源集约化配置,进一步提高文莱炼化项目的精细化程度及一体化深度,有力推动项目整体盈利能力提升,进一步提高公司海外市场占有率,增厚公司利润,有利于强化产业链一体化和规模化优势,降低产品生产成本,保证原料供应稳定性,增强公司的持续盈利能力和抗风险能力。

(2)提升己锦产业竞争力,打造高质量发展新引擎公司将继续加大己锦技术的应用,着力提升市场份额和产业竞争力,推动“年产120万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套项目”的技术升级,强化一体化、规模化、高端化的己内酰胺—聚酰胺生产体系,促进公司己内酰胺及PA6产能实现跨越式增长,形成“BZ—CPL—PA6”完整产业链一体化布局,成为推动公司高质量发展的新引擎。

2、紧抓市场改善机遇,提升现有产能效益贡献2026年,东南亚地区炼厂景气度显著提升,成品油和化工品市场产品价差及供需格局持续改善;国内经济稳步复苏向好,PTA、PET及PA6产品需求持续增长,且在“碳达峰、碳中和”政策的影响下,各产品未来新增产能严重受限,供需格局均有所改善,带动今后几年产业链景气度回升向好。

在此背景下,公司将围绕“紧贴市场谋优化、夯实基础保安全、两手兼顾促发展、精打细算创效益”的方针,在保障安全生产的前提下,持续对标先进运营管理体系,深入推进精益生产建设,稳定高效运营炼化、PTA、PET及CPL等装置,努力挖掘现有产能的潜力;同时,自上而下强化全员降本增效意识,围绕生产成本、运营成本、资金成本等关键环节实施更加精细化的管控,提升生产组织效率与经营管理效能,推动整体运营水平迈上新台阶,为高质量发展提供坚实支撑。

重点措施如下:(1)在确保产品质量满足市场需求的前提下,综合运用管理与技术手段推进降本增效,持续优化产品结构,提升高附加值产品产量;降低产品废丝率、提升优等品率、优化能耗水平,实现效益稳步提升;(2)持续深化组织结构优化,强化人才梯队建设,进一步提升人均效能,推动劳动生产率稳步提高;(3)严格统筹各项资本开支,持续优化债务期限结构,把握宏观政策适度宽松的窗口期,精细化管理资金结构,进一步降低资金成本;(4)建立跨部门协同降本机制,强化研发、采购、生产、销售等环节的成本联动管理,挖掘全价值链降本潜力,实现系统化、可持续的成本优化。

3、科技赋能,以研发投入提升科技含量,以创新驱动引领行业变革2026年,公司将全面深化“科技恒逸”战略落地,以“先进制造”与“循环经济”为双轮驱动,持续加大科技研发投入,紧密对接产业布局,瞄准科技前沿,整合创新资源,加快培育高端创新成果。

围绕创新体系建设,公司将在绿色工艺、生物基材料、新型聚酯与聚酰胺材料、功能纤维、特种和精细化学品、智能制造等领域实现重点突破,着力打造以产业化为目标的研发高地。

同时,公司将持续推进绿色化学品与先进材料的研发及产业化,向全行业技术引领者稳步迈进。

重点举措如下:(1)继续推动自研钛系催化剂、油剂、母粒、消光剂等化工“三剂”的内部应用和对外推广,扩大产品效益;(2)围绕炼化和废旧纺织品等公司产业布局,以“补链、强链和延链”为目标布局和加快推进研发项目;(3)优化提升阻燃、易去污、抗菌、生物可降解等纤维材料技术水平和加强市场推广,加快功能材料、绿色材料等研发项目进度,并从市场需求出发规划和布局新项目;(4)增强自主研发能力的同时,深化与高校、科研院所协作,加快新技术研发和应用。

4、数智驱动,推动“人工智能+”深度融合,打造高效协同的智慧运营体系2026年,公司将积极顺应时代科技浪潮,将人工智能深度融入营销场景,推出一系列具有创新性和针对性的垂类应用,通过以点带面,让人工智能体不断深入公司日常生产经营管理工作中,全面赋能生产制造、市场销售、运营管控及管理决策等关键环节,构建高效协同的智能决策体系。

公司将进一步优化完善集化纤工业互联网平台,打造互联、协同、智能的产业中台,为管理层提供从产到销的全链路科学决策支持。

同时,公司将持续推广自研园区物流管理系统,强化内外部资源调度效率,切实降低运营成本,提升产业链协同水平,以数智驱动赋能主业提质增效,持续筑牢公司高质量发展的核心竞争优势。