新希望 000876

2025年公司主营业务聚焦于饲料、生猪养殖与屠宰两大行业。

(一)饲料业务公司的饲料业务中,根据营养成分的分类,既有预混料与浓缩料,也有配合料。

其中,预混料与浓缩料既对内部的配合料工厂供应,也对外部市场销售。

外部客户包含其他饲料企业,或具备一定原料采购、配方及生产能力的经销商,由它们在公司预混料基础上生产出配合料,再以其自有品牌或无品牌转卖给其他养殖户;也包括具备上述能力,但生产配合料自用的大型养殖场。

而根据饲喂动物分类,公司产品也覆盖了禽料、猪料、水产料与反刍料等几乎所有料种。

由于公司下游还有生猪养殖业务,所以公司生产的猪料,除向外部市场销售外,也供下游的合同养殖户、内部养殖场使用。

公司生产的禽料、水产料、反刍料主要是向外部市场销售。

在下游的销售中,公司抓住近年来养殖环节规模化程度提高的契机,增大面向规模场、养殖企业的直供销售,但同时对经销商环节仍然给予高度重视,以保持对广大中小养殖户的充分覆盖(如下图所示)。

公司的饲料业务在国内饲料行业多年保持规模前列。

2025年公司国内外饲料总销量合计达2,974万吨,总销量相当于全国总产量的8.7%,受下游养殖量恢复影响总量相比2024年实现增长;其中禽料1,687万吨,猪料1,020万吨,水产料197万吨,反刍料53万吨。

主要料种销量均处于行业前列。

除了在国内饲料行业长期保持领先地位,公司也在1999年代表中国饲料企业率先“出海”,在越南建立了第一家海外饲料公司,至今已经在海外市场深耕四分之一个世纪,在15个国家和地区经营着60多家分子公司。

通过长期在海外的经营,公司深入理解和融入海外文化,把国内先进的配方采购能力复制到海外市场,同时在生产、销售等环节利用当地人员提高人效,降低人力成本。

尤其在东南亚的饲料市场,公司成为一支重要的中国力量。

在公司重点布局的海外核心国家,如印尼、越南、埃及等国,公司饲料销量都已进入其本国的前四名。

2025年,公司海外饲料销量达到638万吨。

(二)生猪养殖与屠宰业务公司从2016年开始大力发展养猪业务。

2019-2020年,为了抓住重大生猪疫病爆发之后的机遇期,响应国家稳产保供号召,公司大幅增加养猪投入,使养猪产能和生猪出栏快速增长。

进入2021年后,公司养猪业务转入稳健运营阶段。

2025年达到1,755万头,位居国内上市公司第三。

1、公司在生猪养殖环节的模式在种猪繁育环节上,公司现已建立起以三元杂交为主、PIC五元配套系为辅的双系“金字塔”育种体系,根据国内南北方市场的差异,选择适合区域市场的猪种。

同时,在近年来生猪疫病高发的背景下,公司建立了一定比例的回交育种体系,增加生产种猪的供给和调节能力,提升公司在应对生猪疫病和极端行情时的经营稳定性与快速响应能力。

经过2021年以来的稳定运营,公司逐步扭转前些年规模快速扩张之后的阶段性退步局面,各方面生产指标持续改善提升。

在2025年末,公司母猪生产的平均PSY继续保持在26以上,处于行业领先水平。

在商品代育肥环节上,公司因地制宜,根据不同区域不同项目的具体条件逐步配套建设育肥场。

现阶段,公司仍以“公司+农户”合作养殖为主,一体化自养为辅,2025年末公司一体化自养与合作放养的存栏量比例约为38:62,自养占比相比2024年末有所提高。

随着公司自育肥管理能力、人才培养的提升,今后一体化自养的占比将逐步提升,未来将实现“公司+农户”和一体化自养两种模式更加均衡发展的布局。

2、合作放养育肥的职责分工在合作放养育肥中,公司与农户各自投入不同的生产要素,承担不同的职责分工,也分担不同的收益与风险。

在生产要素投入方面,公司负责仔猪、饲料、兽药、疫苗等方面的投入,农户提供猪舍等固定资产的投入,另外需要支付养殖押金,并负担育肥场的自雇人工、水、电、燃料费用;在职责分工方面,公司负责仔猪供应、饲料供应、疫病治疗、养殖技术指导、回收销售等环节,养殖户负责日常的饲喂、清洁及生物安全防控;在收益与风险方面,公司承担市场价格风险和享受机会利润,养户不承担市场风险也不享受机会利润,收益相对稳定,与市场行情关联度较小,但与其养殖成绩紧密相关。

此外,从公司角度,也会存在农户不遵守合同或公司指导,私自卖猪或私自用药的风险,但随着近年来合作放养规模越来越大,合作年限越来越长,一旦出现上述情况,农户将承担巨大的失信风险,且公司也要没收养殖押金,并可将违约行为诉诸法律,因此这类违约行为在现实中发生的情况也越来越少。

3、合作放养育肥的定价与结算当公司与农户签订合作放养育肥合同时,首先根据当时的市场情况形成一个基础单价,该基础单价会在回收结算时根据市场最新变化适当浮动。

当育肥猪达到可出栏的体重时,对其进行称重,由基础单价乘以均重形成基础价格,再根据具体猪只的重量是否超出或不达理想体重区间、上市率(即成活率)、正品率、喂养天数、总增重、全程料肉比、日均增重、超标耗用饲料等生产指标,对结算价格进行调整,得到最终的代养费。

4、合作农户的数量、结构及其变化截至2025年12月末,公司在养肥猪投放存栏的合作放养农户为1418户,较2024年12月末基本持平。

养户平均规模较2024年12月末增加12%。

从养殖存栏规模的结构看,1000头以下的农户数占比6%,较同期降低1.8个百分点;1001-3000头之间的农户数约占比53%,较同期降低5.0个百分点;3001-5000头之间的农户约占26%,较同期提升2.9个百分点;5001头以上的农户约占15%,较同期提升3.9个百分点。

从农户区域分布的结构看,根据农业部重大生猪疫病防控的五大区划分,北部区农户数约占13%,较同期增加2.5个百分点;东部区农户数约占26%,较同期增加4.3个百分点;西北区农户数约占13%,较同期增加1.8个百分点;西南区农户数约占15%,较同期增加2.9个百分点;中南区农户数约占33%,较同期降低11.5个百分点。

5、公司在生猪屠宰环节的模式在生猪屠宰环节,公司根据上游养殖环节在不同区域的布局规模情况,在北京、辽宁、河北、山东、陕西等地做了部分的屠宰产能配套。

从养殖环节看,在有屠宰配套的区域,公司出栏肥猪都会优先向内部屠宰厂送宰,在无屠宰配套的区域则都向外部销售。

近年来,公司加大了养殖与外部屠宰企业的直销对接力度,但在当前行业发展情况下,仍有很多区域需要向猪贩子进行销售。

从屠宰环节看,公司每年所屠宰生猪的约70%都来自于自己养殖场的出栏肥猪,其余部分来自于市场上收购的其他养殖场的肥猪。

1、概述2025年国内农牧行业从2024年的周期性回暖进入低位运行的盘整阶段。

生猪市场方面,上半年生猪存栏同比增长带动供给宽松,猪价整体中低价位运行;下半年受前期产能传导、二次育肥集中出栏等多重因素影响,猪价出现急跌,全行业亏损幅度持续扩大,行业产能去化进程加速。

饲料市场方面,生猪、肉禽、蛋禽存栏整体维持高位,为饲料需求提供了刚性支撑,同时玉米、豆粕等大宗原料价格震荡上行,给行业成本管控带来一定挑战。

报告期内,公司继续全面聚焦饲料、生猪养殖与屠宰两大核心板块,紧抓行业周期变化机遇,坚定推进各项经营战略落地。

饲料业务坚持“上规模、调结构、提效率”核心思路,国内市场持续强化竞争力、优化运营效率,海外市场加快产能布局与市场拓展,实现全年量利双增,销量创出历史新高;生猪养殖业务坚定推进从“养好”猪向养“好猪”的战略升级,持续强化疫病防控、精细化生产管理与育种遗传改良,实现养殖成本全年稳步下行,核心生产指标持续优化。

在抓好生产经营的同时,公司持续优化资金管控及融资渠道,稳步降低财务费用,经营性现金流保持稳定充裕;同时稳步推进存量资产盘活与低效资产处置,持续优化组织体系与团队激励,激活一线经营活力。

报告期内,公司实现营业收入1,068.56亿元,同比上年有小幅增长,但受四季度猪价超预期下跌、生物资产计提与固定资产清退等一次性因素影响,全年业绩由盈转亏。

剔除上述一次性因素影响,公司核心主业仍稳定运行,饲料业务盈利贡献稳步提升,生猪养殖业务成本大幅改善,具备撑过周期底部的坚实基础和坚定信心。

(一)饲料业务2025年,公司饲料业务坚定贯彻有效规模提升下的专业化发展战略,紧抓市场需求变化,持续深化“上规模、调结构、提效率”核心举措,国内市场销量增幅持续跑赢行业大盘,海外市场实现高速突破,整体业务量利双增,盈利质量持续改善。

1、深化战略落地,推动规模稳步增长公司持续以规模增长为基础,以经营效率提升为导向,顺应养殖规模化发展趋势,加大规模场、头部客户开发力度,通过产品与服务深度绑定,叠加供应链与金融赋能,优化客户合作模式,实现核心客户销量快速增长。

分料种来看,公司持续巩固禽料传统优势,禽料销量保持稳健增长;紧抓生猪存栏恢复机遇,加大育肥料客户开发力度,猪料外销量实现大幅提升;同时强化水产料、反刍料专业化运营,水产料聚焦特水料赛道实现组织与产品升级,并在核心市场实现销量突破,反刍料在行业产能去化背景下实现逆势增长。

2、优化采购体系,强化成本管控能力2025年,面对大宗原料价格震荡上行的市场环境,公司快速响应市场变化,构建全链条采购管控体系。

针对谷物类原料,加快库存周转、灵活应用替代性原料、积极拓展进口采购渠道;针对蛋白类原料,短期精准把握基差采购机会,长期深化期货工具应用;公司持续优化线上寻源比价体系,全年线上寻源比价使用率保持高位,寻源匹配效率、供应商参与度较上年大幅提升;同时深化与战略供应商的长期合作,新增多家核心战略供应商,拓展供应商授信合作,实现采供系统直连,进一步提升采购稳定性与议价能力。

海外市场依托新加坡平台,发挥全球采购联动优势,强化与国际粮商的战略合作,持续优化全球采购布局。

3、精益运营管理,持续推进降本提效公司以打造极致成本、极致效率的饲料企业为目标,全链条推进运营优化与费用管控。

生产端,推进落后设备技改与工厂智能化改造,顺应大客户需求加大散装料生产销售,全年饲料吨费用同比下降30元以上;针对产能利用率偏低的低效分子公司,组建专项帮扶小组驻场指导,推动低效公司销量同比大幅增长,亏损主体数量持续减少。

物流端,发布实施物流降本管理办法,通过招标议价优化、第三方物流平台对接、运输路线与方式优化等多项举措,持续降低综合物流成本,提升配送效率。

同时持续深化数字化赋能,打通销量预测、采购计划、生产调度、物流配送全流程数字化管理,提升整体运营效率。

4、加大海外投入,实现业务突破增长公司持续将海外饲料业务作为增长第三极,加大资源投入与产能布局,推动海外业务实现高速增长。

报告期内,公司通过现有工厂产线扩建、新建工厂等多种方式推进海外产能建设,海外饲料产能持续提升;同时聚焦印尼、越南、埃及、菲律宾、孟加拉等核心重点国家,持续提升当地市占率,多数核心国家市场份额已跻身行业前三。

人才建设方面,通过“海纳计划”输送国内资深管理与技术人才,同时发布本土人才培养发展纲要,举办全球中坚力量、水产精英等专项培训项目,推动中方与本土人才能力双提升,构建可持续的本地化经营体系。

报告期内,海外饲料销量同比增长21%,所有片区销量均实现双位数增长,为后续中长期增长奠定坚实基础。

报告期内,公司饲料销量合计达2,974万吨,同比增长15%,其中外销料销量2,451万吨,同比增长16%。

在外销料中,禽料销量为1,657万吨,同比增长13%;猪料销量为533万吨,同比增长26%;水产料销量为197万吨,同比增长17%;反刍料销量为53万吨,同比增长20%。

海外饲料销量为638万吨,同比增长21%。

饲料业务整体实现营业收入760.19亿元,同比增长10.66%。

(二)生猪养殖与屠宰业务2025年,国内生猪市场供给宽松,猪价全年整体呈下行趋势,行业普遍陷入深度亏损。

公司坚定推进养殖业务精细化管理,以疫病防控为底线,以生产指标优化为核心,以育种遗传改良为抓手,持续推动养殖成本稳步下行,核心生产指标持续优化,在行业下行周期中展现出较强的经营韧性,正常运营场线全年实现成本持续下降。

1、防疫体系全面升级,健康管理成效显著公司持续筑牢生物安全防线,在2024年场线防疫改造的基础上,进一步优化全流程防疫管理体系,强化冬春季重大疫病常态化防控。

报告期内,公司通过硬件设施持续优化、环境监测预警、生物安全流程升级、应急处置机制完善等多项举措,实现重大生猪疫病发病率同比降低一半以上;同时流行性腹泻、蓝耳病等其他重点疾病发病率也实现显著下降,大幅减少死淘损失,有效稳定了生产节奏,为生产指标优化与成本下降筑牢基础。

2、精细化生产管理,核心指标持续优化公司持续深化全流程精细化生产管理,推动各环节生产指标持续改善。

种猪环节,重点优化后备猪选育与配种管理,提升后备猪入群率,减少低胎次母猪非正常淘汰,优化妊娠母猪精准饲喂管理,有效降低仔猪断奶成本;育肥环节,重点强化空栏期管理、中大猪死亡管控,持续提升自育肥比例,年末自育肥比例提升至接近40%,进一步提升育肥环节资产使用效率。

通过全流程管理优化,公司多项核心生产指标实现持续提升:2025年全年平均窝均断奶数达到11.4头,较上年增加0.6头;全年平均PSY接近26,较上年提升1.2;全年平均断奶成本251元/头,较上年下降40元/头;全年平均育肥成活率达到94%,较上年提升2个百分点;全年平均日增重达到698克,较上年提升23克;全年平均料肉比持续优化。

成本端,公司正常运营场线肥猪完全成本全年稳步下行,12月份已降至12.2元/公斤,较上年同期实现大幅下降。

3、育种体系持续完善,遗传改良加速落地公司坚定推进从“养好”猪向养“好猪”的战略升级,持续完善“金字塔+回交”双种猪体系,加快遗传性状改良进程。

在公猪端,完成高性能终端公猪全面替换,目前日增重1000g以上终端公猪在体系内实现全覆盖,高性能终端公猪覆盖率达到99%,较上年大幅提升;在母猪端,推进祖代场线纯种猪高质量替换,提升父母代场线繁殖性能,全年平均窝均活仔数实现稳步提升。

同时优化公猪站布局与运营效率,持续降低种猪培育成本,为后续养殖效率提升与成本持续下降提供核心支撑。

4、数字化智能化赋能,经营效率稳步提升公司持续推进养殖全流程数字化与智能化建设,以科技赋能精细化管理。

报告期内,放养育肥场料塔称重系统、无针注射设备、智能B超仪等智能化设备覆盖率持续提升,有效提升养殖环节数据管控精度与操作效率;在育肥场上线养猪AI助手,覆盖兽医咨询、生产指标实时查询与分析等多个功能模块,为一线生产管理提供智能化决策支持。

此外,公司持续优化生猪销售策略,根据市场行情变化灵活调整肥猪与仔猪销售结构,在行情波动中最大化销售价值,同时持续推进屠宰与养殖业务的产业链协同效应。

报告期内,公司共销售仔猪375.52万头,肥猪1,379.02万头,合计1754.55万头,实现营业收入209.92亿元(因涉及向内部屠宰厂销售产生抵减,与每月生猪销售情况简报中的累计销售收入相比较小);共屠宰生猪368万头,实现营业收入75.37亿元。

猪产业整体实现营业收入285.29亿元。

(一)公司发展战略作为在农牧领域深耕40余年的行业实践者,公司始终奉行长期主义价值信念,坚守农牧产业民生价值,坚持以客户为中心,致力于为客户提供安全、可靠、高品质的动物蛋白,打造国际领先的养殖业全链服务商,与产业链上下游合作伙伴实现共赢发展,推动产业绿色、环保、可持续发展,保障民生食品供应稳定。

2025年,公司持续聚焦饲料生产、生猪养殖与屠宰两大核心业务,立足国内、海外两个市场,依托饲料产业BU、海外BU、猪产业事业群三大业务单元协同发力,核心主业经营质量持续优化。

面向未来,公司将继续坚定既定战略方向,顺应行业发展趋势与国家产业政策导向,以规模增长为基础,以效率提升为核心,以专业能力为支撑,推动饲料业务稳健增长、海外业务突破增长、猪产业提质增效,持续增强公司核心竞争力与抗周期能力,实现长期可持续发展。

(二)下一年度的经营计划及可能面临的经营风险1、饲料产业饲料产业的战略目标是稳健增长,持续恢复并强化行业领先竞争力,指导思想是坚持“上规模、调结构、提效率”不动摇,在规模持续增长的基础上深化专业化经营,重点围绕“提升规模、优化结构、提效降费、激活团队”四大核心路径推进工作。

在“提升规模”方面,持续巩固禽料领域传统优势,以禽料规模增长带动单厂产能利用率提升,保障整体规模领先的市场地位;紧抓养殖规模化发展机遇,加大规模猪场、头部放养集团等核心客户开发力度,推动猪料销量持续增长;在“优化结构”方面,紧盯规模化养殖客户的新需求,强化猪料领域中小规模场开发与服务能力,水产料领域集中发力特水料赛道,反刍料领域持续拓展专业化市场,通过引进专业人才、打造专业服务体系,持续优化产品结构,提升综合盈利能力。

在“提效降费”方面,持续深化采购体系优化,提升全球采购与供应链管理能力,严控原料成本;以单厂满负荷运营为核心,对产能利用率低于80%的低效公司实施一对一督导改善,持续减少亏损主体;推进工厂智能化改造与全流程数字化管理,持续优化物流体系,推动吨均费用持续下降。

在“激活团队”方面,持续完善过程考核、红蓝旗排名与末位淘汰机制,选拔培养新锐力量,充分激发一线团队活力;加强国内与海外产业联动,鼓励国内优秀人才赴海外开拓市场,实现人才与能力的双向协同。

2、海外产业海外产业的战略目标是突破增长,打造公司规模与利润增长的第三极,指导思想是快速打强专业经营能力,推动业务做大做强,重点围绕“聚焦核心市场、实现能力突破、稳步拓展产能”三大核心路径推进工作。

在“聚焦核心市场”方面,持续聚焦印尼、越南、埃及、孟加拉、菲律宾等核心重点国家,深耕当地市场,以扩大市占率为优先目标,兼顾盈利水平;同时聚焦饲料主业,适度配套产业链,结合各国市场特点打造区域核心竞争力。

在“实现能力突破”方面,与国内产品能力建设形成深度联动,快速提升海外饲料产品力,重点突破水产料等高端料种的技术与市场壁垒;持续深化本地化经营,完善本土人才培养体系,提升本地化管理与服务能力,构建可持续的海外经营模式。

在“稳步拓展产能”方面,坚持“满产-扩产-再满产”的发展思路,首先推动现有厂线产能利用率持续提升,同时通过绿地新建、并购、轻资产租赁合作等多种方式,在核心国家稳步拓展产能,保障新增产能项目按节奏、保质量交付,快速转化为实际销量与盈利贡献。

整体来看,公司力争2026年海外饲料销量实现百万吨级增长,向着2030年海外饲料销量1000万吨的中长期目标稳步迈进。

3、猪产业猪产业的战略目标是提质增效,打造公司盈利提升的核心支柱,指导思想是全面实现从“养好”猪向养“好猪”的升级,重点围绕“健康管理、持续降本、育种改良、提效增利”四大核心路径推进工作,同时积极响应国家政策要求,合理规划出栏规模,推动行业健康有序发展。

在“健康管理”方面,持续筑牢生物安全防线,进一步优化重大疫病常态化防控体系,持续降低非瘟等重大疫病发病率,稳步推进更多场线的伪狂净化,为生产稳定与成本下降筑牢底线。

在“持续降本”方面,短期将持续狠抓各环节基础管理,母猪环节重点提升窝均断奶数、后备猪入群率与配种分娩率,育肥环节重点提升成活率、降低料肉比、提高周转效率,稳步提升自育肥比例,持续降低增重成本;中长期依托育种改良成果,进一步挖掘成本下降潜力。

在“育种改良”方面,持续完善“金字塔+回交”双种猪体系,开展内外部遗传交流与国外引种,引进优质种源与精液,持续推动高性能公猪与纯种母猪的全覆盖与高质量替换,加快遗传性状改良落地,从种源端提升养殖效率与盈利能力。

在“提效增利”方面,持续优化经营策略,转变单一生产思维为综合经营思维,在周期波动中灵活调整仔猪与肥猪销售结构,把握市场机会实现销售价值最大化;持续推进数字化、智能化养殖体系建设,优化全流程运营效率,提升人均效能;同时稳步推进屠宰业务与特色养殖业务布局,优化产品结构,提升产业链协同效应与综合盈利水平。