凯撒文化 002425

（一）公司主要业务公司致力于构建以精品IP为核心的互联网娱乐生态体系,通过小说、动漫、游戏等多种娱乐内容不断凝聚与放大IP价值,全面布局泛娱乐产业链。

报告期内,公司的游戏布局涉及多个品类,包括商业化模式成熟的经典类型策略游戏、二次元类创新品类、头部IP和自研的游戏。

目前公司主营业务主要为文化娱乐业务,文化娱乐业务具体包含版权运营、网络游戏研发与运营等业务。

公司目前主要收入来自于网络游戏业务,游戏类型主要为移动端网络游戏。

（二）公司主要经营模式1、网络游戏的研发与运营模式公司目前网络游戏业务收入主要来源于子公司酷牛互动和天上友嘉等主体,游戏类型主要为移动端网络游戏,公司游戏运营模式包括自主运营模式和联合运营模式。

自主运营是指公司通过自主开发或取得其他游戏开发商的代理运营权,通过自有或第三方渠道发布并运营,公司负责产品的市场、运营、支付、服务器支持等统一管理服务,并根据游戏用户反馈,解决用户需求并确定游戏迭代更新版本内容。

游戏业务盈利模式方面,对于自有渠道,游戏玩家主要通过线上支付渠道对游戏账户进行充值,公司将游戏玩家实际充值的金额扣除相关渠道费用后,确认营业收入。

联合运营是指公司与游戏发行商（以下简称:"联合运营方"）共同联合运营移动端网络游戏,游戏玩家通过联合运营方平台进行游戏产品的下载,并通过联合运营方提供的渠道进行充值消费。

游戏业务盈利模式方面,联合运营方通过游戏推广获取游戏玩家,游戏玩家在联合运营方处下载游戏软件；联合运营方负责充值服务以及计费系统的管理,公司负责游戏版本的更新及技术支持和维护；游戏玩家在联合运营方提供的充值系统中进行充值；联合运营方将游戏玩家实际充值的金额扣除相关渠道费用后按协议约定的比例计算分成,在双方核对数据确认无误后,公司确认营业收入。

2、IP版权运营模式在运营模式方面,公司通过获取畅销文学作品版权、影视版权或动漫版权等IP版权,授权合作方研发游戏、动漫、影视等产品,或将已经研发的游戏授权合作方运营,并获得相应的版权收入。

版权运营业务盈利模式方面,作者或者机构授权作品版权给公司,公司支付相应版权费用,然后公司转授权作品版权给同行或者产业链下游公司使用,获取相应的版权收益；或者公司将完成研发的游戏授权给外部单位运营,获取相应的版权收入。

1、概述公司是以精品IP为核心,专业从事游戏研发与发行、互联网文化产业等相关投资的泛娱乐公司。

2025年,公司秉持对产品持续完善和追求卓越的研发精神,视研发工作为推动公司发展的关键动力,持续推进研运一体化策略；以经典IP驱动,通过小说、动漫、游戏等多形态联动,公司持续推出系列化产品,采取多元化产品线,涵盖策略类、卡牌及创新品类形成多赛道布局,积极拓展产品线的多样性与深度；尝试微信小游戏、华为快游戏等新兴平台,延长老游戏生命周期,实现长线运营与平台拓展；推进国际化战略,依托经典IP提升海外用户黏性,加速游戏出海。

但受制于公司存量游戏产品已进入生命周期的后半程游戏流水下滑和部分上线新产品流水不及预期,同时公司商誉、部分其他非流动金融资产、投资性房地产出现减值等。

2025年,公司实现营业收入54,945.33万元,比上年同期增长21.01%,归属上市公司股东净利润-55,786.39万元,比上年同期下降5.72%。

1、游戏业务2025年,公司存量产品方面,核心老游戏展现出韧性和长生命周期运营能力。

改编自光荣特库摩正版授权经典IP作品《三国志11》的《三国志2017》是一款业内知名的SLG手游,亦是公司的重磅主打游戏之一,该游戏上线后最高排名至畅销榜TOP5,并荣获十多个行业高级奖项,曾成为年度最火手游之一。

作为一款上线8年多的强长线运营能力产品,2017年上线以来,全球总流水已超75亿元,其中,中国港台地区和日本市场流水贡献依旧表现突出。

2016年上线的强IP二次元卡牌游戏《圣斗士星矢：重生》作为一款经典IP改编手游作品,该游戏在国内曾获得苹果畅销榜第3名,免费榜第7名,2025年《圣斗士星矢：重生》流水继续表现稳定,上线以来,全球总流水已超17亿元。

另外,2021年9月上线的三国社交对抗策略手游《荣耀新三国》,国内由腾讯独家代理,被多家平台列为“2024年最好玩的国战手游”之一,上线至今国服总流水超6亿元。

新品方面,作为《圣斗士星矢：重生》的同系列续作,由DeNA中国发行、东映动画正版授权的3D动作卡牌手游《圣斗士星矢：重生2》在2025年全面加速全球化布局,于7月上线日本与东南亚地区、11月上线欧美地区,同步登顶法国、巴西、意大利等国家应用商店免费榜榜首,包揽AppStore总榜第1、游戏榜第1,为公司后续开拓海外市场积累了宝贵经验。

产品储备方面,依托于公司储备IP的优质内容与流量影响力,《遮天世界》是一款忠于原著IP体验的3D国风修仙游戏,真实还原起点白金作家辰东的小说《遮天》里的恢弘世界。

该产品已获得版号,由腾讯独家代理发行,目前已完成多轮测试,处于数值和体验调优阶段。

作为公司2026年重点发力的头部IP产品,《遮天世界》承载着夯实公司精品游戏矩阵、拓展国风修仙赛道市场版图的战略使命,其IP在网文领域积累了深厚的粉丝基础,以及游戏本身在开放世界架构、随机奇遇系统、策略养成体系等方面的创新突破,该产品有望凭借扎实的IP还原度与富有探索深度的玩法设计,有望成为2026年国风修仙题材的现象级作品。

《全明星觉醒》是由日本SNK官方正版授权的一款以SNK格斗世界为背景的策略卡牌手游,该产品于2026年1月由腾讯游戏上线运营。

《奥特曼：光之战士》是由新创华、日本圆谷官方正版授权的3D回合动作手游,高度还原原著全系列奥特曼和霸气怪兽等经典剧情,该产品于2026年1月29日全平台公测,作为公司2026年开年首发的两款重磅IP产品之一,《奥特曼：光之战士》与同期上线的《全明星觉醒》共同构成公司一季度业绩增长的核心驱动力,进而为公司2026年整体业绩提供支撑。

游戏运营方面,2025年,公司发行的产品结构持续优化,收入驱动模式由单一头部产品向多品类协同驱动转变,整体抗风险能力与盈利能力逐步改善。

公司在营游戏数量较上年持续增加,覆盖卡牌、SLG（策略类）、格斗、休闲、角色扮演等多个品类,产品矩阵进一步完善。

2025年最核心的变化在于增长引擎的切换：卡牌类游戏快速崛起,成为绝对主导收入来源,SLG保持稳定贡献,格斗类进入成熟期,休闲类作为流量型产品实现规模增长。

2025年公司已完成从“结构调整”向“结构优化”的关键转型,业务基础更加稳固。

下一阶段的核心目标将由“规模增长”转向“增长质量提升”,通过强化产品能力与运营效率,实现公司经营实质性改变。

2、IP业务作为中国泛娱乐产业的头部企业,始终以“精品IP”为核心战略,通过全球化布局、多形态开发及技术赋能,构建了完整的IP生态体系。

优质内容IP的爆发力不断显现,产业开始探索更加多元和创意的发展方向,公司积极探索让IP不再局限于单一形式,而是通过多种媒介和渠道进行传播和变现。

目前公司拥有《圣斗士星矢》《全明星觉醒》《奥特曼》《航海王》《幽游白书》等全球头部IP资源,同时公司在国漫、小说等拥有多款人气IP的游戏改编权,如《遮天》等,《遮天》是腾讯动漫目前的主打动画作品之一,周播放量超5000万,去重每周观看用户数达2000万,主力用户18-35岁,与公司主打的策略类游戏目标用户群高度吻合。

公司在IP业务方面已构建起覆盖“资源储备—研发转化—全球运营”的完整能力体系。

依托与头部版权方的长期战略合作,公司累计储备了覆盖日漫顶流、国漫头部及网文白金的多品类IP矩阵,形成了显著的资源壁垒。

在运营层面,公司具备多元化研发能力,并通过《圣斗士星矢：重生》系列验证了同一IP的多代际系列化开发与长线运营能力；同时,公司已初步构建全球化发行体系,《圣斗士星矢：重生2》在2025年成功登陆海外市场并登顶多国免费榜,为后续产品出海积累了宝贵经验。

此外,通过与腾讯、字节跳动等头部平台深度合作,公司形成了“优质IP+头部平台”的协同变现模式,有效提升了产品的市场触达与商业转化效率。

展望未来,公司IP业务将进入价值释放的集中期,《全明星觉醒》与《奥特曼：光之战士》2026年开年相继上线,《遮天世界》等储备产品亦将陆续推向市场,多年积累的IP储备正加速转化为商业回报。

在运营策略上,公司将持续深化存量IP的系列化开发与长线运营,依托精细化运营延长产品生命周期；同时,以《圣斗士星矢：重生2》的海外突破为起点,进一步拓展欧美及新兴市场的本地化发行,提升全球营收占比,随着精品IP的集中释放与全球化布局的持续深化,公司有望迎来IP业务高质量发展的关键拐点。

公司以成为全球玩家值得信赖的互动娱乐品牌、创造无边界互动娱乐体验、让创意连接世界、让灵感定义未来为使命；保持成为领先的活跃的互动娱乐创作平台,以高效灵活的机制,行业先进的效能,积极进取的创意探索,赢得良好的市场空间和用户口碑为愿景。

2026年公司继续以产品为核心的业务发展策略,深耕游戏市场,突出产品创新、适应市场变化和国际化视野。

（一）游戏产品方面1、加快推出系列基于头部IP内容搭建的游戏产品,提升在研产品变现效率,积极推动包括《航海王：集结》《遮天世界》等依托于头部IP自带强流量强吸引力效应的游戏产品上线,新产品上线将有望抢夺到更多的用户,提升经济效益。

2、发力小游戏,拥抱新成长。

2025年公司在小游戏市场崭露头角,公司在现有精品化研发经验的基础上,大力解放生产力,释放团队研发效能,进一步深耕小游戏市场,有效开拓增量市场空间,紧跟市场变化,进一步做精做大游戏主业。

3、持续拓展海外市场,以泛策略类为主导,利用好研发经验和优势,强化产品的长线运营能力。

在产品立项阶段就充分考虑全球市场环境,选择吸量成本低、效益高的题材和玩法,以参与全球市场竞争为目标评审新游戏的项目提案,将“借船出海”转变为“造船出海”,确保公司在不断变化的市场环境中,能够保持灵活性和创新能力,能够持续为玩家提供高质量的游戏体验。

4、AI技术正以前所未有的深度和广度重塑游戏产业的生产力格局。

AI技术已成为驱动游戏工业化生产、提升创作效率、降低开发门槛的核心引擎。

公司将深度运用AI技术,尝试生成式AI技术快速生成角色、场景和剧情,缩短开发周期,通过AI工具优化美术管线；探索AI自动化测试工具替代人工测试,覆盖兼容性、性能等场景,提升产品稳定性；尝试使用AI驱动的NPC增强玩家沉浸感,使用虚拟玩家填补多人玩法空缺,稳定游戏生态,增加社区互动与活跃度；尝试通过AI数据分析优化广告投放,提升用户转化率。

5、老树发新芽,重新焕发公司老游戏产品的生命力。

针对例如《三国志2017》《圣斗士星矢：重生》系列、《荣耀新三国》系列等流水贡献稳定的IP向游戏产品,会持续关注市场动态和玩家反馈,做好游戏内容优化和运营调整,保持这些产品持续盈利的能力。

针对上线时间已久、受自然生命周期影响业绩贡献回落的老游戏,采取多平台路线,将游戏适配更多的新兴游戏运营平台,如微信小游戏、华为快游戏等,打通小游戏从研发到上线的链路,为后来产品做好数据积累和实战经验支持。

（二）IP方面目前,公司通过引入IP策略已积累了大量IP授权,支撑公司产品多样化目标。

未来会继续加强与IP源头公司合作,争取更好的商务条件引入与自研擅长品类匹配的全球顶级IP,并挖掘未来具有潜力的高性价比IP持续丰富公司优质IP储备,以满足公司未来更多游戏业务的IP需求。