维尔利 300190

（一）业务内容介绍1、环境解决方案业务1.1城市及农业废弃物资源化处理业务该板块按工艺链路顺序,涵盖垃圾湿垃圾处理、渗滤液处理及沼气业务,聚焦各类城乡及农业有机废弃物的资源化利用与无害化处置。

湿垃圾处理业务针对餐厨、厨余两类垃圾,通过机械分选、生物水解、厌氧发酵等组合工艺,实现无害化、减量化处理,同步产出工业级混合油等资源化产品；垃圾渗滤液处理方面,针对垃圾堆放、填埋过程中产生的高浓度有机废水,公司依托分体式膜生化反应器等核心工艺,为垃圾填埋场、焚烧厂提供综合处理解决方案,确保达标排放；沼气业务由子公司杭能环境主导,采用预处理、厌氧发酵、沼气提纯等工艺,处理畜禽粪污、秸秆、果蔬垃圾等产生的各类有机物料,生产沼气及生物天然气,同时实现沼液、沼渣的资源化利用。

综上,公司具备为有机废弃物资源化及无害化处理提供整体解决方案的能力,也奠定了向生物能源转型的基础。

1.2工业环保节能该业务板块涵盖工业节能、油气回收及VOCs治理、工业废水处理三大业务,聚焦工业领域环保治理与节能降耗。

工业节能业务由子公司维尔利（苏州）能源开展,面向钢铁、水泥等高危耗能行业,提供变频节能、煤气发电、余热回收利用等服务,通过合同能源管理模式,实现可燃气体及工业废热、废水的资源化循环利用；油气回收及VOCs治理业务由子公司都乐制冷负责,为石化企业提供油气回收设备的全流程服务,同时为各类工业企业提供VOCs治理达标排放服务,覆盖油库、炼油厂、加油站等多场景；工业废水处理业务通过物理、化学、生物等多元工艺,实现工业废水达标排放或生产回用,其中工业环保事业部专注煤化工、焦化废水处理,控股子公司北京汇恒重点负责酒厂废水处理。

综上,该板块的各子公司是公司向工业服务领域转型的有力抓手。

2、能源业务2.1生物天然气业务生物天然气是以农作物秸秆、畜禽粪污、餐厨垃圾、食品加工废水、造纸及酿造废液等各类城乡与工业有机废弃物为原料,经厌氧发酵、净化提纯制取的可再生天然气。

公司对市政及工业项目厌氧发酵产生的沼气进行提纯处理,生产可再生生物天然气,并通过管网并网供气或加工为CNG/LNG等形式对外销售。

2.2生物燃油业务生物燃油是以动植物油、废弃油脂为原料制备的可再生清洁燃料,可作为车用柴油调和组分。

公司依托餐厨垃圾处理业务优势,整合废弃油脂资源,通过专业化工艺把废油脂加工成符合可持续航空燃料（SAF）生产商指标的UCO,供应给SAF工厂。

2.3工业废物资源化业务公司对一般工业垃圾、生活垃圾等可燃生物质进行资源化处置,制备RDF、SRF等替代燃料,供应给有替代燃料及碳减排需求的大型企业,实现固废能源化利用。

（二）公司业务模式公司主要业务模式包括O＆M、设备销售及安装、EPC、BOT/BOO、EMC等。

1、O＆M（委托运营）委托运营模式指业主方通过签订委托运营合同,将设施运营与维护工作交由公司负责。

公司承担设施日常运行管理,业主方向公司支付运营服务成本及管理报酬。

2、工程与设备等环保节能解决方案类公司根据客户实际需求与项目工艺要求,提供从核心设备供应到工程总承包的一体化服务。

公司具备核心设备研发、制造与供应能力,可结合项目需求为客户提供定制化技术方案,生产销售节能环保设备,并负责现场安装调试与移交。

在此基础上,公司同时拥有工程总承包（EPC）服务能力,可采用EPC模式提供“交钥匙”工程,完成整体设计、设备制造、配套采购及安装施工等全流程服务。

3、投资运营类模式公司通过投资、建设并长期持有或阶段性运营项目来实现收益。

其中,BOT模式（建设—运营—移交）在合作期满后将项目资产无偿移交业主,而BOO模式（建设—拥有—运营）则由公司长期持有资产并自主运营,公司生物天然气业务即采用类BOO模式,负责沼气资源化利用系统的投资、建设及运营,通过后端天然气销售获取市场化收益。

此外,公司还采用合同能源管理（EMC）模式,与用能单位以契约形式约定节能目标,公司提供节能服务,用能单位以节能效益支付公司的投入及合理利润。

1、概述报告期内,面对复杂多变的国际形势、快速发展的技术变革以及竞争激烈的行业格局,公司按照年初董事会制定的年度经营计划,攻坚克难、稳步前行。

针对环保行业竞争加剧、增长放缓的形势,公司主动优化业务结构,战略性退出市政环保工程领域,在保留优质环保运营项目、保障经营稳定性的同时,深耕主业、提供差异化服务,大力推进公司向生物能源和工业服务领域的战略转型。

2025年度重点工作推进情况如下：1.1经营状况改善报告期内,公司积极布局生物天然气、生物燃料油等绿色能源业务,相关项目稳步推进,多数项目处于建设或布局阶段。

受环保行业周期波动及市场竞争格局变化等因素影响,公司对传统环保工程业务实施更为严格的评估与筛选,相关业务的项目承接与执行规模同比有所收缩,致使2025年度公司整体营业收入有所下滑。

2025年度,公司实现营业收入1,640,394,193.54元,较上年同期下降19.89%。

报告期内,公司持续推进人员结构优化、成本费用管控等一系列经营改善措施,经营质量得到相应提升,经营状况持续改善,亏损幅度进一步收窄,公司实现归属于上市公司股东的净利润-349,616,946.80元,较上年同期增长52.52%。

1.2传统业务结构持续优化,能源业务转型不断推进报告期内,公司围绕既定战略及业务布局,持续深耕主业,在细分领域深化差异化服务,并在部分新兴业务领域实现突破。

在传统环保业务领域,公司结合自身实际,战略性收缩市政环保工程业务,持续积累并扩大各业务板块委托运营规模,加大售后业务拓展力度,在为公司稳定经营提供支撑的同时,充分挖掘客户多元化市场需求；期间成功落地3项海外渗滤液项目。

公司持续开拓工业服务领域业务,加大市场开发与技术投入,报告期内成功实现氟化工领域及塑料废水处理业务突破,并持续推进油田废水处理业务开发。

在能源业务方面,依托国家提质增效、全面绿色低碳转型的政策导向,公司凭借丰富的项目储备及成熟的运营经验,整合存量资源、不断拓展新的业务场景,积极推动生物天然气、生物燃油等新兴业务规模化发展。

报告期内,公司持续拓展生物天然气业务,浙江山鹰生物天然气项目顺利建成并投入运营；截至报告期末,公司已有4个生物天然气项目投入运行,在市政及工业领域均形成稳定运行的示范项目。

此外,公司积极推进生物天然气项目绿色气体认证及下游客户开发,通过绿色属性变现实现绿色溢价及增值收益。

报告期内,公司子公司维尔利生物能源公司与中油合能签署生物天然气绿色权益购销协议,实现临江项目约1100万立方米生物天然气绿色权益销售,其他项目的绿色气体认证等工作也在稳步推进。

同时,公司持续推动优然牧业等项目VCS碳资产开发,通过多种途径增加绿色增值收益。

除生物天然气外,公司积极探索非常规天然气——煤层气资源化利用领域,在贵州成功落地煤层气发电项目,正式进入煤层气资源化利用赛道,未来将持续深耕该业务领域。

截至报告期末,公司已签订的沼气高值化利用项目合计日处理沼气规模约35万立方米/天,对应生物天然气约25万立方米/天。

在生物燃油业务方面,公司通过专业化工艺将废油脂加工成符合可持续航空燃料（SAF）生产商指标的UCO,为SAF工厂提供稳定、高品质原料。

报告期内,公司持续开展油源开拓及加工厂合作模式探索,积极布局部分UCO加工厂；同时协同高校等科研机构开展生物燃料油技术研究,稳步推进SAF中试合作落地。

此外,顺应科技发展趋势,公司依托现有业务基础设立专业平台,积极探索数据中心与大工业制冷业务；并携手合作方布局机器人业务,针对环保与工业场景尝试开发适用于高危复杂环境的机器人解决方案,在原有服务基础上延伸节能及可持续发展相关业务。

截至报告期末,公司各业务板块新中标订单163,593.20万元,其中生物能源业务订单20,257.11万元。

1.3稳步改善现金流,持续优化资产结构报告期内,公司积极通过回款及处置非核心资产回笼资金,在保障正常经营的同时,切实防范经营风险。

公司持续加大应收账款催收力度,业务部门协同法务等职能部门,通过仲裁、诉讼等法律手段积极追偿,项目回款取得一定成效。

2025年度,公司经营性净现金流为428,643,170.22元,较上年同期增长9.58%。

报告期内,公司稳步推进部分非核心运营资产剥离处置工作。

公司于5月与城发环境股份有限公司签署股权转让协议,转让全资子公司敦化中能100%股权,目前已完成全部交接工作。

此外,公司持续推进部分参股子公司股权转让或退出事宜,进一步优化资产结构,实现资源高效配置,集中资源聚焦核心业务发展。

1.4持续推进研发创新,积极维护公司价值报告期内,公司及各子公司积极开展项目、奖项、资质申报工作,先后荣获中国环境保护产业协会2025年度环境技术进步奖一等奖、二等奖及江苏省科学技术奖三等奖,新增授权专利29项。

报告期内,公司根据既定回购计划,顺利完成公司股份回购事项。

截至2025年2月,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份18,723,100股,占公司总股本的2.40%,成交总金额为50,823,596.75元（不含交易费用）。

后根据公司可转债实际情况,公司于2025年10月28日召开第六届董事会第四次会议,审议通过了《关于变更回购公司股份用途的议案》,公司董事会同意将公司回购专用证券账户中的31,413,715股用于公司可转换公司债券转股。

截至2025年12月29日,公司回购专用证券账户中持有的31,413,715股公司股份已全部用于公司发行的可转换公司债券“维尔转债”转股。

报告期内,公司部分董事及高级管理人员基于对公司长期稳健发展的信心,实施了股份增持计划。

（一）公司未来发展战略公司将持续加快战略转型步伐,坚持以科技进步为核心发展动力,聚焦生物能源、工业服务两大核心业务板块,稳步推进公司业务结构升级与高质量发展。

当前,环保产业已由政策驱动的高速扩张阶段,步入结构性增长、以运营服务为核心的存量优化时期。

行业整体向减污降碳、系统协同方向升级,核心驱动力也逐步从传统工程建设转向智能化、数字化运营与绿色低碳升级,市场集中度持续提升。

与此同时,在能源结构转型与能源安全双重推动下,能源保障地位愈发重要。

我国生物天然气等清洁能源开发潜力巨大,但整体利用率偏低,产业发展空间广阔。

工业服务领域则始终存在稳定的节能降碳、环保治理及能效提升需求,随着新兴技术发展与产业升级推进,催生了大量数据中心及工业基础设施相关的能效与环境管理需求,工业领域可持续发展服务需求持续释放,市场机遇不断涌现。

面对行业发展新格局,公司将坚定推进战略转型：集中资源坚定不移地向能源业务全面转型,充分依托在高浓度有机废水处理、餐厨垃圾处置、沼气资源化利用等方面积累的技术优势、项目经验与市场资源,立足“有机废弃物资源化专家”定位,深度对接相关行业长期减碳需求,重点布局生物天然气、生物燃油等生物能源核心业务。

在能源结构转型加速、绿色低碳要求持续提高的行业背景下,公司将紧抓发展时间窗口,加快标杆项目复制推广与规模化落地,持续提升生物能源业务规模与市场竞争力,全力构建公司新的业绩增长点。

同时,公司将立足新兴技术发展与产业升级趋势,充分依托现有业务基础,延伸拓展工业服务领域,聚焦工业废水废气治理、工业能效管理等优势方向,围绕工业客户可持续发展需求挖掘市场机会,持续提升工业领域综合服务能力。

此外,公司将把握科技快速发展的时代机遇,适时加强科技业务布局；结合自身业务实际,稳步探索推进海外市场开拓,为公司转型发展拓展新空间。

未来,公司将依托既有技术、团队与市场资源,聚焦核心转型方向务实推进各项业务,稳步实现高质量可持续发展。

（二）公司2026年经营计划2026年,公司将围绕业务转型和经营改善,从业务拓展、财务管理、人才队伍建设等方面扎实开展各项经营工作。

1、全面深化业务转型2026年,公司及子公司将围绕城市环境、工业服务、能源服务三大业务板块,在夯实传统业务与推进精细化运营的基础上,全面深化业务转型。

在生物天然气业务方面,公司将依托多年积累的技术与项目经验,持续完善上下游产业链,加快项目资源拓展与示范项目模式复制推广,打造标准化业务体系,不断巩固核心竞争力,力争落地更多规模化项目,实现既定市场目标。

项目开拓方面,公司将依托现有传统业务资源,持续深耕市政与农业领域,积极拓展用气需求旺盛的轻工业市场,并探索煤层气资源化利用等非常规天然气项目,推动高附加值资源化业务实现规模化、高质量发展。

同时,公司将通过碳交易、绿色认证、绿色LNG等多元化路径,稳步实现生物天然气绿色溢价,提升业务盈利水平。

在生物燃油业务方面,公司将持续扩大原料采购规模,加快UCO预处理工厂布局,完善原料供应保障体系,力争成为国内SAF产业核心稳定的原料供应商；并持续深化与行业企业合作,不断提升在生物能源新兴市场的竞争力与市场地位。

在工业服务业务方面,公司将依托城市环境事业部及各子公司在工业领域的长期布局,精准把握工业客户需求,通过前瞻性研发与技术布局,聚焦工业废水废气治理、工业能效管理两大核心领域集中发力。

同时,依托子公司在制冷设备及工业冷却系统方面的技术与实施能力,通过专业平台拓展数据中心、大工业及算力中心液冷业务,激发板块发展活力,支撑业务长期健康发展。

此外,公司将紧抓科技发展机遇,持续加强对前沿技术的跟踪研究与学习应用,结合自身业务实际,积极推进人工智能在业务运营与内部管理中的落地实践,适时开展科技相关业务布局。

同时,公司将立足现有业务布局与整体战略规划,积极探索海外市场发展机会,适时推动东南亚等区域的市场拓展。

2、持续改善公司经营2026年,公司将持续提升经营质量、改善经营业绩。

公司将全面加大应收账款清收力度,优化应收款管理与风险管控,切实提高资金周转效率；进一步强化现有项目全周期运营管理,提升在建项目推进质量与已投运项目运营效益,充分发挥存量环保运营类业务的现金流支撑作用。

同时,推动生物天然气、生物燃料油等已落地项目稳产增效,加快各类新能源项目建设及投产进度,尽早形成收入与利润贡献；持续深化降本增效,严格管控经营成本与各项费用支出,优化人员结构与资源配置,提升整体运营效率,通过精细化管理不断改善盈利水平,推动公司经营状况持续向好、经营能力稳步提升。

3、提升财务管理与经营计划能力公司将着力提升财务管理与经营计划统筹能力,持续强化财务等职能部门专业水平与服务效能,充分发挥其对业务发展的支撑保障作用。

通过加强资金统筹管控、优化资源配置效率、健全经营计划管理机制,推动各项经营目标有序分解、有效落地,确保公司整体经营稳健有序,为业务转型发展提供坚实可靠的资金保障与管理支撑。

同时,公司将深化业财融合与跨部门协同,推动职能部门主动对接业务前端需求,优化工作流程,强化风险预判、预算管理与成本管控,以高效、精准的职能服务赋能业务拓展,保障公司年度经营计划全面落实,助力公司战略转型稳步推进。

4、加强人才与文化建设2026年,公司将持续激活组织活力、完善人才培养体系,不断优化用人机制,畅通人才成长与晋升通道,打造适配公司新业务发展的人才梯队,充分激发全员干事热情,凝聚支撑公司转型发展的核心力量,为战略落地提供持续稳定的人才支撑。

此外,公司将进一步深化企业文化建设,大力弘扬求真务实、务实进取的企业精神,引导全体员工顺应时代发展树立变革意识与执行意识,主动学习前沿技术并积极应用于业务实践,以务实作风、协同高效的氛围保障公司转型发展与经营目标顺利实现。