佳禾智能 300793

（一）公司主营业务公司长期以来深耕消费电子中游制造领域,历经多年技术沉淀与战略升级,逐步完成从传统ODM代工向软硬件一体化整体解决方案服务商的深度转型。

公司持续深化与全球顶尖电声/智能穿戴品牌商、智能终端及互联网科技企业的战略合作,依托声学技术、信号处理等领域的深厚积累,强化产品设计与开发能力,进一步巩固行业竞争壁垒。

在业务执行层面,公司践行“全流程赋能”理念,深度参与客户产品从概念定义、工业设计、核心研发、工艺验证到规模化量产与全球交付的全生命周期。

依托强大的跨领域整合能力,为客户提供涵盖硬件开发、软件适配、系统集成到智能制造的综合服务套件,持续提升产品附加值与客户粘性。

报告期内,公司已形成“智能电声、智能穿戴、智能随身助手等消费电子为主业+新型储能产品等多元化板块”的协同格局,音频产品全球头部客户渗透率保持行业领先,智能穿戴产品矩阵持续丰富,凭借前期的智能眼镜的开发和制造经验,持续加大AI/AR眼镜产品的研发和客户开拓力度,努力培育新的业务增长点。

尽管阶段性研发投入、固定资产折旧等因素对盈利表现形成挑战,但将为后续产品迭代、新兴市场拓展奠定基础,驱动多元化战略的长期价值释放。

（二）公司主要产品公司的主要产品包括TWS耳机、骨传导耳机、头戴耳机、无线音箱、智能手表、录音设备、智能眼镜、储能产品等。

主要产品具体情况如下：1、概述报告期内,公司专注于电声产品和智能穿戴产品的研发、生产和销售,主要为全球专业电声/智能穿戴品牌商、智能终端品牌商和互联网品牌商进行产品的开发和制造,向其提供高质量的电声产品和智能穿戴产品。

（一）营业收入构成报告期内,公司主营业务收入主要来源于耳机、音箱和智能穿戴类等产品。

公司作为电声行业头部企业,耳机产品出货量持续维持在较高水平,耳机产品收入占比78.75%；智能手表、智能眼镜等智能穿戴产品收入占比10.68%；音箱产品收入占比3.89%,智能穿戴系列产品占收入的比例较上年明显上升。

从内外销占比来看,外销占比为71.42%,内销占比28.58%,内销比例较上期稍有下降。

（二）主要产品的毛利率1.公司主营业务毛利率影响因素通常情况下,境外客户毛利率高于境内客户,境内客户因生态链成熟、成本管控严格,毛利率相对较低。

公司外销产品以美元定价,在成本加成原则下,参考即期、历史及预期汇率与客户商定定价汇率。

本期毛利率总体下降,主要受到以下因素的影响：（1）产品型号影响：公司耳机系列部分产品处于迭代期,新产品的销售不足以弥补该部分空缺,导致耳机毛利出现较大幅度的下滑,是本期毛利率下降的主要原因。

（2）客户结构变化：外销客户调整音箱业务供应商结构,导致音箱业务对毛利的贡献有所下降；同时外销高毛利率客户销售金额有所下降,整体拉低了销售毛利率水平。

（3）汇率变动：受美元兑人民币平均汇率升值及越南盾兑人民币平均汇率贬值综合影响,本期外销收入增加,综合成本降低,带动毛利率小幅上升。

2.分析产品毛利率报告期内,耳机,智能穿戴产品,音箱是公司主营业务收入的主要构成,其毛利率变动趋势决定了公司主营业务毛利率变动趋势。

（1）耳机报告期内,公司耳机收入占比为78.75%,2025年耳机产品毛利率为12.31%,比上期下降4.04%。

耳机主要分为TWS耳机、其他蓝牙耳塞耳机和蓝牙头戴耳机。

耳机毛利率下降主要原因为TWS耳机产品因新旧更迭导致毛利率出现较大跌幅,从而导致报告期公司整体毛利率同比下降。

（2）智能穿戴产品报告期内,公司的智能穿戴产品主要为手机成品、智能眼镜、智能手表,综合毛利率为13.35%,较上期大幅提升。

（3）音箱报告期内,音箱产品毛利率19.56%,较上期12.31%大幅提升。

综合来看,本期毛利下降主要系报告期内占比78.75%的耳机类产品毛利率下降,致使整体毛利率同比下降1.96%。

（三）期间费用变动和减值损失变化（1）本期公司管理费用同比增加1,698.30万元。

其中,职工薪酬支出同比增加1,123.54万元,主要增加原因系公司根据业务发展情况主动优化了部分岗位增加补偿费用、以往未休假期全部折算薪资、越南扩大生产管理人员增加等。

此外,收购拜雅德国聘请相关中介服务费用同比增加623.78万元。

（2）公司持续优化研发项目及人员结构,研发费用同比减少846.77万元。

（3）公司可转换公司债券转股带来的利息支出下降与汇兑损失对利润的影响幅度较大。

受本期可转换公司债券转股的影响,公司本期利息支出同比下降1,830.53万元,同时,因美元兑人民币贬值,本期财务费用-汇兑净损失同比增加2,929.99万元,财务费用较上期增加1,253.62万元。

（4）公司计提长期资产减值准备,计提存货跌价准备合计减少利润5,411.71万元。

因长期资产出现减值迹象,公司按照谨慎性原则,根据企业会计准则的相关规定对长期资产计提长期资产减值损失7,242.48万元。

同时因存货规模下降,同时公司加强存货管理,本期存货跌价准备较上期减少1,786.40万元。

（四）净利润影响分析（1）受客户结构调整和产品及技术迭代影响,公司整体毛利率下降1.96%；（2）公司本期管理费用较上期增加1,698.30万元,主要是公司优化职工薪资结构及人员配置与持续推进收购拜雅德国相关事项所致。

（3）公司财务费用较上期增加1,253.62万元,主要是本期可转债债转股导致利息下降,及本报告期美元兑人民币贬值,汇兑净损失扩大所致。

（4）公司资产减值损失同比增加5,411.71万元,主要是本期计提大额长期资产减值损失以及本期存货跌价准备同比下降所致。

（5）公司所得税费用同比增加1,517.76万元,主要系：（1）公司预计未来期间部分可弥补亏损难以获得足够的应纳税所得额用以弥补,相应转回递延所得税资产,该部分同比上升2,962.25万元；（2）因应纳税所得额减少,当期所得税费用下降1,444.49万元。

受客户结构及产品迭代影响收入规模和毛利率水平,人员结构优化导致相应费用变动、汇兑损失扩大使财务费用上升、计提资产减值损失增加以及递延所得税资产转回等因素综合影响,公司2025年度净利润下降幅度较大。

（一）公司发展战略当前消费电子市场已告别单纯的周期性波动,进入结构性重塑的深水区,同时市场分化正以“含AI量”为标尺重新划界,缺乏AI能力的传统产品陷入价格战,而具备AI属性的终端则展现出强劲的增长韧性。

对于公司而言,必须从“制造效率”向“技术溢价”转型,从“规模扩张”向“价值跃升”转型,通过技术升维打破单一业务依赖,切入高附加值赛道,重塑企业估值逻辑。

1.声学业务持续深耕,筑牢业绩压舱石报告期内,声学产品在公司整体营收占比中继续保持高位,是贡献业绩的核心品类,发挥着不可替代的“压舱石”作用。

作为公司的基本盘业务,声学产品不仅提供了稳定的收入来源和现金流支持,也为公司在技术、制造、供应链等方面积累了深厚的体系能力。

公司将持续深耕声学领域,在巩固现有优势的基础上,推进产品性能迭代与成本结构优化,确保基本盘业务的良性、可持续发展。

通过筑牢声学业务这一坚实底座,公司将为后续的转型升级及新业务拓展提供充足的资源保障与战略缓冲,助力公司在变革中稳步前行。

2.锚定“AI硬件”,重构产品矩阵面对人工智能与硬件深度融合的产业浪潮,公司明确将“AI硬件”作为未来发展的核心方向,主动推进产品矩阵的战略性重构。

报告期内,公司围绕智能交互与场景落地,重点布局智能眼镜、智能录音设备、小型桌面陪伴机器人等新品类。

通过集中资源、聚焦爆款、加速迭代,公司致力于在AI硬件的关键赛道抢占先发优势,形成多品类协同、软硬一体化的产品格局,为下一阶段规模放量与品牌升级奠定坚实基础。

3.强化软硬件一体化定位,构建模块化技术护城河公司不再满足于单个硬件的功能实现,而是以系统级思维完善研发体系,致力于在声学、光学、AI算法等关键底层能力上建立长期核心竞争力。

声学方面,持续优化拾音、降噪与音质表现；光学方面,布局轻量化显示与感知交互；AI算法方面,聚焦端侧语音识别、环境理解与多模态融合。

公司会不断强化软硬件一体化整体解决方案定位,构建护城河,将研发重点从“单一产品”升级为打造可复用的“模块化技术平台”。

在降低单一产品开发成本与周期风险的同时,也使得公司能够以更低的边际成本承接多元化、定制化的客户需求,真正形成系统级护城河,为长期高质量发展提供底层驱动力。

4.加快推进收购拜雅德国公司正全力推动跨境并购流程,在通过德国政府及相关监管机构的审查后尽快完成股权交割,为后续整合奠定坚实基础。

在收购完成后,公司将深入挖掘标的公司在声学技术、品牌渠道和客户资源方面的核心资产。

借助“拜雅”在高端市场的品牌势能,主动拓展中高端产品线与渠道布局,实现从以ODM为主的业务模式向OBM+ODM双模式协同转型,提高产品附加值和毛利率。

5.借力资本市场,内生外延发展公司将充分利用好资本市场的资源赋能,通过投资整合上下游产业链优质资源,不断夯实公司业务根基。

作为连接技术与市场的重要引擎,资本市场为公司提供了更丰富的资源,助力公司在更广阔的范围内识别、筛选并整合具有战略价值的产业链环节。

通过系统性的投资与整合,公司不仅能够实现技术、产能与客户的协同共振,也有助于降低综合成本、提升抗风险能力,加速规模化扩张。

（二）2026年经营计划1.深化精益管理,改善盈利表现公司正视现阶段利润空间承压的现实挑战,将降本增效提升至战略管理核心位置,系统性地推动全链条、全要素的成本管控。

具体措施方面,通过优化采购策略,实施集中采购与供应商动态评估,降低物料成本；通过完善库存管理,减少资金占用与呆滞风险；通过改进生产流程,持续推行标准化作业,消除制造环节中的浪费与瓶颈。

与此同时,公司积极推广智能化系统并优化柔性自动化生产线,进一步提升生产效率,降低人力成本。

通过以上举措,公司旨在系统性地压缩运营成本、提升资产周转率,从而持续改善财务表现,为业务转型与战略投入创造更为健康的利润基础。

2.优化客户产品结构,抢抓AI硬件市场窗口公司主动调整业务组合,在存量客户中筛选并压缩低附加值、长账期、低毛利项目,释放资源用于开拓高成长性、高价值的新客户群体,尤其是具备品牌势能或技术协同潜力的头部企业。

公司对客户群体进行更加精细化的管理,推动收入来源由少数大客户依赖向多行业、多区域、多梯度的均衡结构转变,降低单一客户或单一订单波动对整体经营的影响。

公司紧抓AI/AR眼镜市场爆发期,集中优势资源扩大市场份额,加快产品在消费端与行业端的渗透与落地；并以前瞻性产品定义、快速迭代能力及规模化交付保障,推动AI硬件产品实现更大规模销售。

3.打造全球化柔性智造体系,强化三位一体布局公司立足于全球供应链重构与区域产业分工的大背景,持续优化“东莞研发、江西柔性制造、越南海外生产”三位一体布局,形成高效协同、风险分散的制造网络。

其中,东莞总部聚焦声学、光学、AI算法等核心技术的研发与中试验证,发挥创新策源地作用；江西基地承担柔性制造职能,适应多品类、大批量的订单结构,实现精益生产与成本控制；越南基地则作为海外规模化生产与全球交付中心,充分利用区域优势,有效分散地缘政治与贸易摩擦带来的供应链风险,保障对欧美等主要市场的稳定供货能力。

4.加码AI端侧硬件研发,聚焦智能眼镜与录音设备公司深刻认识到人工智能正在从云端向端侧加速迁移,具备本地智能处理能力的端侧硬件将成为下一代人机交互的核心入口。

为此,公司已经在研发资源配置上战略性倾斜,持续提升AI端侧硬件在研发预算中的占比,并在算法、算力与硬件三个层面同步推进。

在AI智能眼镜方面,重点突破轻量化光学显示、低功耗、多模态交互等关键技术；在AI录音设备方面,聚焦端侧语音增强、智能降噪、实时转写与语义理解等能力,推动录音设备从“采集工具”向“智能信息处理终端”演进。

通过持续、高强度、聚焦的研发投入,公司致力于在AI端侧硬件的关键技术节点上形成差异化优势,为抢占新一轮智能硬件爆发期奠定坚实的基础。

5.布局储能与梯次利用,整合产业链资源公司将延续新能源业务作为主营业务补充的发展战略,顺应全球能源结构转型与“双碳”战略方向。

在原有储能业务基础上,进一步拓展新能源产品梯次利用业务,围绕废旧动力电池的回收、检测、拆解,实现资源的最大化再利用。