欧陆通 300870

（一）主营业务情况公司专注于电源领域,主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。

公司作为快速发展的开关电源企业,致力于为客户提供可靠、高效、智能的开关电源产品。

目前公司主要产品包括电源适配器、数据中心电源和其他电源等,公司产品广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动力电池设备、纯电交通工具、化成分容设备等众多领域。

（二）经营模式1、采购模式公司采取“集中采购”的模式。

公司采购的原材料主要包括半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等,公司结合现有订单、市场部预期及库存物料等因素综合预测未来一段时期的采购需求,进行集中采购,并制定了《合同管理规定》、《供应商付款管理制度》、《采购控制程序》、《原材料、外协供应商管理控制程序》、《进料试验和检验控制程序》等管理制度。

2、生产模式公司的生产模式以销定产,即根据订单安排生产。

公司生产计划部门对生产进行总体控制和管理,及时处理订单在执行过程中的相关问题,保证生产计划能够顺利完成。

公司生产部门根据生产计划,组织、控制、协调生产过程中各种具体活动和资源,以达到对质量、产量、成本控制等方面的要求,完成生产计划。

公司以自主生产为主,存在少量的外协加工和劳务外包。

3、销售模式公司销售模式分为直接销售和贸易商销售,公司不存在授权经销业务模式。

公司销售以直接销售为主,存在少量贸易商销售。

公司直接销售是指向终端品牌商直接销售和向电子制造服务企业直接销售；贸易商销售是指公司与贸易商签订销售合同,贸易商客户在有采购需求时直接向公司下达采购订单,采取买断方式与公司交易。

4、研发模式公司通过多年的研发积累,已建立较完善的研发体系及系列产品研发标准,在此基础上,以客户需求为导向,面向不同的细分市场领域,为客户提供定制化产品。

通过标准系列—定制化产品—区域性安规认证的分层研发模式,兼顾研发效率与精细度,不断丰富相关的产品种类,在满足客户的个性化需求的同时获得利润的新增长点,提高了客户的满意度和粘性,提高公司的综合竞争力。

公司研发流程主要包括RFI、立项评审、EVT、DVT等研发设计阶段,以及PVT等生产测试阶段。

1、概述1、整体经营情况概述2025年,全球经济面临国际贸易摩擦升级与人工智能发展结构性周期相互交织的复杂格局。

地缘政治冲突持续扰动、贸易保护主义不断抬头,关税政策剧烈波动,叠加关键大宗商品价格中枢上移,全球产业链供应链布局深度重塑,经济增长的不确定性显著增加。

报告期内,公司营业收入保持增长态势,经营规模持续扩大,但受外部环境波动以及市场竞争加剧等多重因素影响,整体毛利率及盈利水平出现阶段性承压,整体延续稳健发展态势。

面对外部环境的多重挑战,公司始终锚定战略发展目标,深耕开关电源领域,以技术创新为核心驱动力,紧抓人工智能产业化发展机遇,加速开拓核心战略业务,充分发挥技术与产品力优势,推动高增速业务加速成长,持续提升市场竞争力与盈利能力,持续聚焦核心主业,夯实中长期高质量发展基础。

收入方面,报告期内公司实现营业收入44.62亿元,同比增长17.50%,营业收入规模突破历史新高。

主要系数据中心电源业务营收实现高速增长,其中高功率服务器电源收入增长显著。

下半年实现营业收入23.42亿元,同比增长6.52%,环比增长10.43%,经营状况稳中向好。

毛利率方面,报告期内公司毛利率为19.84%,同比减少1.52个百分点；下半年毛利率为19.42%,同比减少2.24个百分点,环比减少0.88个百分点。

公司通过积极优化客户及产品结构,提升高价值量及高毛利率产品的出货占比,但受部分产品销售价格下降影响,毛利率有所下滑。

费用方面,报告期内公司费用额为5.80亿元,同比增长30.88%；费用率为12.99%,同比增加1.33个百分点。

全年销售费用为1.01亿元,同比增长14.34%,销售费用率2.26%,同比微减0.06个百分点,主要系公司销售规模提升。

管理费用为1.60亿元,同比增长2.86%,主要系股权激励费用增加；管理费用率3.60%,同比减少0.51个百分点。

研发费用为2.99亿元,同比增长40.68%；研发费用率6.70%,同比增加1.10个百分点,主要系公司继续保持围绕主营业务各产品领域的研发投入,为业务长期稳健发展提供动力。

财务费用为1,925.29万元,较去年同期大幅增加,主要系本期汇兑收益同比减少所致。

EBITDA方面,报告期内公司EBITDA为4.92亿元,同比增长2.84%,主要系受公司整体营收及资产规模投入增长影响,折旧摊销费用增加。

净利润方面,报告期内公司实现归母净利润为2.44亿元,同比下降8.95%；净利率为5.47%,同比减少1.59个百分点,主要系主营产品毛利率下降以及期间费用增加等因素影响。

2、公司从事的主要业务情况（1）电源适配器：业务稳健发展凸显韧性,静待下游需求复苏公司于2004年起开展电源适配器业务,布局覆盖3W-400W功率段产品,应用领域广泛,主要应用包括办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等领域。

公司电源适配器业务发展多年,已成为公司最成熟且稳定的基本盘业务。

报告期内,电源适配器业务营业收入为17.80亿元,同比增长6.41%。

受全球宏观经济的不确定性、消费者需求的谨慎情绪持续影响,全球消费电子市场需求面临增长放缓的挑战,公司积极拓展新市场和新客户,电源适配器营收实现正增长。

报告期内,电源适配器业务毛利率为15.68%,同比下降2.58个百分点,主要系行业增速降低,叠加市场竞争加剧带来的定价压力,部分产品价值量及毛利率水平有所下降影响。

凭借多年的积累,公司的电源适配器研发技术已处于行业领先,并在市场拥有良好的品牌效应和客户口碑。

当下全球消费电子终端需求面临增长放缓的挑战,行业竞争格局进一步加剧。

在此背景下,公司主动应对市场变化,积极拓展海内外新市场、挖掘新客户,挖掘新的应用领域,目前已成功开拓了Meta、亚马逊等国际知名客户,为电源适配器、PD快充业务稳定发展提供有力支撑。

未来,随着宏观经济逐步企稳、消费信心持续修复,消费电子市场需求有望逐步复苏,同时人工智能（AI）技术与消费电子领域的深度融合,将加速终端设备的变革与创新,推动电源适配器向更高功率、更高效率、智能化方向迭代,为行业发展注入新动能。

公司将立足千亿级开关电源的庞大市场空间,继续横向拓展更多产品品类,纵向深耕细分市场以提升客户份额,同时持续提升经营效率、优化产品结构、强化技术创新,多举措增强市场竞争力与经营抗风险能力,推动电源适配器业务实现持续稳健发展。

（2）数据中心电源：高功率产品延续增长态势,开拓海外市场扩大业务规模数据中心电源业务是公司的长期发展战略重点,经过数年研发投入和业务拓展,公司已经成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一,相关产品已获得头部服务器生产制造企业和下游终端客户的高度认可。

在产品类型上,数据中心电源主要包括网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源,涵盖了800W以下、800-2,000W、2,000W以上等全功率段产品系列。

在服务器电源产品及解决方案上,公司已推出了包括800-3600W风冷CRPS电源、1600-3500W浸没式液冷电源、3300-5500W定制GPU电源、集中式供电系统等解决方案等核心产品,研发技术和产品处于领先水平。

报告期内,数据中心电源业务营业收入为20.15亿元,同比增长38.15%,对营业收入贡献的比例继续提高,成为推动公司营收增长的主要因素。

其中,高功率数据中心电源业务实现营收12.99亿元,较去年同期增长66.52%,占数据中心电源业务整体收入的比例提升至64.47%,保持强劲增长势头。

报告期内,数据中心电源业务毛利率为23.83%,同比减少1.21个百分点,主要系受市场竞争影响,部分产品销售单价有所下降。

依靠前瞻性的布局和优秀的研发实力,公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平,比肩国际高端水平,是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。

在国内市场方面,公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、曙光、新华三等国内知名服务器系统商出货,公司也同步与国内头部CSP品牌商等终端客户保持紧密合作,综合实力获得了客户的高度认可。

在海外市场方面,公司早已在中国台湾、美国建立销售及售后服务队伍,持续推进导入包括服务器系统商、CSP品牌商等各类型海外客户,现已与海外头部CSP客户Google达成算力设备GPU电源项目合作,并与AMD、Juniper等重要客户建立合作关系；此外,同步与英业达、仁宝等主流服务器系统商保持技术交流和业务接洽,进一步开拓全球市场。

GPU算力提升推动AI服务器的功率功耗提升,从而驱动服务器电源向高功率、高功率密度、高效率、适配高压直流架构方向发展。

公司将继续聚焦核心竞争力,以技术创新为引擎,积极把握行业技术革命的重要机遇,围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、高压直流输入等核心服务器电源技术方向进行布局,包括5.5KW、12KW、18.4KW等服务器电源产品以及33KW、60KW、72KW、110KW等集中式供电产品,以领先的技术和丰富的产品为行业客户提供高性能的服务器供电方案。

未来,公司将继续紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI产业增长机遇,积极把握国产替代机会,并将加快海外市场拓展,以优异的技术实力、高质量高性能的产品、领先的成本竞争力,持续挖掘存量和增量客户需求。

（3）其他电源：探索延伸新领域布局,保持平稳发展态势公司坚守电源行业,围绕电源技术不断开拓新应用领域,包括锂电类电动工具及家电充电器、纯电交通工具充电器、大瓦数动力电池设备充电器、化成分容设备等。

报告期内,公司其他电源业务营业收入为6.35亿元,同比下降2.11%。

2025年,全球电动工具市场需求呈现疲软态势,公司积极开拓新领域产品布局,叠加新客户导入,其他电源业务收入整体保持平稳。

报告期内,其他电源业务毛利率为17.29%,同比减少3.01个百分点,主要系部分新产品导入初期毛利率水平较低。

在锂电类电动工具及家电充电器领域,公司除了稳固在客户中的原有供应占比外,将努力通过项目经验、产品质量、产能配合、交付能力等不断拓展已有客户的新项目,提高在存量客户中的供货比例,以及持续拓展出新客户新市场,实现业务板块平稳向上的发展。

此外,公司投入开发的新产品在客户开拓上取得初步成效,包括大型无人机、机器人、机器狗、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器,以及智能控制器、化成分容设备电源等业务在有条不紊的进行中。

公司将继续凭借自身研发创新优势,积极探索和研究新产品、新技术,进行产品延伸不断拓展新的应用领域和群体,助力业务实现多元化布局。

（一）2026年度经营计划1、持续提升规模,积极拓展新客户新领域公司在2026年将围绕电源适配器、数据中心电源、其他电源三大主要业务开展工作。

1）电源适配器电源适配器是公司成熟且稳健增长的核心业务,依托长期技术沉淀与市场积累,已形成坚实的发展基础。

在开关电源千亿级的庞大市场中,业务体量仍有进一步扩大的空间。

全球科技和消费电子行业主要厂商纷纷积极探索新的科技突破和行业发展机会。

与此同时,大语言模型、多模态模型等生成式AI技术迅猛发展,AI技术与消费电子行业和智能硬件产品的结合,有望开辟新的行业发展空间,为全球科技和消费电子行业厂商带来新一轮的发展契机。

未来,公司会继续在横向上扩充产品品类,在办公电子、安防监控电源等领域之外,深入挖掘不同场景下的产品需求,进一步开拓诸如智能家居、无人机等新的应用场景,培育新的业务增长极。

纵向上将继续深耕存量客户,持续提升在现有大客户的份额占比,不断夯实业务基本盘,保障业务稳健增长。

2）数据中心电源数据中心电源作为公司长期发展战略重点之一,经过多年深耕布局,已形成鲜明的技术与市场优势,成为驱动公司业绩增长的重要引擎。

当前,AI产业加速迭代,大模型AI服务器出货量持续攀升,其GPU芯片的配置数量与功耗较传统服务器实现大幅提升,对服务器电源等基础设施提出了更高标准的要求,直接推动电源产品向高功率、高效率、高密度方向加速迭代,行业迎来结构性增长机遇。

作为开关电源行业的头部企业,公司积极把握行业技术革命的重要方向,以前瞻性布局应对产业变化,将积极利用在AI/高功率密度/高算力服务器电源领域研发投入及技术布局的领先优势,为更大的发展机遇做好准备。

未来,公司将重点以AI产业发展为核心契机,紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI产业增长机遇。

在技术布局层面,当前GPU算力持续提升推动AI服务器功率与功耗大幅增长,进而驱动服务器电源向高功率、高功率密度、高效率、适配高压直流架构方向加速发展,公司将继续聚焦核心竞争力,以技术创新为引擎,积极把握行业技术革命的重要机遇,围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、高压直流输入等核心服务器电源技术方向深化布局。

在市场布局层面,坚持“国内稳固、海外突破”的发展思路,在持续深耕国内市场、巩固现有市场份额的基础上,加速推进海外市场拓展,逐步扩大海外市场覆盖面,进一步开拓全球市场,持续推动数据中心电源业务高速成长,成为公司未来发展的核心增长极。

3）其他电源公司会坚持新业务领域布局,持续跟踪行业动态,保持必要的战略投入,积极探索和发掘电源产品在新兴领域的应用,增强公司的整体业务规模和抗风险能力。

在业务的具体开展上,一方面,公司会继续稳固在电动工具充电器及充电机产品的现有客户的供应份额,持续深化与现有优质客户的合作粘性,积极拓展存量客户的新项目需求及开拓同类产品新客户市场；另一方面,公司将依托成熟的项目经验、稳定可靠的产品质量、灵活的产能配合及高效的交付能力,持续探索电源技术的新应用场景,推动产品延伸与品类拓展,加速新客户导入与新兴市场推广和拓展。

2、积极推进产能扩张,加速全球化产能布局2024年7月,公司发行可转债券募集资金总额约6.45亿元,其中规划投入2.59亿元建设国内数据中心电源生产线,以增强公司数据中心电源产品的生产能力,助力公司业务持续快速发展。

同时,公司将持续完善全球产能布局,在越南、墨西哥建设自主产能,为海外业务拓展提供坚实的产能支撑。

目前,公司已在越南生产基地顺利完成通用及高功率服务器电源产线的建设与调试,预计2026年底前实现小批量生产,于2027年可实现规模化量产,满足海外客户的订单交付需求。

未来,随着海内外业务的持续拓展,公司将积极推进海内外生产基地建设,深化全球化生产基地布局,通过优化产线布局、提升产能规模、完善生产配套体系,拓展更多适配海内外市场需求的产品品类,加速实现产品全球化交付,提高公司核心竞争能力,进一步拓展国际市场,保障公司规模实现长期可持续增长,强化公司主业发展,促进经营业绩的提升。

3、持续研发投入,夯实技术积累,提升前沿技术水平公司以技术创新驱动业务发展,将持续投入研发,不断提升技术水平和创新能力。

公司可转债募集资金中规划投入2.70亿元用于欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目,以加快公司新产品研发进程,提高产品技术含量,增强产品竞争,助力公司加速扩张高技术水平的开关电源业务。

在研发体系建设上,公司项目研发和预研团队协作能力不断提升,形成良好的技术和信息循环,结合客户需求产业上下游变化,不断实现行业前沿技术及高端产品的突破,保持技术领先,引领新的业务发展方向。

4、继续提升经营管理水平,推进专业高效的人才梯队建设在管理方面,公司将继续加强信息化建设,实现设备、产品、生产、管理、服务智能化,打造高质量、高效率智慧工厂。

加强内部各部门协同效率、提升经营效率。

同时,公司将推进人才梯队建设,吸纳优秀人才、储备人才和优化人才管理,建设更完善的人才发展体系、培育体系,进一步增强公司的综合竞争实力。

（二）未来发展可能存在的风险1、市场风险开关电源产品应用领域广泛、市场容量大,生产企业相对较多。

公司凭借技术创新、质量控制等优势,经营规模不断扩大。

一方面随着国际产业转移的进一步深化,行业技术的快速发展,全球分工体系和市场竞争格局可能发生变化；另一方面随着宏观经济形势的影响,下游相关行业市场景气度可能存在波动,可能使得部分客户减少向公司采购,导致公司面临订单减少的情形。

公司一直坚持对市场形势进行分析和评估,提前预判产业发展方向进而做出合理的计划与安排,紧跟行业发展趋势,同时加强市场开发,以市场增量来弥补可能存在的损失。

2、主要原材料价格波动的风险公司生产经营所需的主要原材料系半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等。

报告期内,公司直接材料占主营业务成本的比重较高。

未来,受市场需求和宏观环境的影响,公司主要原材料采购价格可能存在一定的波动,进而导致公司产品销售成本、毛利率的波动。

因此公司可能面临主要原材料价格波动对公司经营业绩带来不利影响的风险。

公司将密切关注原材料价格走势,通过战略库存、集中采购、付款形式等策略减少原材料价格波动对公司的影响。

3、汇率波动风险报告期内,公司出口业务主要采用美元、港币等货币进行结算,存在汇率波动的不确定性。

公司存在汇率变化对经营业绩产生波动的风险。

为应对汇率风险,公司将密切关注外汇行情变动,合理控制持有外币资产规模,加强外汇风险防范,根据业务发展需要选用合理的外汇避险工具,以降低汇率可能产生的不利影响。

4、毛利率下降风险报告期内,公司综合毛利率较为稳定,受部分材料价格波动、人力成本上升等因素影响,公司毛利率存在一定波动。

未来若影响公司毛利率的因素出现较大不利变化,公司的毛利率可能存在进一步下降的风险。

未来公司将进一步总结及优化,制定降本策略,深入落实相关有效措施,最大限度降低材料价格波动、人力成本上升所带来的影响。

5、贸易摩擦风险报告期内,公司直接销至美国的营业收入占比小。

公司存在因关税政策变化对经营业绩产生波动的风险。

为应对关税风险,公司始终密切关注国际政治与贸易格局形势,坚持贯彻谨慎经营、自主创新的发展战略,通过广泛的应用领域布局、多元客户结构、全球化产能布局等措施,增强公司抵御国际风险的能力。

公司在境内外均有产能布局,海外已有越南和墨西哥2个生产基地,公司将继续密切关注相关政策变化,与客户保持积极沟通,并根据客户需求做相应产能的调配,以降低关税可能产生的不利影响。

6、不可抗力因素带来的不确定风险如不可抗力因素发生,可能影响宏观经济,进而影响公司部分海外业务的发展。

公司将持续关注外部环境变化,充分发挥自身优势,以积极的心态谨慎务实,创新应变。