恒帅股份 300969

（一）主营业务与产品公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售,致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商。

公司依托现有电机和流体技术,将现有业务规划布局为四大业务单元。

在电机技术领域,划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域,划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。

自成立以来,公司一直专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供稳定性高、品质可靠的车用电机、清洗泵、清洗系统等产品；有着深厚的技术沉淀和丰富的生产经验,熟悉汽车行业对汽车零部件在一致性、功能性与稳定性方面的高要求；具备与客户同步研发的能力,为客户在自动化、智能化以及清晰视觉等应用领域提供系统的解决方案,在行业内拥有较强的竞争力。

1、流体技术产品驾驶视觉清洗系统业务单元主要包括汽车清洗泵、清洗系统产品、智能汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）传感器的主动感知清洗系统等产品；热管理系统业务单元主要包括新能源汽车热管理系统的冷却歧管、电子循环泵、阀等产品。

在目前的汽车产业内,不管是传统燃油汽车还是新能源汽车,公司流体技术产品属于汽车必须配置的产品和功能之一。

随着中国汽车零部件行业的不断产业升级,具备系统化平台化开发、模块化制造、集成化供货能力的业内企业具备更强的行业竞争力,并日益成为行业的发展趋势。

公司在流体相关技术领域有深厚的积累,已经具备了成熟的系统解决方案配套能力,主要客户涵盖国内外知名的新能源及燃油车整车厂。

公司在流体技术产品领域收入相对稳健,但随着汽车行业的成本竞争加剧,公司该业务的传统板块存在一定的增长压力。

2025年清洗类产品合计实现收入43,339.64万元,同比下降1.59%。

主动感知清洗系统属于公司针对清洗系统领域产品的前瞻性布局,相较传统清洗系统产品,该产品的智能化程度和复杂程度均有大幅提升,在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景。

2025年,L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用正在加速落地,公司相关产品也开始加速产业化渗透,公司相关产品已通过客户对Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样。

目前,公司的主动感知清洗产品已取得部分客户的批量业务定点,预计未来会有更多的增量车型进入定点环节。

依托清洗系统的业务布局,积极顺应汽车新能源化、电动化趋势,公司在热管理系统业务单元亦有产品布局。

在热管理部件领域,公司近几年逐步布局冷却歧管、电子循环泵、阀等产品相关技术,且上述部件均已取得部分客户的定点,向总成化方向发展迈出坚实一步。

2、电机技术产品电机业务单元主要包括后备箱及侧门电机、风扇电机、ABS电机、滚筒电机等产品；电动模块业务单元主要包括隐形门把手驱动机构、充电小门执行器等产品。

近年来,汽车行业在“新四化”,即智能化、电动化、网联化、共享化方面的发展趋势日益明确。

并且得益于中国政府对新能源汽车领域的支持,新能源汽车在电动化、智能化领域的发展尤为显著和迅速。

为了提高汽车使用的舒适度,拓展汽车增值空间,过去利用手动控制的机械装置均可实现以电机方式执行驱动。

公司一直关注现有产业和技术与新能源汽车和智能汽车领域的结合,积极开发电机领域产品的其他应用场景。

目前,公司已开发电机品种主要集中于“四门两盖”的汽车车身领域,例如应用于汽车后备箱及侧门的后备箱电机、吸合锁电机、磁滞器电机,应用于汽车空调鼓风的风扇电机,应用于汽车门把手的隐形门把手驱动机构,应用于汽车充电系统的充电小门执行器、应用于汽车车门自动开启的电动门电机等。

未来公司将重点拓展汽车内部及底盘领域的电机品种。

2025年公司诸多电机品种业务整体平稳,实现收入42,995.33万元,同比下降0.75%。

依托电机作为基石产品形成的良好口碑,公司重点拓展电机业务的附加值深度和行业广度。

公司电动模块业务旨在提升各电机的整体附加值深度,提升整体单车价值量,在各细分应用场景中由单一电机配套向总成化、系统化产品配套发展,形成更具深度的壁垒优势。

公司已在充电小门领域实现“电机”→“电机+执行器”→“充电小门总成”的总成化发展路径,未来有望在更多的应用场景上以电机作为“1”的支点,拓展周边衍生零部件“N”,发掘“1+N”的产品开拓机会。

在行业广度拓展方面,公司在深耕汽车行业的同时,积极布局消费及工业领域,目前已取得无人机电机、云台电机及物流滚筒电机等品种的定点,未来将持续拓展更多非汽车行业产品品种。

此外,公司持续投入电机技术和新型磁性材料的研发,近期在谐波磁场电机技术和新型磁性材料技术方面已取得一定的技术突破。

电机是基于磁场的电磁感应定律实现电能转换或传递的电磁装置,公司研发的谐波磁场电机技术从传统电机的利用基波磁场转变为利用谐波磁场进行电能转换,是对电机底层技术的颠覆性正向开发,已有部分技术成果取得了相关专利。

该电机具有功率密度高、体积小、材料成本更节约、电磁干扰少、轴电流腐蚀减少、电机寿命提升等优势,具备较为广泛的应用场景。

公司已将上述技术陆续应用于滚筒电机、主动感知清洗系统的气泵电机等产品,后续公司会持续尝试将该电机技术应用于汽车、工业自动化、人形机器人等诸多其他应用场景中。

磁性材料是决定电机性能的核心材料之一,为配套谐波磁场电机技术特殊的设计要求,公司已投入多方技术力量定制化开发了配套的磁性材料。

目前公司新型磁性材料产业化落地进展顺利,已逐步搭建小批量中试线,并用于多种电机产品的量产爬坡。

基于现有技术积累,公司不断开拓流体技术及电机技术在新能源汽车领域的应用,2025年公司在新能源汽车零部件领域的收入为27,556.79万元,占当期主营业务收入比例为29.45%。

（二）公司主要经营模式1、采购模式公司采用“以产定购”的采购模式,具体执行中,由工程技术部负责产品物料清单建立,采购部负责物料采购、供应商月度、年度业绩统计与绩效汇总,质量部负责来料的检验及供应商质量绩效统计,物流部负责物料接收、贮存及管理。

公司对于采购量较大的五金件、橡胶件、塑料材料、电子元件、导线、磁性材料等原材料,通常与核心供应商签订框架协议,进行长期的集中的采购以享受长期价格优惠和降低采购成本。

同时,公司采购部会适时根据过往经验和宏观经济形势,对大宗原材料价格趋势进行预判,采取提前采购等方式,有效降低采购成本。

2、生产模式公司采取“以销定产”的模式,由商务部提供客户的实际订单需求及预测需求,生产部根据库存情况及车间生产能力进行综合评估后,按照有利于质量、成本、交期、物流控制的原则,制定生产计划并反馈商务部后,进行生产计划的输入和生产准备。

在生产分工管理上,公司根据产品的特性和客户的需求合理的安排产品的生产。

公司主生产基地在宁波,具备电机、清洗泵、清洗系统及热管理系统等全品类产品生产能力。

针对部分距离宁波生产基地较远的客户,公司采取生产贴近客户的模式,在客户周边设立了清远、沈阳、武汉、美国、泰国子公司作为外部生产基地。

公司主要通过ERP系统进行销售订单、生产计划、采购计划、库存及交付等信息的管理,并将生产信息传递给各个生产车间及子公司,形成拉动式生产；各环节以标准化作业模式按计划生产,最大限度控制在产品及库存数量,以减少存货对公司资源的无效占用。

公司制定了相对完善的生产管理制度,对生产岗位制作生产作业指导书,对需要注意的操作环节进行重点提示,以规范员工操作、降低不良品率并减少安全生产事故的发生概率。

3、销售模式公司产品销售主要采取直销模式。

目前已成为宝马、本田、现代、比亚迪、吉利、长城等知名整车厂的一级配套供应商；同时,公司通过与博世、大陆等全球知名跨国汽车零部件企业建立了稳定的合作关系,参与全球整车厂的二级配套。

此外,公司还通过经销模式,如迈乐（Meyle）、费比（Febi）、标准汽车（SMP）等售后市场渠道商及贸易型客户销往售后及其他配套市场。

（三）公司产能情况公司产能扩张持续围绕公司主业展开,目前在建产能包括:（1）募投项目“年产1,954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目”,该项目已于2025年结项,并陆续产生经济效益；（2）募投项目“新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设项目”,该项目厂房已建设完毕,正陆续购置设备中；（3）公司在泰国新建汽车零部件生产基地,整体投资规模不超过2亿人民币或等值美金,该项目一期厂房建设已于2024年达到预定可使用状态,并陆续进行设备购置安装；（4）公司在美国新建汽车零部件生产基地,整体投资规模不超过1,500万美元,其中约500万美元用于厂房土地购置及修缮,1,000万美元用于设备购置和生产运营,部分定点项目已进入量产爬坡周期。

（5）公司过去电机业务增量较为迅速,新产品定点持续增加,为满足业务需求,公司将针对性布局各类产品产能。

针对传统汽车电机业务扩张,公司将视订单进度,逐步扩产新增750万件/年电机产能。

针对无人机电机、云台电机等新兴消费领域电机品种,公司将逐步布局约1,750万件/年产能。

针对机器人电机需求,公司将逐步形成约30万件/年产能。

2025年公司现有产能利用率较为充分,今后公司将根据业务情况持续优化产能布局节奏,把握历史发展机遇,以更好的业绩表现回报投资者。

零部件销售模式1、一级配套市场公司的一级配套市场客户主要为知名整车厂或其控制公司,公司整车厂客户开发流程如下：整车厂对零部件配套供应商的整体配套能力有严格的要求,对包括产品设计能力、工艺能力、质量控制能力、生产能力等全面能力进行审核,审核程序涉及整车厂内部采购、研发、产品、质量控制等各部门,因此审核周期较长、门槛较高。

公司成为整车厂合格供应商后,通过同步研发向整车厂或其配套供应商提供产品整体解决方案,并在相关配套零部件进行批量生产前履行严格的产品质量先期策划（APQP）和生产件批准程序（PPAP）等多个阶段。

由于整车制造商对汽车零部件供应商的替换成本较高,一旦双方合作关系确立,就会形成较为稳固的长期合作关系。

2、二级配套市场公司二级配套市场主要为国内外知名的汽车零部件供应商。

该部分客户在选择上游零部件配套供应商过程中,通常具备一整套严格的质量体系认证标准。

在公司通过国际组织、国家和地区汽车协会组织建立的零部件质量管理体系认证审核后,还需要按照客户各自建立的供应商选择标准,通过产品开发、生产管理、现场制造工艺等多环节的综合审核,才能成为候选供应商。

成为候选供应商后,公司需根据客户要求的技术参数及需求预测,完成产品生产工艺设计研发、模具及工装设计制造、生产设备配置,产品先期策划（APQP）及生产件批准程序（PPAP）等流程,并得到客户的验证批准后,才可最终获得产品的生产订单。

3、售后及其他配套市场公司售后及其他配套市场的客户主要为贸易型客户及售后市场渠道商,产品主要为清洗泵以及少量的清洗系统和电机产品。

公司对售后及其他配套市场客户的销售均采取买断式销售。

公司对该类客户销售的产品基本为面向售后市场的存量车型,由于部分车型处于生命周期的末期,整车厂停止了相关车型的售后零件供应,但售后市场依旧存在较大的存量需求。

公司以现有产品为基础筛选出合适的产品清单,客户根据自身需求选购清单中的相应产品。

客户采购产品后主要销往全球汽车售后服务市场,产品主要流向为下级渠道分销商、汽配零售店、汽车维修店、汽车改装店等,并最终销售给终端消费者。

报告期内公司主要销售模式、销售渠道没有发生变化。

1、概述2025年,汽车行业持续新能源化、智能化的产业新势能,行业整体上展现出强大发展韧性。

据中国汽车工业协会统计分析,2025年中国汽车产销分别完成3,453.1万辆和3,440万辆,同比增长10.4%和9.4%,产销量持续突破3,000万辆规模。

公司紧密围绕年度经营目标,坚持稳中求进,扎实细致地开展各项工作,进一步夯实主要业务,通过持续推进产品研发、精益化管理和降本增效等工作,公司业务也取得了长足的发展,各项财务指标均实现较好增长。

报告期内,公司。

公司目前主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售。

公司始终坚持技术自主创新,以市场需求为导向,积极进行全球化的布局,不断加快产品制造技术和工艺研究,不断提升制造环节的自动化水平,以高标准的产品满足全球客户的需求。

未来,公司将积极布局车用主动安全及舒适配套的电机系列产品、工业自动化及人形机器人应用端的电机系列产品、智能驾驶主动感知清洗系统、新能源汽车热管理系统,依赖新技术、新产品的开发,全面提升公司综合实力,努力把公司营造成为一家技术领先、品质卓越、服务优秀的车用电机技术解决方案的供应商。

公司制定了“安全信赖,品质卓越,行业领先”的总体业务发展与经营目标,保持公司良好的发展趋势,在车用电机及清洗系统领域取得了有利的竞争地位。

公司将以“安全信赖”为核心,坚持技术自主创新,不断地增加研发投入,实时跟踪、布局电机领域的新技术,形成标准化、平台化的技术体系；坚持以市场为导向的经营方针,以现有产品线为基础,不断优化产品结构和扩大市场覆盖面,在发展乘用车市场的同时,兼顾商用车市场开拓,持续融入全球汽车零部件供应链,推进自有品牌建设,将“HMC”营造成为电机及清洗系统领域知名品牌。

（一）经营计划1、依托电机及流体技术,打造四大业务产品超市公司深耕车用电机和清洗系统领域多年,电机技术及流体技术是公司发展的核心源动力。

目前,公司除继续执行现有产业拓源拓品的战略外,将深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发,围绕四大业务单元进行产品布局,丰富产品类别,打造品类丰富的产品超市。

过去几年,公司电机拓品方向主要集中于车身领域,后续公司将有针对性拓展车内电机及底盘领域的电机品种,在大扭矩谐波无刷电机、ESP电机、EPB电机、ABS电机、EMB电机、电动门电机、座椅电机、热管理系统电机执行器、空气悬挂压缩机电机、ADAS清洗系统及相关气泵液泵执行器、EMC性能、磁路设计、NVH性能等方面重点投入,为后续发展奠定了稳固的技术基础。

在深耕汽车行业同时,公司积极践行扩圈拓行业的发展思路,依托汽车行业的经验和品质积累,重点开拓消费领域、工业领域和机器人赛道的产业需求。

在电机技术领域,公司依托清洗电机领域作为基石场景,在拓展应用场景上已取得了长足的发展。

公司电机产品属于平台型产品,在当前汽车行业愈发注重消费属性的背景下,公司电机产品的应用场景具备强外延性、拓展性、可复制性。

公司在车身“四门两盖”领域（四个车门、后备箱盖和新能源汽车充电小门盖）已经开发出诸多稳定的应用场景,如应用于汽车后备箱及侧门的后备箱电机、吸合锁电机、磁滞器电机、电动门电机,应用于汽车空调系统风扇电机、无刷风机,应用于汽车门把手的隐形门把手电机,应用于汽车充电系统的充电小门执行器等。

依托电机作为基石产品形成的良好口碑,电动模块业务旨在提升各电机的整体附加值,提升整体单车价值量,在各细分应用场景中由单一电机配套向总成化、系统化产品配套发展,形成更具深度的壁垒优势。

公司已在充电小门领域实现“电机”→“电机+执行器”→“充电小门总成”的总成化发展路径,未来有望在更多的应用场景上以电机作为“1”的支点,拓展周边衍生零部件“N”,发掘更多“1+N”的产品开拓机会。

根据公司汽车电机领域的新老产品的定点情况,后续公司将根据投产进度陆续在汽车电机领域新增约750万件/年的产能。

除公司深耕的汽车行业外,公司积极布局其他行业赛道电机产品,目前已在消费领域实现突破,在无人机电机、云台电机等品种上取得客户大批量定点,公司将视生产进度针对性布局1,750万件/年电机产能。

在流体技术领域,公司依托风窗清洗系统作为基石场景,在持续更新迭代的同时向热管理系统领域外延。

高级别自动驾驶场景下,汽车传感器数量众多且精度、容错等要求更为苛刻,该场景下的清洗需求算法更为复杂且需内嵌入自动驾驶逻辑中,清洗系统需实现主动识别脏污,主动判断清洗时点,主动执行多点位清洗操作等需求,系对传统清洗系统产品的代际迭代。

公司针对汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）传感器的清洗需求,已开发出具备主动感知功能的新一代清洗系统产品,且相关产品已与多家客户进行产品路试和系统适配。

目前,公司已取得Waymo、美团、北美新能源客户等客户的主动感知清洗系统或其核心部件的批量定点项目,且上述定点项目将于2026年陆续进入量产周期。

在热管理系统领域,公司依托在冷却歧管、电子循环泵、阀等零部件产品上积累,正逐步向总成化发展方向推进。

公司计划加大对研发场地、研发设备、配套专业软件等方面的投入。

完善技术研发创新体系,提升公司智能制造系统的研发能力,进一步提高与客户的同步开发设计能力。

增加产品的轻量化与高效率、低噪音、可装配性等方面的工艺技术研发投入,积极实施管理标准化、数字化、人性化,持续创新研发流程,减少不增值环节,增强公司整体研发水平及技术实力。

2、多元化纵向一体化战略,持续拓展产业化协同的边界公司一直奉行一体化战略,不断拓展零部件的自产边界,公司已将部件能力拓展至磁性材料领域。

磁性材料属于公司核心原材料之一,通过磁性材料自研自制进一步延伸纵向一体化的范畴,强化公司整体产业能力。

一方面,公司以往磁性材料基本为外部采购,而外采材料通常为通用型材,采购量未到一定范围难以定制化开发,无法充分发挥公司的电机设计能力,一定程度上削弱了公司的技术竞争力。

公司近期新研发的谐波磁场电机技术对磁性材料的性能、成本、开发进度上提出了更为迫切的需求,公司已投入多方资源进行新型磁性材料的产业化研发。

另一方面,公司一直通过上游纵向一体化方式进行工艺和工程降本,以往的实践已经证明公司所奉行战略的有效性。

过往实践中公司通过延伸产业链,将注塑工艺、冲压工艺纳入自制体系,使得公司的核心产品所需零部件的供货更加可控,质量更加可靠,同时也降低了采购成本。

公司新型磁性材料的研发和产业化落地整体进展顺利,目前已搭建小批量磁性材料中试线,为公司新式电机的量产爬坡提供充足保障。

公司通过打通上游核心工艺和材料的桎梏,将进一步加强公司的技术纵深和成本护城河。

除不断拓展零部件自制外,公司未来将尝试多种资本化方式加强产业上下游协同,利用好上市公司的良好资本渠道和品牌口碑,通过收并购、合资、战略合作等方式多元化与供应商、客户的产业能力协同,发挥各自的资源禀赋优势。

3、探索工业自动化及人形机器人产业,打造第三增长曲线人形机器人属于下一个具备跨时代意义的硬件平台。

2024年政府工作报告提出“加快发展新质生产力”,人形机器人已成发展新质生产力热门领域。

人形机器人具备AI+高端制造双属性,有望开拓高端制造新模式、新业态,提升我国科技和制造综合实力。

当前,人形机器人的产业蓝图已徐徐展开,产业培育及利好政策不断叠加,行业软硬件产品快速迭代,产业化及商业化进程正进入快车道。

该行业与工业自动化、汽车行业产业链具备高度重叠度和技术复用性,华为、比亚迪、宁德时代、小鹏、小米等多家车企已宣布布局机器人。

公司作为电机解决方案供应商,掌握多品类电机的核心研发和产业化能力,同时兼具汽车行业与工业自动化领域广泛客户储备,具备发展人形机器人电机的天然优势。

2025年公司在相关领域布局取得了一定阶段性成果,公司自主研发的谐波磁场电机技术及新型磁性材料在部分客户产品中得到了技术验证和认可,针对客户需求,定制化开发用于机器人灵巧手和身体关节使用的电机相关产品。

公司高度重视人形机器人的产业链机会,通过匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求,相关产业机会有望为公司打开全新的增量空间,成为公司未来第三大增长曲线。

4、泰国及美国生产基地陆续竣工投产,夯实全球化生产基地布局近年来,逆全球化浪潮迭起,国际间贸易摩擦不断,原本的国际间专业化分工优势逐步不再显著,全球市场可能面临被逐步割裂分化成若干封闭市场的局面。

汽车行业产业链复杂且庞大,以往依赖国际间专业分工合作可极大降低整体行业的成本,如今行业面临的供应链不确定风险在逐步加大。

公司外销比重较大,为应对行业供应链风险,公司从2022年后开始加速全球化生产基地布局,相继推进美国及泰国生产基地的建设。

一方面,海外基地可以就近客户进行生产配套,有利于公司现有业务扩大海外业务的市场份额。

另一方面,汽车行业整体面临快速降本的迫切压力,这对于中国汽车零部件供应商而言既是压力也是重大的历史机遇期。

中国产业链的整体工程能力在降本方面具备较强的相对优势,随着众多中资厂商的海外布局进程加速,外资厂商的技术优势若无法转化为成本优势,中资企业将获得向中高端领域突破的良机。

5、拓宽和升级与客户之间的合作把握汽车行业新能源和智能驾驶技术的发展机遇,加强对现有客户新项目开发的深层介入和同步开发,积极推广相关领域产品,满足既有客户供应链的需求,扩大对汽车整车厂的配套规模。

积极主动配合战略合作伙伴进行产品开发,从产品开发源头与客户共同把控,做到品质卓越、成本极致,共同提升战略合作伙伴竞争力,争取更大规模的一级和二级配套份额。

通过产品技术创新、工艺创新等新技术、新材料应用和新产品开发,持续扩大公司产品在全球细分市场规模和影响力。

凭借自身优势进一步拓宽和升级合作渠道,进一步衔接上下游汽车产业链的大型企业,力争业务覆盖更多主流系统集成商和整车厂,并更多地建立与国际知名厂商之间的业务联系。

同时,凭借汽车产业的积累和口碑,公司逐步涉足工业自动化领域,相关新产品和客户拓展初具成效,为公司的产品品类扩展打开跨行业发展空间。

除常规商务合作外,公司将逐步探索多元化的资本运作方式,参与客户的新品开发与合作,协同双方的优势资源禀赋,创造1+1〉2的合作效果。

6、加强人才队伍和企业文化建设公司将根据发展规划及现有组织架构基础加强人才队伍建设,尤其是结合行业发展和市场需求,建立符合市场发展方向的技术研发人才梯队,增强特定领域的技术攻坚实力。

一方面,公司将建立和完善人才评价机制,搭建人才梯队,梳理晋升渠道,对销售新业务拓展、技术突破、生产改善奖或特殊贡献等激励制度的输出和执行；另一方面,公司将持续进行组织优化、推行绩效考核、激励文化,实施年度绩效考核制度。

持续对公司食堂、员工活动场所、职工宿舍楼进行改善,积极推动员工关怀的实施,旨在提高员工的归属感和满意度。

7、有序推进募投项目建设2025年,公司将严格按照募集资金投资项目的实施计划进行项目投资,确保募集资金的存放和使用合法合规,同时努力提高募集资金的使用效率,通过投入募集资金切实为公司、为股东创造效益。