多瑞医药 301075

（一）公司主要业务及产品本报告期内,公司主要从事药品制剂及化学中间体、多肽原料药的研发、生产和销售。

2025年度,由于原核心产品醋酸钠林格注射液集采中标,制剂业务同比大幅萎缩,但同期化学中间体及多肽原料药业务规模及占比显著上升,相关产品终端涵盖农药、新材料、多肽药物等多个领域。

公司业务布局进一步多元,产品布局进一步丰富。

（二）经营模式1、研发模式公司坚持自主研发与对外合作并行的双轮驱动研发模式。

一方面,筑牢自主研发根基,依托自身核心技术团队与实验室平台,主导关键工艺开发、知识产权布局及源头创新；另一方面,积极拓展合作研发网络,与高校、科研院所等建立深度合作,通过技术引进、联合攻关、委托开发、成果共享等多种形式,加速技术瓶颈突破与产品管线扩充。

2、生产模式公司目前自有产品以自主生产为主,公司子公司湖北多瑞、鑫承达、四川多瑞拥有完善的管理体系以及丰富的产能配置,可以满足多肽原料药、化学中间体以及大容量注射剂、片剂、颗粒剂、口服混悬剂等药品制剂的生产。

3、销售模式公司制剂产品的销售模式主要有传统经销模式、配送经销模式和直销模式。

在传统经销模式下,公司协助传统经销商制定市场推广策略,而销售渠道拓展、市场推广活动和销售流通活动则由经销商具体负责；配送经销模式下,公司自行统筹、规划产品的市场推广活动,并委托专业的学术推广服务商公司负责推广活动的具体执行；直销模式下,公司直接将产品销售给终端医院。

公司中间体的销售模式主要为代理销售模式,公司相关产品销售主要以与专业中间体代理商合作来开展,通过代理商的渠道、影响力及资源去争取更多客户,拓展海外市场。

公司多肽原料药的销售模式主要为直销模式,公司通过自有渠道直接将产品销售给下游客户。

4、采购模式公司各生产单位采购部门负责物资的自采工作。

根据生产计划和现有库存,确定最佳原材料、包装材料等物料的采购计划,采购部门根据采购品种上、下游产业的价格分析,结合市场信息的采集与分析,实现专业化管理,降低公司采购成本。

5、主要业绩驱动因素报告期内,受原核心品种醋酸钠林格注射液集采中标影响,制剂业务收入大幅下降,给公司带来较大经营压力。

近年来,公司在面对产品单一,药品研发周期长、风险高等一系列复杂外部环境的情况下,积极开展了外延式并购,先后收购了鑫承达、四川多瑞两个重要经营主体,逐步引入化学中间体、多肽原料药业务布局,培育了新的增长点。

2025年化学中间体业务收入3,896.04万元,多肽原料药类业务收入4,973.82万元,分别占比25.27%、32.27%,相关主体为公司持续稳定发展、逐步恢复营收规模和盈利能力奠定了良好基础。

1、概述报告期,公司实现营业收入15,417.65万元,比上年同期下降35.93%。

其中,制剂业务实现收入5,536.50万元,同比下降70.36%；中间体产品实现收入3,896.04万元,多肽原料药类业务实现收入4,973.82万元。

（一）行业趋势过去十年我国药品消费支出保持了较快的增速,但与发达国家相比仍存在较大的差距。

随着我国人口老龄化加剧,以及居民人均收入水平的不断提高和国家卫生支出持续增加,将进一步驱动药品行业持续增长。

其中,多肽类药物由于其独特的优势,使得其成为了药物开发中的重要组成部分之一。

多肽药物以慢性病治疗为主,随着临床应用范围的不断扩大和新药品种陆续上市,多肽药物以其确切的疗效和较好的安全性,正逐渐被专家和临床医生所接受,临床治疗地位也不断提升,再加上近年来多肽药物治疗在免疫调节以及新陈代谢紊乱方面的广泛应用,全球多肽药物市场规模迅速扩大。

从全球多肽药物市场整体来看,据弗若斯特沙利文预测,全球多肽药物市场至2032年将达2,612亿美元,年复合增长率约12.6%,其中GLP-1赛道增速更高。

（二）公司发展战略公司近年来积极向多肽原料药、化学中间体领域拓展,以鑫承达、四川多瑞为实施载体,推动战略目标的落地。

本报告期,公司控制权发生变更,控股股东、实际控制人变更为王庆太、崔子浩、曹晓兵,实控人的变更标志着公司发展将进入新的阶段。

（三）经营计划公司将重点打造化学中间体、多肽原料药双赛道布局,不断提高研发能力和管理水平,在现有产品的基础上,继续丰富产品品类,重点选择有一定技术壁垒、附加值高的产品,同时不断拓展自主销售渠道。