军信股份 301109

（一）公司主要业务和产品1、公司主要业务公司作为一家专注于环境治理及绿色能源领域的国际环保能源企业,聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营。

业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家,具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及检验培训业务等。

公司主要通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液和飞灰等处理处置设施进行投资建设及运营管理。

2、主要产品及用途公司的主要产品为电、工业级混合油,主要服务包括垃圾焚烧发电服务、生活垃圾中转及配套污水处理服务、餐厨垃圾无害化处理和资源化利用服务、污泥处置服务、渗沥液（污水）处理服务、垃圾填埋服务和灰渣处理处置服务,通过投资建设和运营各类城市固废处理处置设施,将生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液、飞灰等污染物质进行减量化、无害化和资源化处理,以达到相应的排放标准或处置标准。

3、主要产品的市场地位公司主营业务主要布局于中国湖南省及“一带一路”沿线国家。

在湖南省内,公司作为固废处理领域的龙头企业,全面覆盖长沙市六区一县的全部生活垃圾、城区餐厨垃圾及大部分市政污泥处理,并拥有浏阳市全部生活垃圾与城区餐厨垃圾、宁乡市城区餐厨垃圾及平江县全部生活垃圾的处理处置市场份额。

公司目前在湖南省内的生活垃圾中转规模达10000吨/日,垃圾焚烧规模为9600吨/日,餐厨垃圾处理能力为1200吨/日。

在“一带一路”国家,公司以生活垃圾焚烧为核心业务,目前已签约四个垃圾（固废）科技处置发电项目,合计规模达9000吨/日。

其中,公司与吉尔吉斯共和国相关方签署了三个项目的协议,总规划规模7000吨/日：包括位于首都的比什凯克市项目（规划规模3000吨/日,一期设计规模1000吨/日,已于2025年12月投入运行）、奥什市项目（已签投资协议与特许经营协议）及伊塞克湖州项目（已签投资协议）,后两个项目规划规模均为2000吨/日。

此外,公司还与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签署阿拉木图市固废科技处置项目投资协议,规划垃圾处理规模不少于2000吨/日。

公司凭借先进的管理和技术、良好的建设和运营能力、优质的项目成果获得了较高的品牌知名度和影响力,在中国湖南省与“一带一路”地区已有显著的行业和区域竞争优势。

公司致力于打造高品质固废处理项目和绿色科技能源中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力中心）,并计划持续在国内以及中亚、东南亚、中东、南美等“一带一路”国家和地区的市场提供“军信解决方案”。

图1公司运营的长沙市黑麋峰园区（城市固体废弃物处理场）（二）主要经营模式1、项目开发运营模式公司主要通过BOT、TOT、BOOT、BOO四种模式开展相关业务。

BOT模式是当前公司主要的运营模式,采用该方式的项目主要包括垃圾焚烧项目（一期）、垃圾焚烧项目（二期）、浏阳市垃圾焚烧项目、平江县垃圾焚烧项目、污泥处置项目、渗沥液（污水）处理项目和灰渣处理处置项目、生活垃圾中转处理配套污水处理项目等。

BOT模式即“建设—运营—移交”模式,指政府部门通过特许经营权协议授权签约企业进行基础设施的投资、建设、运营管理。

在特许经营权期满后,签约企业将相关设施交回政府部门的一种经营方式。

TOT模式是公司从事垃圾填埋业务的主要经营模式,采用该方式的项目主要包括填埋项目和平江项目。

TOT模式即“移交—运营—移交”模式,政府部门将建设好的项目的一定期限的产权或经营权,有偿转让给签约企业,由其进行运营管理；签约企业在约定的期限内通过经营收回投资并得到相应回报,双方特许经营期满之后,签约企业再将该项目交还政府部门的一种经营方式。

BOOT模式是当前公司从事生活垃圾中转处理的主要经营模式,采用该方式的项目包括生活垃圾中转处理项目。

BOOT模式即“建设-拥有-运营-转让”,指承包方根据特许经营权的约定,负责项目的建造及运营,拥有项目的所有权,并获取相应的运营收入,达到约定期限后将整体工程转让给政府的商业模式。

BOO模式即“建设-拥有-经营”模式,该模式是集“投资、设计、建设、拥有、运营、维护”于一体的专业化模式,签约企业根据政府赋予的特许经营权,建设并经营某项产业项目,但并不将此项目相关设施移交给政府部门,协议到期后将由双方另行协商确定。

采用该方式项目主要包括长沙市餐厨垃圾处理项目等。

2、销售模式公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理、垃圾填埋、飞灰处置、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用等业务。

（1）垃圾焚烧发电业务：公司垃圾焚烧发电业务收入由发电收入和垃圾处理收入构成。

浦湘生物、浦湘环保、浏阳军信、平江军信、军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司均已签订购售电合同,按照上网电量和项目批复电价按月结算电费；公司与长沙市城管局签订了特许经营协议,垃圾处理费根据实际垃圾处理量和处理单价进行结算；平江军信与平江县人民政府签订了特许经营协议,平江县政府根据实际生活垃圾焚烧处理量以及合同约定的单价支付处理费用；浏阳军信与浏阳市政府签订了特许经营协议,浏阳市政府根据实际生活垃圾处理量以及合同约定的单价支付处理费用；军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司与比什凯克市政府签订了特许经营协议,政府根据实际生活垃圾处理量以及合同约定的单价支付处理费用。

（2）污泥处置业务、渗沥液（污水）处理业务、垃圾填埋、灰渣处理处置业务：公司与长沙市城管局签订了特许经营协议,长沙市城管局根据实际城市生活垃圾、市政污泥、垃圾渗沥液（污水）、灰渣填埋处理量以及合同约定的单价支付处理费用,并支付一定的固定费用；浏阳军信与浏阳市城管局签订了特许经营协议,浏阳市城管局根据实际灰渣填埋处理量以及合同约定的单价支付处理费用。

（3）生活垃圾中转及配套污水处理业务：仁和环保与长沙市城管局签订了特许经营协议,垃圾处理费根据实际垃圾处理量和处理单价进行结算；根据特许经营合同及补充协议,仁和环保负责生活垃圾中转处理项目产生的污水处理,处理费根据污水处理量和处理单价按照合同条款进行结算。

仁和环保与长沙市望城区市容环境卫生维护中心签订了《望城区城区和街镇生活垃圾转运合同》,由长沙仁华负责望城区生活垃圾的临时转运,垃圾处理费根据垃圾处理量和处理单价进行结算。

（4）餐厨垃圾无害化处理及资源化利用业务：长沙市餐厨垃圾处理业务收入由沼气发电收入、工业级混合油销售收入、餐厨垃圾收运补贴以及餐厨残渣废水厌氧发酵项目补贴构成。

仁和环境与电网企业签订购售电合同,按照上网电量和项目批复电价定期结算电费；仁和环境与长沙市城管局签订了特许经营协议,餐厨垃圾收运及厌氧发酵费用根据实际垃圾收运量和收运补贴单价及厌氧发酵补贴单价进行结算；并定期进行工业级混合油购销业务邀标竞价,按批次与中标单位签订合同,按合同约定先付款后发货。

3、采购模式公司设有采购部,由采购部统一负责全公司的采购管理。

根据公司《采购管理制度》,规范采购作业,制定合格供应商名录,并进行全过程监督管理,确保所采购的物资能够适时、适地、适质、适价地满足生产、生活需求。

对于在建项目,通过招标、竞争性谈判等多种方式选择勘察、设计、施工、监理和设备、大宗材料等供应商。

公司对各供应商提供的产品与服务的工期、质量、安全、成本等各方面进行控制、组织、协调和管理,保证工程整体质量达到项目要求。

对于日常生产运营、办公和生活所需设备、物料、物资、劳务等,公司的采购流程主要为：需求部门提出采购申请；采购部进行询价；需求部门和采购部进行技术及价格比选；需求部门和采购部确定采购单位；签订采购合同；供应商交付产品。

（三）主要业绩驱动因素1、国家政策（1）2025年1月,生态环境部等十一部门联合印发《美丽城市建设实施方案》。

方案明确,鼓励有条件的城市与重点行业企业率先开展碳足迹管理试点,探索建立符合国情和区域特点的核算与评价体系。

在此基础上,系统推进多层级减污降碳协同创新试点,旨在打造“能源清洁化、产业绿色化、排放减量化、资源循环化”的协同增效模式,并将持续推进生态工业园区建设作为实现这一模式的关键载体和重要抓手。

（2）2025年4月,第十四届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议通过《中华人民共和国民营经济促进法》,支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程。

支持民营经济组织在战略性新兴产业、未来产业等领域投资和创业,鼓励开展传统产业技术改造和转型升级,参与现代化基础设施投资建设。

同时对民营经济权益保护等方面制定了若干细则。

（3）2025年5月,国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,旨在通过制度创新推动能源绿色转型。

文件聚焦于满足企业绿色用电需求、提升新能源就地消纳能力两大目标,明确了绿电直连项目（分并网型与离网型）的规范要求,涵盖规划、建设、运营及市场交易全流程,并鼓励多元主体参与。

此举为绿电直供提供了明确的实施路径,是构建新型电力系统、落实“双碳”目标的重要机制创新。

（4）2025年6月,国家发改委、工信部、能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》,系统部署园区绿色低碳转型路径。

核心措施包括：推动园区就近匹配非化石能源、科学配置储能设施,因地制宜发展绿电直连等直接供能模式,并鼓励参与绿证绿电交易。

同时,积极探索氢能、生物质能等对化石能源的清洁替代,为工业领域深度脱碳提供关键支撑。

（5）2025年8月,中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》,将能源体系绿色转型置于核心位置。

文件明确要求“推动能源消费革命,促进生产生活方式绿色转型”,并强调“构建清洁低碳、安全高效的能源体系”。

为此,各级城市必须大力“发展新能源和清洁能源”,严控化石能源消费增长。

这一部署是推动城市发展方式根本性转变、实现“人与自然和谐共生”现代化图景的关键支撑,对于保障国家能源安全与落实“双碳”目标具有重大战略意义。

（6）2025年12月,国务院发布《固体废物综合治理行动计划》,系统部署我国固体废物现代化治理路径。

聚焦全过程管控与资源化利用,要求健全城镇固废分类回收体系,提升资源化水平；合理布局生活垃圾焚烧设施,支持协同处置污泥及工业固废,逐步压减填埋规模；全面推行垃圾处理收费制度,实施非居民厨余垃圾计量收费。

该计划标志着我国固体废物治理向系统化、精细化、市场化方向迈进,为构建“无废城市”、推动绿色低碳发展提供关键制度支撑。

2、产业结构调整在“无废城市”建设目标的系统性推动下,我国固废处理产业结构正在经历深刻转型,逐步从传统的单一末端处置模式,向涵盖资源协同、高效回收与超低排放的绿色循环体系演进。

行业将着力构建“分类回收—协同处置—能源转化—智慧管控”一体化链条,通过强化生物质发电与储能设施的协同运行,积极发展有机废物厌氧发酵、生物转化等低碳技术,持续提升资源化利用率与碳减排效能。

同时,深化垃圾焚烧发电与绿电直供系统的联动机制,推动智能化技术在收运、处置及监管全流程的深度融合应用,并探索固废能源与智能算力中心等新兴业态的协同发展,从而构建以绿色能源、数据算力与行业应用为支撑的新型产业生态,为城市循环经济体系建设与能源结构转型提供系统化支撑,亦将持续推动以垃圾焚烧发电为代表的城市固废能源业务增长。

3、综合协同服务能力公司作为一家专注于固废处理处置及绿色能源领域的全球环保企业,聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源中心的投资、管理及运营,多年来持续深耕,成功构建了具备行业示范意义的固废综合协同处理模式。

该模式通过共享土地与设施、集约资源利用、以废治废及环境综合治理,显著提升了社会效益与环保效益。

同时,公司在高效协同处理多类城市固废的基础上,积极探索构建“协同处置—绿电供应—绿能供应”的绿色发展路径,持续推动城市可持续发展与低碳转型。

4、技术创新实现降本增效公司一直以来高度重视技术研发工作,截至报告期末,公司已取得481项授权专利（其中发明专利97项）等研发成果,大部分成果在生产中实现转化与应用。

在此基础上,公司通过精细化管理、优化运营流程、降低能耗等方式,有效降低运营成本。

目前,公司在垃圾焚烧吨上网电量、焚烧厂自用电率、焚烧锅炉运行时长、餐厨处理提油率、膜元件稳定运行年限等方面的关键指标均处于行业领先水平,为公司业绩增长提供了有力支撑。

1、概述2025年,公司经营管理层根据董事会的战略部署,按计划完成了生产经营任务,各项工作有序推进,公司利润稳步提升。

报告期内,公司实现营业收入27.48亿元,比上年同期增长13.05%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元,比上年同期增长33.62%；业绩整体保持了稳中有升的经营趋势。

截至报告期末,公司资产总额为146.23亿元,归母净资产77.50亿元。

2025年,公司全年生活垃圾处理量为378.28万吨,比上年同期上涨14.1%；全年上网电量18.39亿度,比上年同期上涨24.8%；吨垃圾上网电量486.26度,比上年同期上涨5.7%；餐厨垃圾处理量为41.57万吨；生活垃圾中转处理量为325.08万吨；工业级混合油销售量3.07万吨。

注:以上部分数据的统计或计算与实际数据如有差异,是由于四舍五入所致。

（一）公司未来发展战略公司始终坚持“聚焦主业、深耕技术、稳步拓展”的经营理念,未来战略发展主要聚焦以下三个方面：1）重资产拓展方面：将聚焦国内外具有一定规模和可持续盈利能力的固废处理项目,重点拓展中亚、东南亚、中东等“一带一路”国家的固废处理和绿色能源市场,以打造三中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力中心）为战略目标,充分发挥垃圾焚烧发电项目的绿电和绿能属性,打造高品质标杆示范项目；2）轻资产拓展方面：公司将聚焦主营业务持续加大在生活垃圾、飞灰、厨余垃圾、餐厨垃圾等固废处理方面的技术研发力度,在制约行业发展的痛点难点问题上实现新突破,通过输出公司先进的管理和技术,增强公司在轻资产领域的市场拓展能力；3）新领域及新业务探索方面：公司将加大对固废处理新工艺、新技术、新装备、垃圾分类、垃圾资源回收以及绿色能源等领域的研究和投入,通过新领域的技术创新支撑公司高质量发展。

公司将根据自身战略规划,逐步形成“重、轻、新”并举、多轮驱动的发展模式。

公司将积极响应国家产业政策,紧密围绕市场需求,适时、稳妥、有选择、有计划地进行产业延伸,逐步形成垃圾分类、垃圾收转运、焚烧发电、餐厨垃圾资源化处置、市政污泥处理处置、渗滤液处理、飞灰资源化处置的全产业链服务能力,做深产业链,做大价值链。

（1）产业链前端：打造固废处理纵横一体化的业务格局。

纵向方面,在具备较为完备的后端处理设施基础上,进一步发展和优化前端垃圾分类及收运业务,在现有项目所在地探索垃圾分类和环卫业务,尝试整合垃圾分类、收运与后端生活垃圾处置,进一步完善涵盖前端分类、中端收转运、末端处理处置的固废处理全产业链。

横向方面,将“大数据”、“5G云平台”、“智能控制”等新型技术手段与垃圾分类、收转运及终端处置相结合,提高分类、收转运与处理处置效率,降低城市固废处理处置社会成本,创造更优的环境与社会效益。

（2）产业链后端：公司将继续加大全产业链末端处理能力,计划在垃圾焚烧发电、污泥资源化领域重点拓展业务,通过加强自身技术研发投入和与高等院校、科研机构的紧密合作,进一步增强技术实力。

公司将以长沙市城市固体废弃物处理园区为范式,积极向国内外拓展。

对于固废处理园区内的生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾、渗滤液、飞灰处理等项目进行科学规划和综合协同处理处置,通过各项目间工艺互补、资源互通、能源互助、设施共享,实现节省投资成本、破解邻避效应、集约节约用地、优化资源配置和与周边共赢协调发展的目标。

未来,公司将结合业务特点及国家产业政策要求,在场地生态修复领域、高浓度难降解废水、固体废弃物资源化利用等处理领域进一步拓展。

在场地生态修复领域,重点开展填埋场返挖技术研发、填埋场生态修复技术研发,形成核心技术、进行产业布局等。

在高浓度难降解废水方面,重点开展高盐废水全量处置、高氨氮废水低碳生化处理研究,进行项目拓展。

在固体废弃物资源化等处理领域,面对国内生活垃圾焚烧厂的飞灰资源化处置困境以及餐厨垃圾提油后尾渣处置途径单一的现状,公司将以减量化、资源化、无害化处理及综合利用为方向,开展飞灰中低温一体化稳重脱毒资源化技术研究与成套设备开发,探索餐桌剩余食物饲料化定向使用,不断拓展废物利用种类,提升资源化产品的附加值,实现经济效益、社会效益以及生态环境效益的统一。

公司运营的长沙市城市固体废弃物处理场定位为集固废综合协同处理处置、环保科普教育、环保工业旅游为一体的环保公园,公司将积极拓展环保科普教育、环保产品开发等业务。

（二）经营计划目标1、继续立足主业,实现主营业务持续增长在垃圾焚烧发电板块：近年来,公司积极开拓国内外垃圾焚烧发电业务,相继获得浏阳市、平江县垃圾焚烧项目特许经营权,并接待了阿尔及利亚、蒙古、印度尼西亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、智利、塞尔维亚等多个“一带一路”国家的考察团前来调研考察,公司将继续积极响应国家“一带一路”倡议,积极参与“一带一路”沿线国家固废处理项目建设,持续做好国内外已投运项目的运营管理工作。

公司已成功签订比什凯克市项目特许经营协议、奥什市项目特许经营协议、伊塞克湖州项目投资协议与阿拉木图市项目投资协议。

上述协议的签订是公司立足主营业务发展,积极践行国家“一带一路”倡议,认真践行绿色发展理念,实质性推进“一带一路”环保民生项目落地实施的重大成果,有助于扩大公司业务版图,在国内市场相对饱和、竞争激烈的市场环境中找到新的突破口,为公司提供新的业绩增长点。

未来,公司将继续坚持高质量发展和科技创新,结合多年来积累的建设、运营经验和技术、管理优势,促进更多固废处理和绿色能源项目在国内城市以及共建“一带一路”国家落地实施,为全球生态环境改善作出积极贡献。

在市政污泥处置板块,积极争取在以下几个方面拓展业务：一是根据不同地区政策、污水厂规模与分布等因素,按照集中处置和分散处置模式,提供相应的工艺及设备服务。

二是根据污泥泥质特点,选择适宜的处理处置工艺,对于城市固废综合处理处置项目,可以选用与生活垃圾掺烧的处置方式。

三是针对目前污泥处置行业存在的重难点技术问题进行专项突破,例如高含固率污泥除杂-输送问题、污泥常规脱水药剂投加量大且影响后续资源化问题、污泥消化效率低、污泥消化沼液碳氮比失衡、污泥资源化等问题,形成成套工艺设备及完整工艺技术路线。

在餐厨垃圾无害化处理及资源化利用板块,紧密围绕国家“双碳”战略与循环经济政策导向,聚焦资源化利用核心方向,重点推进以下业务布局：一是推动油脂回收技术升级,完善油脂高效提取与转化体系,提高油脂资源回收和利用率,积极布局油脂深度加工技术工艺,提升产品附加值和市场竞争力。

二是构建高效厌氧发酵技术体系,突破有机质降解效率瓶颈,优化微生物菌群结构与代谢调控机制,形成标准化工艺模块,实现降本增效与低碳化运行。

三是深化沼气高值利用路径开发,探索梯级能源转化模式,推动沼气提纯后向清洁能源、工业原料等领域延伸,同步探索碳捕集与碳交易机制衔接,放大环境效益与经济价值。

四是创新尾渣饲料化资源开发,建立安全无害化处理技术标准,打通环保与农业两大领域资源循环通道,初步构建“废弃物-饲料-养殖”绿色循环链条。

2、继续加大科技创新力度,不断提升公司核心竞争力根据公司高质量发展战略的需要,公司将继续加强研发人才的引进,推动各业务板块多层次的专业人才队伍建设；结合行业特点和公司发展的实际情况,制定完善的研发激励、考核及培训机制；创造良好的工作环境与公平、公正的竞争氛围,保障公司核心技术人员和管理团队的稳定性；通过技术融合和研发创新,继续提升上市公司整体的固废管理综合服务能力。

加快推进技术研发中心和创新平台的建设工作,创造良好的研发和实验条件,提高研发效率和水平。

围绕提高焚烧发电效率、烟气超低排放技术、飞灰资源化处置、污泥处置新技术、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、智能技术应用等环保行业难点、痛点问题,加大研发投入,突破技术瓶颈。

3、大力弘扬军信文化,不断提升军信品牌的影响力。

完善企业文化理念体系建设,增强全体员工对军信文化的认同度和自信心。

通过立体化多层次的平台和渠道,向社会公众讲好军信故事,传播军信声音,多方面、多层次推进军信品牌建设,不断提升公司影响力和知名度。

（三）价值管理公司坚持聚焦主业,用良好的业绩支撑公司高质量发展。

2018年至2025年,公司净利润已连续多年保持持续稳定增长,上市后连续多年入选湖南省地方金融监管局评选的湖南上市公司经营效益前十强榜单,彰显公司高质量经营水平。

公司认真贯彻证监会文件精神,全面完成仁和环境并购工作,是“新国九条”出台后,深交所首单过会的并购重组项目,实现了产业链的强链、延链、补链,公司资产体量、市值规模大幅提升。

公司于2025年发布了2-3亿元的回购计划和长期分红规划,且近三年平均派息率超70%,荣获2024年度中国上市公司金牛回报奖。

2025年6月13日与2025年12月1日,公司相继被纳入中证1000指数成分股和中证红利指数。

同时,公司通过路演、反路演等方式强化投资者沟通,提升市场认可度。

未来,公司将继续聚焦主业发展,强化价值管理与市场预期引导,推动市值与业绩协同增长,实现高质量发展。

（四）可能存在的风险1、电价补贴政策风险垃圾发电行业是国家鼓励的资源综合利用行业,国家对垃圾发电实行全额保障性收购制度。

为引导垃圾焚烧发电产业健康发展,促进资源节约和环境保护,国家发改委发布《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格2012]801号）,进一步完善垃圾焚烧发电价格政策。

该通知规定,以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目,均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算,每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时,并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价,2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。

根据财政部、国家发改委、国家能源局发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建2020]4号）、《可再生能源电价附加补助资金管理办法》（财建2020]5号）、《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号）等文件,未来主管部门将按照“以收定支”的原则,合理确定每年新增补贴项目规模。

虽然公司垃圾焚烧项目（一期）和垃圾焚烧项目（二期）相关合同中约定因售电单价政策性调整造成的发电收入变化,减少部分由长沙市政府承担,但公司未来国内新建成投产的垃圾焚烧发电项目将面临竞价上网的局面,如果国家或当地政府削减对垃圾焚烧发电行业的支持力度,公司垃圾焚烧项目可能面临补贴水平退坡的风险,则可能对公司的经营造成不利影响。

应对措施：公司努力提升垃圾焚烧项目运营处理水平,持续对项目现有技术工艺、设备和控制系统进行改造升级,提升垃圾焚烧发电上网电量,降低运行成本,提升运营效益,减少因电价补贴政策变化带来的风险。

同时,依据国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》精神,积极探索新型业务模式,尝试提升焚烧项目收入的多元化发展水平。

2、固废处理服务费下调的风险在固废处理（包括垃圾焚烧、污泥处置、垃圾渗沥液处理、垃圾填埋、灰渣处理、餐厨垃圾、生活垃圾中转）项目特许经营期内,公司向政府有关部门/单位提供固废处理服务,并按相关协议约定的处理单价和实际的处理量计算收取处理服务费,并在特许经营期限内定期参考主要材料、人工费等成本的变化进行调价。

固废处理单价一般由政府有关部门/单位根据项目投资规模、环保标准、垃圾特性、边界条件等因素并考虑特许经营者一定的收益水平后核准确定。

如果公司特许经营权项目后续调价机制执行不及时或出现重大政策变化,使得固废处理单价发生下调,则可能给公司盈利能力造成不利影响。

应对措施：公司积极开展技术研发和设备优化,降低项目运行成本；通过加强供应商管理,整合供应商资源,打造统一的采购平台,控制经营项目辅料、耗材及配件成本。

3、特许经营权项目提前终止或减值的风险报告期内,公司特许经营权账面价值占总资产的比例较高。

在特许经营期限内,如公司或有关项目公司违反特许经营权合同的相关要求,则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同,对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。

公司主要特许经营权项目符合当地城市生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的现有整体规划。

若未来项目所在地城市规划调整,则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同,对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。

目前长沙市生活垃圾已实现全量焚烧,优先采用清洁焚烧的方式进行处理。

若政府相关部门与公司重新协商填埋项目特许经营权合同相关条款,则可能导致公司填埋项目特许经营权产生减值风险。

应对措施：公司严格按照国家法律法规、标准和特许经营权合同要求开展项目经营管理,积极响应当地政府对生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的整体规划。

通过提升各项目运营管理水平等措施确保特许经营权项目维持稳定并进一步优化。

4、客户集中度较高及行业竞争激烈的风险公司采用BOT、BOO、BOOT、TOT为主的特许经营方式,为客户提供适合其特点的城市固体废弃物处理综合解决方案,为其提供多元化、专业化、集约化的生活垃圾、餐厨垃圾、渗滤液和市政污泥为一体的污染物处理设施投资、运营服务。

报告期内,公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例为92.40%,公司客户存在集中度较高的情况。

随着近年来垃圾焚烧发电行业的快速发展,行业市场竞争日趋激烈。

部分进入垃圾焚烧发电行业较早,发展规模较大,具有较强融资能力、研发能力的公司凭借较强的竞争优势,在行业内占据了较高的市场份额。

垃圾焚烧发电行业广阔的市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业,未来市场竞争将可能进一步加剧。

随着行业竞争的加剧,公司未来获取新项目的难度将增加。

应对措施：在垃圾焚烧处理板块,公司将积极开拓国内及“一带一路”国家固废处理市场,减少客户集中度高的风险。

目前公司平江县垃圾焚烧项目、浏阳市垃圾焚烧项目、比什凯克市一期项目已建成投产,三个项目的投产将有利于减少客户集中度；公司持续响应共建“一带一路”倡议,积极参与“一带一路”沿线国家生活垃圾处理项目建设,已同吉尔吉斯共和国奥什市签署垃圾科技处置特许经营协议,并分别与吉尔吉斯共和国、哈萨克斯坦共和国的相关部门签订伊塞克湖州项目与阿拉木图市项目的投资协议,进一步提升海外市场规模。

在市政污泥处置板块,积极争取在以下几个方面拓展业务：一是根据当地政策、污水厂规模与分布等因素,按照最优的处置模式,提供相应的运营服务。

二是根据污泥泥质特点,选择适宜的处理处置工艺,对于有机质含量较高的污泥,采用“热水解+厌氧消化”技术路线；对于有机质含量低的污泥,采用“预处理+深度脱水”技术路线；对于城市固废综合处理处置项目,可以选用与生活垃圾掺烧的处置方式。

三是针对目前污泥处置行业存在的重难点技术问题进行专项突破。

通过稳步的市场拓展增加客户数量,从而为公司创造新的业绩增长点。

在餐厨与厨余垃圾部分,延伸产业链与增值服务,提升厨余垃圾油脂、沼气及餐厨尾渣等副产物的高值化利用,通过多元化收入来源、优化成本结构、创新合作模式、强化财务韧性,系统性降低对单一或少数政府客户的依赖风险,构建更具可持续性和抗风险能力的商业模式。

5、生物质发电项目不保障全量收购风险2021年,国家发改委、财政部、国家能源局印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（发改能源【2021】1190号）中明确指出按照“以收定支”的原则合理确定新增补贴项目装机规模,并明确实行竞争配置和央地分担,方案同时明确后续生物质发电项目补贴中央分担部分将逐年调整并有序退出。

2024年3月18日,国家发改委公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》,根据该文件,可再生能源发电项目的上网电量分为保障性收购电量和市场交易电量两部分。

保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定,应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。

市场交易电量是指通过市场化方式形成价格的电量,由售电企业和电力用户等电力市场相关成员共同承担收购责任,今后电网企业或将不用再全额收购其辖区内的可再生能源并网发电项目的上网电力。

应对措施：努力提升创新技术水平,通过新技术开发,实现沼气的高值化利用。

提高项目运营管理水平,降低运行成本,提升运营效益,减少因电价补贴取消和不保障全量收购带来的风险。

6、工业级混合油价格波动的风险餐厨垃圾处置过程中,工业级混合油是重要的资源化产品。

工业级混合油是生物柴油的主要原材料,受碳减排效应的影响,生物柴油在欧洲国家被广泛应用,从而带动工业级混合油的价格上涨。

但是,未来,不排除存在因科技进步、新能源替代等各种因素,导致生物柴油的需求和价格下降的可能,从而导致工业级混合油的价格大幅下降的风险。

应对措施：公司积极推动油脂提取和深加工技术研发和设备优化,拓宽工业级混合油资源化利用途径,提升油脂的高值化利用水平,增加运营效益,降低项目运行成本,减少因工业级混合油价格波动带来的风险。

7、海外项目执行风险公司海外项目在具体实施过程中可能受到地缘政治、项目实施地政府政策变化、国际环境变化以及其他不可抗力因素等影响,可能导致公司海外项目进程受阻或出现损失。

应对措施:公司将持续完善公司海外项目的各项管理制度,密切关注项目所在国的政治、经济和社会环境变化；继续加大海外执行能力建设,全面提升商务、技术、管理等能力,完善海外风险管控体系,提高抵御风险能力。

8、应收账款的风险公司主要客户为项目所在地政府和电网公司。

未来,不排除政府财政压力增加,导致支付不及时、结算不及时的风险。

应对措施:公司主要聚焦经济发展潜力大的城市拓展固废处理和绿色能源项目。

同时,积极加强与项目所在地政府的对接和沟通,争取理解和支持,保证回款的及时性。

戴道国先生,男,1963年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,陆军参谋学院军事理论专业,本科学历。

1981年10月至1983年8月,陆军第二十集团军六十师炮兵团战士;1983年8月至1999年7月,历任中国人民解放军长沙炮兵学院学员、练习营排长、政治指导员、训练部干事、参谋,学员大队政治教导员、副大队长(副团职,少校军衔),期间1985年7月至1985年12月赴老山前线对越作战,任陆军第一三八师炮兵团见习排长;1999年8月至2002年1月,任湖南省地方税务局副处级干部;2002年2月至2009年10月,任湖南军信公路桥梁建设有限公司董事长;2002年4月至今,任湖南军信房地产开发有限公司执行董事;2004年3月至今,任长沙滕王阁房地产开发有限公司执行董事;2006年12月至今,任湖南军信环保集团有限公司执行董事、总经理;2011年8月至2021年6月,任湖南好望谷绿色住宅股份有限公司董事长;2015年12月至今,任浦湘生物能源股份有限公司董事长;2017年4月至今,任湖南军信环保股份有限公司董事长;2019年4月至今,任湖南浦湘环保能源有限公司董事长;2020年8月至今,任湖南道信投资咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2022年2月至今,任湖南军信环保股份有限公司战略顾问;2023年3月至今任湖南浏阳军信环保有限公司董事长;2024年3月至今,任军信环保(吉尔吉斯)投资有限公司总经理;2024年5月至今任军信环保股份(香港)国际有限公司董事;2025年7月至今,任军信环保(阿拉木图)有限公司总经理;2025年7月至今,任军信环保(哈萨克斯坦)有限公司总经理;2025年9月至今,任军信环保(伊塞克湖)有限公司总经理。

现任公司董事长、战略顾问和湖南军信环保集团有限公司执行董事兼总经理、湖南军信房地产开发有限公司执行董事、长沙滕王阁房地产开发有限公司执行董事、浦湘生物能源股份有限公司董事长、湖南浦湘环保能源有限公司董事长、湖南浏阳军信环保有限公司董事长、军信环保(吉尔吉斯)投资有限公司总经理、军信环保股份(香港)国际有限公司董事、军信环保(阿拉木图)有限公司总经理、军信环保(哈萨克斯坦)有限公司总经理、军信环保(伊塞克湖)有限公司总经理、湖南道信投资咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

何英品先生,男,1963年9月出生,中国国籍,无永久境外居留权,中国人民解放军军事教育学院战术专业,本科学历,炮兵战术讲师。

1979年9月至1981年12月,中国人民解放军第三地面炮兵学校学员;1981年12月至1999年8月,历任中国人民解放军长沙炮兵学院副连职、正连职、副营职、正营职、副团职教员(中校军衔);1999年8月至2002年1月,任湖南省地方税务局副处级干部;2002年2月至2009年10月,任湖南军信公路桥梁建设有限公司副董事长、常务副总经理;2006年12月至今,任湖南军信环保集团有限公司副总经理;2011年8月至2021年6月,任湖南好望谷绿色住宅股份有限公司监事会主席;2015年12月至今,任浦湘生物能源股份有限公司副董事长;2016年3月至2017年6月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块总经理;2017年4月至今,任湖南军信环保股份有限公司副董事长;2017年6月至2020年4月,任湖南军信环保股份有限公司总经理;2019年4月至今,任湖南浦湘环保能源有限公司副董事长;2020年8月至2025年11月,任湖南品信投资咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

现任公司副董事长、湖南军信环保集团有限公司副总经理、浦湘生物能源股份有限公司副董事长和湖南浦湘环保能源有限公司副董事长。

冷朝强先生,男,1965年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共中央党校函授学院经济管理专业,本科学历。

1982年10月至1984年8月,中国人民解放军沈阳军区守备十二师炮团九连战士;1984年9月至2004年3月,历任中国人民解放军长沙炮兵学院(1999年更名为国防科技大学炮兵学院)学员、练习营排长、副连长、政治部干事、干部科科长(副团职、中校军衔),期间1986年7月至1986年12月赴老山前线对越作战,任陆军二十一军六十一师炮兵团见习排长;2004年3月至2011年3月,历任湖南军信公路桥梁建设有限公司办公室副主任、项目副经理、项目经理;2011年4月至2019年3月,历任湖南军信环保集团有限公司长沙市城市固体废弃物处理场场长、总经理助理、副总经理;2011年9月至2017年4月,任湖南军信污泥处置有限公司执行董事;2011年5月至今,任偶得(湖南)文化产业有限公司监事;2012年7月至2023年4月,任湖南平江军信环保有限公司执行董事;2015年12月至今,任浦湘生物能源股份有限公司董事;2016年3月至2017年6月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块执行总经理;2017年4月至今,任湖南军信环保股份有限公司董事;2017年6月至2020年7月,任湖南军信环保股份有限公司执行总经理;2020年4月至2020年6月,任湖南军信环保股份有限公司信息披露负责人;2020年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司总经理;2023年3月至今,任湖南浏阳军信环保有限公司董事;2024年11月至今,任湖南仁和环境科技有限公司董事。

现任公司董事兼总经理、浦湘生物能源股份有限公司董事、湖南浏阳军信环保有限公司董事、湖南仁和环境科技有限公司董事和偶得(湖南)文化产业有限公司监事。

夏良先生,男,1991年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,湖南科技大学化学工程与工艺专业,本科学历,环境保护工程中级职称。

2013年7月至2016年3月,任湖南军信污泥处置有限公司操作员、技术员;2016年3月至2017年4月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块污泥处置分公司技术员、助理工程师;2017年4月至2017年6月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块研发中心研发工程师兼污泥处置分公司助理工程师;2017年7月至2019年12月,任湖南军信环保股份有限公司研发中心研发工程师;2020年1月至2020年5月,任湖南军信环保股份有限公司研发中心副主任;2020年6月至今,任湖南军信环保股份有限公司研发中心主任;2025年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司职工代表董事。

现任公司职工代表董事、研发中心主任。

孙纪康先生,男,1975年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,东北大学电气工程及其自动化专业,本科学历,电力工程技术高级工程师。

1995年8月至2001年2月,任上海外高桥电厂(该电厂1996年5月更名为上海外高桥发电有限责任公司)生产运行部集控运行;2001年3月至2008年6月,任上海浦城热电能源有限公司生产运行部值长;2008年6月至2015年6月,任上海浦城热电能源有限公司生产运行部经理;2015年7月至2020年12月,上海黎明资源再利用有限公司委派至长沙项目工作;2015年7月至2016年7月,任湖南军信环保集团有限公司长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目工程建设指挥部安全及生产准备部经理;2016年7月至2018年4月,任浦湘生物能源股份有限公司生产运行部经理;2018年5月至2022年11月15日,任浦湘生物能源股份有限公司副总经理;2022年11月10日至今,任湖南军信环保股份有限公司副总经理;2022年11月16日至2025年9月30日,任浦湘生物能源股份有限公司总经理;2024年7月-2025年9月,任军信环保(吉尔吉斯)投资有限公司执行总经理。

现任公司副总经理。

覃事顺先生,男,1985年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,湘潭大学行政管理专业,硕士研究生学历,一级企业人力资源管理师。

2010年7月至2011年4月,任长沙滕王阁房地产开发有限公司文秘;2011年5月至2011年10月,任湖南军信环保建设开发有限公司办公室副主任;2011年11月至2014年10月,任湖南军信环保集团有限公司总经理秘书;2014年11月至2016年7月,任湖南军信环保集团有限公司长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目工程建设指挥部综合办公室主任;2016年7月至2021年1月,任浦湘生物能源股份有限公司综合办公室主任;2016年7月至今,任浦湘生物能源股份有限公司董事会秘书;2019年5月至2021年1月,历任浦湘生物能源股份有限公司行政总监、行政人事总监;2020年1月至2020年12月,任湖南浦湘环保能源有限公司行政人事总监;2020年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司董事、董事会秘书;2022年11月10日至今,任湖南军信环保股份有限公司副总经理;2024年11月至今,任湖南仁和环境科技有限公司董事。

现任公司董事、副总经理、董事会秘书和浦湘生物能源股份有限公司董事会秘书、湖南仁和环境科技有限公司董事。

吴波先生,男,1980年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,西南科技大学自动化专业,本科学历,机电工程一级建造师、市政公用一级建造师、供热通风工程师、给水排水工程师和环境保护工程高级工程师。

2000年7月至2012年2月,历任湖南省工业设备安装有限公司施工员、项目副经理、项目经理;2012年3月至2017年3月,历任东莞粤丰环保电力有限公司(前身为东莞中科环保电力有限公司)工程部经理、总工程师、副总经理;2016年6月-2025年9月12日,任湖南独溪石油有限公司监事;2017年4月至2019年5月,任军信股份污泥二期项目总经理;2017年6月至今,任湖南军信环保股份有限公司副总经理;2019年6月至2020年7月,任湖南浦湘环保能源有限公司执行总经理;2020年8月至2021年1月,任湖南浦湘环保能源有限公司常务副总经理。

2021年2月至2022年11月15日,任湖南浦湘环保能源有限公司常务副总经理(执行总经理);2022年11月16日至2025年9月30日,任湖南浦湘环保能源有限公司总经理;2024年11月至今,任湖南仁和环境科技有限公司董事;2025年3月2日至今,任军信环保(蒙古国)能源发展有限责任公司执行总经理,2025年9月至今,任军信环保(阿拉木图)有限公司执行总经理。

现任公司副总经理、湖南仁和环境科技有限公司董事、军信环保(蒙古国)能源发展有限责任公司执行总经理和军信环保(阿拉木图)有限公司执行总经理。

胡世梯先生,男,1972年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,湖南师范大学化工专业,本科学历。

1994年6月至1996年12月,任珠海市科学技术协会职员;1997年1月至2001年6月,历任珠海市非凡科技有限公司职员、副总经理;2001年7月至2004年6月,任长沙仁和房地产开发有限公司副总经理;2016年3月至2025年10月,任长沙仁华环保科技有限公司总经理;2016年3月至今,任长沙仁华环保科技有限公司执行董事;2020年8月至今,任湖南仁和环境产业有限公司监事;2004年7月至2010年5月,任湖南仁和环保科技有限公司副总经理;2010年6月至2019年11月,任湖南仁和环保科技有限公司董事、总经理;2019年11月至2022年2月,任湖南仁和环保科技有限公司董事长、总经理;2022年2月至今,任湖南仁和环保科技有限公司董事长;2017年10月至2021年11月,任湖南联合餐厨垃圾处理有限公司董事;2021年11月至2024年11月,任湖南仁和环境股份有限公司董事、执行总经理;2024年11月至今,任湖南仁和环境科技有限公司董事、副总经理;2025年1月至今,任湖南军信环保股份有限公司董事。

现任公司董事、长沙仁华环保科技有限公司执行董事、湖南仁和环境产业有限公司监事、湖南仁和环保科技有限公司董事长和湖南仁和环境科技有限公司董事、副总经理。

戴彬先生,男,1990年3月出生,中国国籍,无永久境外居留权,湖南工商大学财务管理专业,本科学历。

2011年8月至2013年12月,任湖南省通盛工程有限公司财务部项目主管会计;2014年6月至2016年3月,任湖南军信环保集团有限公司财务部长沙市城市固体废弃物处理场出纳;2016年4月至2017年1月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块财务部副部长;2017年2月至2017年6月,任湖南军信环保集团有限公司环保板块财务部经理;2017年7月至2022年12月,任湖南军信环保股份有限公司财务部经理;2022年11月10日至今,任湖南军信环保股份有限公司财务总监;2025年1月至今,任湖南军信环保股份有限公司董事。

现任公司董事、财务总监。

陈嘉丽女士,女,1973年9月出生,中国国籍,香港理工大学会计学专业,学士学位,系香港会计师公会资深会员、特许公认会计师学会资深会员、香港公司治理公会会士和香港董事学会会员。

1995年7月至2005年8月,任毕马威会计师事务所高级审计经理;2005年8月至2008年2月,任九龙巴士(1933)有限公司会计经理;2009年11月至2018年12月,任中国粮油控股有限公司财务总监;2018年9月至今,任创陞控股有限公司独立董事;2019年1月至今,任盛华商务服务有限公司运营董事;2020年1月至今,任满贯集团控股有限公司独立董事;2022年9月至今,任乐普心泰医疗科技(上海)股份有限公司独立董事;2023年5月至今,任泓盈城市运营服务集团股份有限公司独立董事;2025年6月至今,任华兴资本控股有限公司独立董事;2025年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司独立董事。

现任公司独立董事、创陞控股有限公司独立董事、盛华商务服务有限公司运营董事、满贯集团控股有限公司独立董事、乐普心泰医疗科技(上海)股份有限公司独立董事、泓盈城市运营服务集团股份有限公司独立董事、华兴资本控股有限公司独立董事。

兰力波先生,男,1977年8月出生,中国国籍,无永久境外居留权,湘潭大学法学专业,硕士研究生学历,二级律师。

1995年9月至2003年5月,任望城县新康乡人民政府司法所所长、综治办主任;2003年5月至2015年6月任湖南通程律师事务所律师、副主任、执行主任;2015年6月至今,任湖南通程律师事务所主任;2020年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司独立董事。

现任公司独立董事、湖南通程律师事务所主任。

黎毅女士,女,1965年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,江西财经大学会计学专业,博士研究生学历,教授。

1985年7月至1998年11月,历任华东交通大学经济管理系助教、讲师;1998年11月至今,历任华东交通大学经济管理学院副教授、教授;2016年4月至2021年6月,任江西赣粤高速公路股份有限公司独立董事;2020年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司独立董事;2023年8月至2024年8月,任江西恒大高新技术股份有限公司独立董事;2024年6月至今,任江西国光商业连锁股份有限公司独立董事;2024年6月至今,任江西省建筑设计研究总院集团有限公司外部董事。

现任公司独立董事、华东交通大学教授、江西国光商业连锁股份有限公司独立董事和江西省建筑设计研究总院集团有限公司外部董事。

戴塔根先生,男,1952年8月出生,中国国籍,无永久境外居留权,中南工业大学地质学专业,博士研究生学历,博导,二级教授,政府特殊津贴获得者。

1976年8月至1994年8月,历任中南大学地质系讲师、教授、矿床教研室主任;1994年9月至2002年3月,历任中南大学资源环境与建筑工程学院副院长、院长、教授;2002年4月至2010年10月,任中南大学地学与环境工程学院院长、教授;2010年10月至2017年8月,任中南大学地学与环境工程学院教授;2015年3月至2021年5月,任西藏珠峰资源股份有限公司独立董事;2017年8月至2023年8月,任湖南省有色地质研究勘查研究院技术顾问;2020年8月至今,任湖南军信环保股份有限公司独立董事;2021年5月至2024年5月,任湖南黄金股份有限公司独立董事。

现任公司独立董事。

(戴塔根与公司实际控制人戴道国无亲属关系)。