国泰环保 301203

（一）主营业务公司自2023年上市以来,基于自身在各类污染治理与废弃物资源化领域数十年技术积累和工程经验,依托与多家行业头部企业建立的长期稳定合作关系与良好市场信用,公司稳步拓展业务边界,积极进入工业降碳、资源循环利用及新能源材料生产等新领域。

目前公司主营业务主要为三大板块：污泥处理与污水处理提质增效服务、工业降碳与环保成套装备及服务、电池材料循环利用与绿色生产等。

1、污泥处理和污水处理提质增效服务公司专注于污水处理厂污泥处理、处置与资源化,致力于打通全过程技术链条,为解决我国污泥处理处置难题提供了一条经济效率高、关键装备国产化、资源利用率高、能源节约且碳减排效果显著的新路线、新途径。

同时,针对污水处理行业的降碳减污、降本增效需求,公司为污水处理企业提供工艺提质增效技术改造和运营服务。

公司污泥处理服务依托公司自主研发的多项核心技术为客户提供污泥处理运营服务,将城市、工业污水处理厂产生的污泥深度脱水燃料化,脱水干泥用于高温焚烧发电或水泥生产利用,实现污泥的闭环处置与资源化。

公司污泥处理项目累计总规模约300万吨/年,领先同业上市公司。

而且公司污泥处置项目的性价比及效率水平突出,公司典型污泥处置项目相较于采用海外技术项目,可节约投资90%、运营期缩减运营成本50%,深度脱水工艺比热干化工艺节能90%以上。

依靠领先的市场地位与技术优势,公司正加速开拓经济发达地区的大中型城市的污泥处理处置项目。

（2）污水处理提质增效服务污水处理提质增效服务是公司利用与多家大型、特大型污水处理厂十余年污泥处理合作基础形成的技术品牌和良好口碑,响应国家对于污水水质提升与行业降碳减污新要求的业务延伸。

公司已自主研发成功高盐废水处理与资源化、硫自养反硝化脱氮、芬顿高级氧化深度处理等多项污水处理关键技术,部分技术已在污水处理厂开展生产试验。

如公司芬顿高级氧化深度处理技术已在某大型工业（印染）污水处理厂开展持续运行试验,在出水水质大幅提升的前提下还能为污水厂降低20%左右处理成本,技术先进性和稳定性已得到初步验证,为下一步规模化推广提供了支撑。

下一步公司将持续推进污水处理核心技术产业化与市场推广,重点聚焦长三角、珠三角印染产业集聚区,对接存量污水处理设施升级需求。

2、工业降碳与环保成套装备及服务工业降碳与环保成套装备及服务是公司响应“双碳”战略与生态文明建设要求,聚焦工业领域绿色低碳转型及资源循环利用核心需求,重点解决石化、医药化工等行业环保治理与碳减排痛点所打造的业务板块。

针对上述行业降碳节能难点,公司立足绿色低碳与资源循环核心需求,重点研发适配不同废弃物特性的分类回收、转化及高值化利用技术,已成功突破混合有机溶剂及有机固废分离提纯、无机盐类高效分离提纯精制、含铜、铝、铁等金属资源化利用技术等多项技术,为石化、医药、化工等行业绿色转型提供技术支撑。

在资源循环领域,公司专项研发含铜废弃物处理与资源化利用技术,可广泛适配线路板、电子、电镀等行业产生的含铜蚀刻液,以及各类含镍、钴等重金属废物的资源化处置需求；通过自主研发的资源高值转化技术,以各类废弃物为原料,通过元素利用、分子利用等将废弃物中资源组分转化为高附加值产品,实现资源循环利用的同时提升资源价值。

2025年底,公司与浙江生态环境集团有限公司签订战略合作协议,双方聚焦浙江省内医药、化工、石化、污水处理厂等领域,协同推进降碳升级工作,助力区域产业绿色高质量发展。

2026年,公司成立上海智嘉环能科技有限公司,后续将聚焦工业降碳与资源循环利用核心场景,布局咨询服务、成套设备供应、专业化运营服务三大板块,为各行业客户提供一体化、全流程绿色低碳解决方案,助力客户实现环保达标与价值提升的双重目标。

3、电池材料生产与循环利用在锂电池领域,公司聚焦生产全流程的节能降碳与资源循环,研发并推出多项核心技术及成套装备,其中锂电池生产过程NMP及余热回收与循环利用成套装备获评省级首台套。

2025年末,公司启动动力电池生产废弃材料回收及循环利用业务,依托自身技术积淀与资源整合优势,稳步推进相关市场拓展与产业布局。

截至本报告披露日,公司相关业务尚处于前期筹备阶段,已与多家头部锂电企业开展合作。

同时公司不断拓宽业务合作范围,稳步完善电池材料循环利用全产业链布局。

（二）经营模式1、污泥处理服务经营模式（1）现有项目其中绍兴项目承接的污泥处理合同由公司全资子公司绍兴泰谱与参股子公司浙江鉴水以联合体形式获得,最新合同期为自2025年4月27日至2030年4月26日。

2）定价结算模式和价格调整机制公司污泥处理的收费价格一般以招投标、政府核价或同类业务市场价格为基础协商谈判等方式确定。

公司的运营合同对服务内容、服务时间、地点、服务标准、结算方式、违约责任等事项予以约定,具体视运营项目的实际情况而定。

公司与业主单位签订合同时一般已约定了合同期内污泥处理价格的调价机制,调价周期通常为2-3年,若在一个周期内原材料、处理服务要求等因素发生重大变化,双方可以协商进行价格调整。

（2）新业务承接1）目标城市公司污泥处理服务的主要目标项目为500吨/日（污泥含水率80%计）以上规模的污泥处理项目,在项目稳定运行且处理能力有富余的情况下,可接收项目周边地区小型污水处理厂及企业产生的污泥。

公司目标项目的业务承接主要定位于经济发达地区的大中型城市,主要基于如下原因：①大中型城市污泥量较大,存在迫切的污泥处理需求。

②大中型城市污水处理厂规模较大,单个污水处理厂的污泥产生量也较多。

③大中型城市或其周边地区一般建设有垃圾焚烧厂、热电厂以及水泥厂等协同处置单位,可为脱水干泥的就近多元化处置与资源化提供条件。

2）客户类型公司污泥处理服务的客户可以是污泥产生单位,如污水处理厂或其主管单位,也可以是污泥集中接收处理单位,如各城市已建成的污泥处理项目。

公司为客户提供污泥处理服务需要结合公司自主研发的污泥处理工艺路线和成套装备,主要有以下两种方式：①新项目建设采用公司技术路线并配套新设备；②客户现有污泥处理设施改造提升：如为采用传统深度脱水或热干化技术路线的客户提供完整的工艺路线改造和成套设备,并提供运营服务。

基于公司技术路线在经济性、节能降碳、运行稳定性等方面的全面优势,技术改造和委托运营通常可为客户大幅度降低污泥处理成本,减少污泥处理过程碳排放,并提高运行稳定性,为客户实现经济效益、社会效益和环境效益的多种增效。

与采用国际品牌污泥热干化技术的项目相比,公司技术可节省投资90%以上,节约运营成本50%以上,同时公司深度脱水工艺比热干化工艺节能90%以上。

因此,公司技术在经济性和节能降碳方面的显著优势为存量项目客户提供了采用公司技术和装备进行改造升级的内生需求。

公司可考虑通过业务合作、股权合作、并购、合同能源管理等多种模式,承接存量传统工艺项目升级和代运营业务。

2、工业降碳与环保成套装备及服务经营模式针对钢铁、水泥、化工、石化等高碳排放行业及消费电子、锂电池等客户端对全产业链碳排放有较高要求的行业,通过现场取样诊断、研发适配的降碳与环保技术,形成专用技术或成套专用装备,主要采取两种经营模式：一是直接向企业销售定制化环保降碳设备,获取设备销售收入；二是提供工程总包、托管运营及节能降碳运维服务,通过长期运营服务实现持续收益。

3、电池材料生产与循环利用针对电池材料生产过程中产生的废弃物,先开展核心技术研发与小试、中试测试,完成稳定试生产验证后,规模化回收各类电池废料与工业废料,通过资源化加工处理再生为合格电池材料产品对外销售。

（三）主要业绩驱动因素1、现有项目持续运营及产业链延伸,为公司业绩增长提供可靠保障公司主要客户是以水务公司为代表的地方国有企业,主要客户本身的市场地位领先、资金实力雄厚、现金流稳定、信誉良好、合作关系稳定。

七格项目、临江项目、绍兴项目等主要污泥处理项目均已稳定运营十年以上,当前公司是杭州排水（七格项目业主）、杭州蓝成（临江项目业主）的唯一污泥处理服务供应商,是绍兴水处理的主要污泥处理服务供应商。

在项目运营期间内,随着七格项目、临江项目、绍兴项目业主单位的污水处理规模扩容、污水排放标准提升、污水处理工艺改进,各项目收入和处理量持续提升。

与主要客户的长期稳定合作为公司持续发展提供了稳健的保障。

凭借与核心客户十余年深度绑定的技术积淀、服务口碑与信任基础,公司正将污泥处置的全链条能力向上游延伸,全面参与污水处理厂提质增效、工艺优化、节能降碳与智慧运维,进一步巩固核心服务商地位,构建从污泥处置到污水全流程治理的一体化服务能力,为业绩持续增长与业务结构升级提供有力保障。

2、政策与技术形成双驱动,为公司业绩增长提供稳定预期在生态文明建设迈向"双碳"目标的关键节点,《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》等多项政策指导文件的相继发布,为污泥污水处置、工业降碳与环保成套装备、电池材料生产与循环利用等行业锚定了从末端治理向资源循环高值化利用转型的航向。

2025年,公司与浙江生态环境集团有限公司签订战略合作协议。

依托省级平台资源与国泰环保减污降碳以及污染物资源化核心技术优势,围绕浙江省“十五五”期间“实施碳排放总量和强度双控制度”“完善产品碳足迹管理体系”等目标,以及国家对锂电池、半导体等行业绿色供应链建设的导向,聚焦石化、医药、新能源（锂电池）、芯片等高端制造业,开展资源循环全链条标准化与工程示范,助力浙江省锂电、半导体行业及苹果、华为产业链重点行业企业绿色、高质量发展,持续提升行业绿色竞争力。

1、概述公司2025年实现营业收入30,022.98万元,同比减少4.87%,实现净利润11,593.54万元,同比减少13.72%,实现归属于上市公司股东的净利润11,387.99万元,同比减少13.68%。

（一）公司未来发展战略2025年,公司基础业务稳定运营,同时积极拓展锂电、消费电子与半导体行业资源回收与高值化利用业务,推进海外业务布局,为后续可持续发展积蓄充足动能。

2026年作为“十五五”规划开局之年,恰逢国家2030年碳达峰目标推进关键期,公司将立足污水处理与污泥处理、锂电材料与资源循环、工业降碳与环保装备三大核心领域,结合行业发展特性与自身竞争优势,贯彻“技术驱动市场,节能减污低碳”经营理念,推动技术与市场深度融合与协同增长。

（二）经营计划目标1、深耕核心主业,巩固行业领先地位（1）公司将稳固杭州临江、七格、绍兴等现有标杆项目平稳高效运营,持续深耕长三角、珠三角等环保需求旺盛、经济发展成熟区域,积极布局城镇及工业园区污水、污泥处置新建项目,深化政企、重点企业多方战略合作,精准对接市场需求。

污水处理提质增效方面主要研发多级耦合氧化工艺、芬顿催化氧化等关键技术与配套产品,因地制宜结合各项目水质工况定制差异化治理方案,全面适配各地日趋严苛的环保管控标准。

通过在多个特大型工业污水厂持续运行试验超1年,积累了丰富的水质季节性波动应对、芬顿+生化耦合工艺参数优化等实操经验,形成了可复制、可推广的技术方案,能够精准匹配化工、印染行业废水水质复杂、波动大的处理需求。

2026年公司计划与浙江生态环境集团有限公司、混改参股企业浙江鉴水环境有限公司等合作推进省内工业污水相关业务落地。

（2）为抢抓中东地区环保低碳产业发展机遇,加快公司国际化战略布局,拓展海外业务市场,提升公司核心竞争力与全球影响力,公司拟通过新加坡全资子公司（全球发展总部）在阿联酋迪拜设立海外全资孙公司,推进国际化战略落地。

重点布局污水污泥处理、高盐废水处理、油田污染物处理等核心环保领域,同步拓展绿色低碳技术研发推广等业务。

2、培育增长引擎,践行循环经济理念（1）新能源（锂电池）材料循环利用与新材料研发针对锂电池生产过程废弃物,公司正在开展锂电池生产废弃物资源循环利用与新材料技术研发,以废弃物为原料生产出电子级的正极、负极材料等电池原材料产品。

2026年1季度公司开始推进锂电池负极废料循环利用与电池级负极材料产品生产技术的研发与产业化落地,该业务有望成为公司未来重要的增长极。

目前该项目技术研发进展如下：公司深耕污染治理、资源循环利用领域二十余年,积累了几十项核心技术,其中多项技术可借鉴、应用于本项目锂电材料循环利用、石墨纯化与改性等相关技术需求,具备一定的技术积淀。

针对本项目前期技术研发与验证,公司研究院于2025年成立专项课题开展研究,先后与多家头部锂电企业开展典型负极废料的持续跟踪取样检测,并开展负极片中铜和石墨高效分离、含铜废石墨多级纯化与铜化学品精制、再生高纯石墨的表面改性（改善锂电负极石墨晶格与提高循环寿命）等专项技术开发与验证试验。

在锂电池负极片高值转化利用方面,公司自主研发的多级高效分离技术,经实验室及小规模验证,可实现负极片废料中金属铜与粗品石墨的高效分离,分离纯度、回收率均达优于行业平均水平,有助于提升废料利用价值；公司自主研发的含铜石墨多级纯化生产高纯石墨及副产铜化学品技术,经验证可将回收的粗品石墨提纯至99.95%及99.99%等不同等级,能够满足电池级原料的纯度要求；同时通过表面改性技术,可改善石墨晶格结构,提升负极材料的使用性能,生产的石墨负极产品性能经检测符合国家标准《锂离子电池石墨类负极材料》（GB/T24533-2019）要求,具备作为锂电池原料回用的潜力。

上述技术效果均基于实验室及小规模验证结果,规模化应用后能否保持稳定效果,仍需进一步验证。

（2）浙江生态环境集团战略合作,石化、医药、化工等重点行业工业降碳与资源循环利用公司已与浙江生态环境集团开展战略合作,聚焦石化、医药、化工等重点行业工业降碳及资源循环利用领域,针对石油炼化DMC、DPC、EO/EG、MMA等工艺单元产生的釜底液、高沸重组分等典型有机废弃物,研发多项资源化利用技术,实现废弃物料高效转化再生各类化工产品,最大化优化资源价值,助力公司工业减碳、固废循环利用业务提质扩容。

2026年双方将积极推动相关技术产业化。

（3）消费电子产业链企业降碳与资源循环利用以构建消费电子产业链零碳供应链为核心目标,立足行业废弃物循环利用赛道,公司将深化绿色装备与低碳技术迭代升级,重点推进含铝、含铜、酸性、碱性废弃物等各类行业切屑液资源化利用、废磷酸回收处理、PCB行业含铜废弃物高价值资源化利用等核心技术突破优化,2026年逐步尝试产业化依托技术创新完善绿色业务布局,推动产业链资源高效循环利用。

3、创新驱动,加大研发投入与人才建设公司将坚持技术创新,利用募集资金提升技术实力。

一方面,持续优化现有技术、产品与服务,深化污泥深度脱水、脱水干泥资源化、高盐废水、新能源材料循环利用等技术研究；另一方面,紧跟行业趋势,聚焦新技术研发与工艺改进,持续推动产品创新与技术产业化,提升市场份额与品牌知名度。

此外,公司计划整合研发资源,加强与国内外科研机构的技术合作与交流,将研发中心打造为新技术研发、成果应用及人才培养的高地。

4、强化内控管理,提升精细化、高质量风险防控公司将严格遵守上市公司规范、内部控制制度及相关法律法规,完善内部业务流程管理体系。

着力加强原料采购、生产、财务、研发等环节的内控管理,强化生产与支持活动的协调,提升信息化管理水平,通过优化流程管理逻辑降低运营成本,提高经营效率。

同时,关注差异化风险管理,确保企业在复杂市场环境中稳健运营。

（三）可能存在的风险与对策1、新项目商业效益未达预期风险。

不同区域污水处理厂污水成分、排放标准存在差异,且锂电、消费电子与半导体资源回收业务与高值化利用、基础业务海外布局均处于初期阶段,后续可能面临市场拓展不及预期风险。

公司将开展区域市场调研与技术适配性分析,优化项目实施方案；加强海外市场调研,稳步推进业务拓展；建立项目动态管控机制,降低效益不及预期风险。

2、产品或服务被替代风险。

环保政策持续升级,锂电、工业降碳等领域技术迭代速度加快,若公司未能及时迭代技术方案,无法满足行业发展及客户核心需求,可能面临产品或服务被竞争对手替代的风险。

公司持续加大研发投入,建立技术快速迭代机制；深化产学研合作,聚焦核心技术攻关,提升技术壁垒；加强客户需求调研,精准匹配客户个性化需求,增强产品与服务的核心竞争力。

3、原材料价格波动风险：新能源行业主要原材料价格近年波动较大,可能对公司生产成本造成影响。

公司将加强原材料供应链市场分析,建立多渠道采购体系,降低单一供应商依赖；持续优化技术工艺,提高原材料利用率,进一步降低原材料价格波动对经营业绩的冲击。

4、宏观经济形势影响风险。

全球及国内宏观经济波动、国际贸易壁垒升级、环保政策调整等外部因素,可能影响行业整体需求及公司项目拓展、业绩表现。

公司将密切关注宏观经济与行业政策变化,建立风险预警机制,及时调整经营策略；加强合规管理,适配海外不同国家政策法规,防范国际业务风险。