思泉新材 301489

（一）主要业务及产品公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商,深度聚焦电子电气可靠性工程领域,致力于热管理与防水密封的协同创新,为3C电子、AIoT、数据中心、新能源、高端装备等行业客户提供深度集成且全面的防护与热控技术解决方案。

报告期内,公司主营业务未发生重大变化,主要从事电子电气产品功能性材料的研发、生产和销售。

公司核心产品为热管理产品,目前已拥有石墨散热膜、石墨散热片、导热界面材料、散热风扇、热管、VC（均温板）、3DVC、超薄VC、风冷散热模组、液冷散热模组等从材料到器件到模组较为完整的热管理产品体系和解决方案,可以针对电子产品不同的散热需求提供系统化的散热解决方案。

除热管理系列产品外,公司还能为客户提供电子防护、电磁屏蔽等多方向的综合性解决方案,产品已覆盖液态硅胶、磁性材料、电子玻璃、纳米防护材料、底部填充胶、UV三防涂层等,可以多链路、一站式解决电子电气产品热控与防护等多功能性需求。

公司产品获得市场广泛认可,具有较强的竞争力,公司产品可广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子终端,以及新能源汽车、储能、动力电池、数据中心、服务器、CPU、GPU、5G通信设备、机器人、光模块、半导体、无人机、智能家居、医疗设备等中高端散热与防护领域。

为顺应区域化、近岸化、本土化的全球供应趋势,公司积极开展全球布局,在美国、欧洲、日本、韩国、越南、香港等地设立子公司或办事处,报告期内重点加速及加码越南思泉生产基地、越南十方生产基地等多个海外项目战略部署,为重点客户提供全球化销售服务和技术支持,满足客户多元需求,进一步提升客户满意度,增强公司在国际市场的影响力。

2025年,公司首发募投基地产能及越南基地产能持续释放,部分新业务的产业链整合效果持续显现,海外布局持续发力,从而使得公司在消费电子等领域的重要客户订单量快速增长,带动公司石墨散热产品、VC、散热风扇等业务显著增长。

报告期内,公司着重提升数据中心、服务器等新兴产业领域的热管理产品应用。

其中数据中心热管理成为公司发展部署重点,公司投资建设了多条液冷散热产品生产线,东莞工厂已具备大规模生产能力,越南工厂也进行了相应准备。

研发团队持续扩充,按照预研一代、开发一代、量产一代的研发管理理念,开展750W-3000W液冷技术的研发和产品设计。

双相冷板、Manifold、快速接头、CDU、光模块散热、高导热界面材料等通过自主研发积累了宝贵的实验数据,掌握了核心技术,以满足和支持下游客户从研发到量产阶段对热管理产品的专业需求。

截至目前,公司已与国内相关客户建立了数据中心散热方面的合作关系,液冷散热产品业务取得突破性进展,积极推进相关头部重要客户在液冷领域的合作。

公司专注深耕热管理材料行业十余年,凭借优良的产品品质和服务质量,积累了众多优质且稳定的客户资源,客户群体已覆盖AI手机、AIPC、平板、AR/VR、智能家电、汽车电子、动力电池包、AI服务器、通信基站、清洁机器人、无人机、医疗设备、智能家居等多个行业的国内外知名客户,服务的终端品牌有北美大客户、小米、传音、联想、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪、富士康、立讯精密、华勤通讯、龙旗电子等。

（二）经营模式1、采购模式公司生产所需的主要原材料实行以产订购的采购模式,其他生产物料和非生产物料实行合格供应商询比价的采购模式。

公司制定了完善的采购管理制度和流程、规范的供应商管理制度,并设置了专门的供应链管理部门,通过ERP系统实施电子化管理。

2、生产模式公司实行以销定产、精益生产的生产模式。

公司制定了标准化的生产管理制度、表单和流程,根据客户需求进行产品方案设计、样品试制,客户认证合格后进行批量生产。

3、销售模式公司实行直销的销售模式。

公司制定了高效的销售管理制度和流程,并设置了专门的市场管理部门,负责统一管理不同市场、不同产品营销策略的制定、业务信息收集、合同签订、销售实施过程跟进、售后服务等。

4、研发模式公司实行以自主研发为主,并积极利用外部技术资源进行合作开发的研发模式。

公司制定了组织健全、运行高效的研发创新机制,依托公司较强的技术实力和科研力量,密切跟踪行业发展趋势,以市场导向推动科技成果转化。

（三）市场地位公司是热管理材料行业的领先企业,尤其在人工合成石墨散热膜细分市场具有较明显的领先优势。

公司完成的“高导热柔性石墨膜的高温烧结技术及其应用研究”和“高导热绝缘复合材料的涂布定向成型技术及其应用研究”两项科学技术成果被广东省材料研究学会认定为具有国内领先水平。

公司正通过技术创新、客户拓展和全球化布局,逐步提升公司在全球热管理材料行业的地位。

（四）主要的业绩驱动因素1、市场需求快速增长,多家客户订单增量较大报告期内,公司相关的下游市场发展良好,AI算力需求的爆发,带来热管理市场需求快速增长,公司业绩显著提升,公司订单充足,多家客户订单增量较大,实现营业收入9.28亿元,同比增长41.45%,实现归母净利润6,025.99万元,同比增长14.88%,实现扣非归母净利润6,213.08万元,同比增长23.31%。

2、多地产能持续释放报告期内,随着公司首发募投项目产能、越南十方基地产能的持续释放,公司有能力承接更多订单,从而推动业绩显著增长。

3、海外布局持续发力报告期内,公司通过在重要海外头部客户地点设立办事处、安排专职人员服务进一步加强客户黏性。

积极参加海外行业展会以提升公司知名度和争取更多客户资源订单。

加速推进越南思泉生产基地建设以实现海外产能加速扩张。

由于越南思泉工厂从建成到大规模量产需要经历较长的周期,为更早争取更多客户审核工厂和认证产品的机会,控股子公司越南十方通过在越南当地租赁现有厂房的方式进行生产。

报告期内因部分海外客户订单快速增长,公司加码越南十方产能,推动海外布局规模化发展提速。

4、产业链整合效果持续显现依托公司客户资源优势和技术优势,根据公司业务协同及发展战略择优开展产业链整合和产业扩张,报告期内,部分新业务的产业链整合效果持续显现,客户类型不断增多,散热风扇、电子玻璃、液态硅胶等模块收入增长明显,VC等风冷模组产品盈利能力有所增强。

5、全面布局液冷领域,打造第二增长曲线报告期内,公司在巩固消费电子散热领域市场份额的同时,将公司热管理业务逐步延伸到服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、储能液冷、光模块等领域,重点布局数据中心液冷业务,根据客户需求扩充液冷产品产能,加强液冷研发团队建设,积极推进与头部云厂商、服务器厂商、光模块厂商的合作。

截至目前,公司在AI服务器及数据中心热管理解决方案领域,已实现从研发到生产和测试的全流程布局和产能准备,部分项目进入送样、小批量送货阶段,为重要客户的订单做好准备。

6、研发实力持续提升公司技术研发不断升级,积极推进液冷、新型热界面材料等多个新兴产业相关的在研项目进展,进一步提升产品的附加值和生产效率,以精准匹配市场与客户需求,驱动业绩增长。

（一）发展战略公司将秉持“成为全球高可靠电子系统防护与热控技术的领航者”的企业愿景,深度聚焦电子电气可靠性工程领域,以热管理与防水密封的协同设计为核心优势,构建起一套全面且深度集成的失效解决方案,覆盖从芯片级至设备级全维度。

通过公司的技术与方案,助力3C电子、AIoT、数据中心、新能源、高端装备等行业在极端工况下突破性能瓶颈,实现跨越式发展。

（二）经营计划2026年,为实现公司高质量发展、提升核心竞争力,结合行业发展趋势与公司实际情况,重点围绕以下核心方向推进各项战略落地,推动公司实现跨越式发展。

1、聚焦液冷业务,打造全链条液冷解决方案能力公司将把握国内外算力建设的市场机遇,立足于客户需求与市场发展趋势,持续提升、完善公司在液冷业务方面的技术储备、新品研发、订单交付和项目推进,根据重要客户订单情况充分做好产能储备,全面加大资源投入,推动液冷业务的快速发展,打造公司第二业务增长曲线。

同时结合数据中心、新能源、光通信、光模块等下游应用场景,研发适配不同行业的液冷产品系列,重点推进标准化、模块化产品研发,建立产品迭代机制,根据行业技术趋势优化产品性能,提升产品竞争力。

2、巩固核心优势,增强协同效能围绕公司核心业务与战略发展方向,巩固提升公司石墨膜、热界面材料等核心优势项目,深化消费电子、新能源汽车、数据中心等领域的核心客户业务合作,加力拓展新的终端客户,提升市场覆盖率。

淘汰落后产能与低附加值产品,加大VC等优势业务投入,培育新的业务增长点,实现业务结构优化升级。

根据行业趋势、业务协同和发展战略,依托现有客户资源、技术积累和研发力量,谨慎、择优进行产业链整合和产业扩张,重点投资具有核心技术、高成长性的初创企业或优质项目,优化产业布局,增强协同效能。

3、深耕市场运营,提升品牌势能搭建多元化市场运营矩阵,优化销售渠道,加强行业交流,积极组织和参与国内外重点行业展会、技术论坛、研讨会等活动,搭建品牌展示与合作平台,全方位宣传公司产品与技术优势,提升品牌曝光度。

重点围绕液冷、其他优势业务,加快推进专利转化,将专利技术转化为产品竞争力。

强化品牌建设与知识产权保护,提升公司市场竞争力与行业话语权。

4、加快越南和东莞生产基地建设,积极开拓国际市场加速推进海外市场布局和生产基地建设,加速推进越南思泉生产基地建成与投产,加速越南十方基地产能全面释放,推进与相关头部重要客户的业务合作和项目落地。

在国内,快速推进高性能导热散热产品建设项目（二期）的建设,为后续液冷、光模块、热界面材料等重点业务的订单交付奠定充分的产能基础。

5、强化内部管理,夯实发展根基结合公司发展需求,推进系统升级改造,实现各系统数据互通、高效联动,提升管理智能化水平。

加强人才储备和培养,重点引进液冷、海外运营、高端技术等领域的核心人才,建立分层分类的人才培养体系,提升全员综合素养。

推进企业管理系统升级与人才队伍建设,优化内部运营流程,提升企业运营效率,为公司战略落地提供坚实保障。