大名城 600094

（一）主业逆势扭亏,现金流正向流入,资产质量夯实报告期内,面对房地产行业深度调整,公司凭借稳健经营与扎实资产,成功实现扭亏为盈,全年营业收入20.42亿元,归属于母公司净利润1.43亿元,在行业普遍承压背景下逆势修复。

盈利改善的核心驱动清晰：一方面,公司在过往年度已对存货及投资性房地产等核心资产充分计提减值准备,报告期内减值损失大幅收窄,前期利润包袱基本出清,资产质量风险得到有效释放；另一方面,金控板块国融证券股权投资的有序退出贡献了正向投资收益,进一步增厚当期业绩。

现金流层面,公司2025年经营活动产生的现金流量净额达6.49亿元,实现高质量的“现金盈利”。

充沛的现金流主要源于精细化运营与高效回款管理,凸显公司造血能力的可持续性,也为6G通信、低空经济等新赛道布局提供了无需依赖外部融资的内源性资金保障。

资产质量方面,截至2025年末,公司资产负债率35.08%,扣除预收账款后仅为32.83%,真实负债水平远低于行业均值且净负债率低至7.28%；现金短债比2.19倍,短期偿债能力充裕。

公司持续压降负债规模、严控利息支出,同时对存量资产坚持审慎减值计提,净资产价值坚实可靠。

上述指标共同构筑了行业领先的财务安全边际,全面夯实“地产稳盘固基”战略功能,为公司转型筑牢了坚实的财务护城河。

（二）坚定转型创新之路,围绕6G通信构建“空天地海通信信息一体化”新战略截至报告日,公司完成对佰才邦20.45%股份战略投资,投资总额7.24亿元,该项目为参股项目,未纳入合并报表范围,对2025年度财务状况及经营业绩暂无重大影响。

佰才邦是国内6G空天地一体化领域的核心企业,为IMT-2030（6G）推进组成员,重点布局天地融合通信、通感算一体及低空经济应用；佰才邦依托研发储备自研6G卫星基带芯片与星载基站设备,推进NTN非地面网络技术,实现手机直连卫星、广域无缝覆盖；在产业应用上依托轻量化基站与边缘计算能力,面向无人机监管、应急通信、工业物联、车联网等场景提供低时延、广连接的6G解决方案,是6G产业链中卫星通信与地面网络融合的重要设备供应商,技术与产品已在国内外试点落地。

公司通过实施对佰才邦前瞻性投资布局,旨在以6G先发优势链接从核心技术到应用场景。

与此同时,公司设立全资子公司香港名城移动通信有限公司,注册资本1亿元港币,搭建海外通信信息行业投资管理平台,聚焦新兴市场及“一带一路”沿线国家,稳步推进涵盖4G/5G/6G通信基础设施运营业务的全球化布局,实现与佰才邦的业务协同,截止报告披露日,名城移动通信尚处于前期筹备阶段。

报告期公司涉及上述新业务,与公司现有业务涉及不同行业,存在技术、人才结构、行业周期等差异,公司对所涉及新型行业需要更长远的战略规划与风险研判,公司将进一步加强对标的股权的投后跟踪管理,合理防控风险。

为上述业务的顺利推进,实际控制人以其深厚的海外影响力与社会资源,积极助力公司海外通信业务牌照获取工作,为公司转型通信业务及卫星通信落地提供坚实保障,逐步培育面向6G时代的空天地一体化信息服务能力。

（三）构建长效投资者回报机制,持续提升股东价值2025年公司在“提质增效重回报”方面的工作,重点集中在以下几方面：一是公司坚守“以投资者为本”发展理念,强化回报股东责任意识,高度重视投资者权益与长期回报,报告期内制定发布《2026-2028年未来三年股东回报规划》。

二是报告期内,公司完成三次股份回购注销,累计金额530,130,843.75元,占本年度归属于上市公司股东净利润的369.48%,以实际行动彰显对公司发展的坚定信心,切实维护投资者利益。

三是完善投资者沟通和可持续发展披露,通过业绩说明会、投资者座谈会和E互动等方式,加强投资者对公司经营状况、新业务转型等重要方面的了解,提升市场对公司可持续发展的理解,切实维护投资者利益。

(一)行业格局和趋势对房地产行业的判断,我们认为当前处于行业触底后的稳步修复期,而不必持续悲观。

当前市场仍处于去库存阶段,但政策导向已从风险处置转向止跌回稳、品质改善与需求释放,核心城市与优质区域成交、价格预期呈现边际回暖。

行业不会回归传统高杠杆扩张模式,“修复性增长+结构性分化”将成为核心发展主线,财务稳健的优质房企将率先受益于行业出清后的结构性机遇。

6G通信已从技术储备进入标准卡位关键期,3GPP首个6G标准版本R21规范制定时间表将于2026年6月确定,标准冻结锁定2029年、2030年规模商用。

“空天地海一体化”覆盖与通感融合被确认为确定性方向,卫星互联网写入政府工作报告,千帆星座加速组网,手机直连卫星商业化提速。

算力基础设施在AI驱动下结构性升级,智能算力规模持续攀升,算力与垂直行业深度融合催生新商业模式。

低空经济2026年定位从“新兴产业”升级为“新兴支柱产业”,中国民航局预计2035年市场规模有望达3.5万亿元。

十部门联合印发标准体系建设指南,空域管理精细化与适航认证加速,产业正式告别“试点飞行”迈入“常态运营”元年,起降枢纽与空域调度能力成为最具价值的稀缺资源。

融合趋势方面,通信、低空、算力三大产业边界日趋模糊——低空运营依赖6G网络保障,6G通感能力赋能低空调度,算力为两者提供底层支撑,具备跨赛道协同布局能力的企业将在产业融合中占据结构性先机。

(二)公司发展战略公司坚定实施“地产稳盘、转型破局”双轨战略,以传统业务现金流为基石,以空天地一体化产业生态为核心锚点,全面推进向科技引领型企业的战略跃升。

公司依托对佰才邦的战略投资,深化技术与产业协同,发力卫星通信、通感算一体等核心技术,推动相关产品与解决方案规模化落地；另一方面,依托公司实际控制人海外资源禀赋,获取通信频谱资源与通信运营商资质牌照,夯实电信业务运营基础,借助香港海外业务平台,拓展“一带一路”沿线通信市场,推进全球通信基础设施布局,全面完成向电信业务的战略转型,实现技术输出与运营能力的双轮出海,打造面向6G时代的空天地一体化信息服务能力,驱动公司从传统开发商向新质生产力代表企业根本性跨越。

(三)经营计划紧扣公司“地产稳盘、6G破局”战略主线,2026年经营工作以“全力保障转型、全速布局新业”为核心,统筹资源配置,确保战略落地。

1.稳固地产资本盘,筑牢转型现金流根基2026年,地产板块核心目标为加速去化,严控新增土地投资,实现资金快速回笼。

纵深推进精益管理与费用闭环管控,持续压降负债规模与利息支出,优化债务结构,确保经营活动现金流净额稳健增长,为6G新业务布局提供足额、稳定的内源性资金。

2.攻坚通信资质与资源获取,夯实产业转型基石依托公司海外资源优势,制定清晰推进计划,以推动通信运营商资质牌照及通信频谱资源获取,打通通信运营商业务运营核心资质壁垒；同步运营香港海外通信业务平台,深耕“一带一路”沿线通信市场,筹备全球通信基础设施布局,为未来通信业务转型搭建境内外落地通道。

3.深化6G通信产业协同,加速空天地一体化业务落地依托对佰才邦的战略投资,深度推进技术、产业、场景全方位协同,聚焦5GNTN非地面网络、星载基带芯片、星载基站、手机直连卫星、天地网络融合等核心技术领域,加快相关产品试点转化与规模化落地；重点推动佰才邦星载基站及卫星通信终端的规模化应用,围绕无人机监管、应急通信、车联网等场景,完善6G通信解决方案,抢占空天地海通信信息一体化产业先机。

4.优化产业投资平台效能,助力战略业务布局升级金控板块产业投资功能,围绕6G通信、低空信息通信保障核心赛道,搭建全流程产业投资管理体系,精准筛选产业链优质项目,强化投后技术协同与资源整合,助力公司引入核心技术与产业资源,赋能战略转型业务快速落地,实现财务投资与战略布局双向协同。