*ST瑞茂 600180

2025年,世界经济缓慢复苏,在地缘政治局势持续紧张、贸易保护主义抬头等多重挑战下,全球经济增长前景面临诸多不确定性影响。

公司在复杂多变的市场环境中经历了严峻挑战,全年共实现营业收入215.41亿元,实现归母净利润-31.30亿元。

（一）大宗商品业务经营情况报告期内,公司重点围绕“能源安全”和“粮食安全”领域开展业务。

1、煤炭供应链业务煤炭品类是公司的核心经营品类,也是公司全球化战略布局的重要品类。

报告期内,全国煤炭整体呈现供大于求的格局,全年煤炭价格重心有所下移。

国际市场方面,全球贸易量收缩、印度尼西亚等国家实施出口调控,国际煤价震荡走弱,内外价差收窄。

相较于国内同热值煤炭,进口煤价格优势有所减弱。

国内方面,2025年,国内煤炭供应量提升,煤炭消费却出现自2017年以来的首次同比负增长,不仅国内对进口煤炭需求收窄,全球煤炭贸易都在2025年呈现下降态势。

受供应宽松和需求疲软影响,上半年价格持续下跌；下半年,随着迎峰度夏、迎峰度冬用煤高峰到来,叠加相关政策实施、产量受限,11月动力煤价格触底反弹。

报告期内,公司实现煤炭发运3,609.04万吨,煤炭供应链业务实现营业收入172.28亿元,占公司营业收入总额的79.98%。

2、石油化工品供应链业务报告期内,全球石油化工行业正处于深度调整周期,供需格局严重失衡,产品价格持续承压,盈利空间被不断压缩,考虑到公司资金、人力等资源的有限性,公司主动缩减石油化工相关业务规模,通过持续调整业务布局、降低该板块业务占比,规避行业下行风险。

报告期内,公司石油化工品类业务实现营业收入18.11亿元,占公司营业收入总额的8.41%。

3、农产品业务粮油安全是国家粮食安全的重要组成部分。

报告期内,公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势,深入布局大豆产业链,从国际大豆主产国进口的大豆经过压榨、精炼后产成豆油和豆粕,围绕河南及周边地区进行销售。

受国际贸易环境变化及国内通关政策影响,2025年一、二季度大豆到厂周期延长,导致营业收入阶段性偏低；三季度集中到厂后收入有所回升；四季度,受公司经营环境影响,大豆采购加工相关业务暂无法继续推进,公司增加经营模式,计划与第三方合作开展代加工业务,力争在保障资产安全的前提下,维持农产品业务的基本运转。

报告期内,公司农产品品类业务实现营业收入24.08亿元,占公司营业收入总额的11.18%。

（二）合资公司经营情况公司围绕现有的合资公司,依托双方股东的核心资源开展业务。

同时,公司根据不同合资公司的实际运营情况进行动态优化调整,优化资源配置和提高资本效率。

报告期内,公司部分合资公司因其自身业务风险,按政策计提坏账,净利润大幅下滑,对公司按权益法确认的投资收益影响较大。

报告期内,公司实现对联营、合营企业的投资收益共计-13.76亿元。

(一)行业格局和趋势主要大宗商品行业市场规模与竞争格局：（1）煤炭方面回顾2025年,地缘博弈持续深化、叠加极端气候事件频发,全球能源结构加速调整。

从我国具体国情出发,随着新型能源体系建设的推进,煤炭在我国能源结构中的定位将逐步完成从“主体支撑”到“调节兜底”的渐进式转变,但煤炭需求的缓降并不意味着其战略地位的立即消失,在一段时间内,煤炭的主体能源地位不会动摇。

国际能源署数据显示,2025年全球煤炭需求预计将增长0.5%,达到88.5亿吨,再创历史新高。

展望2026年,作为“十五五”规划的开局之年,随着中央经济工作会议精神的深入贯彻落实,在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支持下,以“两重”“两新”政策为代表的一系列扩内需、稳增长政策措施持续推进,我国经济回升向好态势将得到进一步巩固。

在当前国际国内政治及能源格局发生重大变化的新形势下,保障能源安全仍是持续稳定发展经济的重中之重,煤炭将在政策和市场的共同作用下更好地服务社会经济发展大局。

（2）农产品方面我国是世界粮食生产和消费大国,农业是国民经济的基础产业。

2025年,宏观经济仍然面临诸多挑战,受国际贸易环境紧张的影响,大豆价格重心整体上移,受进口成本上升支撑,豆粕价格随之上涨,全年出现两次阶段性攀升,后期伴随巴西大豆大量到港,豆粕价格有所回落,但进口大豆成本上升限制豆粕价格下行空间,豆粕价格呈区间震荡运行态势。

因市场供应宽松,下游饲料企业和生产养殖企业采购谨慎,饲料原料行业的盈利空间受到挤压。

国内食用油整体供需平衡,但原料价格走势呈现品类分化,整体呈现上行趋势。

2026年是国家实施“十五五”规划的开局之年,也是推动国家经济高质量发展的关键一年,中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为做好经济工作的重点任务之一,为进一步提振消费提供了政策指引。

公司坚定看好中国未来的发展,粮油食品行业将继续保持稳步增长,市场潜力巨大。

(二)公司发展战略聚焦大宗商品供应链行业,整合供应链全链条相关企业资源,持续打造产业链条供应链管理服务能力、核心资产投资运营能力等核心竞争力,全面提升供应链产业服务平台的运营效率。

(三)经营计划2026年,公司董事会、管理层结合公司目前的经营现状,分析行业发展趋势和公司内外部环境,积极采取有力措施,以“业务聚焦、降本增效”为指导,以“风险处置、稳健复苏、合规经营”为核心主线,扭转目前的经营困境,努力提高公司经营质量。

公司将积极通过采取以下措施,努力保障持续经营,稳定业务开展。

1、聚焦现有资源、稳定业务开展公司将继续依托现有资源和业务基础,适时调整经营策略,优化业务布局,专注煤炭品种海外市场,继续推进全球市场的维护和拓展,重点关注印度尼西亚、澳洲、日本、韩国、中国台湾地区及东南亚核心区域业务,保障境外业务的稳健运营。

国内市场业务推进根据公司实际情况灵活调整。

受公司经营环境的影响,公司大豆采购及加工销售业务面临阶段性困难,公司增加经营模式,计划通过与第三方合作开展代加工业务,力争在保障资产安全的前提下,维持农产品业务的基本运转。

2、持续推进资产盘活、积极应对债务风险公司将持续梳理存量资产,探索可行的资产盘活路径,争取缓解流动性资金压力。

同时,公司将积极与相关债权人沟通协商,争取在兼顾各方利益的基础上,妥善解决各类风险事项,最大限度减少其对公司正常经营产生的不利影响。

3、强化公司内部管理,降低公司运营成本。

公司将进一步强化内部管理,以提升管理水平为抓手使得管理更加精细化,提升企业运营效率,降低公司运营成本。

通过加强对运营成本的精细化、节约化管理降低公司的各项成本费用。