泉阳泉 600189

2025年,在股东大力支持下,在第九届、第十届两届董事会的接续带领下,公司经营团队积极提升发展思想,识变应变、担当作为,一方面推进公司产业格局优化、资产质量提升,一方面统筹抓好生产经营、管理提升,推动公司业务向以天然矿泉水为主的森林大健康产业方向持续聚焦。

（一）总体业绩增速提高2025年,公司紧紧围绕董事会确定的经营目标,凝心聚力、真抓实干,总体经营成效较上年实现显著跃升,展现出强劲的发展韧性和增长潜力。

全年实现营业收入12.58亿元,同比增长5.01%；实现利润总额8,151万元,同比增长68.73%,实现归母净利润1,508万元,同比增长145.53%,盈利水平大幅提升。

与行业相比,公司整体发展态势显著优于同期行业平均水平,2025年国家统计局“酒、饮料和精制茶制造业”行业的营收与利润总额增长率分别为-4.4%、-9.1%,而公司的相应增长率则分别为5.01%、68.73%。

全年经营性现金流量净额2.80亿元,同比增长50.17%,现金盈余保障倍数5.27,现金流储备充足,为公司后续发展提供了坚实的资金支撑。

年末资金余额11.54亿元,现金对有息负债比率为77.84%,偿债能力持续增强,有效防范了财务风险。

资产运营质量持续优化,年末公司总资产41.82亿元,同比减少4.03%；负债总额27.24亿元,同比减少7.27%；净资产12.26亿元,同比增长1.24%。

资产负债率65.15%,处于合理区间。

（二）矿泉水主业“高质量”发展显著提速公司将矿泉水主业作为核心引擎,坚定推进“高质量”发展战略,统筹布局产能扩张、市场拓展,实现提速增长。

相关子公司全年实现销量150余万吨,增长率达到33%,较上年约12.1%的销售增长率有大幅提升。

整个“十四五”期间,矿泉水销量、营收、净利润的复合增长率分别达到约18.1%、10.5%、15.2%,远超国家统计局“酒、饮料和精制茶制造业”营收与利润总额复合增长率（-0.2%、3.1%）,核心竞争力持续巩固。

分区域来看：吉林大本营市场销售增长率20.31%,巩固了区域龙头地位；辽宁市场以沈阳、大连为核心打造增长“双引擎”,销量同比增长55.92%,步入加速增长期；辐射全国市场的战略大客户渠道,销量增长率达到73.44%；黑龙江市场、京津及南方市场,销售增长率30%左右。

公司矿泉水增长率的区域梯度,与市场占有率的区域梯度,存在一定负相关性,说明公司产品在低营销投入地区、品牌弱势地区的销售渗透潜力仍是很好的。

同时,2025年公司市场份额较大的吉林、辽宁地区,增长率都较上年明显提升,又说明公司总体的销售增长潜力是较大的。

从产能保障来看：公司统筹推进产能扩建项目,重点推进二厂区40万吨矿泉水扩建项目,其中一期20万吨产能2025年已投产,二期相关的厂房建筑已大体建成,预计2026年内可再增20万吨产能；同步加快“圣水泉”水源勘探及未来项目建设条件的准备,为矿泉水业务持续增长提供坚实产能支撑。

（三）长白山特色饮料“第二增长曲线”稳步培育公司立足长白山特色资源优势,将特色饮料板块作为“第二增长曲线”重点培育,让2022年新设的泉阳泉食品公司从“初创期”转入“成长期”。

2025年,泉阳泉食品公司实现营业收入3,581万元、增长74.29%,实现净利润204万元,呈现出较好的成长性。

（四）园林木门辅业“保质量”经营抵御寒冬近年来,房地产及其相关行业持续低迷,园林、木门家居板块面临严峻的行业环境。

相关子公司坚持董事会在“十四五”初期确立的辅业“保质量”经营方针,优化经营模式、深化内部改革、严控经营风险,木门家居业务成功减亏,园林业务有序推进剥离准备。

（五）资产优化工作有效开展为了提升发展质量,公司始终将资产优化作为提升经营质量的重要抓手。

除了启动园林子公司股权挂牌转让事项之外,还有效开展了多项资产优化举措,其中,有效追回上海溯森公司的陈年债权1,111万元,利用国家LPR持续降低的有利时机,积极谈判压降贷款利率,全年估算节约利息2,132万元。

（六）公司治理工作进一步规范公司始终推进法治国企建设,严格遵循《公司法》《证券法》等法律法规及监管要求,不断完善公司治理结构,强化内部控制,提升治理体系和治理能力现代化水平,为公司高质量发展提供坚实保障。

一是,完善公司治理结构。

2025年9月公司顺利完成董事会换届,选举产生第十届董事会,董事增员至9名,大股东代表增加2名,3名独立董事涵盖营销、财务、法务三大专业领域,增强了董事会的专业性和代表性。

取消了监事会,以审计委员会行使监事会职能,推动治理结构更加合理、规范。

二是,强化决策规范性。

修订《公司章程》,丰富了董事会“电子现场会议”召开形式,同时引入了符合《电子签名法》的董事电子签名体系,在满足“及时性”需求的同时,保障了董事会决策的法律效力。

第十届董事会制订了《“三会”规范运作与信披工作细则》,完善了股东会、董事会、总经理办公会和信息披露工作的规范运作体系,使公司法制化运行水平进一步提升。

2025年,共组织召开董事会22次、股东会4次、独立董事专门会议2次、董事会各专业委员会会议18次,董事会共审议通过决议71项,其中提交股东会审议通过14项,各项决策均严格履行法定程序,充分保障股东的知情权、参与权和表决权。

三是,加强内控与合规。

加强了纪检监察与内审工作。

组织董事、高级管理人员积极参加监管培训。

切实压实法治建设职责,强化法务基础管理、法律审核、案件处置、合规管控等关键环节,深化法治与经营深度融合。

(一)行业格局和趋势1.天然矿泉水行业格局和趋势从消费需求方面分析,“酒、饮料和精制茶制造业”和整个“包装饮用水”行业处于发展的成熟期,国家统计局网站数据显示,“酒、饮料和精制茶制造业”行业的营业收入增长率为-4.4%,但从国际比较来看,美、日包装水市场在高度成熟条件下至今仍保持着增长（注：BMC、IBWA的研究报告显示美国2024年瓶装水销量增长率为2.9%、日本全国清凉饮料联合会统计报告显示日本矿泉水2020-2024年产量均增长且最低增长率为4.1%）。

在我国,天然矿泉水细分行业仍处于发展的相对早期阶段,天然矿泉水占包装饮用水的份额仍相对较低。

根据国家《饮用天然矿泉水》标准其应具备天然、洁净、特征矿物质或微量元素达到界限而限量指标又不得超标等特点,兼具天然和健康属性,是包装饮用水细分品类的“天花板”,属于“大健康”范畴,因而也是包装饮用水“消费升级”大趋势的受益品类。

综合观察美日欧发达地区市场和中国市场的包装水市场,可看到两种长期趋势：一是,包装水大品类的消费重心缓慢向天然矿泉水细分品类（或中间过渡品类）偏移,最终的成熟态是天然矿泉水占据品类主导；二是,当天然矿泉水成为包装水主导细分品类时,整个包装水大类的消费总量更倾向于增长。

从市场竞争格局方面分析,一是“酒、饮料和精制茶”（其中包括天然矿泉水）消费频度高、粘性大、习惯稳定,因此品牌与品牌之间、企业与企业之间都有相对稳固的消费群区隔,保持良性竞争秩序是竞争博弈的最优解；二是大众消费品领域对渠道有一定的依赖度,目前无论是线下渠道还是互联网渠道都处于发展的相对成熟阶段,渠道格局相对稳定,目前成长为品牌的消费品也通常都建立起了自身的稳定渠道关系,品牌相互之间形成了一定的渠道区隔,源头企业如果过度竞争则更多地导致利润向供应链上下游转移,因此保持良性竞争秩序是维持长期生存的理性策略选择；三是大众消费品长期持续的竞争强度是较高的,导致整个行业供应链内部的产品价值分布格局已达到自发“均衡”,消费者的支付力完全能承担现有产品价格,如果过度降价消费者反而认为产品不值得消费,销量反而可能下降。

但国家统计局网站数据显示,2025年我国“食品烟酒类居民消费价格指数（上年同期=100）”与“酒、饮料及精制茶制造业工业生产者出厂价格指数(上年同期=100)”均为99.3,即产品价格有所承压。

2.园林绿化与木门家居的行业格局和趋势从园林业上市公司披露的业绩数据看,近三年是园林工程行业深度调整、生死洗牌的特殊阶段,园林上市公司普遍营收下降、大幅亏损。

同时,宏观看,根据住建部2023、2024两年《中国城市建设状况公报》数据计算,2024年城市市政设施固定资产投资中的园林绿化类投资同比下降约33.36%,同时,根据国家统计局网站数据,2023-2025年房地产投资加速下滑（增长率分别为-9.6%、-10.6%、-17.2%）,预计房地产投资配套中的绿化工程也是下滑的,即全社会园林投资可能是下滑的。

当然,长期来看,随着国内大循环体系建设和经济振兴、化债等政策的实施,扩大内需、加强新型城镇化和乡村全面振兴投资需求明显,全国生态文明、生态园林城市、公园城市、森林城市、美丽乡村、养老、文旅等不同形态的城乡建设和高质量发展仍将是未来的主旋律,行业未来仍有可能恢复向好。

园林行业“大行业、小公司”的基本面虽未完全改变,但集中度提升态势明确,头部企业通过并购整合、跨区域拓展、核心技术研发等方式逐步形成梯队优势,大量中小型企业受限于技术能力、资金实力及资质门槛,加速向专精特新转型,聚焦垂直绿化、苗木培育、区域小型养护等细分赛道,市场竞争呈现“头部主导核心项目、中小深耕细分领域”的分层格局,未形成绝对垄断但头部企业话语权持续增强。

公司已决策公开挂牌转让园林行业相关子公司100%股权,如该交易完成,公司将退出园林行业。

从家居行业上市公司披露的业绩数据看,近两年（2024、2025）木门家居行业与园林绿化行业十分相似,呈现“总量承压、头部分化、渠道重构、集中度提升”四大特征,工程渠道断崖下滑,零售与整装成为主力,纯木门企业普遍亏损,家居龙头凭借多品类与渠道韧性扩大了竞争优势。

宏观看,房地产投资加速下滑,与新房相关的木门家居总需求近年仍将下降,同时,存量房翻修相关的木门家居总需求,将随着平均房龄增大而随之增长。

我们预计,未来木门家居市场总需求将恢复增长,同时增长结构有所转变,新房相关需求减少,存量房相关需求增加。

(二)公司发展战略以习近平新时代中国特色社会主义思想、党的二十大精神和二十届四中全会精神为指导,深入学习贯彻习近平总书记在听取吉林省委和省政府工作汇报时的重要讲话精神,践行正确“政绩观”,传承“忠诚之心、攻坚之志、务实之风”,坚持“市场为要、产品为王、品牌为魂、服务为本”,坚定聚焦发展以长白山天然矿泉水为主的生态大健康产业,矿泉水主业继续保持高质量提速发展,特色食品“第二增长曲线”加速培育,稳步剥离辅业、持续优化资产、促进市值增长,奋力谱写“十五五”发展新篇章。

(三)经营计划提示：本报告以下披露的2026年经营计划,并不构成对投资者的业绩承诺,因商业保密、市场变化及一些不可控因素的影响,公司实际运行情况与该计划之间可能出现偏差,敬请投资者注意投资风险。

1.主要经营目标：2026年公司经营目标为：实现营业收入15亿元,营业成本9.6亿元。

2.实现经营目标的主要举措：（1）天然矿泉水主业奋发拼搏,坚定提高市场占有率为了支撑总体经营目标,公司确定天然矿泉水主业板块2026年销量目标为200万吨（计划增长率约为33%）,逐层分解、强化落实。

一是加强市场拓展。

矿泉水业务,继续坚持“一个中心、两翼齐飞、全国布局”的区域战略。

吉林省作为公司的核心市场,要深耕细作,不断提升终端产品占有率,强化城乡销售网络建设,提高服务能力和水平。

辽黑两翼市场,是公司重点发展的第二梯队市场,要在营销推广投入上给予倾斜,不断攻克重点城市,增加经销商数量,完善县级以上市场布局。

关内市场,以北京为突破口,向南方拓展,北京市场要加大市场投入、加大铺货力度,提高配送能力,不断提升品牌影响力和市场占有率。

继续巩固中石化、中石油、南方航空、盒马鲜生等大客户。

二是优化产品布局。

重点推广含气矿泉水和易拉罐苏打水等新产品,布局高端市场,并提升产品形象和提高公司盈利能力。

引进专业团队,优化产品设计,重点开发南方市场。

聘请专业策划团队,加强策划与推广。

以合适产品抢占乡镇市场。

三是紧抓产能保障。

重点推进二厂区40万吨矿泉水扩建（二期）项目建成投产,满足大规格产品市场需求。

加快“圣水泉”水源项目前期各项审批手续办理,推进项目开工建设。

（2）长白山特色食品板块开拓进取,快速提升业务规模一是大力推广白桦树汁系列产品。

严格遵循《吉林省桦树汁采集技术指南》,开展好2026年桦树原汁采收工作,利用多种渠道全力推广销售桦树汁产品。

二是持续研发新产品。

新开展桦树汁复合饮料、桦树汁酒等系列产品的研发,适时推出长白山特色复合果汁饮料,继续调整完善人参系列固体饮料产品。

三是全力开展营销推广。

借助外部成熟的电商运作团队,同时大力发展自营电商,探索自营平台扩大销售的措施办法,提升产品复购率。

（3）木门家居板块稳中求进,努力完成减亏任务一是要根据市场环境变化调整营销模式,调动多方积极性,广泛争取订单,在市场大幅萎缩的情况下,提高生存能力。

二是要继续坚持“保质量发展”方针,坚决控制赊销规模,超过规定额度,全额计提减值准备。

三是要加强企业管理,不断提高产品质量,严格控制成本费用,减少不必要支出,把有限的钱用在刀刃上。

（4）常抓不懈安全生产一是严格落实安全生产责任制,压实各级安全负责人、生产组织负责人的安全责任。

二是常态化开展安全巡查检查活动,全环节开展安全检查。

三是加强安全宣传教育和技能培训,定期组织应急演练,提升全员安全素养和应急处置水平,切实守住安全底线、筑牢发展根基。

（5）持续推进资产优化一是规范推进园林公司100%股权公开挂牌转让工作,力争尽早完成交易。

二是持续推进一些散小股权的清算退出。

三是借助国家化债契机,积极推进工程债权的清收工作。

四是积极研究其他资产优化措施。