赤天化 600227

报告期内,公司累计实现营业收入216,395.27万元,较上年度减少21,610.85万元；实现归属于母公司股东的净利润-27,591.56万元,较上年增加亏损18,922.22万元,归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润-27,095.11万元。

公司主要从事化工业务、医疗服务业务和煤炭业务,其中化工业务营业收入占比达90%以上,是公司重要的主营业务。

报告期内公司营业收入较上年度有所减少,主要是桐梓化工生产装置停车检修,尿素、复合肥产销量同比减少,且销售单价下降所致。

公司净利润较上年度增加亏损主要是：一）因化工业务停产大修致产量减少,收入减少,大修费用增加,导致化工业务净利润同比减少；二）煤炭业务受地质断层、主运皮带断裂、安全事故及整改等因素影响有效开采时间,致原煤产量偏低,综合成本偏高,且煤炭销售单价下降,导致煤炭业务亏损同比增加。

报告期内,公司主要业务板块经营情况以及主要工作的开展情况如下：（一）化工业务报告期内,公司化工业务实现营收195,874.94万元,较上年减少了28,976.19万元,同比下降12.89%,营业成本168,893.09万元,较上年减少22,790.71万元,同比下降11.89%,实现利润总额6,115.14万元。

根据化工企业连续生产的特点,为了确保生产装置能够更加安全、稳定、高效地运行,按照年度工作计划安排对桐梓化工生产装置进行了为期36天的停车大修,装置运行率较上年度有所下降,因此合成氨、尿素、复合肥产量较上年度减少；甲醇生产方面,因2024年一季度停车未产,本报告期生产运行时间较上年同期长,产销量同比增加。

报告期内,桐梓化工紧扣国家节能降碳、绿色化工高质量发展政策导向,聚焦装置提效、环保达标、降本增效等核心目标,持续推进生产装置节能改造,同时,立足市场需求与农业绿色发展趋势,大力研发生产新型产品。

进一步夯实公司在贵州省氮肥行业的核心优势,助力绿色低碳发展。

1、通过实施气化低压灰水余热发电、优化锅炉运行、原料科学掺配等举措,能源利用效率持续提升,全年吨氨综合标煤耗同比下降1.61%、吨氨电耗同比下降5.93%,节能降耗成效显著,有效控制生产成本。

2、持续推进“减压蒸汽背压发电”、“低温甲醇洗液力透平”等生产装置节能改造,累计立项技改项目127项。

项目全面实施后,将进一步提升公司能效管理水平,推动生产装置运行更趋稳定、能效持续优化,有效增强核心竞争力。

3、开展1、2号脱硫塔超低排放改造项目,通过工艺优化、设备升级与调试整改,进一步降低烟气污染物排放浓度。

同时,稳步推进煤粉锅炉烟气超低排放技术研究与落地应用,提前布局环保提标升级工作,确保生产全过程污染物排放持续达标。

4、联合科研力量加快新型肥料产品研发与产业化落地,成功完成3个复合肥新品规研制,适配不同区域、不同作物的用肥需求,进一步完善复合肥产品体系；完成两批次新型尿素工业化生产,经过多年新型尿素生产工艺优化与经验积累,生产技术日趋成熟,褐藻寡糖尿素生产成本同比下降1.78%,“赤之芯”增值尿素生产成本同比下降13.58%,实现了产品提质与成本压降的双重突破。

5、针对化工行业电力成本占比高的特点,公司进一步强化电力精细化管理与优化调度,多措并举节约电费支出、降低运营成本。

预计将在2026年显现电费成本下降成效。

6、合成氨及尿素升级技术改造项目已完成可行研究、备案立项、工艺包编制、节能评价及批复、安全条件审查及批复、职业卫生预评价及备案、环境影响预评价专家审查,目前环境影响评价尚未获得批复。

（二）医疗服务业务报告期内,公司医疗服务业务实现营业收入16,476.21万元,营业成本20,640.16万元,利润总额-12,462.24万元,净利润-12,462.24万元；营业收入相较于上年度增加6,045.66万元,增长率57.96%。

2025年医院业务规模稳步提升,但营业收入中销售的药品、耗材占比较大,医疗服务业务整体毛利较低,且医院处于市场、口碑培育期,人力成本、折旧摊销、财务费用等固定成本费用较高,尚处于亏损状态。

报告期内,大秦医院以肿瘤专科为核心、多学科协同发展,在技术突破、专科建设、学术交流、公益服务、医教研协同五大领域全面发力,医疗服务能力与区域影响力有效提升。

1、以三级医院校验标准为纲领,医院全面梳理并优化医疗质量管理体系,为安全发展筑牢根基。

技术准入取得新突破,成功通过“放射性粒子植入治疗技术”等多项限制性医疗技术的准入评审,标志着医院在高难度技术应用与管理体系方面获得权威认可,技术品牌实现跨越式提升。

2、与贵州中医药大学时珍学院建立深度合作关系,共建标准化教学基地。

通过共建课程与案例库,“实习+课程”双轨模式,联合开展人才培养。

引入高校专家指导教学与教改项目申报,强化师资科研互通,为长远发展注入核心动能。

与贵州医科大学附属医院签署合作协议,成为其协作医院,免费人才培养,每年免费接收5名进修人员,3年内定向培养15名以上管理及临床骨干。

这两项合作标志着医院成功构建起“医、教、研、产”一体化发展新平台,为高层次人才共育、科研项目共申奠定了坚实基础。

3、加入贵州医科大学附属医院乳腺疾病专科联盟、国家神经疾病医学中心脑胶质瘤MDT联盟贵州联盟、贵州医科大学附属医院重症护理专科联盟,成为西部陆海新通道社会办医行业联盟成员单位,促进了资源共享与学科协同,依托联盟平台,共同参与临床研究,共享病例数据,提升科研转化能力和临床能力,深化肿瘤疾病诊疗中的探索与实践,逐步形成特色诊疗方案。

4、以三级医院校验为契机,实现了全院规章制度、流程标准的系统性梳理与优化,医院治理体系现代化水平迈上新台阶。

完成国家电子病历系统应用水平四级评审,并接入“39AI医生”等智能辅助系统,赋能临床诊疗决策与病历书写,提高了工作效率与质量。

5、新增安宁疗护二病区,为终末期肿瘤患者提供全面照护。

新增骨科疼痛科病区,提供肿瘤相关骨转移、疼痛一站式诊疗。

完善肿瘤全周期服务,提升医院综合服务能力。

6、持续推出医疗惠民服务,联合北京、空军特色医学中心等专家,提供免费诊疗与健康咨询；全年开展120余场健康进社区活动；针对新就业形态劳动者、失独家庭、出租车女司机等开展专场健康服务与两癌筛查；推出上门延续护理服务,构建“医院-家庭”连续康复支持体系。

（三）煤炭业务报告期内,公司煤炭业务实现营业收入3,566.73万元,营业成本12,813.03万元,利润总额-15,285.98万元,净利润-15,218.61万元。

全年煤炭产量、煤炭热值不及预期。

完成产量26.19万吨,掘进进尺量4502.73米。

报告期内,安佳矿业受地质断层、主运皮带断裂、安全事故及整改等事件影响,有效开采时间大幅减少。

虽产量及营业收入较上年同期有所提升,但全年计划完成率较低。

1、2025年主采区11607、11601采面出现正断层,严重影响采掘进度,工作面难以跟煤回采造成煤质下降,为此,公司重新调整开采计划,科学布置采面以规避断层影响,同时严格按照水文地质复杂要求开展采掘作业管理,保障工程进度。

2、2025年,新购两套综采三机陆续投入采煤工作面安装使用；更换了输送机皮带,提高运输效率,保障主煤流运输时间和人员通行,同时将主运输系统优化改造纳入2026年度生产计划；实施了总回风瓦斯抽放管路改造工程,提升了瓦斯抽放效率和系统安全性,截至2026年1月底全面完成抽放系统结构调整；按计划完成了两台主要通风机的全面检修和性能测试,确保通风系统稳定可靠。

3、2025年,安佳矿业强化内部管理,稳定管理团队、规范生产规划、优化人员配置以提升生产效率；全面排查整治煤矿安全隐患,开展事故警示教育与专项安全培训,提高全员安全意识和操作能力,完善应急处理预案、加强物资保障与应急演练,建立应急联动机制,同时定期开展隐患排查、监督检查、安全生产考核及复盘等长效管理。

(一)行业格局和趋势1、化工行业尿素①行业环境发展趋势从行业格局来看,我国尿素行业整体呈现产能宽松、集中度持续提升、区域分化显著的竞争格局。

行业生产以煤制工艺为主,产能主要集中在山东、山西、新疆、内蒙古等煤炭资源丰富地区,头部企业凭借规模效应、产业链一体化布局及成本优势,占据行业主导地位；西南等地区属于化肥调入市场,本地企业依托区域农资保供政策、完善的渠道网络及物流优势,形成了稳定的区域竞争力,与外地调入企业形成差异化竞争。

从行业发展趋势来看,一是供给结构持续优化,落后产能加速出清,生产装置向大型化、园区化、高效低耗方向升级,行业整体产能利用率将逐步提升；二是需求平稳升级,农业需求作为刚性需求保持稳定,工业需求持续拓展,高效肥、缓释肥、车用尿素等高附加值产品占比逐步提升,推动行业产品结构升级；三是绿色低碳转型成为必然,双碳政策落地推进,环保与能耗标准持续收紧,节能降碳成为行业硬性要求,倒逼企业加大技术改造和环保投入；四是区域属性进一步强化,粮食安全与农资保供政策常态化,区域龙头企业的市场地位和抗风险能力将进一步巩固,区域市场壁垒逐步提升。

②公司行业/区域地位变动趋势桐梓化工作为贵州省内核心尿素生产企业,地处贵州北部煤炭资源产区,依托自有铁路专用线及公铁联运优势,产品覆盖贵州全省农业主产区,同时辐射川南、渝西、滇东北、桂北等西南周边区域,是省级化肥保供核心企业。

经过四十余年的深耕细作,公司已建立完善且强大的分销渠道,在贵州及周边区域拥有良好的信誉、口碑和较高的知名度、美誉度。

结合行业趋势来看,随着行业集中度提升、区域保供政策强化,公司作为西南区域尿素生产龙头之一,依托区域渠道、物流及保供优势,区域市场地位将进一步巩固,市场份额有望稳步提升；同时,随着行业绿色低碳转型推进,公司及时跟进节能降碳技术改造,将进一步强化核心竞争力,巩固区域领先地位。

③行业优势、劣势及对未来经营的影响优势：一是区域及渠道优势,深耕贵州及西南周边市场四十余年,分销渠道完善,终端认可度高,契合西南区域尿素调入市场的格局,依托区域保供政策,保障稳定销量；二是物流优势,自有铁路专用线结合公路运输,实现产品快速配送,降低运输成本,提升区域市场响应速度；三是政策优势,作为省级化肥保供核心企业,可享受相关政策支持,提升抗市场波动能力。

劣势：一是规模优势不突出,相较于山东、山西等产区的头部企业,公司尿素产能规模较小,缺乏全国性市场布局,难以形成规模化效应；二是产品结构相对单一,高附加值产品布局不足,契合行业需求升级趋势的速度有待提升。

对未来经营的影响：优势方面,区域保供、渠道及物流优势将保障公司尿素业务的稳定营收,随着区域市场地位巩固,销量有望稳步增长,盈利能力保持稳定；劣势方面,规模不足导致成本控制能力弱于头部企业,产品结构单一难以享受高附加值产品的利润红利,市场竞争力受影响。

复合肥①行业环境发展趋势从行业格局来看,我国复合肥行业产能严重过剩,市场竞争激烈,同时受多重因素影响,区域市场波动明显：一是极端气候频发,贵州省内黔西南、黔南、黔东南等主产区上半年干旱、下半年降雨不均且阶段性洪涝,导致农作物种植推迟,打乱用肥节奏,造成旺季产品滞销；二是省内化肥招标发放工作持续开展,对常规渠道销售形成分流,导致常规终端渠道品牌复合肥销量下滑；三是成本压力凸显,公司复合肥平均生产成本较国内平均水平高出150-300元/吨,定价空间被大幅压缩,叠加原材料价格高位运行,终端零售价上浮,降低农户采购意愿,同时竞争品牌低价促销策略,进一步挤压公司价格敏感区域的市场份额。

从行业发展趋势来看,一是政策层面,国家“保供稳价”总基调不变,将持续调控化肥市场价格,保障农资供应稳定；二是原料层面,上游氮磷钾主要原料价格或呈现涨跌互现态势,将持续影响复合肥生产成本及定价；三是产能层面,行业产能将继续增长,但装置利用率偏低,产能过剩格局难以短期改变；四是盈利层面,行业整体利薄将成为常态,企业盈利空间持续受挤压；五是产品结构升级,科技赋能成为行业发展关键,智能化生产设备普及,高效缓控释肥、水溶肥等产品占比提升,推动肥料利用率提高,契合农业减量增效政策导向。

②公司行业/区域地位变动趋势：公司复合肥产品投放市场以来,依托自身品牌及尿素业务积累的渠道优势,通过多种营销举措,实现销售量与知名度快速提升,目前在贵州省内市场,产品在品质、知名度、销售覆盖面、终端接受度及产品效果等方面均处于行业领先水平。

结合行业趋势来看,受极端气候、招标分流、成本高企及市场竞争加剧等因素影响,公司复合肥业务区域市场地位面临一定挑战,价格敏感区域市场份额可能进一步被挤压；但随着行业产品结构升级,公司加大增值、增效产品研发投入,优化产品结构,依托现有渠道优势,有望巩固省内领先地位,缓解市场竞争压力。

③行业优势、劣势及对未来经营的影响优势：一是品牌及渠道优势,依托公司四十余年的市场积淀和尿素业务的渠道基础,复合肥产品快速打开市场,终端认可度高,销售覆盖面广；二是区域市场领先优势,目前在贵州省内市场综合竞争力处于行业领先水平,产品品质和效果获得农户认可；三是营销优势,通过设立区域代理商、建设示范田、农技下乡等举措,精准对接终端需求,提升产品推广效率。

劣势：一是成本劣势明显,复合肥平均生产成本较国内平均水平高出150-300元/吨,定价空间有限,在低价竞争中处于被动地位；二是市场环境承压,极端气候影响用肥节奏,省内化肥招标分流常规渠道销量,市场竞争激烈,进一步压缩盈利空间；三是产品结构升级滞后,对高端产品布局不足,难以契合行业产品结构升级趋势；四是抗风险能力较弱,原材料价格波动、气候异常等因素对业务影响较大,盈利稳定性不足。

对未来经营的影响：优势方面,现有品牌、渠道及区域领先地位将保障复合肥业务的基本营收,但增长空间有限；劣势方面,成本高企、市场环境承压将持续压缩盈利空间,若未能及时优化产品结构、控制成本,可能导致销量下滑、盈利能力下降；若能顺应产品结构升级趋势,加大高端产品研发,结合现有渠道优势,有望缓解成本压力,提升盈利水平。

甲醇①行业环境发展趋势从行业格局来看,我国甲醇行业呈现产能过剩、区域分化、集中度提升的竞争格局。

行业生产以煤制甲醇为主,产能主要集中在西北产区,该区域煤炭资源丰富,企业依托原料优势形成显著的成本优势；华东地区是甲醇主要消费地,西南地区属于甲醇调入型市场,区域价差明显。

行业已形成头部企业规模化、一体化竞争优势,中小企业主要依靠区域保供、就近销售维持生存,市场竞争呈现“头部集中、中小企业差异化竞争”的格局。

结合西南区域市场来看,云贵川渝地区甲醇产能达788万吨,市场供给充足,公司在该区域甲醇行业中占比相对较小,且化工产品基本无品牌边际效应,市场竞争主要依靠价格、区域配送等因素,行业盈利空间受原材料价格波动、区域价差变化影响较大。

②公司行业/区域地位变动趋势公司甲醇业务目前采用“以贵州市场为主,广西、湖南、川渝滇地区为辅”的销售策略,依托本地生产优势和合理定价,保障产品正常销售与输出。

但受行业产能过剩、区域市场竞争激烈及自身产能占比偏低的影响,公司甲醇业务在西南区域市场处于中等水平,缺乏行业主导权,区域市场地位相对薄弱。

结合行业趋势来看,随着行业集中度持续提升,头部企业的规模化、一体化优势将进一步凸显,中小企业生存压力加大；公司依托区域市场需求增长（贵州省内及周边下游企业持续投产）,优化销售策略、控制生产成本,有望提升区域市场份额,巩固区域市场地位。

③行业优势、劣势及对未来经营的影响优势：一是区域区位优势,地处西南甲醇调入型市场,依托本地生产,可实现就近销售,降低运输成本,提升区域市场配送效率；二是灵活定价优势,结合区域市场供需及价格走势,采用合理定价策略,保障产品正常输出,契合中小企业就近销售的生存模式。

劣势：一是规模劣势明显,在云贵川渝地区甲醇产能中占比极小,难以形成规模化效应,成本控制能力弱于大型企业；二是品牌优势缺失,化工产品无明显品牌边际效应,市场竞争力主要依赖价格,盈利空间有限；三是行业地位薄弱,缺乏行业主导权,受头部企业及区域同类企业竞争影响较大,市场份额不稳定；四是抗风险能力弱,甲醇市场受原材料价格、区域价差、下游需求波动影响较大,公司业务易受冲击。

对未来经营的影响：优势方面,区域区位及灵活定价策略将保障甲醇业务的基本销量,随着西南区域下游需求增长,有望实现销量稳步提升；劣势方面,规模小、无品牌优势导致盈利空间有限,行业竞争加剧可能导致价格承压,进一步压缩盈利能力；公司优化生产成本、拓展周边市场,可提升盈利稳定性。

2、煤炭行业随着我国煤炭先进产能的有序释放和稳产稳供稳价措施的深入实施,煤炭供应稳定充裕。

据国家统计局公布数据：2025年,我国规模以上工业原煤产量48.3亿吨,创历史新高,比上年增长1.2%。

其中：先进产能占比超85%；晋陕蒙新四省区产量占全国76.3%,新疆为主要增量区,晋陕蒙稳量保供；电煤长协占比60%-70%,签约与履约监管趋严,价格波动收敛。

西南等调入区依赖外煤,本地企业靠保供、渠道与物流形成区域壁垒。

在“双碳”目标下,我国积极推进能源绿色低碳转型,煤炭消费比重持续下降,清洁能源消费占比稳步攀升,消费结构进一步优化。

2026年,煤炭行业产能端受政策调控与产能退出影响增量有限,需求端依托电煤稳基与非电增长实现结构性提升,煤价重心下移压力缓和,煤价中枢有望维持在合理区间。

3、医疗服务行业①行业发展现状与趋势大秦医院作为贵州民营肿瘤诊疗核心参与者,2025年在核心技术与专科建设方面有所突破。

肿瘤诊疗业务向精准化、微创化、全周期化升级,精准放疗、微创介入成核心技术方向,全链条诊疗服务成市场刚需。

西南及贵州区域高端肿瘤诊疗资源稀缺,公立机构服务供给不足,民营特色专科机构成为重要补位力量,市场拓展空间大,且周边省份地市高端资源缺口为跨区域引流提供基础。

②核心竞争优势构建“一核一特一重多支撑”差异化学科格局,契合行业发展趋势；引进国际先进设备,制定技术服务标准,筑牢技术硬件壁垒；实施顶尖人才引进+本土骨干培养双轨策略,实现医疗与运营专业化分工；打造全周期诊疗体系,推出特色增值服务,提升患者体验；适配医保政策并布局高端自费项目,形成“医保托底、自费增效”的均衡收入结构,抗风险与盈利能力明显提升。

③行业竞争劣势品牌认知度不及公立机构,大众固有认知待打破；科研体系尚未成型,暂无法通过科研形成品牌溢价；跨区域转诊渠道未完善,患者群体主要集中省内。

④优劣势对经营业绩的影响优势可持续强化推动核心业务收入增长；劣势为阶段性问题,后续将通过品牌建设、科研体系搭建、跨区域渠道拓展逐步改善,推动业绩从省内特色突破向区域规模增长升级。

(二)公司发展战略1、化工行业公司煤化工业务战略发展以现有产品体系与优势为核心支撑,聚焦提质增效与产业链延伸两大核心方向,把握国家政策机遇,强化核心竞争力与市场影响力。

2、医疗服务行业围绕医疗服务高质量发展目标,聚焦服务升级、领域拓展、科技赋能,多措并举完善服务体系。

3、煤炭行业坚持“安全为首、效率优先、绿色发展”的战略导向,以市场需求为核心,聚焦产能提升、成本管控、技术创新及产业链延伸,持续增强核心竞争力。

(三)经营计划1、2025年度经营计划完成情况公司2025年经营计划：实现营业收入217,830.13万元,利润总额-7,118.09万元,净利润-7,118.09万元。

其中,桐梓化工：计划生产尿素55.8万吨、合成氨33.79万吨,甲醇30万吨、复合肥6万吨,计划实现营业收入183,476.14万元；大秦医院：计划实现营业收入18,201.46万元；安佳矿业：计划煤炭产量45万吨,掘进进尺7064米,计划实现营业收入26,669.06万元。

2025年度经营计划完成情况：全年营收216,395.27万元,利润总额-27,657.29万元,净利润-27,591.56万元。

其中,桐梓化工生产尿素59.57万吨、合成氨35.86万吨,甲醇39.24万吨、复合肥5万吨,分别完成年度计划的106.76%、106.14%、130.79%、83.33%,全年实现营收195,874.94万元。

大秦医院全年实现营收16,476.21万元。

安佳矿业全年原煤产出26.19万吨,掘进进尺4502.73米,全年实现营业收入3,566.73万元。

报告期内,公司医疗业务、煤矿业务未能达产以及全年营收总额未能达成计划目标的原因：（1）大秦医院运营周期较短,处于市场培育与品牌推广初期,仍然需要时间提高患者认知度及患者流量增长,高毛利诊疗服务收入占比偏低；叠加医院人力、设备折旧等固定成本负担较重,内部运营管理体系仍需优化,多重因素致使全年营收与预期目标存在一定差距。

（2）安佳矿业在报告期内因受地质断层、主运皮带断裂、安全事故及整改等事件影响,和区域内安全管理趋严,造成阶段性停产,有效生产时间不足,矿井产能释放不及预期；整体受煤炭市场价格下行、下游需求减弱及产量偏低的影响,导致单位成本高企,业绩未达年度目标。

2、2026年经营计划2026年,公司预计实现营业收入247,107.59万元,利润总额-4,220.86万元,净利润-4,222.36万元。

其中：（1）桐梓化工：生产尿素63.55万吨、合成氨36.96万吨,甲醇39.6万吨、复合肥6万吨,实现营业收入202,399.72万元。

（2）大秦医院：实现营业收入23,265.26万元。

（3）安佳矿业：煤炭产量63.6万吨（含工程煤9.7万吨）,实现营业收入32,547.47万元。

以上经营目标,不构成公司对投资者的业绩承诺,敬请投资者注意投资风险。