桂冠电力 600236

（一）发电量完成情况分析2025年,公司完成发电量461.42亿千瓦时,同比增长26.68%。

其中：水电415.68亿千瓦时,同比增长35.92%；火电10.92亿千瓦时,同比下降58.89%；风电19.67亿千瓦时,同比下降4.42%；光伏15.15亿千瓦时,同比增长34.43%。

2025年公司发电量同比增长的主要原因：一是2025年公司主要水电厂流域来水同比增加,发电量同比增长；二是2025年新能源装机规模增加,新能源发电量同比增长。

（二）2025年主要经营指标2025年末,公司资产总额5,256,735万元,比年初增长4.70%；负债总额2,850,065万元,权益总额2,406,670万元,资产负债率54.22%,比年初下降2.08个百分点；其中归属于上市公司股东的净资产2,076,739万元,比年初增长9.90%。

年末每股净资产2.63元；每股收益0.4088元/股,同比增长47.32%；经营活动产生现金净流量695,739万元,较上年同期增长24.09%。

公司2025年度财务报告经天职国际会计师事务所审计,并出具了标准无保留意见审计报告。

（三）报告期内主要工作一是深化提质增效,经营效益持续向好。

面对行业变革、市场竞争、电价下行等多重考验,公司充分发挥市场营销关键作用,实施成本领先战略,核心竞争力不断增强。

2025年,公司全年累计发电461.42亿千瓦时,同比增长26.68%；实现利润总额44.26亿元,同比增长43.31%；归母净利润32.80亿元,同比增长43.63%。

下半年全力攻坚水电不平衡电费分摊影响,多方协调努力促成综合解决方案,有效遏制“出血点”。

年初超前布局年度长协,抢占市场先机,实现新能源中长期电量高比例全覆盖。

深挖交易创效潜力,打造专业化营销团队,建立数智化营销平台,深度研究电力交易策略,全年实现创效增利1.96亿元。

亏损治理纵深推进,聚焦新能源消纳受限严峻挑战,以“一企一策”与领导包保机制,实现新能源亏损企业户数较年初下降75%。

融资成本再创新低,创新发行碳资产债券、能源保供特别债等多款融资产品,发行利率创历史新低；压降高利率外部融资超过百亿,综合融资成本率行业领先,财务费用同比减少超2,300万元。

政策红利充分释放,深化政策研究、强化政企沟通,积极争取各类财税优惠增利,4个绿码项目争取到2024年及以前专项补贴资金。

联合调度增发电量成效显著,长周期动态控制龙滩、岩滩汛限水位,开展“抢0.5米水头”专项行动,实现发电、防汛综合效益最大化,全年发电量位列历史第二位。

集约化采购优势凸显,持续扩大框采、长协、打捆采购范围,长协覆盖率达51.42%,节约资金5,551.42万元。

二是发展建设多点突破,充分发挥市场效能。

公司构建“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”新战略,大力发展风电光伏产业,加快发展源网荷储和多能互补项目,做实做优清洁能源领域,扩大装机、资产、效益规模。

全力推动重点项目落地,着力打造“四优”工程,年度新增装机112.91万千瓦。

辐射东盟战略顺利起航,区外大基地投资迈出步伐,海上风电取得初步进展。

完成中国大唐西藏公司和ZDN公司100%股权收购,进一步优化整合西南地区清洁能源优质资产,为扩大公司市场份额、增强行业影响力、提升投资回报奠定坚实基础,驱动公司开启“十五五”高质量发展新篇章。

龙滩水电站1000吨级通航建筑物工程顺利开工,成功解决龙滩通航工程环评与流域环评遗留问题。

优质工程项目相继涌现,小平阳项目实际有效工期缩短至6个月,成为高效建设样板；印茶混塔风电项目开创公司南方山地混塔风电项目先河；那坡、马田项目完成年内开工且全投,黎塘项目工期优于集团内部标杆。

多个历史拖期项目收尾取得突破,通过加强调度,加快攻坚土地征租,两年内完成25个历史拖期项目全投或缩容收尾。

全面打造基因工程,加强项目造价全过程管控,完成项目内部优化,降低造价5,000余万元。

实行施工拦标价制度,坚持概算从紧,严控项目变更,风电项目、光伏项目造价成本分别降低29%、26%。

积极发挥上市公司融资平台功能,充分运用融资工具,成功发行公司债券、中期票据、超短期融资券合计47亿元,主要用于绿电项目建设和公司运营。

三是能源保供坚强有力,圆满完成重大保障任务。

公司坚持“治本攻坚,强基固本”主线,夯基础、提素质、抓攻坚、保稳定,高质量完成迎峰度夏、度冬和年度“两会”“中国—东盟博览会”等重大会议、活动保电任务,全年安全生产“零事故”。

深化“双防机制”与“防人身反违章”建设,紧扣风险分级管控与隐患排查治理核心,以专项行动为抓手,常态化开展隐患排查整治,实现风险全域辨识、分级管控、可控在控。

秉持“违章就是事故”理念,持续加强外包外委风险管控,深化“防人身反违章”行动,对在建项目和电厂场站开展全覆盖安全监督检查,从严查处各类违章行为,以刚性约束倒逼安全生产责任层层落实落细。

设备设施可靠性稳步提升,“5A”级机组及全国可靠性机组获奖总量均列集团首位,高质量完成年度检修任务,消除70余项重点隐患,机组等效可用系数完成93.57%；新能源故障诊断分析治理能力不断增强,风电、光伏新能源综合评价均得到有效提升。

筑牢防洪度汛安全屏障,健全多级会商研判与应急响应机制,高效应对龙滩电厂1965年以来十月最大洪峰、西津电厂2001年以来最大洪峰、金鸡滩电厂超50年一遇洪水；6座大坝通过定检,5座小水电完成注册登记,龙滩电厂首次实现375米高水位平稳运行。

四是深化改革持续发力,内生动力充分激发。

公司连续两年荣获国资委“双百企业”专项考核“优秀”评级；集团公司改革量化指标考核获A级,实现“三连A”。

持续优化管理体制机制,坚持问题导向、目标导向,深入推进内部机构改革,撤销发展成效不明显机构,优化市场营销管理体制。

市场化机制纵深推进,全年组织公开竞聘28场,93人通过市场化方式上岗,跨企业流动33人,打破人才流动的部门壁垒与区域限制。

人才培育模式不断创新,首次以竞争选拔方式选派50名“80后”干部赴清华大学研修,选派24名干部到乡村振兴、项目攻坚等一线锻炼,构建三级后备人才梯队；2025年校招“双一流”院校毕业生占比达65%,硕博比例提升至40%,培养选聘多通道专家8人,43人在各级技能竞赛中获奖。

任期制契约化管理深化落实,刚性执行末等调整和不胜任退出机制,推动“能下能降”常态化。

薪酬分配导向更加鲜明,完善“5N+5”评价标准体系,将业绩贡献与收入分配紧密挂钩,形成“多劳多得、优绩优酬”的分配格局。

用工效率实现提升,“十四五”期间用工效率提升20.3%；2025年劳动生产率达到责任书目标的123.94%。

五是科技创新赋能升级,数智转型稳步提速。

统筹推进科技创新与数智转型,规范研发经费全流程管理。

科技项目取得进展,扎实推行月调度机制,开展百日攻坚行动,采用“产学研”联合攻关模式,实现公司国重、省重项目新突破。

集团公司级第二批重大攻关科技项目“源网荷储一体化新能源基地关键技术研究”持续推进；“巨型水电机组数字孪生技术研究与应用”“基于北斗技术的数字孪生大坝关键技术研究与应用”2项集团公司级重点科技项目完成全部研究内容,具备结题验收条件；与清华大学协同攻关“合山高比例宽负荷生物质掺烧关键技术”目前已完成设备安装及冷态试验,该项目为行业W火焰炉生物质掺烧提供整体解决方案,具有示范引领作用；联合广西气象中心成功研发的国内首个“物理+数据”双擎驱动的“禹衡”气象大模型,在东盟博览会发布。

研发投入持续规范,全年研发投入2.00亿元,研发投入强度1.92%,编制并印发《科技项目管理办法》《研发经费投入统计管理实施细则（试行）》,对科技项目按研发类、工程类、技改类、数字化类实现分类管理。

科技创新成果显著,全年获得专利授权48项,主持编制中电联团体标准1项,“千万千瓦级复杂流域水电智慧运维关键技术及应用”获集团公司科技进步一等奖、中电联电力创新一等奖；“跨流域多能源智慧调度及协同优化关键技术”获第七届全国设备管理与技术创新成果一等奖。

数智化转型扎实推进,安全生产数智化系统建设和应用成效显著,走在全国水电行业前列,智慧营销系统、现货辅助服务系统、虚拟电厂等数智经营系统、数智基建、数智人才系统加快建设,形成公司数智化全面推进的良好局面。

六是风险防控精准有力,合规建设持续深化。

围绕一流法治企业建设目标,不断提升公司依法合规经营水平和风险防范化解能力。

高质量完成中央生态环保预督查、现场督查调研和迎检工作,扎实推进问题整改。

突出重点领域风险防控,聚焦项目开发建设、合同管理、潜在纠纷等开展专项排查,切实堵住管理漏洞、守住风险底线。

压实各层级党政主要负责人第一责任人责任,确保风险管理穿透至基层、覆盖至一线。

法治管控赋能业务发展,在水电核价、库区淹没、涉税风险、不平衡资金分摊、资产并购等重大事项和重大决策中突出依法合规导向,出具法律合规意见书119份。

“以案促管”护航企业价值,坚持“减少损失就是创造价值”理念,2025年处理各类案件累计避免和挽回损失2,700万元。

七是深化提质增效重回报,市场价值稳步提升。

公司深化落实上交所“提质增效重回报”行动,按照《2024年度“提质增效重回报”行动方案》要求,持续开展6项重要工作措施。

高度重视全体股东权益,统筹2025年度利润分配,兼顾公司发展和投资回报,坚持现金“高分红”,自2023年以来,连续3年坚持实施年中+年度分红策略,切实增强投资者获得感。

2025年度公司累计分红金额为2,309,536,695.99元,占2025年合并报表实现归属于上市公司股东净利润的70.42%。

保持高质量信息披露,坚持公平公正公开原则,严格履行信息披露义务,全年对外发布公告50份,相关信息真实、准确、完整,简明清晰、通俗易懂,不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

公司荣获2024-2025年度信息披露综合评价A级,成为广西唯一连续3年荣获上交所信息披露综合评价A级的上市公司。

市值健康稳定发展,公司多维度向市场投资者展示经营业绩和投资价值,全年组织开展各类投资者交流活动68次,获得投资机构研报15份,其中深度报告2份；连续5年披露社会责任报告、可持续发展报告,年底市值达到617亿元,较年初增长15.15%,保持广西市值最大上市公司位置,市场价值高于总资产的良好态势。

(一)行业格局和趋势根据中国电力企业联合会发布的2025年—2026年全国电力供需形势预测报告,2026年全国电力供需预测形势简要如下：1.电力消费预测预计2026年全社会用电量同比增长5%—6%。

综合考虑我国目前阶段经济增长潜力、国民经济和社会发展第十五个五年规划建议、国家宏观调控政策措施,预计2026年我国宏观经济将继续保持平稳增长,拉动电力消费需求平稳较快增长。

按照2026年我国GDP预计增长4.5%-5%左右,并结合近年来我国电力消费弹性系数水平,以及不同预测方法对全社会用电量的预测结果,综合判断,预计2026年全国全社会用电量10.9—11万亿千瓦时、同比增长5%—6%；全年统调最高用电负荷在15.7—16.3亿千瓦。

2.电力供应预测预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模,年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机规模的一半。

在国家“双碳”目标下,新能源继续保持较大投产规模,预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦；其中,新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦；新增有效发电能力1亿千瓦左右,与最大负荷增量基本持平。

风、光装机合计占比有望达到总装机的一半左右,其中太阳能发电装机规模预计将首次超过煤电装机规模。

预计2026年底,全国发电装机容量达到43亿千瓦左右；其中,非化石能源发电装机27亿千瓦,占总装机比重的63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。

3.电力供需形势预测预计2026年全国电力供需总体平衡。

综合需求增长、电源电网投产以及一次能源情况,预计2026年全国电力供需总体平衡,局地高峰时段电力供需偏紧,供应不足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。

度夏期间,西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间,各地电力供需基本平衡。

若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等极端情况,局部地区部分时段电力供需形势偏紧,通过供需两侧共同发力,可以保障电力平稳有序供应。

(二)公司发展战略公司围绕“多元转型、向新突破,打造国内一流、行业领先绿电企业”发展愿景,紧盯“十五五”发展目标,力争在以下方面寻求突破：一是绿电规模稳步提升。

“十五五”末,力争新能源装机占比提升至50%以上,绿色清洁能源占比达到95%以上,助力国家新型能源体系建设。

二是产业结构持续优化。

形成“水电固基、新能源扩容、多能互补、多元协同”的产业格局。

红水河流域梯级水电运营效能达到行业领先水平,陆上风电、光伏实现规模化发展,北部湾深远海风电取得突破性进展,源网荷储、综合能源服务等新业态布局成型。

三是创新能力显著增强。

建成并完善“产学研用”协同创新平台,突破一批绿电领域关键核心技术,数字化、智能化运营水平大幅提升,科技创新对发展的贡献率超过30%。

四是市场布局不断拓展。

实现“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”的布局目标,区外新能源大基地项目落地见效,海外绿电合作稳步推进,东盟、中亚区域布局取得突破,国际化绿电品牌初步树立。

(三)经营计划1．2026年生产经营目标：（仅作为公司年度目标,不构成对投资者业绩承诺）（1）安全目标坚决杜绝一般及以上事故,杜绝人身伤亡事故、杜绝一般设备损坏事故,有效防范火灾、爆炸事故。

不发生全厂停电、垮坝漫坝、水淹厂房、恶性误操作事故,不发生风机倒塔、着火事故,不发生人为责任的自然灾害扩大事故,不发生基建项目质量安全事故,不发生三级及以上网络安全事件,不发生造成社会不良影响的各类安全环保事件。

实现“0”事故,“0”伤害,“0”网络安全事件,“0”环境事件。

（2）节能减排目标供电煤耗确保≤324.3g/kWh。

水电发电耗水率≤9.3m³/kWh,力争9.25m³/kWh；水能利用率100%,实现电站侧责任“0”弃水。

风电可控应发电量完成率≥98.07%,力争99.3%；光伏可控应发电量完成率≥98.8%,力争99.45%。

脱硫、脱硝环保设施投运率100%；二氧化硫排放绩效≤0.15克/千瓦时,氮氧化物排放绩效≤0.2克/千瓦时,烟尘排放绩效≤0.025克/千瓦时；废水“0”排放；固废综合利用率≥96.55%,力争100%。

（3）经营目标全年计划完成发电量447.23亿千瓦时；实现营业收入103.11亿元；财务费用6.58亿元。

2.2026年重点工作公司开启“多元转型、向新突破,打造国内一流、行业领先绿电企业”新战略,紧紧围绕“发展攻坚年”各项任务目标,全面抓好发展提速、经营提效、改革深化、科技赋能、风险防控、党建引领,确保“十五五”开好局、起好步,着力做好以下重点工作：（一）扛好首要职责,增强保供稳定性,抓实安全生产各项工作闭环。

秉持安全发展理念,聚焦治本攻坚三年行动“效能提升年”部署要求,紧扣能源保供职责,围绕“抓体系、夯基础、严管理、防风险”,着力实现“零伤害零事故、风险精准可控、保供安全稳定”目标,提升安全治理体系和治理能力现代化水平。

一是完善安全治理体系。

推动“三大体系”协同发力,深化安全生产标准化建设,严肃开展风险评估内外审,持续深化双重预防机制落地。

二是筑牢安全保供硬支撑。

筑牢设备设施可靠性基础,强化人员素养与技能,培育本质安全文化。

三是压实全链条安全管控责任。

深化生产与基建现场“防人身反违章”专项治理,严格落实安全生产四项刚性要求。

四是守牢安全保供底线。

常态化开展安全风险隐患排查整治,强化防灾减灾与应急处突能力。

（二）攻坚提质增效,强化精益运营,确保完成年度生产经营目标。

树立价值创造理念,以完成全年目标为统领,坚决扛起能源保供与价值创造双重责任,围绕“量、价、本”关键要素发力,以营销为龙头,系统构建市场导向、精益高效、风险可控的一体化经营体系,全力巩固基本盘、拓展增长点。

一是全力攻坚电“量”目标。

实现企业经济效益和社会效益最大化,最大程度降低电量损失。

二是精准把握电“价”关键。

坚持政策攻坚稳电价、精准交易增收益、全员营销拓市场。

三是严格控制“本”的底线。

要强化燃料成本管控,强化财务成本管控,强化采购成本管控,强化亏损治理。

（三）聚焦项目突破,打造基因工程,为“十五五”开局赢得战略主动。

树立战略领航理念,紧扣“十五五”发展规划新增装机总目标,坚持质量为本,推动增量增效、存量提效,从产业结构、区域布局、发展模式三个维度系统谋划、协同发力,提升投资发展质量、工程建设质效和全员攻坚能力,打赢“四大战役”,为“十五五”开局筑牢发展根基。

一是聚焦项目攻坚,实现重点突破。

攻坚重点项目,突破海上风电,开拓区外布局,拓宽发展赛道,推动海外拓展。

二是做实基因工程,夯实工程基础。

完善工程管理体系,狠抓工程建设质量,严控工期,严控造价,加强土地征租,加强体系能力建设。

三是推动传统产业升级,培育智慧运营新动能。

加快生产管理模式智慧化升级,统筹实施存量资产提质增效。

四是强化资本运作,赋能规模增长。

深化并购重组,快速扩大优质资产规模。

创新融资渠道,优化资本结构降低成本。

聚焦资源配置,提升资产盈利能力和价值。

（四）强化科技引领,深化数智赋能,为多元转型注入强劲创新动力。

树立创新驱动理念,以机制创新激活全员创新活力,以技术迭代夯实数智化发展底座。

一是深化科技创新,筑牢产业核心竞争力。

二是聚焦数智赋能,激活企业运营新效能。

（五）深化改革攻坚,激发组织活力,构建支撑战略的人才与机制新优势。

秉持人才强企理念,深入推进新一轮国有企业改革,构建精干高效的组织体系和价值导向的激励体系,聚焦体制机制创新与人才队伍建设,全面激发动力活力。

要推动体制“优化”,全面“激活”干部员工,聚焦人才“赋能”。

（六）筑牢风控底线,强化法治保障,护航企业健康发展。

全面提升风险防控能力,强化底线思维、系统思维,持续加强合规管理,防范化解投资经营等方面风险。

深化业法融合,健全内控体系,拓展“以案促管”。

（七）发挥高质量党建引领保障作用,推动全面从严治党向纵深发展。

树立和践行正确政绩观,坚持以实干出政绩。

坚持党建融合理念,促进党建与中心工作深度融合,把党的政治优势、组织优势,转化为在生产经营中攻坚克难的强大合力。