豫园股份 600655

本部分围绕公司2025年度经营成果、行业环境、核心业务运营及未来发展方向展开讨论与分析,结合宏观经济形势、行业发展趋势及公司战略布局,客观呈现公司经营状况,旨在帮助投资者全面了解公司经营状况、核心竞争力及发展潜力,相关分析基于公司实际经营数据及行业公开信息,确保内容真实、准确、具有关联性和参考价值。

（一）2025年各业务板块主要经营情况1、珠宝时尚集团2025年,国际金价持续高位震荡上涨,根据行业相关统计,终端市场金银珠宝类需求呈现结构性分化趋势,消费者需求结构发生明显变化,叠加宏观经济承压,对公司业务造成一定冲击；同时,核心品牌“老庙”终端销售模式面临行业竞争带来的挑战,报告期内珠宝时尚集团实现业务收入227.34亿元,整体业绩承压,面临一定的经营压力。

为应对市场趋势和消费者需求变化,公司积极调整业务布局,从“产品创新、渠道优化、品牌升级、科创赋能”等多角度挖掘增长机会。

产品创新：立足东方生活美学,深化“好运文化”基因,构建完善的“好运”文化产品矩阵,完善专业化产品经理体系,推动业务向高毛利转型,明星产品“一串好运”“古韵金作”等新品市场表现良好,持续提升一口价产品销售占比,前三季度毛利率同比提升0.66%,第四季度较前三季度进一步提升3.2%,全年上市新品超179个,参与行业标准化制定。

渠道优化：强化终端管控,融合线上及线下渠道生态,优化供应链,敏捷增效；老庙品牌深耕线上渠道,携手国创动画IP《天官赐福》推出联名金运礼盒,在天猫首发当日销售额破百万,位居IP联名黄金品类TOP1,实现线上话题引爆+线下打卡互动+全渠道资源覆盖。

品牌升级：以“好运文化”为核心,推动品牌年轻化破圈,深化品牌文化内涵。

全球化布局：加快海外市场拓展,老庙黄金相继在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店、在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店,标志着其海外市场出海战略进入实质性推进阶段,开始向全球消费者传递东方好运文化。

2、文化饮食集团受宏观经济承压、消费市场波动等外部因素影响,报告期内餐饮和食品行业普遍面临经营压力,以老字号为核心的文化饮食板块受到全面冲击,正餐板块盈利能力受到一定影响,部分低效资产拖累板块整体效益,成为影响公司整体业绩的因素之一。

为此,文化饮食集团结合宏观市场环境调整发展战略,持续践行“拥轻合重”策略,启动了一系列改革举措深化转型,包括但不限于：聚焦松鹤楼和南翔、松月楼等老字号品牌,加速关停亏损及盈利不佳的非核心门店,在国内加速轻资产拓店发展,持续打磨餐饮连锁模式,强化轻资产拓店能力,通过增强产品力和供应链能力健康拓规模,报告期内关停的低效能店达到103家；同时启动全球化连锁布局,2025年4月,创始于1757年的松鹤楼面馆成功亮相英国伦敦泰晤士河畔,老字号餐饮IP实现全球化破冰,以苏式面、小笼包等核心产品,传递中华传统美食文化。

场景升级：9月,豫园商城和丰楼美食广场焕新开业,豫园食集打造老城厢美食文化新标杆,重塑东方美学与城市烟火,提升线下消费场景吸引力。

品质提升：深度参与行业标准化制定,持续推动产品创新与品质提升,强化产品品质管控与行业话语权。

3、汉辰表业集团报告期内,受宏观经济环境、消费市场结构性变化影响,腕表行业终端需求面临一定压力,叠加行业竞争加剧,汉辰表业集团面临短期经营挑战,但整体影响程度相对可控,未成为公司业绩亏损的主要因素。

“海鸥”“上海”两大中国腕表品牌,优化业务结构,聚焦品牌,以技术为本,融合艺术、时尚,构建有核心竞争力的差异化产品矩阵。

产品创新：恰逢两大品牌70周年之际,推出差异化、高竞争力产品,推动机芯技术与制表工艺突破,海鸥表推出高端大表三合一、三问动偶、中华历法、硅游丝、双追针码表等高复杂腕表,进一步夯实品牌在国产腕表业界中开创者、引领者和高复杂产品天花板的定位；上海表推出致敬系列新品如致敬1955、致敬创历者繁花特别款,以及金雕三问腕表等70周年新品,引发国表情怀的同时展现品牌强势创新力量,全年推出42项新设计。

渠道优化：聚焦G端渠道,海鸥表打造海鸥军魂情怀与国礼形象,2025年年底酝酿并于2026年推出上海表与中共一大会址产品联名；运用精益管理模式,持续降本增效。

全球化布局：推动汉辰表业的全球化渠道建设,进驻各大跨境平台,线下同步开拓,发力中免等免税渠道与港澳、东南亚、俄罗斯等经销加盟合作,整体海外业务营收同比大幅上升,持续打造品牌的全球影响力,向世界传递中国制表七十年的技术沉淀与品牌魅力,“让世界爱上中国表”。

4、美丽健康集团报告期内,美丽健康产业受消费市场低迷、部分线下门店盈利不佳等因素影响,面临一定经营压力,低效资产拖累板块整体运营效率,对板块业绩形成一定影响。

为应对经营压力,美丽健康集团出售低效资产持续瘦身健体：关停国内及海外非盈利线下门店、节降管理费用,优化资产结构,提升运营效率。

核心业务发力：童涵春堂携手上游种植基地,全链路溯源,构建新零售全域网络,做精诊疗,做大药食同源战略,诊疗收入同比稳步增长,药食同源产品销售同比大幅提升,其中参系列销售达4200万。

品牌升级：升级AHAVA及蔚蓝之美品牌定位,AHAVA专注打造死海疗愈品牌,蔚蓝之美聚焦东方草本护肤理念,蔚蓝之美品牌文化体验店相继落位,创新零售新模式,强化品牌竞争力。

5、地产开发运营板块2025年,房地产行业持续处于深度调整下行周期,行业整体景气度低迷,受此影响,公司复合功能地产业务主动优化销售策略,聚焦库存去化与资金快速回流,导致实际销售价格及毛利率较上年同期出现下滑,直接影响板块盈利水平；同时,受市场整体交易量萎缩、价格持续下跌、去化压力加大的影响,公司对部分存在减值迹象的房地产项目计提了资产减值准备,进一步加剧了板块业绩压力,该板块成为报告期内公司业绩亏损的主要影响领域之一。

组织上,地产开发运营板块基于独特的优势场景资源,通过组织进化,整合重资产管理、轻资产运营能力和生态产业资源,提升涉房板块经营质量和决策效率。

业务上,践行“拥轻合重”战略,推动存量非核心资产退出,以实现聚焦核心资产运营能力、增加经营性现金流、节降负债率的目标。

地产开发运营板块聚焦核心城市的城市更新赛道及商业不动产领域,通过“飞轮模式”整合险资资管能力,择机获取潜力资产,基于资产改造及运营提升分享资产增值收益。

资产去化：天津壹号湾EF地块等项目,全年共实现销售金额47.73亿元,销售面积36.69万平方米；杭州临平、北京08等项目通过调规、销售创新、融资优化、工抵、降本增效等多重手段,大量盘活项目价值,增加现金流。

6、大豫园片区文商旅超级综合体公司以大豫园文商旅超级旗舰为样板,围绕差异化产品定位、特色IP及商业内容导入、超级场景及超级活动打造,形成商业运营的核心能力,2025年携手哔哩哔哩（B站）国创动画举办“豫园夏日奇幻夜-国创豫宙漫游季”,活动期客流超过748万人次、GMV约3.88亿元,同比增长近30%,引入专业茶界主理人打造《祗有湖心亭》,推出《海派影视文化主题街区》等自有IP,联动特色营销活动持续引爆超级场景。

报告期内,核心豫园商城一期GMV达42.9亿、入园客流4112万,出租率同比提升。

豫园二期南里年内桩基已开工,北里规划方案也在报批过程中。

鉴于大豫园商业地区作为上海国际珠宝时尚功能区核心承载地,这一独一无二的产业区域,其价值空间未来将有望持续放大。

（二）2025年经营成果来源于年初既定方针下的四大类核心工作1、核心战略（1）“东方生活美学”置顶战略的产业化深化实践基于公司“东方生活美学”置顶战略,持续深化战略落地,赋能各产业高质量发展：明定位,各产业板块结合自身业务特色,明确东方生活美学与产业发展的结合点,珠宝聚焦“好运文化”、饮食融合东方烟火、腕表传递国表美学、地产开发运营板块打造东方场景；落地实践,将东方生活美学融入产品研发、场景打造、品牌运营全过程,构建东方生活美学产业化实践体系,推动战略落地见效。

文化+IP拓展合作：老庙黄金×《天官赐福》推出联名金运礼盒,实现IP联动破圈；豫园商城携手B站国创动画,开放内容创作场景,打造“豫园夏日奇幻夜-国创豫宙漫游季”,集结10个头部国创动画IP,实现场景与IP的深度融合；豫园灯会持续升级,向海外传递东方文化,成为中国文化出海标杆,推动老字号品牌焕新破圈,提升品牌影响力。

优化渠道,创新合作：珠宝时尚集团优化渠道结构,强化线上线下联动,拓展抖音等线上渠道,推动智选门店布局,完善会员系统；文化饮食集团优化松鹤楼、南翔加盟模式,拓展线下消费场景；汉辰表业进驻各大跨境平台,发力免税渠道与海外经销合作；童涵春堂构建新零售全域网络,拓展优质零售渠道；豫园商置打造特色场景,联动IP资源,提升商业资产运营效率。

（2）持续瘦身健体、聚焦核心产业,赋能主业发展2025年公司持续推进瘦身健体,关停非盈利线下门店、出售低效资产,退出非核心业务,持续回笼资金、降低负债率、优化财务结构,集中优势资源聚焦高潜力、高增长、高协同的核心产业,逐步形成以文化自信引领的核心业务竞争力,打造具有独特竞争优势的产业集群。

持续聚焦珠宝时尚、文化饮食、汉辰表业等优势产业,强化核心品牌建设,通过产品创新、渠道拓展、品牌升级等方式,提升产业竞争力；同时,整合产业上下游资源,优化供应链体系,构建高效产业生态,推动主业高质量发展。

2、增长引擎（1）精细化会员运营,持续提升消费者满意度与贡献度会员运营由聚焦规模转为聚焦质量,持续夯实会员运营能力；关注“高客”群体,细化网格化管理模式,提升会员权益、丰富会员活动,持续升级会员运营能力及能效,提升用户满意度与复购率；完善会员系统,实现全渠道会员数据融通,精准洞察消费者需求,为产品创新、营销推广提供支撑,全年消费会员达380万余人,同比增长近5%,高客人数同比提升超18%,高客消费额达20.2亿元,增速超13%。

（2）科创赋能产品,数智化增强供应链与运营能力科创赋能产品：升级产品科创研发体系,将AI应用置于战略置顶位置,落地20个AI应用项目,联动各产业在产品设计、智能运营等方面实现应用落地；表业立足核心技术,持续推动机芯技术与制表工艺突破,珠宝聚焦产品创新,美丽健康强化产品差异化打造,全产业累计获得授权专利6项。

数智化赋能供应链与运营：优化仓网布局,提升订单履约时效；聚焦重点产业库存优化,精细化梳理库存情况,提升运营效率,实现降本增效；上线数字化管理系统,推进“业财一体化”建设,地产板块、童涵春堂基于YonBIP平台,实现协同提效30%以上；终端场景采用AI巡查模式,巡检效率提升4倍,问题识别准确率超95%；基于全球化发展目标,持续完善跨境供应链体系,助力海外业务布局。

（3）全球化业务布局,拓展海外增长空间借助豫园灯会、老字号品牌出海等载体,通过顶层设计创新文化赋能,向海外消费者积极展示豫园各品牌产品蕴含的东方生活之美；前瞻布局全球供应链体系,聚焦重点区域突破：老庙黄金实现中国澳门、马来西亚吉隆坡门店落地,松鹤楼英国伦敦首店开业,汉辰表业进驻各大跨境平台,发力港澳、东南亚、俄罗斯等海外市场,海外业务营收实现大幅增长,海外业务成为未来增长重要引擎,报告期内海外营收达9.4亿元,其中珠宝海外（含免税市场）销售额达2.7亿元,同比大幅上升229%。

3、核心支柱（1）融通产业生态,加速产业协同增长2025年,公司持续融通内外部优势资源,推动各产业协同发展,以快、准、好地服务家庭客户,稳固品牌、产品、渠道、供应链等优势,持续提升行业地位。

推动各产业渠道融通、资源共享,强化集团层面统筹协同,联动各产业核心资源,打造协同发展的产业生态；引入外部优质资源,通过战略合作、IP联动等方式,丰富产业内容,提升产业竞争力；聚焦核心产业,强化供应链协同、营销协同,推动产业规模与效益双提升。

（2）文化赋能提升品牌,技术为本产品提质,全球布局渠道拓展文化赋能品牌：各产业深耕东方文化,老庙黄金深化“好运文化”,松鹤楼、南翔传递中华美食文化,海鸥、上海表彰显国表情怀,商业地产开发运营板块打造东方生活美学超级场景,通过文化赋能,强化品牌差异化优势,提升品牌影响力；豫园灯会依托文化沉淀,升级为城市文化IP,联动各类特色活动,打造沉浸式消费场景,推动豫园商城GMV稳步增长。

技术为本提质：汉辰表业深耕机芯技术与制表工艺,推出高复杂腕表产品,巩固技术优势；珠宝时尚集团强化产品研发与工艺提升,推出差异化新品；各产业持续推进技术创新,提升产品品质与竞争力。

全球布局拓渠道：持续推进各产业海外布局,完善海外渠道体系,推动老字号品牌走向全球,传递东方生活美学与中国文化,拓展海外市场空间。

4、关键支撑（1）基于业务取舍实现组织变阵,构建极致总部与高效组织以极致思维定位公司各级总部价值,通过“职能取舍、横向整合、纵向扁平”,构建极致总部,逐步向下穿透至实际经营单位运营管控进化,实现组织与业务深度融合,提升决策效率与经营质量；各产业板块积极推进组织变阵、瘦身健体,持续提升人效,优化人工成本,聚焦核心业务,提升组织敏捷性与执行力。

（2）配比战略布局的组织建设,构建中长期成长机制股份总部层面强化人才与组织保障,累计引进各产业负责人、CXO及以上干部超过30人,重点延揽高战力AI人才、高战力Turnaround人才等核心骨干,完善人才梯队建设；成立海外业务相关支撑部门,盘点具有国际化背景的年轻高潜人才,通过挂职轮岗输送至海外市场一线,丰富海外人才库,组建海外业务专职团队,构建业务出海的组织保障；基于公司中长期发展目标,设定人才保障及中长期发展计划,革新人才机制,强化组织核心能力,推动公司战略持续落地。

(二)公司发展战略2026年,豫园股份将持续深化“东方生活美学”置顶战略落地,通过文化搭台,结合AI科技创新,积极拥抱消费结构调整和国潮新趋势,融通产业生态资源打造优势特色场景,持续聚焦主业发展。

同时,进一步贯彻“瘦身健体”、“拥轻合重”战略措施,持续关注投资并购、产业合作等多形式外延发展机会,加大全球化布局,实现“攻守兼备”,强化“1+1+1”战略定位：高忠诚度营销新模式、快乐新消费产业集群、地标性（文化+时尚）新场景,进一步服务智造植根中国的全球一流家庭快乐时尚消费产业集团的中长期目标。

一、深化“东方生活美学”置顶战略落地,以文化IP引领产业发展公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地,激活各产业品牌文化底蕴,通过文化纽带,丰富品牌内涵、深入产品创新,围绕珠宝、餐饮等核心赛道,融通生态资源实现垂直产业整合,以“高价值用户×创新性产品×高增长营销”实现全域增长。

同时依托东方生活美学生态联盟等产业阵地,构建具备高忠诚度的生态融通体系和产业合作体系,进一步强化品牌心智、建立行业话语权,引领产业发展方向。

上海国际珠宝时尚功能区于2025年正式揭牌落地,将汇聚包括老庙、亚一等在内的全球知名黄金珠宝时尚品牌,形成了极具影响力的产业集群,为大豫园片区的发展增添新动能。

东方生活美学为功能区注入文化内涵,通过“国潮”场景营造与非遗技艺创新,提升珠宝产品的文化附加值与情感共鸣,推动传统黄金珠宝向时尚化、艺术化转型,更通过高端消费集聚效应,强化了豫园作为全球新兴时尚地标的品牌势能。

二、坚定深度全球化发展策略文化+品牌整合式出海,以文化触达全球目的地及合作资源,提升东方生活美学在全球的认知与影响力,赋能生态品牌全球化布局。

通过文化传播、布局品牌出海、产品出海,加大全球化布局力度；增强供应链能力,完善全球供应链体系和人才储备布局,为拓展全球市场提供有力支撑；融合当地文化,寻求属地合作,落实本地化运营架构,确保运营效率和产业落地效果；立足全球视野,有舍有得,关注跨地区投资并购、差异化布局和产业合作机会,寻求全球化产业链的价值增长机会,攻守平衡,实现跨越式发展。

三、发挥独特的场景打造优势,创新商业价值转化文化+科技+商业,搭建“全场景化”的东方生活美学特色场景,提高轻资产运营和产业垂直整合能力,强化产业轻资产运营模式创新突破,形成差异化的策略打法。

尤以大豫园片区文商旅超级综合体为范本,围绕IP孵化合作、特色营销、场景打造及智慧服务,强化文旅商体展深度融合,持续锻造资产运营核心能力,打造契合消费者需求的沉浸式优质体验超级场景和超出消费者预期的爆品,全面承接上海国际珠宝时尚功能区落地,打造黄金珠宝时尚产业高地。

四、积极把握城市更新机遇,以资产运营提升资产价值公司持续践行“拥轻合重”战略,加大存量非核心项目退出力度的同时,进一步聚焦文商旅、产业办公和高端住宅场景,打造商管和物管的底层资产运营核心能力。

通过产业资源融通,打造标杆产品,构建资产全周期服务能力。

以轻橇重提升资产价值,不断提高资源配置效率,探索以“飞轮模式”承接城市更新万亿市场。

五、聚焦AI科创赋能驱动价值产出公司敏锐把握“AI+”时代机遇,将AI能力建设确立为公司转型升级的核心战略支点,将通过技术创新驱动业务模式变革与组织效能跃迁。

构建AI数智化提效的核心能力,运用AI+智能化工具,从“文化、设计、工艺、品质、服务、场景”等多角度持续挖掘并提升产品力,深入洞察消费者需求,模拟消费者体验场景,研判市场趋势和竞品策略,以技术工具支撑产品设计、创意创新,通过消费者反馈推进产品迭代,引领产业创新升级；结合文化艺术、匠心传承,引导并创造“高客”需求,试水定制化产品模型,推出个性化、高个人参与度的快乐时尚产品和VIP客户服务等；融合文化底盘、艺术设计、匠心制造,守正出奇打造产品力,并持续迭代具备竞争力、充分差异化的爆款产品矩阵。

六、打造高战力组织阵型引领业务破局组织高活力：横向整合、纵向扁平,实行差异化、动态化组织治理,各产业围绕精炼扁平目标,积极推进组织进化；加速全球发展,锻造植根中国、融通全球的组织能力,加快适应AI时代,打造敏捷高效的AI+组织；人才高战力：看得准、引得进、留得住,延揽高战力适配人才,淬炼青年铁军,加速人才年轻化；机制高引力：以业务耦合为核心,精准赋能,驱动业务焕新,提升组织韧性,引领业务破局,推进机制进化升级,促进组织高活力、人才高战力。

(三)经营计划根据公司经营发展计划,以及2026年国际国内宏观经济形势研判,经初步预算,公司2026年计划实现营业收入385亿元人民币,营业成本318亿元人民币,三项费用62亿元人民币。