盛屯矿业 600711

2025年,全球有色金属行业迎来供需重构与价值重估的全新发展阶段,铜钴镍等能源金属受新能源、AI算力、全球电网升级等领域刚性需求拉动,叠加供给端刚性约束,价格中枢持续上移,黄金等贵金属则在全球地缘冲突、避险需求升温背景下迎来价值风口,新能源电池行业在结构性机遇中实现高质量进阶。

面对行业发展新机遇,公司坚守资源导向与国际化战略,深化“上控资源、下拓材料”全产业链布局,强化“控成本、抓细节、提质效”经营举措,持续夯实全球资源勘探、建设、运营核心能力,提升冶炼加工与材料制造的产业链延伸价值,在行业价值重构中不断增强经营质量与抗周期波动能力。

2025年度公司全球化资源布局与产业链运营能力实现新突破,海外核心项目提质增效成果显著,兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）二期扩建完成后产能大幅提升,年末产能达到12万金属吨,全年产量10.63万金属吨,铜钴业务盈利韧性持续增强；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目推进全流程技术改造与工程建设等工作,实现在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控方面全方位的升级；印尼友山镍业在行业波动中保持稳定经营。

国内板块多点发力,贵州项目产业链延伸价值进一步释放,华金矿业黄金产量实现稳步提升,大理三鑫铜矿建设进度有序推进。

报告期内,实业生产制造营业收入为286.30亿元,占公司整体营收比例为95.42%,同比增加20.58%,继续保持高质量经营。

（一）主营业务情况1、能源金属业务：报告期内,公司能源金属业务实现营收203.84亿元,毛利率25.69%,较上年减少2.71个百分点。

2025年度,铜产品产量20.74万金属吨,较上年增长17.48%；铜产品实现收入140.71亿元,同比增长34.20%,毛利率28.88%,同比减少6.35个百分点；钴产品产量0.92万金属吨,较上年减少30.58%,实现收入10.11亿元,较上年减少30.64%,毛利率53.76%,较上年增加10.21个百分点；镍产品产量4.94万金属吨,较上年增加50.42%,实现收入42.86亿元,较上年增加13.16%,毛利率0.32%,较上年减少3.25个百分点。

（1）铜钴板块①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作,报告期末,公司在刚果（金）铜的产能合计达到年产23万金属吨。

公司铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定生产运营,同时不断优化工艺流程,使产品合格率持续保持高位；兄弟矿业（BMS）顺利完成二期项目扩建,正式迈入年产铜12万金属吨以上规模企业行列；卡隆威铜钴项目在2025年统筹推进全流程技术改造与工程建设,顺利完成核心技改项目落地实施,在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控等方面实现全方位升级,降本增效成果显著。

②大理三鑫积极办理矿山建设相关手续,已取得了项目核准报告等,建设用地及安全环评手续在稳步推进中。

③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作、寻求外延式铜矿资源并购与合作等方式,积极寻求可持续发展的资源保障。

（2）印尼镍板块报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营。

2025年镍价在供需过剩格局下整体震荡下行,年末因印尼政策扰动出现反弹。

通过提升管理水平、优化生产工艺、合理安排生产经营等综合举措,以及与国内相关产业形成产业链协同,增加产业链抗风险能力。

公司将继续在镍板块的矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。

（3）深加工及材料板块①2025年,在刚果（金）“钴出口禁令”导致行业原料极度紧缺的困境下,科立鑫通过精准把控生产与出货节奏,高效配置有限原料资源,实现价值最大化。

②中合镍业优化工艺技术,进一步推进生产现场精细化管理,高镁渣型物料工艺控制取得成效,提高系统对多渠道来源的原料适应性。

③,截至2025年12月底,贵州一期项目完成产能爬坡,实现满负荷生产,贵州二期项目建设积极推进。

公司开展系统工艺对标,进一步优化系统工艺流程,强化各项工作精细化管控要求,确保生产系统持续稳定运行。

2、基本金属业务：（1）报告期内,盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属,其中锗产品产量较上年同期增长37.18%,铟金属综合回收产业化取得阶段性成功。

熔炼炉控制技术实现突破,渣处理量和有价金属回收率稳步提高,经济效益显著提升。

（2）报告期内,公司努力推进国内矿山权证的办理,保证建设有序进行。

保山恒源鑫茂2025年9月取得省发改委采矿工程项目核准批复；华金矿业2025年度按照计划开展经营,销售黄金320.75kg,实现营收2.44亿元。

3、金属贸易业务及其他：报告期内,金属贸易实现营业收入9.99亿元,较上年同期下降24.46%,占整体营收比重仅为3.33%。

目前公司主营业务规模稳定增长,在实业生产制造规模和占比提升的同时,贸易业务规模逐步缩减,在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。

（二）深化ESG与可持续发展,构建绿色产业价值链报告期内,公司严格遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号—可持续发展报告（试行）》等国内指引,以及全球报告倡议组织（GRI）《可持续发展报告标准》、国际财务报告可持续披露准则（IFRS）、联合国2030年可持续发展目标（SDGs）等国际标准,编制《可持续发展报告》。

公司战略核心是构建新能源关键金属可持续价值链,坚守“尽善利用资源、尽美创造生活”的使命,依托在刚果（金）、印尼及中国的多元化布局,优化铜、钴、镍等关键转型金属全产业链布局,实现资源开发与低碳转型深度联动,推动企业从“矿业属性”向“气候属性”演进,将ESG绩效转化为核心竞争优势。

气候转型方面,公司已将气候议题纳入治理和风险管理框架,明确2029年碳达峰、2050年碳中和目标,未来将加大可再生能源投入,通过光储一体化、二氧化碳捕集矿化等技术,破解制程排放减排困难的问题。

风险治理上,聚焦气候变化等重点风险,通过气候情景建模、加固尾矿坝等措施提升资产韧性。

未来,公司将深化价值链ESG管理,推动供应链减排,并严格对标国际国内披露标准,确保合规透明。

通过将ESG绩效转化为核心竞争力,盛屯矿业旨在能源转型中为利益相关方创造长期、可持续的商业与社会价值。

（三）坚定贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施报告期内,受全球大宗商品价格波动及地缘政治因素影响,行业竞争格局依旧严峻。

面对这一复杂局势,公司坚定的实施精细化管理、技术创新和成本控制等多项举措,优化提质增效措施：1、CCR和CCM通过不断优化,调整生产工艺参数,规范辅料采购途径和标准,提高铜产品合格率和作业效率。

2、卡隆威统筹推进全流程技术改造与工程建设,顺利完成核心技改项目落地实施,充分提升生产质效、降低运营成本、增强产品市场竞争力。

3、BMS积极推进技改工作,通过升级萃取工艺,进一步提升了生产环节的作业效率。

4、盛屯锌锗、贵州一期项目、科立鑫、华金矿业等国内运营主体以稳定生产为基础,挖潜增效为抓手,聚焦关键经济指标,精准施策,在生产管理、挖潜降库、技术改造等方面稳步向前并取得显著成绩。

公司将一如既往紧紧围绕铜、钴、镍等能源金属以及黄金贵金属,努力提高资源端的控制能力,优质高效地完成项目建设分类任务与既定目标,继续与行业内优质企业进行合作,稳步实现高质量发展。

(一)行业格局和趋势1、铜供给端增量有限,多年以来矿山资本开支整体下滑,非洲铜资源开发受基建、电力制约等因素的影响,铜产量增长缓慢。

需求端,因新能源产业（电动汽车、光伏、风电）、人工智能数据中心、电网升级改造等领域的需求稳步增长,为铜消费提供支撑。

预计铜价将维持高位震荡。

2、钴刚果（金）作为全球钴资源核心产区,2025年正式实施出口配额管控,供给端受限明显,全球钴市场由前期过剩快速转向实质性紧缺,带动钴价从低位大幅反弹,年末维持高位运行。

需求端,三元动力电池稳步增长,钴酸锂需求保持韧性,共同支撑钴需求持续抬升。

在供给刚性约束与需求稳健增长的双重驱动下,2026年全球钴供需缺口将进一步扩大,钴价预计维持高位。

3、镍印尼镍矿管控与本土化产业政策持续落地,推动全球镍产业链向东南亚集聚；红土镍矿制备硫酸镍工艺愈发成熟,电解镍、镍铁等产品价差进一步收窄。

需求端,新能源汽车高景气延续,三元电池高镍化趋势带动硫酸镍需求持续攀升,不锈钢行业需求企稳回暖,补库需求进一步释放。

镍资源长期稀缺属性不改,价格触底回升。

4、锌展望2026年,中国锌供应持续增长,自给自足能力增强,需求低速增长。

宏观层面,中美贸易摩擦及地缘政治风险仍制约消费前景,预计锌价表现弱于其他基本金属。

5、金全球地缘冲突持续、主要经济体货币政策调整,叠加市场避险情绪升温,推动黄金避险与配置需求双升,全球央行持续增持成为金价重要支撑。

供给端矿产金受矿山品位下降、开采成本上升、环保政策收紧制约,增量有限,再生金供给随金价波动小幅增加,整体供给偏稳。

需求端珠宝消费、工业用金随经济复苏稳步恢复,黄金抗通胀、避险属性凸显,价格将维持高位震荡。

(二)公司发展战略2026年,公司将继续围绕“控成本、抓细节、提质效”的经营方针,深化国际化布局,强化产业链协同,推动高质量发展。

重点部署以下四个方面战略举措：1、持续深化资源战略,筑牢产业安全根基公司2026年资源战略将聚焦"勘探-并购-储备"三位一体,聚焦铜、钴、镍、金等主营金属品种资源,构建"权益矿山+资源整合+战略储备+循环回收"的复合型保障体系,强化上下游协同与客户粘性,实现从"资源开采"向"材料制造"全链条价值跃升。

2、稳步推进产能建设,推动结构优化升级公司2026年产能战略聚焦"区域优化+技术升级+成本控制",推动从"规模扩张"向"质量提升"转型,实现产能结构"三升三降"（提升高附加值产品产能占比、绿色低碳工艺占比、智能化生产水平,降低单位能耗、碳排放强度、低效产能比重）。

持续优化在产矿山运营体系,以技术升级驱动开采效率提升。

深化全流程成本精细化管控,推动存量产能向高效益、低耗能方向加速升级。

3、深化人才强企根基,提升科技创新动能公司2026年将持续推进人才梯队国际化与专业化建设,通过引进优秀人才、强化内部轮动与海外锻炼、完善福利培训及校企合作,夯实人才储备,为国际化战略提供坚实支撑。

技术创新方面,公司聚焦能源金属材料加大研发投入,围绕采矿手段、冶炼回收率、节能降耗及材料型号持续开展工艺改良与产品迭代,以创新驱动降本增效,精准满足不断变化的市场需求。

4、拓展互利共赢空间,打造开放合作新局公司坚持互惠共赢战略,以“风险共担、价值共创、标准共建”为原则,围绕铜、钴、镍等能源金属核心领域,携手锂电行业技术领先的头部企业,构建优势互补、分工协作、利益共享的产业链生态圈。

通过发挥自身资源、技术与管理优势,深化以原生资源为主、再生资源为辅的垂直整合,打通从资源开发到前驱体制造的全链条,在开放协同中持续拓展互利共赢新空间。

5、法治引领合规与气候行动,构建全生命周期ESG与低碳价值体系公司将全面贯彻“预防为主、综合治理”核心原则,推进治理与合规转型,构建法治引领下的全生命周期ESG管理体系,推动合规治理重心从“事后达标”转向“全生命周期预防”。

公司将生态保护补偿与碳排放权交易制度深度融入国内矿山闭坑复垦规划,探索“生态修复+资产价值转化”新模式。

同时,围绕“2029年运营层面实现碳排放达峰,2050年实现碳中和”气候战略,积极拓宽绿色融资渠道,实现财务绩效与减排目标同向优化,以低碳金属价值溢价为全球投资者创造长期生态溢价的战略回报。

(三)经营计划2026年,公司生产经营目标：实现铜产品产量23万金属吨；钴产品产量1.5万金属吨；镍产品产量6万金属吨；锌产品产量30万金属吨；黄金产品产量380公斤。

其他方面,国内矿山包括继续推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目按计划开展建设、华金矿业产量提升；贵州项目二期全面投产。

鉴于市场环境复杂多变,本经营计划仅作为指导性指标,存在不确定性,不构成对产量实现的承诺。

为保障全体股东权益,本公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要,对本经营计划进行适时修订的权利。

敬请投资者充分关注行业特有风险,理性认知预测信息的不确定性,审慎作出投资决策。