爱旭股份 600732

（一）行业供需格局仍处于修复期,原材料成本攀升加剧阶段性经营压力自2023年以来,光伏产业链各环节均呈现结构性产能过剩特征,非理性价格竞争扰乱市场正常秩序,产业链整体盈利能力空间持续收窄,多数光伏企业面临阶段性经营亏损。

同时,随着国内电力市场化改革深入推进,光伏项目开发模式与收益预期发生结构性变化,部分终端业主放缓或减少光伏项目投资,致使2025年下半年国内光伏新增装机需求显著回落,进一步加剧了供需失衡与价格竞争压力。

此外,2025年下半年以来,硅料、银浆等核心原材料价格持续上行,推动光伏制造成本快速攀升,但受制于行业供需格局及终端价格传导的滞后性,导致组件环节盈利明显承压。

（二）市场开拓与降本并举,ABC全面竞争优势曙光已现报告期内,面对复杂多变的市场环境,公司坚持以客户价值为核心,坚定实施以N型ABC技术为核心的经营战略,集中资源加速市场拓展与精益降本管理,ABC组件的差异化竞争优势日益凸显。

针对2025年下半年国内市场需求的阶段性滑坡,公司加速推进海外市场布局,在欧洲、日韩、澳新、亚太及非洲等地区实现多点突破,下半年海外组件销量占比超50%,有效对冲了国内市场订单的阶段性不足。

依托卓越的产品性能与价值定价策略,公司ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的显著溢价,以高性能、高品质产品打破同质化竞争困局,树立了差异化发展的行业标杆。

在成本管控方面,面对国际银价的持续高位运行,公司在珠海基地无银金属化技术成熟量产的基础上,也在义乌基地积极推进低银化工艺导入,并于2025年末实现规模化量产,单位银耗量显著下降。

在当前银价高企的市场环境下,公司ABC组件综合生产成本已可低于常规TOPCon银浆方案,为公司2026年业务发展与盈利修复奠定坚实基础。

（三）传统电池业务经营承压,亟需产能升级优化产品结构报告期内,公司实现PERC、TOPCon等电池合计销售22.29GW,较上一年度有所下降。

受硅料价格的短期快速上行以及产能利用率下降导致的单位制造费用攀升影响,公司传统电池业务在2025年下半年亏损幅度有所扩大,对公司整体经营业绩形成了显著拖累。

为改善电池业务盈利状况并优化产能结构,公司已启动存量PERC及TOPCon电池产能的升级改造计划。

此举将有效改善电池业务亏损情况,淘汰落后产能,提升先进的BC产品交付能力,提升高效率产品出货占比。

改造完成后,公司将进一步提升BC电池及组件的订单交付能力,为拓展BC技术应用空间与提升市场份额提供支撑。

(一)行业格局和趋势1、提高光伏产品效率竞争门槛已成为行业反内卷共识,先进产能加速替代以提升光电转换效率为核心的技术创新始终是光伏行业持续进步和发展的根基,在行业受困于同质化内卷的时期,提高光伏产品效率竞争门槛已成为行业共识。

与此同时,在电价回归市场化交易背景下,光伏产品效率提升为客户带来更低度电成本及更多绿电发电量,将推动客户提高对高效率产品的采购需求,倒逼行业低效产品快速失去市场并实现落后产能淘汰。

在2024年下半年以来的多个国央企光伏组件招标项目中,业主方普遍设立转换效率≥23.8%的高效组件标段且标段容量占比持续提升,同时上海、西安、云南等多地亦先后推出各类针对高效光伏组件的鼓励政策,将共同推动行业产品效率竞争门槛提升和低效、落后产能的退出。

BC作为量产转换效率最高的晶硅技术路线,ABC组件量产转换效率最高已可达25%,将深度受益并引领行业产品效率提升的趋势,实现产品份额的快速提升和先进产能的加速替代。

2、银价高企筑起行业成本分水岭,低银、无银技术应用构建企业长期成本优势2025年以来,国际局势动荡交织和主流经济体开始降息的预期共同助推贵金属保值和避险需求快速增长,以金、银为代表的贵金属价格进入加速上涨趋势。

根据世界白银协会预测,2026年全球白银市场将迎来连续第六年的供应缺口,将有望对长期银价高位运行形成支撑。

银作为光伏导电介质的核心材料,价格持续上涨导致银浆已成为光伏组件最大的单一材料成本项,银价持续处于高位已成为企业在成本管控及销售价格制定过程中的重要影响因素。

为应对银价长期高位波动运行,行业主流企业纷纷启动低银、无银技术的研发试验,并协同外部浆料、网版、设备企业进行量产工艺的测试导入。

由于行业各梯队企业之间存在专利布局、技术实力、资金水平、供应链关系等多维度的能力差异,各企业在相关低银、无银技术的应用进展势必将呈现出时间进度、技术成熟度、生产良率、降本程度上的明显差异,因此行业参与者的成本差距有望进一步拉开,形成行业先进及落后产能之间的成本分水岭,先进产能将凭借低银、无银的应用获得长期成本优势。

公司已于2022年起于珠海基地完全应用无银金属涂布的生产工艺,并于2025年末对义乌基地银浆工艺进行低银化改造,技术先进性处于行业绝对领先水平,成本优势逐步凸显。

3、知识产权跃升为重要经营壁垒,巩固企业创新根基与行业良性竞争2025年末,国家知识产权局与工信部联合发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》（以下简称“《意见》”）,标志着中国光伏行业的治理从“降成本”转向“护创新”的行业专利竞争新生态。

《意见》表示,要加强知识产权保护,强化风险应对,营造全行业尊重知识产权、尊重创新的良好氛围,激发知识产权对现代光伏产业体系建设的促进作用,服务制造强国和知识产权强国建设。

同时,坚持创新激励与质量提升相结合,进一步激发光伏企业创新能动性和知识产权创造积极性,加快高质量知识产权布局。

在相关政策意见的牵引指导下,过往行业内屡屡发生的先进技术被侵权进而导致技术无序扩散现象有望得到明显遏制,企业侵犯知识产权的违法成本加大,侵权产品的市场流通将受到显著打压,这将有助于拥有研发能力的企业通过技术创新获得中长期行业领先优势。

BC背接触技术具有原理性专利密集、设备定制化程度高、工艺Know-how繁多、团队生产管理制度要求苛刻等特点,公司在内的极个别行业龙头企业已经在全球范围内构筑了全面的知识产权专利布局,有望进一步巩固BC技术的先发优势和准入护城河,并以此建立尊重知识产权、可量化专利合作机制的BC生态运行模式,实现BC乃至整个光伏行业的良性、健康发展。

4、算电协同、光储制氢、太空算力等新兴应用为光伏带来长期发展空间当前全球电力需求呈现旺盛增长态势,AI数据中心规模化建设、石油天然气等传统能源向电气新能源升级转型,持续释放新增电力需求,全球能源结构清洁化转型尚处于初期阶段。

光伏作为清洁低碳、安全高效、可规模化发展的核心能源载体,正突破传统电力供给边界,深度融入光储氢一体化、算电协同等新兴场景,成为支撑未来能源转型、满足全球电力增长需求的关键力量,其战略重要性持续提升,长期发展空间广阔。

在算电协同领域,随着AI技术快速迭代,数据中心算力需求爆发式增长,高能耗问题日益突出,成为推动电力需求增长的重要引擎。

光伏凭借“光伏+储能”的低成本、高可靠性优势,成为破解数据中心高能耗瓶颈、实现零碳算力的核心路径,宁夏中卫、内蒙古乌兰察布等试点已充分验证其可显著降低用能成本、提升能源利用效率,未来将持续拓展在绿色算力领域的应用,成为光伏产业新的增长极。

在光+储+氢领域,光伏作为核心发电端为氢能制备提供清洁低碳的绿电支撑,推动氢能在工业、交通等领域规模化应用,构建“发电-储能-制氢”闭环生态,同时为光伏打开多元盈利空间,进一步拓宽产业发展边界。

在航天领域,太空算力及卫星互联网拉动亚空间能源需求,太阳作为太空唯一可持续能量来源也势必带来光伏更广阔应用场景。

(二)公司发展战略公司秉承“为零碳社会带来澎湃动力”的使命,以“成为全球光伏行业领导者”为愿景,致力于以极致光电转换效率持续拓宽技术边界、引领行业颠覆式创新。

公司将以技术领先为核心竞争力,为客户带来具备更多产品价值的优质产品。

公司将持续聚焦以N型ABC技术为核心的发展战略,以N型ABC技术作为新质生产力的代表,持续提升光电转换效率、降低度电成本、提升产品差异化场景价值,不断提升企业综合竞争力,穿越行业周期波动迎来新一轮快速发展。

1、以N型ABC技术为核心,始终追求技术创新驱动发展公司始终追求极限技术驱动产品发展,将依托国内外公司内部研发团队与外部学者、院校等科研机构资源,共同推进N型ABC技术逐渐占据行业主导地位。

作为N型BC领域的先行者和引领者,公司累计申请ABC相关专利近2,000项,并获得国外企业在全球非美市场的BC专利许可,实现全方位的技术领先和专利壁垒构建。

凭借产品技术创新与工程制造能力创新,公司持续在BC技术研发、量产建设和技术升级中占据卡位优势,产品综合竞争力大幅领先于行业其他企业。

公司不断提高N型ABC组件的转换效率,第三代满屏ABC组件效率可达25%,已于2025年开始批量出货,为客户带来更高产品价值。

同时,公司持续开展技术内生优化与迭代,使生产工艺改良优化、物料成本得以大幅削减,显著降低产品生产成本。

2、构建N型BC技术生态圈,协同合作促进BC技术成为行业主流公司将协同产业链上下游各类型合作伙伴,在基于尊重各方知识产权的背景框架内,针对N型BC技术开展广泛深度合作,开展上游原材料、设备、生产辅材等环节和物料的创新,更大程度挖掘BC技术提效降本潜力,提升工艺成熟度,大幅增强N型BC技术路线整体商业化竞争力。

随着BC生态链的构建,公司还将延伸技术研发边界,拓展硅片、组件、光伏系统技术创新,提升产业链研发创新赋能,联合合作伙伴开展多方位创新,打造更优整体解决方案竞争力。

同时,公司与多家行业主流制造商、渠道商开展BC下游市场生态的培育建设,加深价值营销及客户心智营建,扩大BC组件终端认可度和市场份额。

(三)经营计划1、夯实ABC组件产品力,深耕全球中高端分布式市场公司将持续开展N型ABC技术的提效工作,通过满屏技术升级、半片钝化工艺、光学工程创新等途径进一步提升光电转换效率,保持N型ABC技术在转换效率上的绝对领先。

同时,公司将继续优化低银、无银技术的工艺方案,加快各项创新物料的研发导入,推动产品综合成本下降。

凭借N型ABC组件高效率、高可靠性、低衰减、抗热斑、抗阴影等多种优势,公司将继续通过以价值定价的商业模式深耕全球中高端分布式市场,全面深耕欧洲、日韩、澳新等高价值市场,实现销售规模和市场占有率的显著提升。

2、抓住战略机遇,集中式电站BC产品加速渗透凭借公司在全场景产品上的前瞻性布局,公司迎来N型ABC组件在集中式市场的持续突破和战略机遇。

一方面,凭借ABC最高可达25%的交付效率以及80%的双面率水平,N型ABC组件的综合功率优势在集中式的竞争力愈发彰显；另一方面,基于低银、无银工艺的成本优势为公司带来更大的价格灵活性和大型订单交付的稳定性,为集中式客户提供更高发电效率、更低系统成本、更强供应链安全性的产品交付方案选择。

在前期国内外集中式订单取得多项突破的基础上,公司将继续推动ABC组件在集中式电站应用场景的加速导入,拓展全球集中式光伏装机的更多客户和场景,实现ABC组件在各类集中式电站应用领域的加速渗透。

3、推进传统产能技术升级,先进产能有序替代为响应行业技术升级迭代的浪潮和下游客户对高效产品的需求,公司计划有序推进现有PERC和TOPCon电池生产线的升级改造工作,并最大化利用现有生产基地的土地、厂房、设备等固定资产,实现向BC电池生产线的平稳过渡。

公司具备深厚的BC电池生产的技术应用积累,将有效赋能传统电池的升级改造工作。

伴随相关电池产能的技改实施落地,一方面将补足公司在BC电池组件产品交付能力的缺口,另一方面也将能够为BC生态伙伴提供高效、高品质、基于价值定价的BC电池产品。

未来,公司将继续践行AllinBC的战略方针,围绕BC技术实现全量业务的转型升级,成为BC时代的领军企业。

4、调整优化运营开支,保持财务结构健康水平公司战略转型已进入攻坚深化期,核心产品N型ABC组件已显示出明显的盈利能力和市场潜力,带动公司进入外部业务增长协同内部运营改善的新周期发展阶段。

面对行业持续性的非理性竞争,公司亦适时调整运营方针,以必要性和合理性全面审视优化各项运营开支,围绕公司经营目标更加精准、务实开展各项生产、运营效率优化项目。

在2025年完成向特定对象发行股份融资的基础上,2026年公司还将适时开展各类权益融资工作,降低公司有息债务,保持资产负债水平处于良性可控状态。

公司始终重视经营业务的现金流管理和运营体系的高效运转,2025年实现经营活动现金净流入超23亿元,并力争2026年在行业内率先实现可持续性的财务状况好转。

5、推动下一代产品研发与示范项目落地,为零碳社会带来澎湃动力公司始终向光电转换效率的极限不懈奋斗,立志成为光伏技术的全球领导者。

在BC技术逐渐成熟的过程中,公司前瞻性推动下一代产品的技术研发,积极开展钙钛矿等材料与晶硅BC结构的叠层技术的研究,已在两端钙钛矿-硅叠层电池方面取得34.76%的转换效率,并前瞻性地在光子回收、光子倍增等前沿技术领域进行探索,并取得了一定理论与产业研究成果。

2025年10月,爱旭与澳大利亚顶尖学府墨尔本大学举行签约仪式,正式签署战略合作备忘录,双方将携手在光伏技术前沿领域展开深入合作,共建全球能源基础设施合作平台,共同推动可再生能源的创新与应用,促进可持续、气候适应性强的基础设施和净零创新,为零碳社会带来光伏创新的澎湃动力。