首创证券 601136

2025年,公司坚持精品券商、特色券商战略定位,大力拓展各项业务,巩固业务优势,加快改革转型,特色化、差异化核心竞争力进一步彰显。

(一)资产管理类业务公司资产管理类业务包括公司资产管理业务、全资子公司首正德盛私募投资基金业务及参股公司中邮创业基金公募基金业务。

报告期内,公司资产管理类业务实现收入47,686.95万元,占公司营业收入的比重为18.86%。

报告期内,公司资产管理业务加快向多资产、多策略业务布局,主动管理规模持续增长。

【市场环境】2025年,债券市场呈现震荡格局,十年期国债收益率在区间内反复震荡,期限利差收窄,信用利差在上半年波动收窄、在下半年小幅走阔,低等级、短期限的信用利差收窄更多。

与此同时,宏观叙事发生转向,市场信心和风险偏好逐步修复,推动权益市场呈现出结构性行情。

债券市场的波动和权益市场结构性机会并存,共同考验着资管机构的主动管理能力。

从机构行为来看,随着银行理财全面步入净值化管理新阶段,资金申赎波动一定程度上加剧了债市波动。

在此背景下,资产管理行业持续向高质量发展方向迈进,主动管理能力日益成为机构立身之本,行业内部竞争进一步加剧。

受权益市场回暖、行业竞争深化以及市场波动等多重因素影响,2025年证券行业私募资管计划规模总体小幅上升。

截至报告期末,证券公司及其子公司私募资管业务规模为6.44万亿元,较上年末小幅增长5.56%;其中:集合资产管理计划规模增长13.31%,单一资产管理计划规模下降2.11%。

资产支持专项计划2.33万亿元,较上年末增长12.31%。

受A股市场表现影响,2025年公募基金市场全年发行份额同比下降1.98%,报告期末公募基金净值规模37.71万亿元,较上年末增长14.89%。

【经营举措及业务发展】1.资产管理业务2025年,在债市低利率、低利差、高波动与行业深度转型的复杂环境下,公司资产管理业务坚定推进"多资产、多策略"发展战略,持续优化业务结构,实现管理规模稳健增长。

产品结构方面,持续推进产品期限向"哑铃型"结构调整,抗风险能力显著增强,积极推进产品结构优化。

客群结构方面,在拓展代销机构数量与类型的同时,新增理财子、保险机构等机构客户,推动客户结构更趋多元均衡。

在业务拓展方面,投顾业务规模与收入实现高速增长;权益和固收+策略持续丰富,主观多头与权益FOF双线发展,推动权益类产品净值规模显著增长,代表产品业绩表现优异。

报告期内,受债券市场行情影响,公司资管产品超额业绩报酬下降,业务收入有所回落,但资产管理规模保持稳步增长。

截至报告期末,公司处于存续期的资产管理产品净值规模为1,711.24亿元,较上年末增长18.93%;投顾业务规模达436.99亿元,较上年末增长299.41%。

分资管产品类型来看,公司不含专项资产管理计划在内的资产管理产品净值规模1,255.05亿元,较上年末增长7.21%,其中:集合产品净值规模1,029.56亿元,单一资产管理产品净值规模为225.49亿元。

公司专项资产管理产品净值规模为456.19亿元。

报告期内,公司荣获中国证券报"2025年度五年期金牛券商集合资产管理人"、证券时报"2025年度中国证券业全能资管机构君鼎奖"、中国基金报"2025年度优秀券商资管示范机构"、财联社"2025年度优秀券商资管机构"等多个行业重量级奖项。

2.私募投资基金业务公司通过全资子公司首正德盛开展私募投资基金业务。

首正德盛聚焦重点产业、重点区域,不断提升资金募集和管理能力,报告期末管理的私募投资基金数量为16只,较上期末增加2只;私募投资基金管理规模8.16亿元。

3.公募基金业务中邮创业基金系公司参股的公募基金管理公司,产品类型主要分为公募基金产品和特定资产管理业务,公司持股比例为46.37%。

中邮创业基金持续加强投研能力建设,截至报告期末,中邮创业基金存续产品只数95只,管理净值规模898.99亿元。

其中:公募基金产品只数60只,管理净值规模751.69亿元;专户理财产品只数35只,管理净值规模147.30亿元。

(二)投资类业务公司投资类业务根据投资品种的不同,分为固定收益投资交易业务、权益类证券投资业务、新三板做市业务和另类投资业务。

报告期内,公司投资类业务收入为155,444.09万元,占公司营业收入的比重为61.48%,收入同比增长45.83%。

【市场环境】债市方面,呈现出低收益、高波动的特征。

2025年,外部环境冲击持续,全球经济增长动能承压,多边贸易体系面临更大重塑压力,保护主义抬头。

宏观政策延续了支持基调,下半年明确"持续发力、适时加力"的导向。

财政政策注重"适度加力、提质增效",货币政策保持适度宽松,保持流动性合理充裕。

全年债市受"股债跷跷板"、政策预期与经济数据等多空因素交织影响,呈现出低收益、高波动的特征。

10年期国债收益率在区间内波动,年末较2024年底有所上行。

报告期内中债综合财富(总值)指数累计上涨0.65%,纯债基金指数累计上涨2.19%。

股市方面,2025年A股市场整体呈震荡上涨走势。

A股在年内两度出现显著回调,在诸多利好以及市场合力的共同作用下走出了一轮上涨行情。

主要指数方面,上证指数全年累计上涨18.41%、深证成指累计上涨29.87%、沪深300累计上涨17.66%、创业板指累计上涨49.57%、北证50指数累计上涨38.80%、三板成指累计下跌3.04%、三板做市累计上涨23.74%。

【经营举措及业务发展】1.固定收益投资交易业务公司固定收益投资交易业务在向FICC进阶的战略框架下,持续巩固并拓展"固收+"核心竞争优势,深化全资产谱系布局。

投资业务方面,多资产业务体系成型,培育业绩增长新动能。

公司持续加强主动管理能力,尝试构建系统化、数据驱动的量化策略框架,通过金融科技手段提升投资组合业绩表现。

此外,公司前瞻性地推进大宗商品及衍生品业务布局,有效降低信用利差波动带来的影响,成为纯债投资收益的重要平滑工具。

资本中介业务方面,公司切实履行银行间债券市场做市商义务,积极把握外汇交易中心相关政策导向,持续稳定地为市场提供流动性支持。

自取得非金融企业债务融资工具承销资质以来,公司持续深化分销网络布局,债券中标量实现稳步增长,综合服务质量持续提升。

2.权益类证券投资业务公司权益类证券投资业务以全面风险管理为保障,以追求绝对收益为目标,坚持稳健、审慎的投资风格,持续优化资产配置策略。

报告期内,公司权益类证券投资业务高度重视策略的研究储备与迭代创新,通过稳健低波、主动投资、大类资产配置等多策略协同,高效把握市场投资机会。

投资决策方面,公司审慎配置资金,将风险管理贯穿于投资决策全流程,始终坚持风险意识先行;投研机制方面,公司通过持续完善团队管理机制、不断强化投研体系建设等措施,进一步提升投研团队的专业分析与研究水平;投资操作方面,公司以价值投资为导向,同时综合运用仓位控制、分散投资、多策略配置以及对冲保护等策略,在严控回撤的同时敏锐捕捉跨市场、跨周期的结构性机遇,全面增强资产组合的长期稳健性与业绩韧性。

3.新三板做市业务报告期内,公司根据监管政策及市场情况,适时调整做市业务策略,不断提升综合交易能力,优选具有发展潜力的企业作为做市标的,完善项目全流程管理体系,持续提升专业化做市服务能力。

截至报告期末,公司新三板做市企业数量25家,行业排名第10名;其中,创新层企业22家,占比88.00%。

4.另类投资业务公司全资子公司首正泽富使用自有资金,从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的股权投资、新三板投资、私募股权基金投资等另类投资业务,以及公司保荐项目跟投业务。

报告期内,首正泽富坚守稳健配置及价值投资的理念,积极扩大新三板投资规模,谨慎发展股权投资业务,重点布局符合未来经济发展趋势、具备核心技术优势和竞争力的企业。

截至报告期末,首正泽富各类存续投资项目107个,总投资金额68,305.81万元。

(三)投资银行类业务公司投资银行类业务主要包括﹕股票保荐及承销、债券发行承销、资产证券化、财务顾问等。

报告期内,公司投资银行类业务实现收入18,865.24万元,占公司营业收入的比重为7.46%。

【市场环境】2025年,A股IPO市场进入温和复苏态势,在政策引导下资本市场入口端活性逐步修复、企业上市信心明显增强。

2025年全年A股市场融资总规模为1.08万亿元,较上年同期增长272.72%,融资家数为332家,较上年同期增长11.78%。

其中,IPO融资规模为1,317.71亿元,较上年同期增长95.64%,融资家数为116家,较上年同期增长16.00%。

债券一级市场方面,债券发行总量同比增长11.54%,其中信用债、公司债发行规模较上年分别增长8.84%和11.79%;城投债发行规模较上年同比下降9.17%;证监会主管ABS发行规模较上年实现增长,增幅为17.34%。

【经营举措及业务发展】1.股权融资及财务顾问业务2025年,公司主动适应新形势下监管要求,坚持以客户为中心,着力打造科技型投行,寻求差异化发展路径,全面发展多元化股权融资业务,深化北京根据地战略,以北交所业务为发力点,聚焦国家级"专精特新""小巨人"企业客户,强化"投资+投研+投行"协同策略,积极拓展新的业务领域和创新业务模式,推动业务实现革新突破。

截至报告期末,公司累计完成125家推荐挂牌项目,持续督导挂牌公司106家,其中创新层企业33家,占督导公司总数的31.13%。

公司依托新三板财务顾问业务积累,筛选出一批"专精特新"企业以及具有行业竞争优势的优质企业作为重点项目跟踪推进,项目储备日益丰富。

同时,公司持续优化调整业务管理组织架构,持续加强团队建设,不断提高投行业务质量控制及合规管理水平。

报告期内,公司揽获证券时报"2025中国证券业股权融资投行君鼎奖""2025中国证券业服务民营企业项目君鼎奖""2025年度科技金融投行奖"等多项荣誉。

2.债券承销及资产证券化业务2025年,公司继续加强拓展重点区域债券承销业务,积极开拓资产证券化等创新业务。

报告期内,公司作为主承销商完成138只公司债券的承销发行,主承销金额为268.08亿元,较去年同期增长8.21%。

公司助力企业发行36只科技创新公司债券,累计融资额68.22亿元,支持企业提升科技创新能力,推动科技成果向现实生产力转化,进一步打响业务品牌。

公司积极拓展资产证券化业务,报告期内作为计划管理人共发行64只ABS产品,发行规模374.30亿元,同比增长92.36%;作为计划销售机构,共销售77只ABS产品,销售规模324.17亿元,同比增长92.82%;发行与销售规模均进入行业前15名(数据统计排名)。

(四)财富管理类业务公司财富管理类业务主要包括:代理买卖证券业务、证券投资咨询服务、代销金融产品、两融业务和期货业务等。

报告期内,公司积极推进财富管理业务组织架构优化调整,系统化构建机构客户服务平台,为公司机构客户提供全方位综合金融服务;持续深化两融业务升级与投顾业务发展,稳步推进公司财富管理战略转型。

报告期内,公司财富管理类业务实现收入49,660.40万元,占公司营业收入的比重为19.64%,同比增长22.33%。

【市场环境】2025年A股"前稳后升":上半年蓄势震荡,年中量价齐升、加速上行,四季度高位盘整,市场交易活跃度显著提升。

全年沪深北三市股票基金单边交易量505.57万亿元,同比上涨70.89%;年末市场融资融券余额2.54万亿元,同比增长36.26%。

期货市场方面,交易活跃度有所提升,全国期货市场累计成交量和成交金额同比分别增长17.40%和23.74%。

【经营举措及业务发展】1.财富管理业务公司财富管理业务主要包括代理买卖证券业务、证券投资咨询服务、代销金融产品、两融业务等。

2025年,公司持续践行"金融为民、投资者为本"的理念,坚持以客户为中心,不断强化金融科技赋能,加强内部机构协同,加快推进财富管理业务转型升级。

报告期内,根据市场变化和客户需求,公司重点构造以"固收"和"固收+"为核心优势的金融产品体系,以满足投资者多元投资需求。

纵深推动投顾队伍专业化建设,搭建标准化、多元化的买方投顾服务体系,积极建设服务一体化线上投顾平台。

不断优化客户服务能力,帮助客户实现多资产、多策略配置需求。

同时,公司加快"番茄财富APP"一站式综合金融服务平台的迭代升级,为客户提供更加智能、稳定、便捷的综合金融服务。

2025年,公司新开户客户近8万户,期末客户总数超87万户;番茄财富APP累计注册用户数较上年末增长18.76%,月活用户数同比增长31.37%;全年代理买卖股票基金交易额10,718.86亿元,较上年同期增长61.54%;融资融券余额(不含息)为37.83亿元,较上年末增长30.90%,两融期末维持担保比例为270.07%,维持担保比例适中,业务风险控制在较低水平。

报告期内,公司荣获财联社2025华尊奖"最佳成长财富管理奖""最佳投顾团队奖",证券时报"2025中国证券业投资顾问服务君鼎奖",每日经济新闻"2025年最具成长投顾团队金鼎奖",第六届鑫智奖"数字运营优秀案例奖"和"2025金麒麟年度最佳数智化服务平台奖"等奖项。

2.期货业务公司通过全资子公司首创京都期货开展期货经纪业务和期货公司资产管理业务。

报告期内,首创京都期货经纪业务代理买卖成交金额为9,346.20亿元,较上年同期增长53.00%;日均客户权益金额15.27亿元,较上年同期增长39.67%。

按照"回归资管本源、坚持主动管理、体现期货特色、实现差异化发展"的原则,首创京都期货资产管理产品底层投向聚焦期货和衍生品领域,努力打造期货资管业务特色。

(五)研究业务与买方投研能力建设公司依托研究发展部开展卖方研究业务,聚焦于建立特色化、差异化竞争优势。

报告期内重点加强团队建设,不断完善研究产品和服务体系,全面为公司内外部客户提供研究服务。

同时,公司设投资与产品研究中心,从大投研、大投行、大财富管理入手,通过不断加强投资研究能力、产品开发能力、大类及全球资产配置能力,为一线业务发展提供投研支持、策略建议、产品服务,推动买方研究成为贯穿公司投资类业务、投资银行类业务、资产管理类业务、财富管理类业务等各业务板块的底层能力和核心竞争力。

(一)行业格局和趋势2025年,中国资本市场在全面深化改革背景下,进一步迈入高质量发展纵深推进的新阶段。

以新“国九条”为统领的资本市场改革政策体系在前期制度构建基础上,逐步转向执行深化与效果显现。

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议和中共中央政治局相关会议关于健全资本市场功能、引导中长期资金入市、增强市场内在稳定性的部署持续落地,政策合力不断增强,为资本市场稳定运行和功能修复提供了坚实制度保障。

在宏观经济结构调整与资本市场改革并行推进的背景下,证券行业发展逻辑由“规模驱动”加快向“质量与能力驱动”转变。

行业经营环境更加注重资本约束、风险管理和专业能力建设,各业务板块在分化中孕育结构性机遇。

资产管理业务在居民财富配置需求逐步回暖和公募化转型深化背景下,呈现稳中向好的发展态势。

券商资管持续强化主动管理和投研能力建设,推动产品结构优化,向多策略、稳收益方向延伸,更好服务长期资金和居民财富保值增值需求。

投资业务方面,全球金融市场不确定性仍然较高,促使券商进一步完善以绝对收益和风险控制为导向的买方投研体系,强化资产配置与衍生品运用能力,推动投资业务由自营导向向客户需求驱动的资本中介模式升级。

投资银行业务在注册制全面实施和产业结构升级背景下,加快向综合化、专业化方向发展。

债券融资、资产证券化、并购重组及产业整合类业务保持较强韧性,券商在服务实体经济、助力科技创新和产业升级中的功能进一步凸显。

财富管理业务持续推进转型升级,围绕“以投资者为本”的理念,由产品销售向资产配置和投资顾问服务延伸,金融科技在客户服务、投顾能力和风险管理中的支撑作用不断增强。

在“加快建设金融强国”的时代背景下,证券行业供给侧改革持续深化。

行业集中度稳步提升,头部券商通过资本补充、业务整合和国际化布局,向“综合实力突出、服务能力全面”的国际一流投行目标迈进;中小证券公司则更加注重差异化、特色化发展,结合自身资源禀赋,在细分业务领域深耕专业优势。

整体来看,证券行业正处于转型升级与格局重塑并行的关键阶段,高质量发展基础持续夯实。

(二)公司发展战略公司作为北京市国资控股的证券公司,始终以服务国家战略、首都发展为己任,坚持高质量发展经营理念,立足北京,面向全国,以服务客户为中心、以市场需求为导向、以创新发展为手段,集中优势资源,突破重点业务,形成了以资产管理业务和固定收益业务为特色的综合金融服务体系,树立了良好的市场形象。

未来,公司将紧紧抓住在国家政策支持下证券行业迎来的历史性发展机遇期,坚持推进“以资产管理类业务为引领,以投资类业务为引擎和基石,以投资银行类业务和财富管理类业务为支撑”的差异化发展战略,扩大特色业务竞争优势,加快传统业务转型升级,不断优化经营管理机制,提高专业化服务水平,致力于将公司打造为具有首都特色、科创优势的国有一流券商。

(三)经营计划2026年,公司将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引,深入学习贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实中央经济工作会议部署,按照中央金融工作会议、全国金融系统工作会议要求,牢牢把握“再上规模、系统升级、全面发展”工作总基调,坚持“改革、转型、创新、协同”工作主线,按照战略部署,推进各项业务发展。

资产管理类业务将加快业务结构均衡优化,进一步增强抗周期能力,发挥引领作用。

公司将继续稳步扩大管理规模,提升主动管理能力和产品穿透服务能力,强化服务功能属性;继续大力拓展“固收+”、权益、投顾业务布局,加强团队建设,进一步提升投研、合规风控及综合运营能力,有力支撑业务转型与规模扩张。

投资类将沿着“去方向化”和向“FICC”全面进阶的战略目标,在“股”上丰富交易策略,稳定权益类投资收益曲线,增强抗周期能力和收益基础,做好“平台化、团队制、多策略”三篇文章;在“债”上加强“FICC”全品种研究,构筑“多资产、全天候”投资能力,拓展全球化投资视野,打造固收业务“第二增长曲线”;在“衍”上增强研究能力,深化场内外衍生品工具应用,提升对冲效率与风险定价能力,打造“股债衍三足鼎立”的立体化新格局。

投资银行类业务将坚定做好北京根据地建设,坚持产业型、交易型、包含另类和困境资产投资在内的大购并型投行定位,全面加强股债融合,构建长期稳定的业务发展模式,挖掘、深耕、陪伴一批企业客户长期发展,实现财务顾问、企业上市、并购重组、债券发行、困境资产等全生命周期服务。

财富管理类业务将全面实现财富管理转型,重点加强财富管理中心和机构业务中心两大中心建设,打通多业务协同路径,跨越市场周期,全面提升从机构客户到个人客户的服务深度与综合金融供给能力,持续优化分支机构管理,以管理模式创新赋能业务发展。

公司将积极践行可持续发展理念,持续完善ESG治理体系,传承和弘扬“中国特色金融文化”,加强企业文化建设,打造高素质、高水平人才队伍,推动业务突破和创新发展﹔继续深入推进金融科技赋能,驱动创新升级,持续加大信息技术投入,以数字化转型驱动业务升级、效能提升;继续加强大监督体系建设,强化纪律和风险约束,为公司高质量可持续发展保驾护航。

(四)可能面对的风险(包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况)。