招商南油 601975

2025年,地缘政治冲突、OPEC+石油政策调整、美国关税政策、IMO净零框架延期表决等因素相互交织,给航运业带来了诸多不确定性。

（一）国际原油价格2025年,全球原油市场呈现供过于求、价格承压、地缘政治影响显著的特点,国际原油价格呈现震荡下行趋势。

WTI原油全年油价的运行区间为55.27-80.04美元/桶,Brent原油全年油价的运行区间为58.92-82.03美元/桶,WTI、Brent原油期货收盘价年度均值分别为64.80美元/桶和68.19美元/桶,较2024年分别同比下降14.46%和14.62%。

（二）国际成品油运输市场2025年,国际成品油运输市场呈现“区域分化、波动频繁”的显著特征,尽管运价较2022-2024年高位有所回落,但整体仍保持稳健态势,且西部市场降幅显著小于东部市场。

2025年大西洋一揽子平均收益26,753美元/天（同比下降13%）,亚太一揽子平均收益22,790美元/天（同比下降24%）,东西部市场收益明显分化。

1.需求端方面,增长放缓与贸易流重塑。

从市场基本面来看,全球石油需求增长节奏放缓,OPEC+持续推进增产政策,对国际原油价格形成阶段性扰动；欧洲地区炼厂逐步退出产能,转而加大从中东、美湾等地区的采购力度,推动区域贸易流向调整。

值得注意的是,市场基本面的影响力度显著弱于地缘政治、国际制裁及贸易冲突等外部因素：美国对多国关税政策的摇摆不定、欧美对船舶制裁的持续升级,以及红海、霍尔木兹海峡等关键航道的紧张局势,多次引发运价短期剧烈波动,并推高市场风险溢价。

2025年四季度,国际原油运输市场大幅走高,带动部分成品油轮运力转向原油运输领域,有效支撑成品油轮市场收益上行。

2.供给端方面,交付集中与订单高企全球新船交付量进入高峰期,市场供需格局逐步迈向新的均衡状态。

根据克拉克森网站统计,2025年底全球成品油船队MR存量共1,838艘,订单量269艘,订单占比14.6%；LR1共380艘,订单量68艘,订单占比17.9%；LR2共509艘,新交付54艘,订单量168艘,订单占比33.0%。

（三）国内成品油运输市场2025年,国内成品油供需格局呈现结构性调整。

供应端来看,参考隆众资讯数据,2025年国内炼厂常减压产能利用率为71.06%,同比跌0.06个百分点；其中主营79.22%,同比涨1.24个百分点,独立炼厂59.21%,同比跌1.37个百分点。

原油加工量和汽、柴油产量均同比下降,航煤产量增长超5%。

需求端来看,中国成品油消费呈现“汽降柴减煤增”的格局,具体来看,汽油需求因电动汽车加速替代而持续下滑；柴油消费受房地产与基建行业调整、LNG重卡替代等因素影响,收缩更为显著。

（四）国际原油运输市场2025年,中国原油进口总量为5.78亿吨,同比增长4.4%,创历史新高。

国际原油运价呈现震荡上行走势。

油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1,468点,BDTI均值为1,068点,较2024年均值1,094点略有下跌。

（五）国内原油运输市场2025年,国内原油运输区域市场有增有减,整体需求保持高位。

随着国内沿海大型码头的投用,AFRAMAX船型直达增多,沿海市场运输需求减少；四季度,因相关码头被制裁致使管道输送能力下降,中石化沿江炼厂原油水运需求增加,海进江市场形成增量。

（六）化工品运输市场2025年,化工品运输市场整体步入弱增长阶段,内外贸市场运价呈下行通道。

从上游货源端看,全球化工产能重心持续东移,国内产业处于扩张后的调整平衡期,一方面炼化一体化加速结构出清、“减油增化”刺激出口,同时战略性新兴产业相关的化学品需求强劲增长,为运输市场带来结构性增量；但另一方面,基础化工领域产能过剩,整体需求增长不及预期。

在此背景下,运力结构加速迭代分化,大型化、节能化运力凭借成本优势展现出更强的市场竞争力,而聚焦高端化、精细化的差异化赛道正成为部分企业构建核心优势的重要方向。

（七）气体运输市场2025年,以纺织服装、塑料制品、轮胎为代表的终端行业出口实物量保持强劲增长,化工产业链下游需求的持续旺盛,带动中国乙烯进口量同比增加,达到282万吨,创下历史新高,叠加上下游投产节奏错位、部分海外石化装置退出让渡市场空间,共同推高了乙烯进口需求,也直接带动了乙烯海运市场的热度攀升。

(一)行业格局和趋势2026年,是“十五五”规划实施的开局之年。

预判成品油市场“震荡调整”,原油市场“量增价稳”,化学品市场“温和修复”,乙烯市场“相对稳定”。

地缘政治风险仍是近期影响市场平稳运行的核心不确定性因素,可能造成市场阶段性的剧烈波动。

(二)公司发展战略公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略,市场定位为全球中小船型液货运输服务商,立足于液货运输主业,秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域,拓展船员劳务等关联业务,努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局,增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力,建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。

(三)经营计划货运量：4,955.4万吨货运周转量：1,185.7亿吨千米营业收入：56.73亿元提示：本经营计划不构成对投资者的业绩承诺。