万盛股份 603010

2025年,面对复杂严峻的经营环境和多重挑战,公司紧扣“全球一流功能性新材料企业”的目标,聚焦主业深耕细作,在市场、研发、基地建设、管理等方面持续发力,积极应对行业压力。

报告期内,公司实现营业收入人民币33.78亿元,同比增长13.98%,主要得益于子公司广州熵能2025年全年并表；归属于上市公司股东的净利润为-9.60亿元,主要受公司相关资产计提大额资产减值影响。

报告期内主要经营情况如下：（一）市场开拓与客户发展方面公司坚持以客户需求为导向,持续优化市场布局与客户结构。

以国内外优质大客户为基本盘,挖掘存量业务潜力,并积极开发新客户；针对“双反”及贸易壁垒等不利因素,公司主动调整区域布局,优化海外销售策略与渠道建设,有效抵御外部环境波动带来的风险。

受益于海内外市场精准运营,叠加子公司广州熵能贡献全年销量,公司2025年主要产品销量达22.69万吨,同比增长8.31%,其中核心产品聚合物功能性助剂销量13.44万吨,同比增长14.07%；涂料助剂销量3.10万吨,同比增长18.82%,核心产品增长势头良好,市场竞争力持续提升。

在稳步推进现有产品市场拓展的同时,公司积极布局新产品研发与产业化落地,新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂、PCB光刻胶用树脂、润滑油添加剂、尼龙弹性体、脂肪酰氯、永久抗静电剂等多款新产品已在不同生产基地顺利投产,市场推广及销售工作取得积极进展。

其中,覆铜板阻燃剂业务增长显著,2024年实现销售收入约980万元,2025年销售收入进一步增长至约3000万元,同比大幅增长,成为公司业绩增长的新亮点,为公司长期可持续发展注入新动力。

（二）研发创新与技术突破方面公司始终将科技创新作为核心发展动力,聚焦主营业务开展技术研发与创新,持续加大研发投入,深化产学研合作,加强知识产权布局,加速新产品市场化与产业化进程。

2025年,公司研发投入1.40亿元,共完成小试35项、中试18项、量产12项,研发成果转化效率显著提升。

在核心产品技术升级与新产品研发方面,多项成果取得关键进展。

其中：PBT无卤磷系阻燃剂已完成研发中试,进入公司项目库；高效无氟PC阻燃剂、聚氨酯软泡用无卤磷系阻燃剂、生物法氨基酸表面活性剂已经进入中试开发阶段；聚氨酯新结构磷酸酯阻燃剂、电厂用磷酸酯抗燃油等新产品已在下游客户认证中。

此外,成功开发特种胺类的全新联产工艺,由五步缩短为一步反应,将大幅降低成本。

产学研合作持续深化,公司分别与中国科学院、清华大学等国内知名院校及科研机构建立稳定合作关系,借力外部资源推动技术创新。

知识产权布局不断加强。

本报告期,新增发明专利授权20项,截至报告期末,公司共拥有发明专利133项,实用新型专利90项,软件著作权7项,在申请94项。

公司累计参与71项各级标准制定,其中2项国际标准、22项国家标准、10项行业标准和37项团体标准的起草与制定,行业话语权持续提升。

此外,公司业务拓展（BD）机制成效显著,2025年共挖掘BD项目24个,其中11个已进入实质性合作阶段,预计在未来1-3年内逐步释放收益,为公司培育新的增长曲线提供有力支撑。

比如,2025年,公司通过研产销多岗位联动机制推出首款BD产品—高分子嵌段共聚物类永久抗静电剂,该产品成功实现国产化替代,在颜色、白度等关键指标上达到较为优异的水平,为下游客户提供了更具竞争力的国产化解决方案。

（三）基地项目建设与产能布局方面公司聚焦全球化战略发展目标,全力推进国内外生产基地项目建设、技术改造升级及产能高效释放工作,持续优化全球产能布局与资源配置,为公司规模化扩张、产业链延伸及核心竞争力提升注入强劲动力,为实现全球市场深度渗透奠定坚实基础。

国内基地方面,各生产基地精准发力、提质增效,形成多点突破、协同发展的良好格局。

浙江临海杜桥生产基地完成部分聚氨酯软泡阻燃剂产线的自动化改造与安装调试工作,并成功实现量产,产能、生产效率与产品稳定性显著提升；同时推进其他产品线的技术改造,优化生产工艺,有效提升产品品质及收率,进一步提升了成本优势。

江苏大伟生产基地在技术创新与降本增效上成果显著,特种叔胺技术取得关键突破,高毛利新产品顺利完成试产,新工艺成功开发落地,不仅有效缓解了核心原料供应紧张的局面,更大幅降低了相关产品的生产成本,为提升产品盈利空间提供有力支撑。

山东潍坊生产基地新产线按计划陆续进入试生产阶段,经过持续的工艺调整与设备优化,多个核心产品已实现稳定生产,产能逐步释放。

山东济宁生产基地通过积极推进资质申报工作,成功取得三氯化磷外售资质,进一步拓宽了产品销售渠道,可有效提升产品销量及整体毛利水平。

此外,公司与广州熵能完成首年整合工作,顺利实现产品体系、核心技术与市场渠道的协同融合,依托资源互补优势激发发展活力,其广东珠海基地全年产量同比增长22.78%,综合毛利率较上年实现稳步提升,整合协同效应初步显现,且年产2.5万吨抗冲击改性剂项目已进入设备安装阶段,计划2026年上半年试生产。

海外基地方面,作为公司全球化产能布局的核心枢纽与战略支点,泰国生产基地建设进展顺利,年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目主体工程已基本完工,核心生产设备进入安装阶段,关键岗位人才已基本配置到位,力争2026年上半年实现试生产并逐步释放产能以满足美国和欧洲市场的需求,为公司长期业绩增长开辟新的核心增长点。

（四）精细化管理与降本增效方面报告期内,公司深化精益化管理,推进研产供销联动,通过流程优化、成本管控、数字化转型及安全环保管理等举措,全方位提升运营效率、降低成本,增强综合竞争力。

成本管控与供应链优化方面,发挥集团化采购优势,实现采购降本2.6%；关键原料国产化替代比例同比提升80%,供应链抗风险能力增强。

生产环节攻坚降本,实现生产降本1469万元,推进自动化与节能改造,各事业部同步落实降本举措,成效显著。

运营与数字化管理方面,完善标准化作业流程,完成7大核心系统上线/重构,实现关键业务场景数字化覆盖；搭建线上学习平台,推进“精总部、强基地”改革,优化人力配置,推出7大专项激励方案,激发员工活力。

安全环保与ESG建设方面,保持“五个0”安全纪录,深化安全信息化平台建设；采购绿色电力证书,推进产品碳足迹核算,部分子公司获评碳标签企业,提升环保治理水平。

同时,开展重点项目审计,推动问题整改,提升运营规范性。

(一)行业格局和趋势精细化工是当今化工行业最具活力的新兴领域之一,是新材料的重要组成部分。

精细化工产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大,直接服务于国民经济的诸多行业和高新技术产业的各个领域。

根据中金普华产业研究院发布的《中国精细化工市场前景及投资机会研究报告》,预计2027年我国精细化工市场规模有望达到11万亿元。

与此同时,我国精细化工率（精细化工产值占化工总产值的比例）也在逐年提高,从2016年的36.5%提升到2024年的超50%,未来几年我国精细化工整体市场增速仍在6%左右。

未来,随着我国经济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、产业结构的调整升级,尤其是国家对精细化工行业的高度重视,我国精细化工行业将迎来良好机遇和广阔市场。

1、聚合物功能性助剂（1）磷系阻燃剂行业格局和趋势：阻燃剂广泛应用于塑料、橡胶和涂料等领域,已经成为仅次于增塑剂的第二大橡塑助剂。

阻燃剂产业是防火阻燃法规驱动的产业,欧美等发达国家对汽车、电子电器、网络通信设备、建筑以及家具等行业都拥有较为严格的阻燃法规,这也是国内磷酸酯阻燃剂的主要市场之一。

未来,随着人们对生活品质要求的提高和防火安全意识的加强,防火法规将在各国得到重视,这将大力推动阻燃剂市场的发展。

近几年来,社会各界对于阻燃剂在安全、环保方面的要求也日益提高,对阻燃剂研发水平往低毒、高效方向的发展产生了很大的推动作用。

代表性的环保法案主要包括《RoHS》和《斯德哥尔摩公约》,这些法案的主要内容就是限制和禁用一些对环境和人体有害的物质,一些有机卤系阻燃剂就因为成分或者反应后的排放物达不到环保要求而被禁止或限制。

随着环保要求不断提高,磷系阻燃剂正在加速替代溴系阻燃剂。

国内外竞争格局分析：受全球经济政策及新能源车、居家办公、智能家电等下游需求的影响,2020年前后,因阻燃剂行业高毛利驱动,国内化工企业大规模投建扩产,经过2-3年建设期,行业产能显著增加。

然而,2023年以来,受全球经济低迷、地缘冲突及欧美通胀影响,下游需求（如建筑、传统制造业）出现降级,导致局部地区供过于求,市场竞争加剧,国内磷系阻燃剂产能利用率从2022年的高位逐步下滑,中小企业在成本和技术压力下逐步退出市场。

此外,国际贸易壁垒以及阻燃法规升级和新标准的更新,也将逐渐打破原有的市场格局。

一些具有工艺技术领先、产品品类多样化、产业布局完善、新技术产品储备丰富的企业将逐步扩大优势,引领阻燃剂行业的发展。

公司作为全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商,其产品主要应用于汽车、电子电器、家电、网络通信设备、建筑以及家具等领域。

随着智能化电子产品的推广普及、汽车及家电产品以旧换新政策的实施,给公司未来的发展带来新的机遇。

市场需求趋势：1）法规促进磷系阻燃剂的需求增长卤系阻燃剂自上世纪60年代起就被人们广泛应用,其中溴系阻燃剂是最主要的产品。

经过50年的应用,人们在全球很多地方的土壤、水体、大气、食物链甚至人类的母乳中发现溴系阻燃剂的痕迹。

欧盟等发达市场已经禁止在电子设备制造时使用多溴联苯、多溴二苯醚等卤系阻燃剂。

欧盟新的电子显示屏生态设计法规要求现已公布,自2021年3月1日起,禁止在所有电子显示屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂。

美国纽约州签署S4630B和S7737号法案批准并修订了《家庭和消防员保护法》,规定自2024年12月1日后,禁止在电子显示器的外壳和支架中有意添加有机卤素阻燃剂或含量超过纽约州环境保护局所规定的限值。

同时,中国“十四五”期间政策法规进一步强化对阻燃剂行业的影响,推动行业向环保型产品转型。

由于BDP、RDP等无卤有机磷系阻燃剂与PC/ABS等工程塑料相容性好,并且具有环保性能好、热稳定性高、对材料性能影响小等优点,因此在手机、笔记本电脑、电视机等电子电器设备中得到广泛应用。

法规的颁布,将促进磷系阻燃剂在电子电器设备中的应用。

2）新能源汽车发展带动磷系阻燃剂需求增长工程塑料在新能源汽车领域应用广泛,新能源汽车零部件、充电桩充电枪外壳、电子配套设备等均有采用工程塑料。

在市场需求拉动、宏观政策推动以及全行业共同努力下,我国新能源汽车产业保持良好增长态势。

根据乘联会发布的信息,2024年国内新能源车总销量为1090万台,渗透率大幅上升至46%。

随着新能源汽车市场容量不断增大,且消费者对新能源车阻燃性能要求的提高,工程塑料阻燃剂需求量也将增长。

图片来源：汽车之家图片来源：聚赛龙图片来源：聚赛龙3）PC产能持续扩张助力磷系阻燃剂需求增长目前非卤阻燃PC/ABS已成为开发、应用的主要趋势,其中磷系阻燃剂低毒、持久、优秀性价比,不仅能对合金有效阻燃,而且能改善合金的加工流动性,是近年来发展迅速的一种高性能阻燃剂。

2024年,中国PC行业的产能增长显著,总产能达到397万吨,较去年增长了15.74%,产能利用率预计将逼近80%,创历史新高。

PC应用十分广泛,从中国消费结构来看,下游消费领域保持稳定,主要通过改性、注塑和挤出应用在终端行业,在未来几年有望保持稳定的增长态势。

随着全球市场消费心态的改变以及需求质量的提升,一定程度上也预期继续助推PC需求的多元化发展和增长。

从行业发展来看,电子电器仍是PC消费的主要方向,设备的迭代更新,继续带动行业的进一步扩张。

2024-2028年国内仍有相关工作方案继续推动需求的进一步发展,预计2024-2028年中国PC消费量复合增长率在4.6%附近。

随着PC产能持续扩张,磷系阻燃剂需求量也将增长。

4）5G基站助力磷系阻燃剂需求增长由于5G通讯传输速率、信号强度等的提升,从基站端到应用端,这对材料的性能也提出了更高的要求,5G通讯的实现必将涉及多领域材料的更新换代,其中包括塑料领域的支持。

5G基站建设的数量将达到4G基站的两倍以上,仅基站建设将给工程塑料行业带来大量需求。

截至2024年底,我国5G基站数达425万个,5G移动电话用户达到10.14亿户,占比56.7%。

5G基站主要组成部分为基带部分（CU+DU）与射频天线（AAU）部分。

随着5G的推广,智能终端的外壳、中框等防护、包覆材料也将大量用到工程塑料,进而拉动工程塑料阻燃剂的需求。

5）汽车及家电产品以旧换新助力磷系阻燃剂需求增长2024年3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,明确了开展汽车以旧换新。

加大政策支持力度,促进汽车梯次消费、更新消费。

组织开展全国汽车以旧换新促销活动,鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动,并引导行业有序竞争；开展家电产品以旧换新。

支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动,开设线上线下家电以旧换新专区,对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。

鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；推动家装消费品换新。

通过政府支持、企业让利等多种方式,支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造,持续推进居家适老化改造,积极培育智能家居等新型消费。

公司工程塑料阻燃剂已在汽车、电子电器、家电等领域广泛使用,该政策的实施将有利于公司阻燃剂的需求拉动。

6)覆铜板助力磷系阻燃剂需求增长2025年覆铜板中高端需求持续快速增长,覆铜板行业正进入量价齐升的景气周期。

根据相关行业研报及行业协会公开数据显示,随着新能源汽车电控、ADAS等汽车电子快速渗透,2025年车用CCL需求量突破1.8亿平方米（CAGR达19.2%）,全球ADAS毫米波雷达出货量达2.4亿颗,新能源汽车电控系统CCL价值量占比达25%；2025年中国算力市场规模达8351亿元（同比增加30%）,成为高端市场最核心的增长引擎；5G基站高阶FR4/HF材料渗透率从30%提升至60%,以及折叠屏带动柔性覆铜板（FCCL）年增30%多、AR/VR单设备CCL用量为普通手机3倍的消费电子迭代,持续拉动中高端覆铜板产品需求；此外,高频高速材料（低Dk/Df）溢价达50%-200%、无卤环保CCL溢价15%-30%的技术升级,国产高端CCL在全球市场的占比将从10%提升至2026年30%,多重因素共同推动覆铜板行业进入量价齐升的景气周期,进而推动覆铜板用磷系阻燃剂需求的增长。

（2）增韧剂、抗滴落剂和聚合物加工助剂行业格局和趋势：熵能新材主营产品抗滴落剂、增韧剂和聚合物加工助剂处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游,是制造阻燃工程塑料、ASA耐候树脂、聚烯烃等高性能树脂和改性塑料的重要材料,广泛应用于汽车、新型建材、电子电器和包装材料等国民经济各领域,可显著提升产品性能,助推下游行业的产业升级转型。

一方面,随着全球新能源汽车轻量化、高端电子设备精密化以及绿色建材普及化,下游行业对材料性能的要求逐步提升；另一方面,欧美市场受能源价格波动和环保法规趋严的影响,市场供给逐步向亚太地区转移。

在此时代背景下,熵能新材的主营产品需求不断增长。

国内外竞争格局分析：公司通过不断创新,在核心产品上均实现了进口替代。

随着公司不断优化工艺、提升品质,核心产品在性能、品质的关键指标上实现了突破,已进入国内外优秀企业的供应链体系例如科思创、SABIC、LG化学、锦湖日丽等国际知名企业和金发科技、银禧科技、会通股份、杰事杰等国内一线厂商,赢得了良好的品牌声誉,占据较高的市场占有率。

市场需求趋势：1）工程塑料带动抗滴落剂、增韧剂需求增长工程塑料已成为当今世界塑料工业中增长速度较快的领域,其发展不仅对国家支柱产业和现代高新技术产业起着支撑作用,同时也推动传统产业改造和产品结构的调整,随着我国汽车、电子电器和建筑等行业快速发展,我国已成为全球工程塑料需求增长最快的国家之一。

抗滴落剂直接应用于工程塑料,能使得工程塑料达到UL94-V0阻燃等级,最终广泛应用于对阻燃等级较高的电子电器。

随着工程塑料的大量普及,对工程塑料的环境适应性和持久性能都提出了更高的要求。

目前,户外部件大量使用工程塑料制造,但一般的工程塑料暴露在紫外线辐射和高温等恶劣环境下,往往会导致老化变色,但如果采用喷涂处理则会产生环境有害物质。

ASA增韧剂具有卓越的耐候性和抗紫外线性能,成为经常暴露在户外环境中的部件的最佳选择。

2）新能源汽车发展带动增韧剂需求增长增韧剂在汽车行业应用广泛。

随着国内汽车行业的蓬勃发展,人们对汽车材料的外观、轻质、环保、价格等要求不断提高。

为了让汽车内外饰呈现出美观的外观,过去常用喷漆、电镀、转印等表面涂装技术,但这些技术存在诸多弊端：工序繁琐复杂且喷涂合格率较低,致使生产成本大幅攀升；不仅如此,表面涂装技术还会破坏环境。

ASA树脂具有出色的耐候性能,能够抵抗紫外线、高温、湿度等恶劣环境的影响,长期使用后不易褪色、老化或变形。

这对于汽车外饰件这类中长期暴露在户外的部件尤为重要,能够确保其外观和性能的持久性。

ASA树脂除了具有高耐候性、高耐热性外,还具有表面光泽度高和表面硬度高的特点,能满足汽车主机厂对材料力学性能、耐候性能的要求,可直接应用于后视镜、立柱板、门外三角块、牌照板等对外观及耐候性能要求很高的汽车外饰件中。

随着新能源兴起,续航作为新能源汽车的核心技术指标一直备受关注,新能源汽车增加其续航里程往往通过增加其电池电量或者减轻其车身重量得到实现,经改性的工程塑料凭借着高强度、低重量的特性在新能源汽车领域也得到了广泛的应用,这将为ASA树脂的未来增长带来市场机会。

3）5G手机的推广ACR增韧剂由聚甲基丙烯酸甲酯为壳的纳米级核壳结构构成,添加在PC工程塑料中。

ACR增韧剂能赋予其优异的抗冲击性,主要应用于在手机背板、中框等领域。

随着5G时代和折叠屏、卷曲屏的到来,经ACR改性的工程塑料具有质量较轻、机械强度较好且不会干扰5G信号等优异性能,手机背板和边框等材质正在从金属转向塑料。

5G手机已成为大势所趋,也将为ACR增韧剂市场需求提供稳定的增长空间。

4）通用塑料推动聚合物加工助剂需求增长PPA聚合物加工助剂少量添加即可明显改善聚合物的加工性能,同时对聚合物的物理机械性能、表面粘接、印刷及热封性能没有负面影响。

PPA助剂的应用领域非常广泛,例如：①聚烯烃电线和电缆料行业,如LLDPE、LDPE、HDPE、PP等的挤出应用中,可延长设备使用时间,消除熔体破裂,提高制品的表面光洁度及光亮度；②改性工程塑料行业：PPA助剂能够降低表观粘度、挤出机压力和挤出温度,减少甚至消除熔体破裂现象和模口积料现象,拓宽现有设备的加工能力；③热塑性弹性体：在HTV和RTV中的应用,能够减少换色时间,具有一定的螺杆清洁能力,减少挤出过程中的交联凝胶和氧化凝胶。

此外,PPA聚合物加工助剂在茂金属聚乙烯的加工中不可或缺。

茂金属聚乙烯相比传统聚乙烯,具有更大的断裂伸长率和更好的抗冲击强度,透明度更好,相同密度下热封强度更高、加工性能良好,可广泛应用于薄膜、管材、瓶盖、滚塑油箱和电线电缆等领域。

但茂金属聚乙烯因其独特的分子结构,在加工时往往面临流动性差这一挑战。

为克服此难题,行业通常选择添加PPA,它能显著提升茂金属聚乙烯的加工流动性、改善产品表面光洁度。

国内已经建设或规划建设的茂金属聚乙烯产能规模较大,但由于催化剂工艺的限制,开工率较低。

随着茂金属聚乙烯生产技术的不断成熟,茂金属聚乙烯的产量不断扩大,PPA聚合物加工助剂的使用也将更加广泛。

2、有机胺行业格局和趋势：有机胺主要指通过加氢、胺化等技术工艺,制成各种脂肪伯胺、酰胺、仲胺及特种胺类等精细化工产品,主要产品包括各种癸酰胺、吡咯烷酮、特种胺等系列产品,主要用途包括医药、农药、金属萃取等。

有机胺被誉为现代“工业味精”,在各行各业具有广泛用途,伴随着现代社会的快速发展,人民生活水平的不断提高,使用量将逐步增加。

国内外竞争格局分析：目前全球市场主要的供应商有Solvay,赢创,万盛大伟等,广泛用于医药、农化、金属萃取、工业杀菌剂等领域。

近几年受到环保相关政策的影响和限制,国内地区的一些小规模厂家逐步退出,行业逐步向有规模优势的企业集中。

市场需求趋势：（1）绿色溶剂需求日渐增长粮食需求是人类的基本需求,一方面随着人口的日益增长,新型农药药剂的出现,以及人们对食品安全的追求提高（低残留、生物低毒性）,使得市场需要新型的溶剂来满足这些要求。

万盛大伟利用已有技术,研发了多种绿色溶剂,为未来的市场做储备。

（2）环保相关产业,符合绿色规划某些胺类产品可以应用于工业染料废水的处理,国家工业环境的整治,加上日益趋严的管控和要求,未来国内产能庞大的酸性染料中间体势必会完善废水处理,公司相关产品需求将会出现较大的增长。

同时公司产品还可以作为杀菌灭藻剂广泛应用于江河湖泊的净化,随着环保意识不断增强,相关需求也将增长。

（3）锂电池回收,萃取剂需求增长随着新能源汽车动力电池的规模化退役,锂电池回收促进萃取剂的需求量显著增加。

根据中商产业研究院的预测,2025-2027年及2030-2032年将分别迎来104万吨和350万吨的退役电池,这将导致湿法工艺对金属萃取剂的需求在2025年达到0.52-1.56万吨,2030年进一步攀升至1.75-5.25万吨。

3、涂料助剂行业格局和趋势：公司在发展规划中注重原料的生物来源性和可再生性,生产的涂料助剂为生物基高分子材料,其腰果壳油和二聚酸等生物可再生资源为主要原料,生产功能化学品助剂,产品主要为工业环氧固化剂、稀释剂,广泛应用于船舶防腐、钢结构桥梁防腐、石油石化防腐、海洋工程防腐、风力发电防腐等各种防腐涂料以及地坪涂料,具有保护环境和节约资源的双重功效。

在资源日益短缺和环境污染愈发严重的今天,生物基高分子材料的发展已经得到社会各界的广泛重视和支持。

图片来源：创想图库图片来源：昵图网图片来源：素材中国目前国家环保政策日趋严格,涂料行业VOC减排势在必行,固化剂、稀释剂属于可再生的生物质资源,其价格低廉、来源十分丰富,腰果酚固化剂及稀释剂特别适合用于高固含及无溶剂涂料,行业里需求将不断增加。

国内外竞争格局分析：国内涂料助剂企业以小型企业为主,在资金、技术、品牌等方面都难以与国际巨头匹敌。

近年来,受环保、安全政策的影响,行业内小型企业纷纷关停,这为公司涂料助剂事业的发展提供了契机。

目前在全球环氧涂料固化剂市场上以跨国企业为主,公司是为数不多能大规模生产涂料助剂的供应商及全球涂料助剂产业链最为完整的公司之一。

涂料助剂配合阻燃剂与胺事业部全球销售,公司享有客户共享、配套销售、安全环保的显著优势。

市场需求趋势：根据世界油漆与涂料工业协会数据,2024年全球油漆涂料市场的销售额达到了2375.17亿美元。

根据最新的研究报告,2023年全球涂料市场规模预计超过1800亿美元。

目前中国涂料的产量已经占到全球的三分之一,使亚太地区成为世界涂料产业发展的重要增长极。

根据PrecedenceResearch预计,全球涂料市场规模增速维持在每年3%左右。

前瞻产业研究院据此测算,到2029年,全球工业涂料市场规模将增至2215亿美元。

造船行业发展助力涂料助剂需求增长。

自2010年起,中国造船业三大指标已连续15年稳居全球第一。

2024年新接订单量和手持订单量均创中国造船史最高纪录。

当前手持订单可满足近4年的工作量,船坞排期已至2030年底。

国际航运咨询机构克拉克森报告认为,未来十年间将有1.6万亿美元的新造船投资需求,平均每年新造船订单以数量计达2140艘。

船舶涂料市场发展跟造船行业发展密切相关。

船舶业迎来新一轮景气周期,船舶涂料的市场需求亦随着造船行业的发展快速增长,公司涂料助剂亦随着船舶涂料市场需求的增长而增长。

4、家庭及个人护理品添加剂行业格局和趋势：家庭及个人护理品添加剂作为精细化学品中高附加值代表性产品,被广泛应用于消费、制造等行业,在生产与生活中不可或缺,作为一个国家精细化学工业发展水平的标志,近年来,随着新产品不断创新和生产技术提升,行业也上升了一个新的台阶。

其中,表面活性剂为家庭及个人护理品添加剂中最主要的产品之一,市场需求量巨大且行业发展呈现高速增长的趋势。

根据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国表面活性剂行业市场全景调研及投资价值评估研究报告》显示：表面活性剂作为重要的精细化工产品在全球范围内均有生产,相比于欧美等发达国家,我国表面活性剂行业起步较晚,主要的应用方向为家居与个人护理等领域,传统表面活性剂产品依然保持稳定增长和较高的市场份额,新型功能性产品受下游行业应用潜力影响,市场还未完全拓展。

且与国际市场相比,我国人均消耗只有约3kg/年,仅为美国人均消耗的约三分之一,未来表面活性剂在我国的市场空间可观。

随着国家对环境保护的日益重视,研究和开发温和、安全、高效的功能性和环境友好的新型表面活性剂成为近期表面活性剂的热点。

如生物表面活性剂以其生产原料来源广、价廉、表面活性高、乳化能力强、起泡性好、无毒、环境友好、能被生物完全降解、生物相容性好、不致敏和可消化等优点而备受人们的青睐。

未来市场表面活性剂的发展方向将主要集中在绿色温和型表面活性剂、高分子表面活性剂、元素型表面活性剂这几个方向。

国内外竞争格局分析：表面活性剂行业目前仍属于完全竞争市场,国内共有2000余家企业从事表面活性剂的生产和经营,但产销量超过5万吨的企业较少。

近年来,随着国家安全环保趋严,一些小规模企业纷纷关停,而洗涤行业和化妆品等下游企业对表面活性剂供应商的选择更加慎重,市场逐步向有能力创新、规模化、集约化、口碑好、产品质量高的企业转变和集中的趋势。

部分技术水平低、产品单一、客户和市场结构单一、创新能力不强的企业面临被淘汰和整合。

市场需求趋势：全球表面活性剂市场规模在近年来持续增长,目前已突破490亿美元。

根据Ceresana的最新报告,预计到2033年,该市场将保持年均3.6%的增长率。

2024年,中国表面活性剂市场规模约为387.05亿元,显示出强劲的增长势头。

随着全球经济的发展和各行业需求的不断增加,表面活性剂市场将会持续增长。

特别是在洗涤剂、化妆品、涂料和塑料等领域的应用将会进一步推动市场需求的增长。

三、经营情况讨论与分析2025年,面对复杂严峻的经营环境和多重挑战,公司紧扣“全球一流功能性新材料企业”的目标,聚焦主业深耕细作,在市场、研发、基地建设、管理等方面持续发力,积极应对行业压力。

报告期内,公司实现营业收入人民币33.78亿元,同比增长13.98%,主要得益于子公司广州熵能2025年全年并表；归属于上市公司股东的净利润为-9.60亿元,主要受公司相关资产计提大额资产减值影响。

报告期内主要经营情况如下：（一）市场开拓与客户发展方面公司坚持以客户需求为导向,持续优化市场布局与客户结构。

以国内外优质大客户为基本盘,挖掘存量业务潜力,并积极开发新客户；针对“双反”及贸易壁垒等不利因素,公司主动调整区域布局,优化海外销售策略与渠道建设,有效抵御外部环境波动带来的风险。

受益于海内外市场精准运营,叠加子公司广州熵能贡献全年销量,公司2025年主要产品销量达22.69万吨,同比增长8.31%,其中核心产品聚合物功能性助剂销量13.44万吨,同比增长14.07%；涂料助剂销量3.10万吨,同比增长18.82%,核心产品增长势头良好,市场竞争力持续提升。

在稳步推进现有产品市场拓展的同时,公司积极布局新产品研发与产业化落地,新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂、PCB光刻胶用树脂、润滑油添加剂、尼龙弹性体、脂肪酰氯、永久抗静电剂等多款新产品已在不同生产基地顺利投产,市场推广及销售工作取得积极进展。

其中,覆铜板阻燃剂业务增长显著,2024年实现销售收入约980万元,2025年销售收入进一步增长至约3000万元,同比大幅增长,成为公司业绩增长的新亮点,为公司长期可持续发展注入新动力。

（二）研发创新与技术突破方面公司始终将科技创新作为核心发展动力,聚焦主营业务开展技术研发与创新,持续加大研发投入,深化产学研合作,加强知识产权布局,加速新产品市场化与产业化进程。

2025年,公司研发投入1.40亿元,共完成小试35项、中试18项、量产12项,研发成果转化效率显著提升。

在核心产品技术升级与新产品研发方面,多项成果取得关键进展。

其中：PBT无卤磷系阻燃剂已完成研发中试,进入公司项目库；高效无氟PC阻燃剂、聚氨酯软泡用无卤磷系阻燃剂、生物法氨基酸表面活性剂已经进入中试开发阶段；聚氨酯新结构磷酸酯阻燃剂、电厂用磷酸酯抗燃油等新产品已在下游客户认证中。

此外,成功开发特种胺类的全新联产工艺,由五步缩短为一步反应,将大幅降低成本。

产学研合作持续深化,公司分别与中国科学院、清华大学等国内知名院校及科研机构建立稳定合作关系,借力外部资源推动技术创新。

知识产权布局不断加强。

本报告期,新增发明专利授权20项,截至报告期末,公司共拥有发明专利133项,实用新型专利90项,软件著作权7项,在申请94项。

公司累计参与71项各级标准制定,其中2项国际标准、22项国家标准、10项行业标准和37项团体标准的起草与制定,行业话语权持续提升。

此外,公司业务拓展（BD）机制成效显著,2025年共挖掘BD项目24个,其中11个已进入实质性合作阶段,预计在未来1-3年内逐步释放收益,为公司培育新的增长曲线提供有力支撑。

比如,2025年,公司通过研产销多岗位联动机制推出首款BD产品—高分子嵌段共聚物类永久抗静电剂,该产品成功实现国产化替代,在颜色、白度等关键指标上达到较为优异的水平,为下游客户提供了更具竞争力的国产化解决方案。

（三）基地项目建设与产能布局方面公司聚焦全球化战略发展目标,全力推进国内外生产基地项目建设、技术改造升级及产能高效释放工作,持续优化全球产能布局与资源配置,为公司规模化扩张、产业链延伸及核心竞争力提升注入强劲动力,为实现全球市场深度渗透奠定坚实基础。

国内基地方面,各生产基地精准发力、提质增效,形成多点突破、协同发展的良好格局。

浙江临海杜桥生产基地完成部分聚氨酯软泡阻燃剂产线的自动化改造与安装调试工作,并成功实现量产,产能、生产效率与产品稳定性显著提升；同时推进其他产品线的技术改造,优化生产工艺,有效提升产品品质及收率,进一步提升了成本优势。

江苏大伟生产基地在技术创新与降本增效上成果显著,特种叔胺技术取得关键突破,高毛利新产品顺利完成试产,新工艺成功开发落地,不仅有效缓解了核心原料供应紧张的局面,更大幅降低了相关产品的生产成本,为提升产品盈利空间提供有力支撑。

山东潍坊生产基地新产线按计划陆续进入试生产阶段,经过持续的工艺调整与设备优化,多个核心产品已实现稳定生产,产能逐步释放。

山东济宁生产基地通过积极推进资质申报工作,成功取得三氯化磷外售资质,进一步拓宽了产品销售渠道,可有效提升产品销量及整体毛利水平。

此外,公司与广州熵能完成首年整合工作,顺利实现产品体系、核心技术与市场渠道的协同融合,依托资源互补优势激发发展活力,其广东珠海基地全年产量同比增长22.78%,综合毛利率较上年实现稳步提升,整合协同效应初步显现,且年产2.5万吨抗冲击改性剂项目已进入设备安装阶段,计划2026年上半年试生产。

海外基地方面,作为公司全球化产能布局的核心枢纽与战略支点,泰国生产基地建设进展顺利,年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目主体工程已基本完工,核心生产设备进入安装阶段,关键岗位人才已基本配置到位,力争2026年上半年实现试生产并逐步释放产能以满足美国和欧洲市场的需求,为公司长期业绩增长开辟新的核心增长点。

（四）精细化管理与降本增效方面报告期内,公司深化精益化管理,推进研产供销联动,通过流程优化、成本管控、数字化转型及安全环保管理等举措,全方位提升运营效率、降低成本,增强综合竞争力。

成本管控与供应链优化方面,发挥集团化采购优势,实现采购降本2.6%；关键原料国产化替代比例同比提升80%,供应链抗风险能力增强。

生产环节攻坚降本,实现生产降本1469万元,推进自动化与节能改造,各事业部同步落实降本举措,成效显著。

运营与数字化管理方面,完善标准化作业流程,完成7大核心系统上线/重构,实现关键业务场景数字化覆盖；搭建线上学习平台,推进“精总部、强基地”改革,优化人力配置,推出7大专项激励方案,激发员工活力。

安全环保与ESG建设方面,保持“五个0”安全纪录,深化安全信息化平台建设；采购绿色电力证书,推进产品碳足迹核算,部分子公司获评碳标签企业,提升环保治理水平。

同时,开展重点项目审计,推动问题整改,提升运营规范性。

(二)公司发展战略1、战略规划背景（1）万盛既有产业基础万盛股份专注于功能性精细化学品的研发、生产和销售,深耕于磷系阻燃剂行业,淬炼打造了万盛在精细化工领域精益管理、客户优先、全球化的优良基因,成长为全球磷系阻燃剂细分龙头。

面向未来,万盛将紧扣绿色低碳、科技创新两大发展主题,坚持“全球一流功能性新材料企业”的价值定位,结合自身的优势基因、资源禀赋、生态资源、外部趋势等,寻求新兴机遇,为高质量可持续发展注入动能。

（2）化工行业发展趋势全球范围内,绿色低碳与科技创新是化工行业发展的两大长期性趋势,将在未来十年内持续驱动行业变革、催生新兴机遇。

1）绿色低碳气候危机下,转向低碳循环经济已逐渐成为全球共识,而随着中国3060目标的提出,碳中和已上升为国家顶层战略,催生出众多新兴市场机遇。

新能源产业链促进上游精细化学品的发展和迭代更新,生物合成促使精细化学品的技术升级,低碳经济促使二氧化碳的循环再利用,都成为碳中和趋势下广受关注的热点。

2）科技创新十四五规划明确创新驱动发展的核心地位,科技自立自强、消除卡脖子环节的重要性提升到前所未有的高度。

精细化学品领域高端产品的持续发展与突破对于下游众多高端制造业的发展意义重大,在中国,中短期聚焦技术攻关实现关键材料国产替代、长期强化原发创新能力,是行业发展的核心趋势。

（3）复星生态资源复星作为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团,旗下业务包括健康、快乐、富足、智造四大板块。

在健康板块,布局医美产业；在快乐板块,布局日用化学品、食品饮料；在智造板块,布局新能源电池、半导体产业链。

广阔的下游应用场景,自下而上的创新氛围,能够为万盛的精细化学品提供优质的创新、创业土壤。

依托复星在全球的产业资源、运营经验及品牌效应,引入海内外的尖端技术、商业模式、市场资源、高端人才赋能于公司,帮助公司在技术、管理、人才、资源层面实现大跨步提升,促进公司业务的高质量发展。

2、战略规划基于万盛既有产业基础、复星生态资源、化工行业发展趋势三方面,结合万盛当前业务体量以及发展规划,对未来发展板块分为三类：“核心业务”即聚合物功能性助剂板块,夯实市场地位,聚焦资源做强、做大；“发展业务”即有机胺、涂料助剂及日化表活板块,逐步优化产品布局,扩大市场份额,培育第二增长曲线；“战略业务”包括电子材料与合成生物材料板块,基于现有自身禀赋与生态资源,持续跟进技术创新,加强研发投入和前瞻布局,寻找发展机遇。

公司将聚焦资源,优先夯实“核心业务”；系统建设“发展业务”；伺机布局“战略业务”,努力成为低碳与创新驱动的“全球一流功能性新材料企业”。

（1）核心业务：聚合物功能性助剂板块1）发展思路持续强化磷系阻燃剂全球龙头地位,巩固既有阻燃剂的品牌及产业链优势、深化新型阻燃体系产品开发,不断完善及扩大抗滴落剂、增韧剂、润滑油添加剂、磷系萃取剂等其他聚合物功能性助剂的品类和市场规模。

同时,基于工程塑料全球客户基础,开发基于客户同心圆的多种功能添加剂,形成针对聚合物应用的添加剂产品矩阵。

实现规模领先、技术领先、品质领先,长期打造行业龙头,成为全球高性能聚合物功能性助剂引领者。

2）战略举措a.强化既有阻燃剂产品：提升规模优势,巩固行业龙头地位；提升配方能力、开拓新兴应用领域；抓住5G、新能源汽车等机遇,开发全新的阻燃剂产品和阻燃解决方案。

b.保障上游原料供应：配套磷化工产业规模扩大,择优布局上游黄磷资源,降低原材料波动,强化原材料保供体系,优化成本竞争力。

c.进一步加强广州熵能的抗滴落剂、增韧剂等聚合物功能性助剂与阻燃剂在客户及下游细分市场上的高度协同性,更好地为客户提供功能性解决方案,增加客户粘性；利用广州熵能的含氟含硅原料改性的核壳乳液聚合技术,对公司现有产品进行改性升级,进一步补充含氟含硅体系的新产品组合。

d.推进基于客户同心圆的多产品开发:基于工程塑料全球客户的多年深度合作,为同一客户开发多品种功能添加剂产品,通过自主研发、客户联合开发、与全球领先团队合作、兼并收购等方式加速布局落地。

（2）发展业务：有机胺、涂料助剂及日化表活板块1）发展思路优化现有脂肪胺类产品及向下衍生季铵盐、氨基酸表活等表活类产品,拓展日化原料领域的美白、保湿、抗衰、修护等功能原料,形成针对日用化学品应用的功能原料产品矩阵。

逐步优化产品布局、扩大市场份额,努力成为中国功能日化原料领先企业。

优化现有涂料助剂产品结构,围绕重点客户定制化开发高毛利产品,打造产业一体化能力,适时向上延伸产业链,占据市场头部地位。

2）战略举措a.优化现有胺类布局：夯实脂肪叔胺业务基础,提升业务利润；自建产能进行高性能季铵盐延伸；优化现有特种胺产品结构,强化配方能力,对具备市场前景、利润潜力、产线协同的产品进行重点拓展。

b.衍生高端绿色表活：向下衍生季铵盐以及氨基酸表活等高端绿色表活产品,在日化原料领域积累优质客户,组建全球供应体系。

c.拓宽日化高端原料：在现有全球日用化学品客户基础上,开发美白、抗衰、防晒、补水等功能原料,实现高端原料的进口替代和自主创新。

d.定制化日化表活、构建日化表活配方：加强与终端客户合作,以现有技术、工艺为基础,为客户提供定制化原料,并在此基础上逐步构建自身配方优势。

以引入业内领军人才、与全球领先研发机构合作、兼并收购、参股下游潜力客户等多种方式,扩大日化材料领域布局及加速高端原料的国产化。

e.优化涂料助剂产品结构：围绕国际性头部客户,加强产品研发与应用开发能力,提供特种功能涂料助剂产品。

f.产业链一体化：积极构建原材料供应与仓储体系,确保原料品质,降低原料采购成本,提升产品质量和供销差价。

（3）战略业务1）电子材料板块a.发展思路：科创引领,由易及难,逐步布局,形成系列产品。

b.战略举措：基于万盛现有产品体系,开发纯化工艺,开发市场渠道,切入PCB赛道；并通过技术引进及兼并收购并重的方式逐步进入半导体、显示面板等行业,加快电子化学品产业布局与发展。

2）合成生物材料板块a.发展思路：积极布局生物基日化产品、生物合成化学品,切入生物基材料大赛道,打造绿色生物板块。

b.战略举措：与海内外领先研发机构、科学家团队合作,攻克合成、应用技术,协同上下游资源,通过联合研发、平台并购等多种模式共同推动生物基产业布局与发展。

(三)经营计划2026年,公司将以“聚识聚力,破立前行”为总纲,凝聚全员共识、整合内外资源,全力攻坚核心任务,力争年度目标达成：1、深耕市场拓展,筑牢全球布局与业务根基确保泰国基地2026年上半年顺利投产并稳定运行,以其为海外运营桥头堡,开拓“一带一路”及东北亚市场,构建全球化销售与供应链体系。

秉持“客户优先、价值共生”理念,推动商业模式从“卖产品”向“定制化解决方案交付”转型,强化技术服务能力,提升供应链响应效率。

核心业务维稳增量,扩充市场团队,联动熵能强化综合竞争力；涂料助剂等业务优化产供销协同、加大研发储备；新兴业务引才聚力,推动新产品上市及产能释放。

2、聚焦精准研发,强化技术突破与创新协同聚焦客户需求开展精准研发,完善信息共享平台,严把项目立项关。

将关键工艺突破列为“一号工程”,限期攻克重点研发任务,推进副产物资源化利用。

深化与熵能协同,健全BD与并购机制,优化创新激励模式,构建开放式创新生态,加速成果落地转化。

3、严守安全底线,践行ESG战略与高效管控升级安全信息化平台,引入AI智能巡检,强化EHS考核与全员收入挂钩,坚守“五个0”安全目标。

推进绿色工厂建设,加大环保技术研发,探索三废资源化路径。

打破管理壁垒,优化“事业部+基地+产品线”管控模式,推动各事业部聚焦核心任务、落地战略部署。

4、深化数字转型,夯实人才支撑与合规运营强化数字化转型,探索AI+研发新思路,构建智能合规风控体系。

优化薪酬激励机制,突出价值创造导向。

深化人才培养与轮岗机制,推动队伍向年轻化、专业化、全球化升级,储备海外业务关键人才。