璞源材料 603196

（一）锂电池粘结剂业务2025年,全球锂离子电池市场持续蓬勃发展,汽车动力电池得益于国内消费政策、技术升级及强劲出口而持续增长；储能电池市场需求高速增长,电池厂产能利用率大幅提升；消费电子市场复苏,需求多点开花。

茵地乐积极开拓市场,有效配合客户产能需求,凭借在锂电池粘结剂PAA市场的领先地位和核心产品突出的竞争优势,全年超额完成业绩承诺目标,实现营业收入86,967.27万元,净利润33,794.92万元。

截至2025年末,茵地乐具有锂电池粘结剂产能10万吨。

为抓住市场机遇,满足下游客户的增量需求,公司积极推进眉山茵地乐二期项目建设,该项目分两个阶段实施,第一阶段设计产能为年产锂电池粘结剂6万吨,已于2026年3月进入试生产阶段,预计2026年5月达产；第二阶段项目将使用一阶段已建成的厂房和公共配套设施,新购置设备建设生产线,新增锂电池粘结剂年产能14万吨。

眉山茵地乐二期项目将在2026年度逐步释放产能,为公司盈利注入新的增长动力。

（二）服装业务2025年,在全球经济增长放缓与地缘政治不确定性叠加的背景下,服装消费市场呈现“总量承压、结构分化”的复杂态势。

行业内部正经历前所未有的价值重构,行业竞争已从单纯的产品竞争、价格竞争,升级为供应链敏捷性、数字技术渗透度与文化价值共鸣能力的综合较量。

对于企业而言,这既是生存压力测试,更是通过差异化定位、技术赋能与绿色转型实现弯道超车的战略窗口期。

报告期内,公司主营业务收入来自服装业务,实现营业收入8.16亿元,同比下降5.81%,实现归属于上市公司股东的净利润为1,798.88万元。

公司通过以设计研发构筑产品护城河,以精准运营深化用户资产价值,以内容营销重塑品牌文化符号,以数智转型重构产业效率逻辑,以人才升级夯实长期发展底座。

报告期内,主要着力于以下方面的工作：1、设计创新,深耕核心产品注重创新与品质,聚焦核心品类。

通过优化生产技术及工艺进步,深耕产品功能研发与科技创新。

同时推出具有复合功能,兼具实用性与时尚性的单品,实现运动、生活、工作跨场景融合,满足消费者对多场景穿着的需求。

在产品设计方面,灵活响应消费者的差异化需求,精准推出符合品牌调性的核心单品,吸引更多年轻消费者。

加强与设计师合作,将传统文化与当代生活方式相结合,打造高品质的服饰美学,提升品牌的文化属性和时尚度。

2、精准运营,提升用户价值建立全链路精准、高效、可衡量的立体营销体系,利用新推广媒介和内容营销来增强品牌与消费者之间的互动和共鸣。

对会员体系进行升级和完善,积极投身会员营销,促进客户存量、增量以及质量的提升,通过精准运营深化用户资产价值。

报告期内举办多场社群活动,时刻与会员保持密切沟通及高频互动,向会员传递公司品牌价值与文化理念,倾听消费者声音,创建会员与品牌之间的情感链接,增强会员粘性。

报告期内,会员人均购买频次同比提升5%,会员客单价同比提升23%。

3、创新营销,重塑品牌文化符号在品牌文化符号重塑层面,公司通过挖掘品牌历史基因与当代价值观的共鸣点,将抽象的企业精神转化为可感知、可参与、可传播的文化符号。

报告期内,著名演员倪妮为“播broadcast”品牌代言人,其勇敢、坚持、从容、自在的品质和态度,更好地体现了品牌“LivingFree睿知自在”的风格和理念,同时也有效提升了品牌形象和声量,进一步扩大品牌在消费者特别是年轻消费者中的知名度和影响力。

公司推出十多场“播broadcast全国巡展”均取得良好效果,为吸引新客群、提升业绩、拓展新店奠定基础。

与理念契合的知名设计师、艺术家IP的良好合作,增添品牌的时尚度与产品的多样性,相继推出迪士尼限定联名系列、艺术家联名系列等,更多更好与新生代主力客群产生互动,不断拓展年轻消费者客群,持续扩大品牌影响力。

4、数字转型,提升产业效率通过整合数字技术（如云计算、大数据、人工智能等）重塑业务流程、组织结构和商业模式的系统性变革,显著提升运营效率。

通过自动化生产线减少人工干预,利用实时数据分析优化供应链管理,借助智能预测降低库存成本,实现精准营销提升客户转化率。

推动公司从传统制造向智能制造、从产品销售向服务增值转变,构建可持续的竞争优势。

(一)行业格局和趋势1、锂电池粘结剂业务锂电池粘结剂适用于负极、正极及隔膜等应用场景,具有不同的技术路线和性能。

负极粘结剂主要将负极材料牢固地粘结在电池金属基底上,同时确保负极材料之间的粘结。

正极粘结剂用于将正极粉末粘接,保持活性物质、增强活性材料与导电剂以及活性材料与集流体之间的接触。

隔膜粘结剂使用粘结剂、分散剂和陶瓷粉体混合后制成浆料,作为隔膜涂覆的涂层材料。

负极粘结剂是PAA使用量最大的应用场景,负极粘结剂一般使用SBR+CMC和PAA作为粘结剂。

据GGII统计,2024年负极粘结剂市场中,SBR+CMC与PAA的使用比例约为81:19。

相比于现有的SBR体系,PAA在电池性能、适用硅基负极、一体化生产等方面具有优势,未来在负极粘结剂中的渗透率有望提升。

PAA技术路线的国产化率较高,主要是由于国内代表企业如茵地乐等深耕PAA技术路线多年,技术积累深厚。

据GGII统计,2024年茵地乐在国内PAA类粘结剂中的市场占有率高达49%。

锂电池粘结剂企业与下游客户粘性较高。

一方面,粘结剂在锂电池成本中占比较低（据GGII统计,粘结剂在电芯成本中占比约1%）,锂电池厂商对其价格敏感度较低,在产品质量符合要求的情况下一般不会轻易因价格因素更换供应商；另一方面,粘结剂在电芯量产前需要较长验证周期,锂电池企业更换粘结剂供应商的时间成本高。

2、服装业务整体而言,中国服装行业市场需求规模较大,但是也呈现出激烈的市场竞争格局。

对于公司所处的中高端品牌女装行业而言,其核心竞争实力主要体现在综合品牌影响力及设计研发能力、营销渠道覆盖、供应链管理等方面,往往需要较长的品牌培育期、具有较高的进入壁垒。

但是,由于中高端品牌女装行业整体仍处于成长前期,呈现出企业数量多、单个企业规模较小、市场集中度较低等情形,仍处于市场竞争较为激烈的阶段。

另一方面,由于全球经济增长放缓、市场需求收缩,在国家宏观政策等积极因素支持下,消费市场规模保持平稳增长态势,但受短期有效需求不足、终端消费偏弱,服装行业普遍承压等因素的影响,服装零售整体呈现弱增长趋势,行业发展形势仍存在着较大不确定性。

服装行业围绕推动企业数字化、智能化升级,不断增强产业核心竞争力和产业链现代化建设,通过推进数字化转型、产品升级、全渠道运营和品牌建设等战略举措来促进产业转型升级,持续巩固市场地位。

(二)公司发展战略公司重大资产重组项目于2025年末顺利完成资产过户,上市公司将在原有精品服装业务基础上新增锂电池粘结剂业务,形成“锂电池粘结剂+服装”的双主业经营格局,成功完成战略转型。

未来两个业务板块仍将保持相对独立运行,服装业务仍将由原有经营团队负责管理,并保持原有的组织架构；茵地乐将作为上市公司的控股子公司,纳入上市公司管理体系,在上市公司整体战略框架内自主经营,继续由其核心管理团队经营管理。

锂电池粘结剂方面,茵地乐是国内首家以PAA类水性粘结剂为核心业务的企业,技术积累雄厚,市场份额领先。

公司将始终将研发创新置于企业经营战略的核心地位,持续加大研发投入,巩固并扩大在PAA粘结剂领域的技术领先优势；稳步推进产能扩张,以满足下游日益增长的市场需求；积极拓展海内外市场,不断提升全球市场份额。

依靠先进技术、现代化的管理、优质的产品和全面的服务,不断提高产品核心竞争力,为推动新能源产业发展贡献力量。

服装方面,公司秉持生态可持续发展的核心理念,可持续创新用户价值,可持续实现人才与团队发展,积极承担环境责任,从而致力于在时尚生活方式和解决方案领域成为有影响力的品牌资产管理集团。

(三)经营计划1、锂电池粘结剂业务：（1）加强内部管理、提升子公司运营管理水平随着茵地乐并入上市公司,公司将建立长期有效的符合上市公司治理规范的内控机制,强化上市公司在业务经营、财务管理、对外投资、关联交易、融资担保、资产处置等方面对茵地乐的管理与控制,保证上市公司对茵地乐重大事项的决策和控制权,提高茵地乐整体决策水平和规范运作水平。

另一方面将优化运营管理机制,公司将按照子公司管理制度、在合规范围内就茵地乐经营管理事项对茵地乐管理层进行授权,确保茵地乐经营与业务的连续性和灵活性。

（2）深耕锂电池粘结剂业务,推动眉山二期产能有序释放茵地乐将依托在PAA行业多年积累的经验深耕锂电池粘结剂相关业务,推动眉山二期产能有序释放,提升规模化生产水平；打造高效绿色低成本工艺技术,不断提高生产效率,促进产品降本增效；严格执行产品质量控制制度,强化质量控制体系,确保交付产品质量稳定；紧抓安全生产管理,保障生产经营安全；通过多维度措施增强公司综合竞争力,实现高质量发展。

（3）加强研发创新,以技术领先推动企业核心竞争力打造公司将继续加大研发投入,通过外招和内培等方式加强研发人才梯队建设,补充保障现有扩产需求,建立人才培养和储备机制。

基于对行业技术演进、市场需求变化及新兴应用场景的深入洞察,实施双轨并行的研发策略：持续优化现有产品快充性能、能量密度、循环寿命及安全性能等关键指标,持续不断地加大技术创新并推出新的性价比更高的产品,使公司产品性能一直处于行业领先水平；依托现有技术平台开展前瞻性研发,不断拓展核心技术应用边界,重点布局石墨负极粘结剂、硅碳负极粘结剂、隔膜粘结剂以及固态电解质、无负极电池技术等前沿领域,并严格执行“立项—设计评审—验证—量产”的标准化研发流程。

（4）积极开拓市场,不断巩固与优质核心客户的合作基础以客户需求为中心开展产品的设计、生产、销售和服务；与头部客户深度绑定并建立战略合作关系,联合开发重点产品；快速响应市场需求,抓住动力与储能市场快速增长机会,提升产品出货规模与市场份额；精准把握电池技术迭代中对粘结剂的新需求,持续开展配方优化和应用技术开发,积极开展新产品的验证与导入；依靠良好的品牌美誉度、完善的技术研发体系积极开拓境内外客户；以客户需求驱动研发,以技术优势创造盈利,再以盈利反哺研发投入,进一步强化其技术领先性与客户合作深度,最终形成“技术—市场—研发”正向循环,构建起可持续的竞争壁垒。

2、服装业务（1）聚焦服装产品力2026年,公司将重点强化执行力和结果导向,围绕用户需求创新设计,扎实推进品牌建设,提升品牌力及产品力。

（2）精细化运营全渠道2026年,公司线下店铺以店均业绩提升为重点,重新规划线下店铺分级和布局。

线上渠道将继续保持良好发展态势,在原有传统主流电商平台稳步发展基础上,快速布局兴趣电商和新兴线上营销渠道,积极抢占市场先机。

（3）稳固供应链基础供应链保障是公司全产业链条中的重要环节和优势之一。

2026年,将供应链资源整合和数字化管理能力的提升作为工作要点持续推进,并着重加强战略性合作、对标行业优秀企业,推进资源整合,进一步提升快速反应能力和品质管控能力。

（4）提高组织运营能效公司通过持续人才盘点、梯队建设、专业培训等,强化人才实力；通过流程和机制完善,提升组织运营效率；通过战略性合作,深度联合上下游关键合作伙伴,构建社会生态型组织和命运共同体,全面提高组织运营能效。