恒兴新材 603276

（一）公司所从事的主要业务、主要产品及其用途公司采购丙酸、异丁醛、正丁醛、醋酸等大宗化学品作为原料,立足自身产品链一体化、系列化布局优势,对原料进行有效综合利用、聚焦研发、生产和销售附加值高、下游市场空间大的特色精细化学产品。

经过多年的技术开发和客户积累,公司已成为国内酸酮酯领域生产规模领先、产品种类丰富,具备一定国际竞争力的特种化学品生产企业,产品从成分大类划分,覆盖有机酮、有机酯、有机酸、酸酐、脂肪酸盐类等,产品规模与品类优势持续凸显。

公司深度践行产品系列化、生产一体化发展战略、充分发挥技术研发优势和产品链成本优势,在3-戊酮、甲基异丙基酮、丙酸酯系列、丁酸乙酯、异丁酸和正戊酸等核心产品的基础上,延伸丁酸甘油酯系列、乙二醇二醋酸酯、2-甲基丁酸乙酯、2-戊酮、苯丙酮、正丁酸、酸酐系列、脂肪酸盐等产品,2025年成功新增异丁酸苯氧酯等产品,酸酐类、酮类等核心产品产销大幅增长。

全年实现销量7.85万吨,同比增长20.83%,销售额8.68亿元,同比增长18.91%。

海外市场表现亮眼,2025年实现外销收入12,069.13万元,同比增长53.47%。

从应用领域分,公司产品深度覆盖绿色除草剂中间体、锂电池电解液添加剂、绿色食品及饲料添加剂、香精香料、环保型高档有机溶剂、医药中间体、其他重要的多用途化学中间品等领域,下游与现代农业、新能源、食品加工、日化、生物医药等产业高度契合,2025年应用领域中电解液添加剂等品类的产品销售呈现接近翻倍增长的强劲发展态势。

1、绿色除草剂中间体：主要包括3-戊酮、甲基异丙基酮（MIPK）。

3-戊酮主要用于生产高效、低毒的除草剂二甲戊灵,甲基异丙基酮主要用于生产高效、低毒的除草剂咪草烟,是绿色农药领域的重要基础原料。

2、锂电池电解液添加剂：主要为高纯电子级丙酸酯和醋酸酯系列类产品,紧跟新能源锂电池产业发展趋势,产品市场需求持续攀升。

3、绿色食品及饲料添加剂：主要包括丁酸甘油酯系列、脂肪酸盐系列、2-甲基丁酸乙酯、醋酸异戊酯等。

其中丁酸甘油酯系列产能与品质行业领先,产品在维持动物肠道健康、替代抗生素添加剂等方面发挥积极作用,市场认可度高。

4、香精香料：主要包括丁酸乙酯、己酸乙酯、丁酸异戊酯等,品类丰富且品质稳定,满足日化、食品等领域的香精香料生产需求。

5、环保型高档有机溶剂：主要包括乙二醇二醋酸酯（EGDA）、丙酮缩甘油、丙酮缩甘油醋酸酯、2-庚酮等,属于环保型高端溶剂,适配下游行业绿色化发展需求。

6、医药中间体：主要包括正戊酸、苯丙酮等,为医药原料药生产提供关键中间品,产品质量契合医药行业高标准要求。

7、其他重要的多用途化学中间品：主要包括丁酸系列、酸酐系列、正戊醛、正丁醚等,其中酸酐类产品2025年产销增幅超90%,成为公司潜在的重要业绩增长极,多品类产品可广泛应用于化工、新材料等多个领域。

（二）公司的经营模式综合考虑国家产业政策、行业及上下游发展情况、市场供需情况等因素,公司在长期发展中形成了成熟稳定的经营模式。

2025年围绕“夯实四个生产基地、构建两个高端平台”战略目标,持续优化经营各环节管理效率,主要经营模式未发生重大变化。

1、采购模式公司生产所需的主要原材料包括醋酸、丙酸、异丁醛、正丁醛、乙二醇、甘油、乙醇、正丙醇等,辅助材料包括催化剂、包装物及各类辅料等,核心原料采购量随四大生产基地产能释放与产品结构优化动态调整。

公司采购部作为采购工作核心部门,结合生产计划、各基地实际库存情况及市场原料价格波动趋势科学制定采购计划,通过向主要供应商询价、比价并综合考量交期、品质保障能力等因素后,从合格供应商中选定具体厂商,编制采购申请单并经严格审批后与合作厂商签订采购合同。

供应商按合同要求完成备货、检测、送货后,公司对到厂原材料完成检测、验收程序,合格后正式入库。

公司原材料以国内供应商采购为主,付款采取款到发货和货到付款相结合的方式,主要付款形式为银行承兑汇票或银行汇款；部分原材料通过国外采购补充,付款形式主要为信用证,2025年公司进一步优化供应商体系,保障原料供应的稳定性与成本可控性。

2、生产模式公司始终采取“以销定产、产销结合”的核心生产模式,适配多品类、多基地协同生产的经营特点。

销售部根据国内外市场销售需求、客户订单情况编制产品备货通知单,同步下发给生产部和各基地仓库；生产部结合备货需求、各基地产能布局制定精细化生产计划,向采购部同步生产原料需求,并根据计划向仓库领用原料组织生产。

随着四大生产基地产能逐步释放,公司结合各基地库存能力、原材料价格波动周期、市场供需变化以及销售预期进行适量备货,有效应对市场需求波动。

生产部对各基地产品生产全流程与成品入库质量进行严格管控,安环部统筹各基地生产过程的安全与环保管控,多部门协同配合,保障按客户要求及时、保质供货。

2025年公司四大基地总产量突破9万吨,山东衡兴、宁夏港兴等基地技改逐步落地,生产效率与产能利用率进一步提升。

3、销售模式（1）销售对象与模式公司销售对象主要为生产厂商及贸易商。

向两类客户销售产品均采用买断式销售模式,按合同约定完成产品交付并经验收无误后,销售义务即履行完毕,客户按合同约定支付价款。

生产厂商客户注重产品品质稳定性和供应持续性,需求具有集中性、长期持续性特点,公司与核心生产厂商建立长期稳定合作关系；贸易商客户多在接到下游客户订单或采购意向后向公司采购,能够有效覆盖分布分散、规模较小、账期较长的国内外客户,对公司扩大市场覆盖范围和品牌影响力、缓冲经营风险、降低销售费用起到重要作用,贸易商采购后自行完成最终销售、货款回收及售后维护。

（2）销售区域与流程公司销售区域内销、外销并重,2025年海外市场表现亮眼,国际市场品牌影响力逐步提升。

内销模式下,销售业务员与意向客户接洽,沟通核心交易要素并起草合同,合同经管理层审核通过后双方签署盖章,货物可由客户自行提货或由公司委托专业物流运输；外销模式下,公司外贸人员通过电子邮件、网络会议、外商实地访问、参与国内外业内权威展会等多种方式与客户开展询价报价、商业合作模式交流,达成交易意向后,双方签署书面销售合同,明确约定采购品种、价格、数量、特定质量指标、到货时间、货款结算方式等关键要素,保障外贸业务规范推进。

2026年公司将启动上海营销中心,在海外贸易、涂料、有机硅等关键领域补充销售力量,进一步优化销售布局。

4、研发模式公司研发模式以自主研发、自主创新为核心,同时深度联动高校、科研院所等开展产学研合作,持续打造“企业为主体、市场为导向、产学研相结合”的技术创新体系,同步推进基础创新与应用创新,以技术研发赋能产品高端化、系列化升级,为公司“碳-硅双轮驱动”战略落地提供核心技术支撑。

（三）公司的业务和产品符合产业政策鼓励方向公司深耕精细化工领域,生产经营活动严格遵循国家产业政策要求,已纳入行业相关产业规划布局,生产经营环节及各类募投项目均未列入《产业结构调整指导目录（2024年本）》中的限制类、淘汰类范畴,不属于落后产能,生产经营合规性与产业发展导向高度契合。

公司的业务布局及产品体系深度契合国家关于化工行业向绿色制造、高端化、差异化、系列化发展的政策要求,核心产品涵盖环境友好型农药中间体、锂电池电解液添加剂、绿色食品及饲料添加剂、香精香料、环保型高档有机溶剂、医药中间体等品类,下游广泛服务于现代农业、新能源、食品加工、生物医药、日化等战略性新兴产业与民生领域,与《“十四五”原材料工业发展规划》《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》等国家核心产业政策的鼓励发展方向高度一致。

同时,公司坚持走绿色低碳、创新驱动的发展路径,持续推进生产一体化、业务绿色化、技术高端化升级,大力研发绿色合成工艺、高端专用化学品,布局有机硅、生物合成等高端赛道,相关研发与产业化实践贴合国家推动精细化工产业高质量发展、培育新质生产力、实现“双碳”目标的政策导向,是政策鼓励发展的高端精细化学品制造企业。

(一)行业格局和趋势精细化工行业在国家产业政策引导、双碳目标约束、下游新兴产业需求驱动下,未来将持续向供给高端化、结构合理化、发展绿色化、转型数字化、体系安全化方向深度演进,逐步形成更高质量、更好效益、更优布局、更加绿色、更为安全的产业发展格局,行业集中度持续提升,核心资源向具备技术创新、绿色生产、规模化布局、产业链协同优势的优质龙头企业倾斜。

公司深耕碳基特种化学品领域多年,凭借技术积淀、产能布局、客户积累及产学研协同优势,已发展成为国内生产规模领先、具备较强国际竞争力、研发与技术创新能力突出的特种化学品生产企业,四大生产基地形成多点支撑、协同发展的产业布局,品牌国际影响力持续提升。

在3-戊酮、甲基异丙基酮、丙酸酯、丁酸酯、正丁酸、异丁酸、正戊酸等核心产品领域,公司是全球市场主要供应商,部分产品打破海外垄断,有效实现进口替代,具备较高的国际市场知名度。

公司核心产品按成分划分,主要涵盖有机酮、有机酯、有机酸三大品类,产品结构持续丰富。

1、有机酮品类产品竞争格局和趋势公司有机酮类核心产品包括3-戊酮、甲基异丙基酮（MIPK）、2-戊酮、苯丙酮、环戊酮等,目前国内尚无其他企业实现该品类产品的大规模化生产,公司在国内市场占据绝对主导地位,2025年环戊酮工业生产技术取得重大突破并完成技改,产品竞争力进一步提升。

3-戊酮：公司为国内主要生产商；国外主要生产厂商为巴斯夫和意大利CaffaroIndustrieS.p.A公司,其中巴斯夫的3-戊酮主要为自身下游农药产品配套生产,与公司不构成直接竞争,意大利CaffaroIndustrieS.p.A公司为公司核心国际竞争对手。

甲基异丙基酮：公司是全球核心供应商,原主要国际竞争对手美国伊士曼已于2024年关停其甲基异丙基酮（MIPK）生产装置并退出相关业务,行业竞争格局进一步优化；公司产品凭借优异的品质、稳定的供应能力和成本优势,持续获得国内主要客户及国际化工巨头巴斯夫的认可,市场份额稳步提升。

有机酮类产品未来发展趋势明确向芳香酮、高碳脂肪酮、高端定制化酮类产品方向延伸,同时下游新能源、生物医药、高端日化等产业对酮类产品的纯度、性能提出更高要求,绿色合成工艺成为行业技术研发核心方向。

2、有机酯品类产品竞争格局和趋势公司有机酯类产品体系丰富,涵盖丙酸酯系列、丁酸乙酯、丁酸甘油酯系列、乙二醇二醋酸酯（EGDA）、异丁酸苯氧酯等,山东衡兴生产基地的丙酮缩甘油、EGDA等产品产能大幅提升,规模化优势凸显。

目前国外企业该品类产品以小规模生产、定制化供应为主,尚未形成规模化、集约化的生产布局。

公司为国内核心供应商,相比国内竞争对手,不仅具备产能规模化优势,更拥有超10年的研发生产经验,保障产品品质稳定、批次一致性高,其中丁酸甘油酯系列产品与欧洲最大饲料添加剂企业德国赢创达成战略合作,市场认可度行业领先。

有机酯类产品未来将向功能化、高端化、绿色化深度发展,食品级、电子级、生物基酯类产品成为核心发展方向,同时下游锂电池电解液、高端涂料、绿色饲料添加剂等领域对高纯、专用型酯类产品的需求持续攀升,产品附加值将进一步提升；此外,连续化、绿色化合成工艺的应用将成为行业竞争的关键抓手。

3、有机酸品类产品竞争格局和趋势公司有机酸类核心产品包括正丁酸、异丁酸、正戊酸等,产品品质稳定、纯度高,市场竞争力突出,有效减少了国内市场对进口产品的依赖,截至本报告期末,2025年公司有机酸类总产能在国内保持领先地位。

该品类产品国际主要竞争对手为伊士曼、欧季亚和柏斯托等国际化工企业,公司凭借成本优势、本土化服务优势及稳定的供应能力,在国内市场占据主导地位,同时逐步拓展国际市场,出口规模持续增长。

有机酸类产品未来发展趋势主要向高碳酸、专用化、精细化方向发展,异辛酸、庚酸、壬酸等高碳酸产品成为研发与产业化重点,下游医药、日化、高端合成材料等领域对高纯度、定制化有机酸产品的需求持续增加；同时,生物合成法制备有机酸成为行业绿色发展的重要方向,具备生物合成技术储备的企业将占据先发优势。

(二)公司发展战略公司的长期发展目标是成为一家具有规模化高端产品生产能力的国际知名特种化学品新材料企业。

紧扣国家培育新质生产力、推动制造业高端化绿色化发展的战略导向,深度契合《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》等行业政策要求,深耕碳基化学品主业,坚定践行碳硅“双轮驱动”核心发展战略,持续以特色优质精细化学品赋能下游新能源、现代农业、生物医药、高端制造等新兴产业发展；积极参与国际市场竞争,通过技术创新与全球化布局提升品牌国际话语权,致力成为彰显中国民族精细化工实力的标杆企业,为社会创造更高附加值的产业福祉。

围绕核心发展愿景,公司紧扣行业高端化、绿色化、智能化、集约化发展趋势,以产品系列化、生产一体化、业务绿色化、技术高端化、布局全球化为五大核心方向,统筹推进四大生产基地建设、产业链延伸与创新生态构建,具体战略布局如下：1、产品系列化：聚焦高增长赛道,完善全品类矩阵公司依托现有技术积淀,已形成覆盖100余种酮、酯、酸类精细化工产品的生产工艺体系。

未来将持续拓展酸酐、醚、醇、醛、脂肪酸盐、聚酯等品类的规模化产能,同步布局生物基材料、日化专用化学品等绿色消费相关品类,提升产品体系对市场结构性变化的适配能力,打造“核心品类领跑+潜力品类补位”的多维度产品竞争优势。

2、生产一体化：强化全链协同,打造高效能产能以宜兴恒兴、江苏辰兴、山东衡兴、宁夏港兴四大生产基地为核心载体,在巩固酮、酯、酸三大核心品类产能优势的基础上,推进“原料-中间品-终端产品”全产业链垂直整合,延伸产业链价值环节。

通过推进生产连续化、智能化改造,实现生产过程精准调控与柔性制造,进一步缩短交付周期、降低单位制造成本；优化各基地产能布局与产品协同,实现原料综合利用、产能互补联动,打造“集群化布局、集约化生产、协同化运营”的一体化产能体系,强化规模化供给带来的市场价格调节能力与供应链抗风险能力。

3、业务绿色化：践行双碳目标,构建全周期绿色体系将绿色发展贯穿产品研发、原料采购、生产制造、供应链全生命周期,契合行业环保政策收紧与绿色溢价提升趋势。

产品端重点研发生产饲料/兽药替抗领域酸化剂、绿色高档环保溶剂、生物基化学品等低碳产品,2025年已实现安全环保零事故,未来持续扩大绿色产品占比；原料端增加天然、可再生资源采购占比,推进关键原料国产化替代,降低供应链碳足迹；生产端加大绿色能源布局与节能降耗投入,落实吨产品蒸汽、电力消耗核心目标,推广无溶剂合成、催化剂高效循环等绿色工艺；建立产品碳足迹核算体系,获取绿色产品认证,以绿色合规优势抢占高端市场。

4、技术高端化：攻坚卡脖子技术,构建创新生态依托自有研发平台、中试装置及校企合作资源,持续加大研发投入,聚焦行业“揭榜挂帅”攻关方向,打造“基础研究-应用开发-中试放大-产业化落地”全链条创新体系。

在碳基领域,重点开发高技术含量、高附加值的碳基高纯级产品,推动特种聚酯新材料、高端电解液添加剂、高纯度医药中间体等产品产业化,巩固国内细分领域技术领先地位；在硅基领域,坚定推进“碳-硅双轮驱动”战略,依托有机硅中试装置与生物合成研发平台,布局有机硅特种材料等前沿赛道,逐步缩小与国际精细化工巨头的技术差距。

深化与浙江大学、厦门大学、江南大学、天津大学等高校的产学研协同,共建实体化研发中心与中试基地,联合培养高端技术人才与现场工程师,加速绿色合成、生物催化、精密分离等关键技术突破与成果转化,以技术创新构筑核心壁垒。

5、布局全球化：拓展国际市场,构建多元化网络把握全球精细化工产业向亚太转移及新兴市场扩容机遇,推进“国内市场深耕+海外市场拓展”的全球化布局。

国内市场聚焦国产替代机遇,提升高端产品自给率；海外市场以“高附加值产品为核心、新兴市场为重点”,优化出口产品结构,重点拓展东南亚、中东欧等新兴市场,同时深耕欧美发达市场高端客户。

通过启动上海营销中心、参与国际权威展会等方式强化市场拓展能力；探索海外建厂或区域化供应模式,规避地缘政治风险与贸易壁垒,构建“国内生产基地+海外营销网络+区域化服务”的全球化运营体系,提升全球市场份额与品牌影响力。

(三)经营计划结合行业发展趋势与公司“碳-硅双轮驱动”发展战略,2026年及未来一段时期,公司将聚焦市场拓展、降本增效、技术创新、产能升级四大核心方向,抓实各项经营举措,推动产销规模与盈利质量同步提升,夯实高质量发展基础,具体经营计划如下：1、深耕全球市场,双轮驱动提效增容公司将打破以内销和进口替代为主的市场格局,全面推进“国内市场精耕+国际市场深耕”双轮驱动策略,持续提升全球市场份额与装置产能利用率。

国内市场紧抓国产替代与下游新兴产业需求机遇,深化与核心客户的战略合作,拓展电子化学品、生物基材料等高端应用领域；国际市场进一步加大拓展力度,依托上海营销中心建设,补强外贸、涂料、有机硅等领域专业销售力量,通过参与国际权威展会、深化外商合作、优化海外服务体系等方式,重点拓展东南亚、中东欧等新兴市场,深耕欧美高端市场,提升3-戊酮、甲基异丙基酮、丁酸甘油酯等核心产品的国际市场占有率,以市场扩容带动产能高效利用,实现销量与销售效益双增长。

2、深化降本增效,全链管控提升竞争力紧扣行业成本竞争与绿色发展要求,从能源利用、采购管理、生产运营多维度推进降本增效,持续提升产品综合竞争力。

能源端,积极推广能量梯级利用、溴化锂等节能技术在各生产基地的应用,严格落实吨产品蒸汽、电力消耗核心目标,通过工艺优化与能源精细化管理降低单位能耗；采购端,在保障核心原料、零配件稳定供应的前提下,进一步优化供应商体系与采购流程,深化与核心供应商的长期合作,通过规模化采购、锁价采购等方式降低采购成本,同时推进关键原料国产化替代,减少对外依赖；生产端,依托U9ERP系统实现生产、采购、销售数据联动,推进生产流程精益化管理,持续降低单位制造成本,提升全产业链运营效率。

3、强化技术创新,科创赋能驱动高质量发展以“固链、补链、强链”为原则,持续加大研发投入,强化创新体系建设,以技术创新为公司发展注入核心动能。

研发平台方面,完善四大生产基地研发配套布局,持续升级有机硅中试装置、生物合成研发平台、精馏中试平台,深化与浙江大学、厦门大学、江南大学、天津大学等高校的产学研协同,打造一体化研发创新体系；人才建设方面,加快研发技术人才的培养、引进与储备,充实高端研发团队,强化核心技术人才梯队建设,筑牢创新人才支撑；产品研发方面,围绕产品系列化、一体化战略,重点布局电子化学品、生物基材料、高端有机硅等领域的新产品、新技术研发,加快产业链上下游国内紧缺品种的产业化落地,持续丰富产品矩阵；工艺升级方面,积极推动各基地现有生产工艺技改升级,重点提升生产装置的安全性、环保性、节能性与自动化水平,逐步推进生产装置智能化改造,优化产品品质与生产效率,进一步提升已有产品的市场竞争力。