*ST东珠 603359

2025年是“十四五”规划的收官之年,《“十四五”生态保护和修复规划》进入攻坚期。

在“双碳”目标深化、生态文明建设推进及新型城镇化战略实施的背景下,中国生态与环境治理行业迎来了前所未有的发展机遇。

一方面,国家持续加大对生态修复、城市绿化、乡村振兴等领域的投入,另一方面,房地产行业逐步企稳,绿色建筑标准推广带动居住区景观配套升级,叠加文旅融合、康养产业对园林景观的需求增长,行业整体市场规模稳步增长。

但同时也面临着市场竞争加剧、资金压力、技术迭代加速和成本压力等多重挑战。

2025年度,公司经营业绩出现较大幅度下滑,实现营业收入28,389.38万元,比上年同期下降24.48%；实现归属于上市公司股东的净利润-107,928.66万元。

截至2025年12月31日,公司总资产为526,078.41万元,比去年末下降23.91%；归属于母公司所有者的净资产141,727.54万元,比去年末下降43.23%。

在宏观经济增速换挡、地方财政承压及市场竞争白热化的多重挑战下,生态环保行业呈现"政策机遇与经营压力并存"的复杂格局。

过去三年,生态环保类型企业整体营收增速、平均利润率都有一定程度下降,项目回款周期普遍延长,环保类企业资金链紧张的问题愈发突出。

近两年来,受地方政府环保支出能力减弱、行业中存量项目竞争加剧等现实因素制约,公司在建项目的数量和规模也有所缩减,进一步影响了公司的收入水平,导致2025年收入出现了进一步下滑,项目利润率亦受成本上行压力侵蚀。

此外,项目验收、审计、收款等工作的严重滞后,使得公司的合同资产和应收账款账龄增长,资产减值和信用减值计提金额显著增加,导致了公司近两年归属于上市公司股东的净利润出现大幅亏损。

面对如此严峻的形势,2025年公司审时度势,采取更加稳健的发展战略。

公司将工作重心精准聚焦于扫尾完工项目,确保每一个已接近尾声的项目都能高质量交付。

对于在建项目,秉持“质量与进度并重”的原则,稳健有序地推进,严格把控项目的安全、质量和成本。

在新项目拓展方面,保持谨慎态度,充分评估项目的可行性和风险,避免盲目扩张。

在业务布局上,公司继续坚定不移地以生态修复作为主要发展方向,积极参与各类生态修复项目,同时,公司积极响应国家新型城镇化建设和乡村振兴战略的号召,充分发挥自身技术和资源优势,主动承接一部分优质的市政类项目和乡村振兴类项目。

在国家“双碳”战略目标的引领下,公司敏锐捕捉到林业碳汇市场的巨大潜力,积极拓展相关业务,希望林业碳汇业务能够成为未来新的业绩增长点,为公司的可持续发展注入新的动力。

2025年度,公司及子公司累计新中标项目6项,合计金额为人民币393,231.57万元；累计新签订项目合同10项,合计金额为人民币398,514.19万元。

(一)2025年重要事项回顾1、聚焦主营业务、优化业务结构并积极开拓市场报告期内,公司充分发挥生态湿地修复领域的先发优势,继续聚焦主业,大力开拓市场。

同时,公司积极深入布局水治理、矿山修复、国储林以及森林公园项目,力图逐步实现生态修复大行业的全面覆盖、提升公司的综合实力和品牌效应。

报告期内,公司江东大道提升改造工程（滨江二路西段-河庄大道）及地下综合管廊、江东大道提升改造工程（青六路东-苏绍高速）及地下综合管廊EPC项目、内蒙古自治区锡林郭勒盟三北工程林草湿荒一体化保护修复项目苏尼特左旗2024年退化草原修复工程施工标段、九里河区域生态轴提升整治项目、昆山加拿大国际学校三期工程等项目均在建设推进中。

公司集中资源深耕长三角、黄河流域、成渝经济圈、一带一路等国家战略区域,严控项目风险,把项目资金保障、付款比例作为判断和选择项目的第一要素,优先承接财政支付能力强、回款周期明确的优质项目。

报告期内,公司所属联合体与亚洲烟草工业集团有限公司签署了《老挝人民民主共和国占巴塞省土地整理EPC工程总承包项目》。

此次合同为公司首个海外项目,合同的签订有利于提升公司国际化程度,进一步提升公司核心竞争力。

在风险可控前提下,公司将稳步推进出海战略,依托优质项目积累国际经验,逐步提升品牌影响力。

2、积极布局产业链资源整合,努力开拓新业务报告期内,公司在生态环保领域积极探寻优化升级产业链的机会,在主营业务范围持续稳健增长的前提下,筹划资质补齐、积极开拓林业碳汇、矿山治理、土壤修复等方面的业务机会。

在林业碳汇方面,公司一直紧紧跟随国家双碳政策,积极布局碳汇领域。

目前,CCER市场已正式重启,国家生态环境部、市场监管总局联合发布了《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》,并制定了相应方法学。

报告期内,公司正积极加强政策的解读与对方法学的研究,努力推进林业碳汇项目的落地。

此外,公司主动探索在生态文旅领域的经营模式,为公司延伸产业布局、发挥协同效应埋下伏笔。

3、完善企业风险控制机制,落实工程回款报告期内,公司严格管控经营风险,持续完善风控机制并加强建设风控部门。

近年来,公司一直把防范重大风险放在首位,尤其是公司所处的生态环保行业,工程业务规模的扩张能力在一定程度上依赖于资金的周转状况,财务风险关系到工程施工业务的持续发展。

公司一直持续加强工程结算及回款工作,切实把握国家出台的各项应对地方政府债务问题的政策机遇,多方协同推进,加大应收款项回收力度,工程项目结算审计工作取得了一定进展。

4、完善公司治理、优化管理,提高管理效率公司根据证监会、交易所最新修订的法律法规,结合公司的实际情况,不断完善公司治理制度,优化公司自身的治理结构,同时,结合公司发展战略需要,董事会推动公司治理结构进一步优化。

2025年度,公司完成了董事会换届选举,监事会改革等事项,由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权,同时调整董事会人员结构,设立1名职工代表董事,由职工代表大会选举产生,进一步完善公司治理架构。

同时,加强内控制度建设,完善内部控制机制,优化内部控制流程,不断完善风险防范机制,做好风险防控化解,增强对各类风险的预判预警和应对能力,保障公司健康、稳定发展。

5、积极寻求产业转型升级报告期内,公司第六届董事会第三次会议审议通过了《关于<东珠生态环保股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案>及其摘要的议案》,公司拟筹划以发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司的控股权,同时拟募集配套资金。

筹划重大资产重组事项期间,公司严格按照相关法律法规要求,公司及相关各方积极稳步推进本次重大资产重组包括审计和评估在内的各项工作,但鉴于市场环境变化等因素,公司与交易对方最终未能就本次交易估值等相关商业条款达成初步一致。

2026年1月30日,公司第六届董事会第五次会议审议通过了《关于终止公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的议案》,终止了本次交易。

未来,公司将继续聚焦主业,专注经营,在坚持规范运作的前提下,积极寻求产业转型升级,打造新的利润增长点,拓展多元化经营,推动公司高质量可持续发展。

(一)行业格局和趋势近年来,生态文明建设已成为国家战略的重中之重,生态与环境治理行业迎来前所未有的发展机遇。

2025年,随着"2030碳达峰、2060碳中和"双碳目标进入关键实施阶段,以及《"十四五"生态保护和修复规划》步入攻坚期,市政园林、流域治理、矿山修复等生态治理领域释放出大量市场需求,为生态修复、污染治理等行业提供了明确的发展方向和资金支持。

然而,受地方政府财政压力加大、传统市政项目收缩等因素影响,以景观园林、传统河道整治为主的"纯美化、纯工程"类项目市场空间显著收窄,行业整体营收和利润增长持续承压。

在此背景下,行业正从高速规模扩张转向高质量发展与可持续发展,呈现出"深度分化、模式转型、技术赋能"的鲜明特征。

行业竞争格局呈现头部集中效应凸显、梯队分化清晰的态势。

央企及地方国企凭借极低的融资成本和强大的政府资源,在大型流域治理、EOD（生态环境导向的开发模式）等百亿级项目中占据绝对主导地位。

中小型优质民营企业逐步退出与央企拼资金、拼体量的粗放竞争,转而聚焦湿地修复、碳汇开发、特色小镇景观等细分领域,向"专业技术运营商"转型,更多采取与央国企联合体投标的模式。

受地方化债影响,新项目投放将呈现明显的地域分化。

长三角、珠三角等财政实力雄厚地区的生态项目落地率更高；同时,由国家发改委直接资金支持的长江大保护、黄河流域生态保护等国家级重大工程将成为市场主力。

行业商业模式正从EPC/F+EPC向EOD全面切换,过去依赖政府付费的EPC或PPP模式已基本退出主流。

当前行业最大的格局变化是EOD模式的全面落地。

EOD模式要求将生态环境治理与关联产业深度融合,实现项目自平衡。

这直接抬高了行业门槛,缺乏产业导入能力和综合运营能力的企业难以获取新订单。

行业利润池正从施工环节向运营维护环节转移。

未来的核心竞争力不再是"能建多快",而是"能运营多久、能产出多少生态产品"。

例如：矿山修复后的农文旅产业运营、水环境治理后的水上经济开发、城市绿地的低空经济场景应用等。

长期运营能力的强弱,将决定企业生命周期的长度。

(二)公司发展战略生态文明建设是功在当代、利在千秋的伟大事业,党和政府历来高度重视生态文明建设。

党的十八大以来,我们党明确了生态文明建设在“五位一体”总体布局中的重要地位,着力推进绿色低碳循环发展,坚持人与自然和谐共生的基本方略,全力打赢污染防治攻坚战。

公司将积极响应国家生态环保战略规划,坚持绿水青山就是金山银山理念,不断完善生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护一体化的生态修复与景观建设全产业链业务格局,重点开拓以生态湿地、水体治理、矿山修复、国家储备林及森林公园等领域为主的生态修复和由乡村振兴、新型城镇化发展以及新基建发展战略推动的市政景观业务板块,并形成全国性业务布局。

同时,公司将集中资源深耕长三角、黄河流域、成渝经济圈、一带一路等国家战略区域,严控项目风险,把项目资金保障、付款比例作为判断和选择项目的第一要素,优先承接财政支付能力强、回款周期明确的优质项目。

公司将跟随国家双碳政策,着力强化在碳汇领域的战略布局。

依托自身行业内的资源优势,公司将抓住CCER（国家核证自愿减排量）交易机制重启的契机,助力地方政府或林权所有者实现生态资源资产化,通过市场化机制促进优质生态产品的价值实现。

在这一过程中,公司将生态良好地区的生态资源优势转化为实在的资产和经济收益的同时,还将进一步扩大自身的业务版图,开辟新的利润增长点。

另外公司将不断增强业务环保属性,持续提升设计能力、研发能力,并以之打造公司“水治理——生态修复”的核心竞争优势,进一步强化企业品牌优势、先发优势及行业美誉度。

此外,公司还将持续推广EPC业务模式并积极探索PPP业务模式、EPC+O业务模式、EOD业务模式,不断挖掘产业链深度价值并寻求行业痛点的最优解决方案,致力于发展成为中国生态修复与景观建设行业综合实力最强的企业之一。

(三)经营计划1、在生态修复与景观建设产业发展方面,公司始终坚持以生态修复与景观建设工程施工为核心业务,持续拓展生态景观设计,大力提升生态修复研发能力。

通过夯实生态修复与景观建设全产业链的各个环节,实现公司生态修复与景观建设各项业务的高效协同发展。

（1）突出生态项目核心,探索多重项目模式公司将继续以生态修复项目为核心,借力EPC项目模式寻找产业链深度价值,未来园林、环保的一体化优势将成为行业领军企业的核心竞争力之所在,公司将持续强化在生态湿地、水体治理、矿山修复、国家储备林以及森林公园等生态修复领域的品牌优势、先发优势,进一步加大生态修复订单承揽量,提升相关业务比重。

（2）把握国家战略层面发展机遇公司将紧紧抓住国家重大战略机遇,重点关注黄河流域生态保护、长江经济带生态保护等国家级重点生态保护区域的生态修复业务发展契机,以及乡村振兴、新型城镇化建设和新基建发展战略所带动的市政景观业务机遇。

在积极响应国家战略号召的同时,推动公司业务实现进一步的拓展与升级。

随着国家对生态环境保护和基础设施建设的重视程度不断提高,公司将充分利用这些政策优势,积极参与相关项目的投标与建设,为国家生态保护事业贡献力量的同时,实现自身业务的快速发展。

（3）完善并优化项目管理体系,促进并增强工程回款力度健康稳定的现金流是公司持续发展的关键所在,公司将继续强化项目结算审计及应收账款回收工作。

后续,公司一方面从项目源头严格把控,优先选择信用良好、回款有保障的生态修复项目,降低项目风险；另一方面紧盯回款,实行项目负责人的责任考核制,对收款回款好的项目团队给予及时、可落地的激励,提高主观能动性。

通过这些措施,促使公司现金流持续改善,实现业绩与现金流的良性互动。

2025年,公司将按照“全面覆盖、重点突破”的原则,一项目一策制定清收实施方案,明确工作目标、实施路径、职责分工,全力以赴为公司回款。

主张合法权益,坚持协商催收与诉讼追讨相结合,狠抓关键项目、紧盯确权,为回款奠定坚实基础。

2、技术开发和创新计划（1）加大研究生态湿地以及水治理专项硬技术,不断提升环境保护的软实力公司将深化与中国林科院湿地研究所、江南大学、江苏大学、扬州大学等机构组织的合作,加大在水质改善、湿地物种多样性及生态平衡、湿地植物、防治沙漠化与景观设计应用等方面的研究,提升公司在生态湿地、生态修复工程设计、施工上的技术水平,扩大公司在环境保护方面软实力的影响。

同时在公司将利用自身的苗木种植经验,并结合与科研院所的合作,引进、应用新的苗木品种和栽培技术,在彩色树种、嫁接品种、苗木驯化等方面取得新的技术突破,使公司苗木产品满足各种不同类型的园林绿化工程需求。

（2）优化人才梯队,完善激励机制针对行业内人才数量相对短缺的现状,公司将一如既往地重视各种人才的培养和引进工作,从社会上吸引技术和管理人才的同时,注重对内部技术和管理人才的挖掘和培养,通过为员工提供长期的职业培训和继续教育机会,增强公司的人才团队优势,培养综合性应用人才。

公司将不断完善奖励制度,鼓励员工通过各种方式提高业务技能,提升专业理论水平,弥补公司因业务快速扩张而产生的专业人才缺口。

未来公司也将持续推出激励计划,以此奖励为公司做出突出贡献的员工,实现员工职业生涯规划与企业发展的有机结合,取得企业与员工双赢局面。

此外,公司将加强与林业领域具有较强优势的高等学校合作,通过专场人才招聘会的方式,提高公司在高校人才中的影响力,吸引更多高校优秀毕业生加盟,为公司业务团队的建设注入新的活力。