高能环境 603588

2025年度,公司营业收入147.32亿元,同比增长1.60%,归母净利润8.38亿元,同比大幅增长73.94%,实现经营活动现金流量净额11.73亿元,较去年同期增加54.50%。

报告期内,公司坚持以金属资源循环利用为核心发展战略,重点项目逐步进入稳定运营,产能负荷逐步提升,金属回收提取能力不断增强,盈利能力大幅增加；继续挖潜生活垃圾焚烧发电业务,拓展协同处置和供热供汽领域,运用AI技术提升运营效率,盈利能力稳中有升；精选环保工程服务业务方向,降低项目实施和回款风险,提升综合环保服务能力。

大力拓展矿业战略和国际化战略,项目落地初见成效。

（一）资源循环利用板块报告期内,公司固废危废资源循环利用项目以金属资源循环利用为主,项目覆盖江西、甘肃、湖北、广东、重庆等地,资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属。

金昌高能项目全面投产,工艺全线贯通并逐步释放产能,对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平,极大增强了行业竞争力以及盈利能力,为公司业绩增长做出突出贡献。

同时,金昌高能和高能中色相互协同,形成以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环,产品由低冰镍延伸至硫酸镍、碳酸镍等镍基产品。

江西鑫科调整经营团队,优化人员结构,打造高学历、强管理、强数据、强成本、强技术理念的年轻团队；变革经营思路,调整原料结构,同时结合生产工艺优化,拓增金属产品种类及提升分离提纯能力,经营效益逐步释放。

江西鑫科作为金属资源循环利用板块的核心项目与战略支点,与高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉、金昌高能等公司相互协同,建立了以含铜工业废料为主的资源化利用产业闭环,能够有效实现废渣的资源化综合回收利用。

靖远高能已实现含铅工业废料从资源循环利用的初加工到深加工的一体化生产,形成以金属铅为主,兼顾铜、锌、铋、锑、金、银、碲等其他金属的资源综合回收产业链闭环。

其中,精铋年产6,000吨的产能规模已居全球领先。

报告期内,靖远高能"精铋精深加工生产超纯微米级4N三氧化二铋项目"顺利投产,将产品从精铋延伸至三氧化二铋,实现了从基础金属回收向高端新材料延伸的关键突破,进一步完善稀有金属高值化利用链条,提升产品附加值与核心竞争力,为公司在全球铋产业链中巩固领先地位、抢占高端材料市场奠定基础。

截至报告期末,公司资源循环利用板块已经形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨、锑白2,000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20,000吨的产能规模。

报告期内,公司主要金属产品销售情况如下：报告期内,资源循环利用板块收入为118.99亿元,同比增长6.84%,同时占集团收入的比例较去年同期进一步增长3.97个百分点,占比为80.77%,收入主要系金昌高能、珠海新虹产能逐步释放,报告期较去年同期增加约18亿元。

报告期内,资源循环利用板块毛利率为14.60%,较去年同期增长5.46个百分点,毛利率增长主要系产能释放及工艺优化,实现产品单位成本下降,同时金属资源价格上行的机遇,增强产品盈利能力。

（二）环保运营服务板块公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主,目前在手运营：13个生活垃圾焚烧发电项目,合计日处理能力达到11,800吨/日。

报告期内,公司累计处理生活垃圾409.29万吨,实现发电量15.2亿千瓦时,上网电量较同期增长5000余万千瓦时,环保效益与经济效益同步提升。

报告期内,环保运营服务板块收入17.21亿元,同比下降0.49%,毛利率49.89%,同比减少0.03个百分点,收入和毛利率均保持相对稳定。

生活垃圾焚烧发电项目推行精细化管理,开源节流,确保业绩的持续稳定。

主要举措有：1、通过深化设备维护,夯实运行基础,通过建立“预防性维护+状态检修”双机制,优化锅炉、汽轮机等关键设备检修流程,设备故障率显著下降,焚烧炉运行时间同比提升50小时,为高负荷运行提供保障。

2、拓展供热市场,释放多元价值,主动对接工业园区用能需求,开展蒸汽直供业务,全年供热量接近60万吨。

3、强化智能应用,驱动精细运营,部署AI燃烧优化系统,实时调节炉膛温度、辅料用量等,吨垃圾发电量提高4.1%。

除生活垃圾焚烧发电项目外,环保运营服务板块还包括12个固废危废无害化处置项目及3个水处理项目,合计危废处置牌照量16.18万吨/年,医废处置牌照量22吨/日；有机垃圾处理项目4个。

（三）环保工程服务板块报告期环保工程服务板块收入11.12亿元,同比下降31.90%,毛利率17.78%,同比提升4.89个百分点。

公司战略调整,专注于高品质的环保工程服务项目,收入规模进一步下滑,盈利能力较同期增强。

2025年环保工程服务板块聚焦“精准布局、风险可控、能力升级”核心经营策略。

业务方向上精选高附加值赛道,规避低毛利、长周期项目。

风险管控方面,建立项目全周期风控体系,前期严格审核客户资质与付款能力,合同明确付款节点与验收标准；留存完整结算证据链,通过跨周期锁价、分期收款等方式降低回款风险。

整合环保咨询、工程建设、运维服务等环节,打造“一站式”综合解决方案,全面提升服务竞争力与项目盈利水平。

（四）矿业板块报告期内,公司正式确立并实施进军矿业的发展战略,重点聚焦金矿、铜矿等优质、高价值矿产资源的勘探与开发,重点布局国内、非洲、中亚等区域。

通过布局矿业领域,公司将业务延伸至产业链上游核心资源端,进一步丰富盈利结构,使其成为公司未来持续、稳定的重要盈利增长点。

另一方面,公司可依托金矿、铜矿开发获得稳定、可控的矿产原料、废料供给,为下游资源循环利用业务提供坚实原料保障,实现上下游高效协同,真正打通“矿产开采—原料保障—资源再生—高值利用”的完整闭环产业链,全面提升综合竞争力与抗风险能力。

2025年11月,公司联合自然人及关联方以8,260万元收购怀化市三家矿业公司各59%股权,交易完成后,取得湖南省青山洞、芭蕉湾、大坪、母溪四个金矿探矿权,实现矿业项目布局的首次突破。

（五）海外发展板块报告期内,公司着手实施全面出海的国际化战略。

凭借在国内环保领域三十余年的技术和经验的积累,以及环保全产业链的综合服务和实施能力,公司在固废危废资源化利用、环保运营服务、环保工程等多个领域加快海外市场拓展,重点布局东南亚、拉丁美洲、中东、非洲等区域。

资源循环利用领域,公司积极开拓金属和非金属资源回收的海外原料市场,已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道。

2025年12月,公司签约墨西哥废旧轮胎资源化处理项目,可将废旧轮胎转化为燃油、炭黑及再生钢等高经济价值产品,同时实现废旧轮胎的无害化、减量化处理,解决当地废旧轮胎堆积的环境问题。

环保运营服务领域,2025年11月,公司中标泰国北大年府亚灵县日处理500吨生活垃圾焚烧发电项目。

同月,公司入选印尼环境友好型废物转化能源项目全球供应商名单,标志着公司的技术实力、项目投建营一体化能力与财务稳健性获得印尼主权基金与官方权威认可,正式拿到参与印尼国家级环保基建项目的入场券。

环保工程服务领域,2025年3月,公司连续成功签约2个泰国垃圾筛分处理项目。

一系列海外项目落地与市场资质突破,充分印证了公司国际化布局已进入规模化落地、品牌化输出的新阶段,为公司持续深耕海外市场、实现从“项目出海”到“全球立足”的跨越式发展提供了强劲支撑。

(一)行业格局和趋势1、政策导向：从刚性合规约束转向全链条价值激励。

国家政策从“末端管控”转向“源头赋能”,依托“双碳”、“十五五”规划,完善资源循环利用体系,推进“无废城市”升级,三大业务均受益。

金属资源化作为核心领域获重点支持,政策通过市场化激励推动其规模化发展；环保运营行业受政策引导,规范化运营要求提升,专业化服务需求增加；环保工程行业受益于环保设施升级,项目落地需求增长,贴合绿色低碳导向。

2、技术演进：固废危废资源循环利用行业正以金属资源化为核心加速升级,成为保障资源安全与“双碳”目标的关键支撑。

“双碳”目标与行业规划推动再生金属产量向2000万吨突破,废有色金属及废旧动力电池、光伏组件等新兴固废的金属回收被重点支持。

铋、锑等关键金属回收利用纳入政策鼓励范畴。

市场端,新能源汽车、半导体、高端制造等产业带动铜、锂、钴、铋、锑等金属需求激增,其中铋在半导体封装、锑在光伏材料领域的应用拓展,推动其回收价值持续攀升,铂族金属等稀缺资源亦备受关注。

技术上,数字化、智能化改造提速,AI与物联网赋能精准分选与高效提取,助力铋、锑等共伴生金属的高效分离与高值化利用,低品位资源开发潜力持续释放。

行业呈现“资源回收—精深加工—高端材料”价值链延伸趋势,龙头企业加速布局全链条整合,金属资源化的绿色化、高值化、规模化成为核心发展方向。

3、产业形态：闭环生态协同替代单一整合成为发展主流。

行业告别传统线性整合模式,转向全域生态化协同发展。

头部企业聚焦金属资源化,打造“回收—分选—提炼—再生—应用”完整体系,中小企业深耕细分赛道,形成分工清晰、协同高效的产业生态,推动行业向价值深耕转型；环保企业通过资源整合、模式创新,共同打造“污染治理—资源回收—循环利用”的完整协同体系,各市场主体聚焦自身核心优势精准发力、协同互补,构建起分工合理、协同高效的产业生态,推动环保产业实现从规模扩张向质量效益提升的转型跨越。

4、市场动力：行业整体由粗放扩张转向高质量发展,呈现“存量优化、增量聚焦”的务实格局,三大业务板块形成差异化、可持续的增长支撑。

金属资源化作为行业核心增长极,受益于工业固危废合规处置刚需与新能源、高端制造产业链带动,铜、铅、镍、锌及铋、锑、铂族等稀贵金属回收需求持续提升,多金属协同提取与高值化深加工成为价值释放主线。

环保运营板块依托存量项目及设施提标改造、规范化运维需求,提供稳定现金流支撑。

环保工程板块转向存量治理升级、资源化配套项目等。

整体增长更趋稳健、结构更趋合理。

5、全球布局：从项目投资出海转向全产业链标准输出,我国企业海外开拓进入高质量阶段,公司三大业务协同出海。

金属资源化凭借技术优势成为核心突破口,巩固东南亚市场、布局新兴市场；环保运营同步出海,提供本地化托管服务,提升国际影响力；环保工程配套海外项目,提供建设服务并输出技术标准,支撑项目落地。

(二)公司发展战略1、深化板块融合+产业收购双轮驱动,构建全链条竞争壁垒固危废资源化与矿业板块锚定从协同到深度融合的核心战略方向,推动两大核心业务从资源互补、技术共享的协同阶段,迈向产业链深度绑定、运营体系一体化的融合新阶段。

一方面持续推动固危废资源化业务精耕细作,深化技术迭代与工艺优化,聚焦高值化资源回收与精细化运营,夯实核心盈利根基；另一方面加快矿业板块高效开发进程,依托探矿权布局推进优质矿产资源的科学化、绿色化开发,同步落地矿山全流程环保治理方案。

以技术、资源、运营为融合纽带,构建“矿产开发-固废处置-资源再生-矿山生态修复”的双向协同闭环,实现矿业开发为资源化业务稳定供给原料、资源化技术为矿业开发提供绿色环保支撑的双向赋能,最大化释放板块融合的协同价值,打造差异化核心竞争优势。

此外,为充分把握资源循环利用行业加速整合的发展机遇,公司计划推行具有针对性的收购战略,构建三大支柱维度：垂直整合、相邻品类拓展以及地域和细分领域多元化。

该方针旨在打造更具韧性、更为完整的价值链以及高效协同的产业生态系统,进而巩固并形成持续的结构性竞争优势。

2、通过一体化及精益价值链管理提升卓越运营公司拟将人工智能及物联网（IoT）等新兴技术系统性地整合至日常运营工作流程中。

此项战略性运用旨在简化流程、减少人工干预并优化资源配置,从而显著降低运营成本,同时提升整体效率。

该等战略举措包括在整个价值链中进一步推行精益管理原则。

公司将部署人工智能驱动的智能采购平台,并落实针对大宗原材料实施跨周期锁价的机制。

该等举措旨在加快公司的存货周转、优化营运资金并提升现金转化效率,从而增强具有竞争力的成本结构及资产负债表韧性。

公司拟推行一系列精益管理措施,以降低成本并提升运营效率。

公司将聚焦于精益生产与能源效益,包括简化生产流程、将设备调至节能模式,以及优化辅料与燃料的使用。

公司亦将通过参与集中招标及联合采购,进一步降低采购成本。

公司认为,该等技术的广泛实施以及精益管理体系的落地,不仅将增强自身的竞争地位,亦将支持长期可扩展及可持续增长。

3、加速全球扩张步伐,锁定高增长潜力市场公司致力于打造多元化的全球生态系统,整合资源循环利用、环保运营服务及环保工程服务三大领域,全面打响国际化攻坚战。

公司计划通过推动H股上市拓宽国际融资渠道,对接全球资本资源,为海外市场拓展、项目投建、矿业资产收购及本土化运营注入强劲资金动力,同时借助资本市场背书提升全球品牌影响力与合作公信力。

公司的全球扩张策略锁定资源丰富的市场,这些地区因不断升级的环保标准,对公司的服务与解决方案产生迫切需求,公司能够在当地填补环境基础设施建设的关键缺口。

此外,公司的战略重点将包括收购矿业资产,以加强整个价值链的整合,实现产业协同效应。

在资源循环利用领域,公司将凭借在关键地区已建立的战略布局及稳定的原料供应渠道,对外输出成熟的业务模式及领先技术。

公司的战略重点仍聚焦于高价值的贵金属或作为先进制造、医疗及高科技产业关键原料的金属,例如铂族金属、铋及锑,作为核心利润增长的驱动力。

公司将根据商业可行性及监管要求,实施灵活的加工安排,包括在境外进行初级加工,在中国进行后续深加工,或在境外完成全流程加工。

(三)经营计划2026年公司经营围绕四大核心方向纵深推进,以精准战略锚定高质量发展路径,全面激活全产业链价值潜能：一是锻造资源核心优势,以固危废资源化与矿业板块深度融合为突破点,实现产业链上下游无缝衔接。

在资源化端,持续深化高值化回收技术迭代,聚焦复杂固废中有价金属提取、工业危废无害化处置等核心业务精耕细作；在矿业端,加快优质矿产资源高效开发,依托已获取的金矿探矿权及绿色矿山建设标准,推进科学化开采与生态保护同步实施。

通过技术共享、资源互补构建“矿产开发-固废处置-资源再生-矿山修复”的双向协同闭环,矿业开发为资源化业务稳定供给优质原料,资源化技术为矿业开发提供全流程环保解决方案,实现“开采-处置-再生”全链条价值最大化,筑牢差异化竞争根基。

二是锚定从“出海”到“立足”的转型目标,全面打响国际化攻坚战,构建分层推进、区域深耕的全球化布局。

一方面,全力巩固东南亚市场突破成果,以泰国垃圾焚烧发电等标杆项目为依托,深化本土化运营机制,完善项目运维体系、供应链本地化配套及政企合作渠道,将东南亚打造为海外业务的核心根据地与利润增长极；另一方面,加速开拓中亚、拉美、非洲等新兴市场,抢抓中亚基建升级与环保补短板机遇,依托拉美资源循环产业需求与非洲市场潜力,通过技术输出、合资共建、参与多边开发项目等多元化方式实现市场破局。

同时建立国际化风险管控体系与本土化人才梯队,推动服务标准、运营模式与当地政策、市场需求深度融合,完成从单一项目出海到品牌扎根、生态共建的关键跨越。

三是坚守高质量发展底线,以现金流安全与投资回报率为硬性约束,推动发展质量与效益双提升。

在业务结构优化上,聚焦高附加值核心业务,主动收缩低毛利、高风险项目,集中资源投向资源化高值利用、矿业优质项目开发及海外重点市场布局；在运营风险管控上,建立全流程风险预警机制,强化项目投资前的合规评估与收益测算,加强运营过程中的成本精细化管理,确保现金流稳定充裕；在盈利效能提升上,通过技术技改、规模化运营降低单位成本,同时拓展生态修复、环保咨询等增值服务,构建多元盈利矩阵,实现规模与效益的同步增长。

四是剑指全球领先,致力成为兼具资源价值重塑能力与综合环境系统服务能力的标杆企业。

在资源价值重塑方面,突破固废资源化与矿业开发的传统边界,实现从“被动处置”到“主动创造价值”的转型,让废弃物与矿产资源发挥最大经济与生态效益；在环境系统服务方面,整合环保运营、环保工程、生态修复等多元业务,为客户提供“一站式”综合解决方案,覆盖工业、城市、矿山等多场景环保需求,打造行业领先的服务品牌。

2026年战略目标明确以“资源循环利用+矿业”产业双轮为核心增长引擎,以资本运作与机制创新为战略双翼：资本层面,通过H股上市拓宽融资渠道,对接绿色金融工具为项目开发与海外扩张注入资金活力；机制层面,深化市场化激励机制与组织架构优化,激发团队创新动能。

公司将持续深耕国内市场,巩固资源与技术优势,同时稳步拓展全球布局,通过技术输出、标准共建、本土化运营,在全球化发展征程中稳步实现从“中国领先”向“全球领先”的跨越升级,最终成为资源循环与环境服务领域的全球标杆。