璞泰来 603659

2025年,全球汽车市场智能化、电动化趋势持续,储能市场需求强劲增长,消费电子市场复苏,新能源电池及材料阶段性去库存周期结束,产业经营环境逐步改善。

集团各事业部继续在稳健经营的基础上,积极推进提质增效等经营举措,强化集团内各业务板块的一体化协同优势,密切配合核心客户的研发需求与协同,新产品、新工艺与新质产能不断导入,有效捕捉并及时满足高端客户及储能市场的增量需求,通过多元化的产品组合与产业链协同赋能客户,实现了集团经营业绩的快速增长。

2025年度,公司实现营业收入157.11亿元,同比增加16.83%,实现归属于上市公司股东的净利润23.59亿元,同比增加98.14%。

报告期内,公司膜材料与涂覆事业部持续发挥一体化优势,在充分满足动力电池高端客户增量需求的同时,实现储能领域的有效拓展,湿法隔膜与涂覆加工业务量同步大幅增长,基膜自给率提升,持续巩固“材料+设备+工艺”的协同优势,基膜新产品及涂覆新工艺的导入有效匹配客户产品升级的需求;功能性材料PVDF、陶瓷涂覆材料等产品销售快速增长,有效贡献业绩增量。

膜材料与涂覆事业部总体盈利进一步提升。

负极材料事业部坚持性能与成本兼顾的差异化产品策略,持续优化产品设计思路,加强工艺技术升级,实施原料处理工艺、石墨化技改、供应链管理等多种降本增效举措,负极材料业务聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求,硅碳负极实现对消费电池客户的量产出货,经营情况取得改善。

自动化装备事业部抓住下游客户扩产机遇期,持续完善产品矩阵,凭借领先的技术水平和市场地位,积极拓展新增业务机会,2025年新接订单金额同比增加130.9%,实现利润同比增长;电池制造设备方面,在巩固提升涂布机等优势业务基础上,持续取得钠离子电池、固态电池设备领域订单;电池材料设备方面,基膜、粉体材料设备取得实质性突破。

极片事业部依托“材料+设备+工艺”的协同布局,积极探索“整卷”交付模式,8GWh制浆和极片涂布线产能投产,为海内外电池厂商、车企及储能客户提供来料加工服务,实现业务发展突破,未来有望开启公司新的业务增长点。

(一)新能源电池材料与服务报告期内,公司新能源电池材料与服务实现主营业务收入117.93亿元(内部抵消前),各业务具体情况如下:1、膜材料及涂覆加工(1)涂覆加工公司是涂覆隔膜加工领域的领军企业,在涂覆技术、生产效率、产品性能、质量控制和成本管控等各方面均处于全球领先地位。

截至报告期末,已形成140亿㎡涂覆隔膜加工的有效产能。

2025年,公司涂覆加工量(销量)达到109.42亿㎡,同比增加56.3%,约占全球新能源电池涂覆隔膜市场35.3%的份额,并已连续7年位于行业首位。

通过优化工艺参数、原材料集中采购、优化排产、设备改造提速及更新换代等多项措施提升一次合格率及生产效率,以“极限制造”理念推进成本管控,盈利水平相对稳定。

报告期内,导入涂布新工艺,突破了PCS喷涂厚度一致性瓶颈;并重点推广水性PMMA涂层、高安全型陶瓷涂层等的应用。

为应对下游客户快速增加的增量需求,公司在福建宁德、江苏溧阳、广东肇庆、四川邛崃等基地同步推进产能扩建工作,为未来巩固扩大市场份额及长期竞争优势再添动力。

(2)隔膜基膜公司是国内最具发展潜力的基膜生产企业,基膜产线生产效率已超国际领先水平,最新基膜产线在提高设备自主可控性的同时,缩短了项目建设周期,降低了投资支出,产线投资成本和建设周期全面领先行业水平。

截至2025年末,公司已形成年产21亿㎡基膜的产能。

2025年,公司基膜业务获得重大突破,产品性价比和质量稳定性获得下游动力电池大客户和储能客户的高度认可,全年销量达14.95亿㎡,同比增长160.5%,国内出货量排名跃升至行业第六位,自给率有效提升。

多款超薄高强、高孔高强新产品实现量产,第二代超薄高强度5μm基膜已导入客户,处于行业领先水平。

随着四川卓勤基膜涂覆一体化产能的建设,建成后新增基膜年产能20亿m2,基膜的自供能力将得到进一步加强。

(3)集流体与复合集流体集流体方面,适配固态电池体系的高强高延伸合金箔、超强箔产品,以及网状打孔铜箔产品,均已进入客户评估阶段。

复合铜箔集流体方面,目前开发阶段已完成,同步与下游客户进行产品测试并完善,量产车间已建成。

复合铝箔集流体方面,已通过客户验证并完成小批量电芯试制,是业内唯一满足3C快充与高安全要求的技术方案。

2、负极材料公司是全球专注于中高端人造石墨负极材料的头部企业。

截至2025年末,已经形成年产25万吨负极材料的产能。

报告期内,公司集中优势资源,充分发挥针对中高端客户定制化的负极材料产品优势,聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求,以差异化的产品服务客户,全年负极材料出货量14.30万吨,同比增加8.1%;并重点通过一体化工序优化、石墨化加工技改与升级、送电曲线优化、原料配方改进、跨基地生产工艺协同提升等,有效降低成本,毛利率同比实现提升。

新产品开发方面,包括长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极在内的多个型号产品在动力、储能与消费类电池重要客户中实现量产导入;CVD硅碳负极在消费电池类客户中实现批量供应,同步持续推进在动力电池客户中的评估验证。

未来,公司将通过四川紫宸、安徽紫宸先进产能的建设,持续降本增效,提升以差异化的产品、稳定可靠的品质服务国内外一线电池客户的能力,进一步改善经营状况。

3、功能性材料(1)PVDF及其衍生品截至2025年末,PVDF有效产能超过3万吨,产能规模初具优势,报告期内具体经营情况如下:2025年,通过技改与产能扩建,有力地保障了产品及时交付,全年PVDF及含氟聚合物销量达到4.13万吨,同比增长99.1%,在锂电级PVDF市场份额超过30%;同时,优化产销资源配置及客户结构,保障对重要客户的供应,盈利规模大幅提升。

通过研发中心的建设,推动新产品及新工艺的开发与应用,拓展功能性材料的产品类别与产品竞争力,2025年实现了5项新产品量产。

为满足下游客户需求,已积极开展产能建设,年产1万吨PVDF产能即将投入生产,年产1.5万吨PVDF项目正在建设中,2026年总产能有望达到5万吨,市场占有率及规模化优势将进一步提升。

(2)陶瓷涂覆材料截至2025年末,公司勃姆石和氧化铝的有效产能已达3万吨。

报告期内,勃姆石和氧化铝等涂覆材料受益于内部涂覆需求量增加,以及下游客户导入与起量等因素,全年出货量实现大幅增长。

在产能利用率提高规模效应提升的情况下,通过余热回收、冷冻水技改冷却水等方案实现能耗成本显著降低,盈利规模得到较大提升。

新产品方面,开发新产品小粒径勃姆石,批量验证完成导入量产;超细氧化铝新品的突破为公司涂覆加工业务发展提供了强劲支撑。

4、极片代工CAAS基于产业发展趋势及自身核心能力的自然延伸,公司依托“材料+设备+工艺”平台型布局,为电池厂商、车企及储能客户等提供极片代工服务,探索“整卷”交付模式。

目前已通过部分下游客户的认证,为其提供极片代工生产。

后续将扩大产能,持续提升制造优率和效率,为未来电池标准化、模块化制造奠定基础,为客户创造更大价值。

(二)新能源自动化装备与服务公司掌握了一系列成熟、先进的生产经验和工艺流程,产品线已覆盖锂电池生产前中后段关键工序,形成包括涂布、分切、卷绕/叠片、注液、化成分容、氦检等关键电芯工艺的综合产品服务能力。

报告期内,自动化装备与服务业务实现主营业务收入45.69亿元(内部抵消前),同比增加21.2%。

2025年,受下游新能源电池制造商加大扩产力度应对市场增量需求的推动,公司新接订单金额(含税)54.27亿元,同比增加130.9%;成立专门的改造服务部门,增值改造业务接单量稳步增长,未来将成为装备业务的重要组成部分;在前期向欧洲等海外客户成功交付产品与服务的经验基础上,进一步开拓海外新能源高增长区域,完善海外服务体系,提升本地化响应能力,海外市场交付增加。

同时,通过优化设备接单、调整产品结构,突出优势业务;加强应收账款管理,增加验收与质保金回款;增加自供物料、优化采购价格、细化设计等多方面提质增效举措,盈利规模得以提升。

公司自动化装备业务平台嘉拓智能于2025年12月正式在全国中小企业股份转让系统挂牌,为进一步强化其长期竞争优势奠定了基础。

(一)行业格局和趋势1、涂覆隔膜行业格局根据EVTank统计,2025年中国锂离子电池隔膜总体出货量达到328.5亿平米,同比增长44.4%。

其中干法隔膜出货量63.3亿平米,同比增长20.2%,湿法隔膜出货量265.2亿平米,同比增长51.6%。

湿法隔膜占比达到80.7%,较2024年度的76.9%进一步提升。

这一方面源于湿法隔膜在力学强度、均匀性等性能上的综合优势,另一方面也得益于其与干法隔膜的成本差距持续缩小,使得其在动力及高端储能领域的应用渗透率不断提高。

从需求端角度看,整体市场规模仍呈现上升趋势;从供给端看,行业发展的核心驱动力已从单纯的产能扩张,转向以设备效率提升和制造成本下降为核心的深层竞争。

随着基膜生产设备的国产化进程与迭代加速,新一代产线在幅宽、速度和单位能耗上表现更优,后发产能的成本优势显著。

尽管头部企业地位稳固,但拥有高效装备、实现更高良品率和更低成本控制的先进产线的新进入者或后发企业凭借仍在细分市场不断获取订单,不排除将对行业格局带来颠覆性变化。

在涂覆材料与技术的创新方面,2025年,新型涂覆材料的创新应用进一步深化。

复合涂覆所采用“无机物+聚合物”等多种材料体系的复合涂覆技术,成为头部电池企业满足高安全、高稳定性需求的主流选择,技术门槛与附加值同步提升。

因此,我们认为,未来隔膜行业的竞争是“设备创新”与“材料创新”的双轨竞争。

单纯依靠规模和设备供应门槛已不足以构建护城河。

能够通过自主设备创新持续降低基膜制造成本,并能够向下游客户提供个性化、一体化的涂覆解决方案,共同优化电池性能的企业,将在未来的产业链中掌握更强的主动权。

2、负极材料行业格局根据EVTank统计,2025年,中国负极材料出货量为292.2万吨同比增长,38.1%,其中人造石墨凭借其稳定的电化学性能和成熟的工艺出货254万吨,依旧占据主导地位。

负极材料行业从供求错配逐步转向结构性平衡,企业之间竞争的核心因素仍是规模与成本,但在下一轮电池技术创新的浪潮中,材料创新将发挥举足轻重的作用,电池企业比以往更加关注材料端的技术创新贡献,真正具备长期研发能力和基础材料开发能力的负极材料企业,将在未来的竞争中取得竞争的主动权。

以硅基负极为例,其理论能量密度远超传统石墨,是突破当前锂电池能量密度瓶颈的关键方向之一。

通过CVD沉积、纳米硅碳复合、多孔结构设计等多种技术创新,在改善其循环膨胀问题上取得了实质性进展。

2025年,硅基负极迎来了规模化应用的元年,随着4680大圆柱电池、高端快充车型等新技术载体的量产装机,硅基负极的市场空间正加速打开,在高端动力电池和消费电子领域有望实现更快速的渗透。

此外,面向更长远的未来,适配全固态电池的锂金属负极技术路线也已从实验室走向原型验证。

2025年,全球首款搭载锂金属负极的全固态电池已启动实车测试,这标志着负极材料技术正式迈入了一个新的探索阶段。

因此,我们认为,未来负极材料行业的竞争核心因素是成本控制能力、产能规模效应和技术创新能力三者结合的综合竞争,能在这三个维度上建立均衡优势的企业,将构筑起坚固的竞争壁垒。

公司作为全球中高端人造石墨的头部企业,在致力于提升主流产品的性能与成本竞争力的同时,也将继续保持高强度的新产品、新工艺的研发,积极布局硅基、锂金属等新一代负极材料技术,以差异化、前瞻性的产品组合和综合解决方案服务客户,深度参与下一代电池材料技术的开发,避免同质化的成本竞争,在产业链中创造并获取价值。

3、功能性材料行业格局新能源电池上游功能性材料行业发展的核心逻辑已从此前的“产能扩张”转向“需求引领下的技术与品质竞争”。

一方面,下游电池出货量的强劲增长直接拉动了材料需求;另一方面,电池技术向高能量密度、高安全性方向的演进,对功能性材料的性能提出了更高、更精细化的要求。

导致不同材料间以及同一材料内部不同等级产品间的市场表现出现显著分化,具备技术领先优势、能够满足下一代电池需求的产品正获得更高的市场溢价和成长空间。

PVDF作为锂电池正极关键粘结剂、隔膜涂覆材料等,锂电级应用需求旺盛,已成为PVDF企业的利润增长引擎;产能向头部集中,实际新增的有效产能主要集中在现有少数几家通过客户认证的供应商中。

具备锂电级产品规模化供应能力的企业的中短期盈利水平有望维持在相对良好的状态。

勃姆石、氧化铝等作为锂电池隔膜陶瓷涂覆的核心材料,2025年市场需求持续旺盛。

勃姆石的技术发展围绕电池安全性升级和新技术路线展开;更小粒径的超细勃姆石产品需求增长,因其能实现更均匀致密的涂层,满足双面涂覆等更高要求。

另一方面,勃姆石的应用场景正从传统的隔膜涂覆、正极边缘涂覆,扩展到锂电池集流体安全涂层等其他相关领域。

随着电池能量密度提升和安全标准日趋严格,未来对氧化铝产品的纯度、粒径分布及分散性等指标将提出更严苛的要求,高端产品市场具有较好的发展潜力。

综合来看,2026年锂电池功能性材料行业预计将保持高景气,锂电级PVDF、勃姆石及高端纳米氧化铝等高技术附加值产品,有望继续引领增长。

鉴于功能性材料对电池性能和安全性的重大影响,电池厂商对供应商的认证将更为严格,已进入核心供应链的龙头企业地位将更加稳固,行业集中度有望进一步提升。

4、锂电设备行业格局锂电池设备制造行业是技术密集型行业,集机械、电子、电气、化学、材料、信息、自动控制等技术于一体的行业,具有高度的复杂性和系统性,需要设备制造企业充分掌握上述技术,并具备综合应用的能力。

随着锂电生产工艺对精细化、稳定性的要求越来越高,锂电设备制造商为了满足下游需求,对其自身生产过程一体化、自动化、稳定性的技术标准也越来越高。

由于锂电设备技术进步依赖大量使用经验和实际数据,其优化和改进需要从大量的历史经验和参数中寻找规律,而新进入者由于缺乏足够的应用经验和历史数据,难以通过推动锂电设备产品升级而形成有效竞争力。

因此,具有大规模的应用场景并以此迭代优化锂电设备将形成企业核心竞争力,头部锂电设备企业凭借自身技术优势,对下游客户持续服务的经验和快速响应的能力,将持续占据行业主导地位。

5、电池行业发展趋势锂离子电池作为当前主流的电池技术路线,主要因其在比能量密度、首次充电效率、循环次数、循环容量等方面表现出了良好的综合竞争优势,其产业化过程经历了较长的工艺技术积累。

此外,锂电产业链针对液态锂离子电池持续进行材料改进升级,电池性能与安全性不断提升,电池生产成本持续下降,预计未来液态锂离子电池的应用仍将是消费电池、动力电池和储能电池领域内长期的主流技术趋势。

近年来,固态电池成为全球电池技术发展的热点,固态电池凭借其安全性、高能量密度的优势,因而受到了海内外广泛关注,但目前,固态电池技术仍有在工艺成熟度、成本性价比、和产业链发展成熟度等问题需要进一步解决,距离产业化和商业化应用仍有一段距离。

钠离子电池、燃料电池等新体系电池作为锂电池不同场景的替代和补充,其研发和产业化也成为关注热点。

公司作为新能源电池上游材料和设备供应商,已积极覆盖固态电池、钠离子电池、燃料电池等新兴电池领域的材料与工艺装备的研发布局和产业合作,共同推动新型电池技术创新与应用,推动关键材料与自动化装备协同发展。

(二)公司发展战略公司是新能源电池产业链上游领先的综合解决方案提供商,赋能全球一流的新能源电池企业,致力于成为新能源电池产业链上游生态的构建者与引领者。

坚持以技术研发创新推动电池性能进步及制造效率提升,通过原材料革新、制造工艺升级、规模化高效生产、产业链协同布局等巩固自身成本竞争优势,为客户提供多元化、差异化的产品组合及专业化的集成服务。

未来,公司将持续投入研发创新和跨业务的研发平台,保持行业领先地位;深化一体化产业链协同战略,实现技术与产品的交互提升;积极拓展海外客户市场,推动全球化业务布局。

始终致力于成为一家技术领先、产品优秀、管理规范的世界一流电池材料和自动化装备解决方案及集成服务的平台型企业,为全球新能源电池行业快速发展贡献力量。

(三)经营计划1、抓住行业全新发展周期,加快产能扩建,应对下游增量需求,巩固扩大市场份额当前,全球锂电行业正迎来新的增长周期,为应对下游客户快速增加的需求,公司将紧抓行业有利的市场机遇期,按客户要求加快各项业务的产能扩建,重点工作如下:膜材料及涂覆加工方面,充分利用自身基膜设备高效生产和短交付周期的行业领先优势,加快推进基膜产能建设,进一步提高基膜自供能力;推进福建宁德、江苏溧阳、广东肇庆和四川邛崃等基地的基膜与涂覆产能扩建工作,确保“按时按点”交付首批扩产产能,优先保障新型工艺产能;力争2026年实现150亿㎡以上的涂覆加工和21亿㎡的基膜出货量,进一步巩固、扩大市场占有率,积极寻求市场竞争格局的重大突破。

负极材料方面,加快四川紫宸一期项目产能的释放及二期项目的建设进度,力争2026年实现25万吨以上的负极材料出货量。

重点推进在马来西亚负极材料产能布局的探索,以满足海外客户的供应多元化需求。

PVDF方面,公司将加快1.5万吨自有产能扩建项目的建设进度,争取于2026年建成投产,并着手规划下一阶段的产能建设,解决公司自身产能瓶颈,实现供应能力的进一步增加;力争2026年实现超过4.5万吨的PVDF出货量。

极片代工方面,在目前8GWh制浆和极片涂布线已经投入使用并实现加工交付的基础上,2026年公司将重点保障二期8GWh项目产能建设,提升生产服务能力,高质量完成重点客户批量订单的生产交付。

2、推进新产品、新技术、新工艺的研发创新与应用,持续提升公司竞争力膜材料及涂覆加工方面,2026年公司将继续加速推进第二代超薄高强度3.5µm和5µm基膜的研发和低闭孔高强度基膜的评测及量产导入,2026年完成单线3亿㎡基膜产线的交付及稳定量产,并启动单线4亿㎡基膜产线的研发工作;加快推动高浸润水性生物芳纶涂覆、非氟聚合物OPMCS涂覆隔膜等新产品的中试后批量应用验证等工作;进一步推进复合铜箔在下游消费与动力电池客户中的认证,以及针对高能量密度与高安全性动力电池的第二代复合铝箔的客户验证工作等。

负极材料方面,继续加大研发创新和工艺升级力度,在硅碳、多孔炭和硅匹配石墨已量产供货的基础上,重点推进支持超高容量石墨负极材料、极速充电石墨负极材料及高负载气相沉积硅基负极材料的研发,推进一代单壁碳纳米管的量产,并加快二代单壁碳纳米管的开发,以及面向钠离子电池及下一代电池体系产品的量产或中试。

在锂金属负极、锂电和钠电硬碳、软碳、生物质石墨、干法电极石墨等新兴技术方向上坚持研发布局,为下一代量产的主流负极产品奠定技术和工艺储备。

功能性材料方面,将继续针对不同电池体系的粘结剂、隔膜涂覆、锂电含氟功能材料(分散剂、包覆剂、电解液添加剂等)等方向深化研究,丰富涂覆材料和粘结剂产品线,实现3-5项新产品的量产,拓宽产品与技术护城河,培育新的业务增长点。

自动化装备方面,继续围绕固态电池整线工艺解决方案,加快推进订单获取、履约交付和量产交付;加大负极全红外设备、高效CVD硅碳流化床设备、高速双涂双喷隔膜机、点涂涂布机的研发与量产交付,力求进一步拉开涂覆隔膜和负极材料装备与竞争对手的代差;着手推进1.5代折叠烘箱、方壳动力电芯中试线、方腔柔性等压注液机等新产品的研发,以及智能烘箱、高速间歇阀、激光干燥、通用计算平台软件、除湿机热源升级、设备热源梯级回收利用、智能高压微网能源管理系统等新技术的研发和市场推广。

极片代工业务方面,2026年新能源锂离子电池产业链供求关系可能面临新的考验,公司将积极把握电芯产能不足的发展窗口,快速完成安全底涂的工艺开发和客户认证,力争将正负极卷的“整卷”交付模式进行重点推广,进而实现材料业务的集成服务。

3、加快重点业务落地与市场拓展,稳步推进海外业务布局,开拓市场新局面结合下游动力及储能电池客户需求高增长的有利机会,在服务好既有客户增量需求的同时,努力加大新客户的拓展力度,提高储能领域业务占比。

膜材料及涂覆加工方面,努力保障对下游核心客户的供应能力,扩大海外客户销量。

负极材料方面,在2025年重点客户重点项目(如超长循环、超高容量等新产品)开发形成的有利基础上,2026年加快订单落地,努力提高出货量,提升市场份额,进一步改善盈利水平。

功能性材料方面,进一步提升下游头部客户份额,及产品的锂电市场份额占比。

设备方面,加快订单获取,并重点开发欧洲、北美、东南亚等新能源高增长区域的客户需求,通过设备安装调试、运维、供应链支持等多种形式为海外电芯及材料企业提供服务。

极片代工方面,提升生产服务能力,高质量完成重点客户批量订单的生产交付,继续加大业务拓展力度,努力开拓大圆柱、方形软包、方形铝壳等类电池客户的规模化开发,拓展商务车、储能、钠离子电池、充电宝等应用领域,培育新的业务增长点。

4、提升集团化管理水平,夯实财务稳健性,强化业务协同(1)深化运营管理体系与机制建设,进一步优化事业部运作模式,强化总部与各事业部在业务拓展、研发创新及客户服务方面的资源协同与流程对接,依托平台化研发协同优势,推动技术融合与产品组合创新,为公司可持续、高质量发展奠定基础。

(2)持续推进库存精细化管理和应收款项管控,加快存货周转与发出商品验收进度,着力降低存货占比;加强对应收账款的全过程监控与动态管理,持续提升回款质量与资产运营效率,保障公司财务结构稳健。

(3)统筹安排、综合管理公司节能降碳目标,积极践行“碳达峰、碳中和”理念。

公司将继续通过屋顶分布式光伏项目、地面集中光伏电站和烟气余热再利用等项目,推动能源结构低碳转型;探索数字能源发展新模式,完善各事业部能源监测系统建设,提升能耗数据应用水平;推进绿色低碳工厂建设,加强低碳能力建设和宣传培训,提高整体绿色低碳意识,着力打造可持续发展模式。

(4)为应对未来市场竞争,打造更具活力、激情、创造力和执行力的核心团队,公司将在2026年继续坚持长短期结合的激励机制,用好股票期权激励计划预留份额,以及研发项目奖励等方式,稳定核心骨干员工,积极引进专业人才,保持组织持续进取的活力。

(5)推动嘉拓智能在北交所的上市工作,进一步完善嘉拓智能的治理结构与市场化运营机制,充分保障其自主经营活力和团队创新能力,深化与集团内材料业务的战略协同,借助资本市场平台强化其在新能源电池自动化装备领域的核心竞争力与市场影响力,加快嘉拓智能向智能化、集成化、国际化装备解决方案提供商转型升级。

(6)提升数字化管理水平,加强人工智能技术在集团及各子公司的应用,推动AI应用从办公系统到生产前沿的普及,探索利用AI技术重塑办公、研发、生产、安全等业务流程,深化精益生产与管理,促进从办公效能到生产效率的全面提升。