海天股份 603759

2025年是“十四五”规划收官之年,也是公司“双轮驱动”发展战略深化推进的关键之年。

报告期内,公司秉持“海天水务,为民服务”宗旨,在传统环保业务提质增效与新兴业务开拓创新两条战线同步发力,经营规模持续扩大,产业结构不断优化,双主业发展格局全面成型。

报告期内,公司启动公开发行可转换公司债券工作,稳步推进申报、审核等各项流程,并于2026年3月完成可转债上市发行,为公司双主业战略落地、核心业务拓展、研发创新投入提供了充足的资金保障。

报告期内,公司实现营业收入32.19亿元,同比增长111.94%；实现归属于母公司股东的净利润17,678.83万元,同比下降42.00%。

截至2025年12月31日,公司总资产84.67亿元,较2024年底增长28.05%；归属于母公司股东的净资产29.19亿元,较2024年底增长6.42%。

（一）环保板块稳中有进,经营根基持续夯实报告期内,公司环保板块持续聚焦运营提质、回款攻坚、市场拓展三大核心,尽管受房地产行业调整、工业用水需求回落等因素影响,部分细分业务短期承压,但整体保持稳健运营,为公司提供了持续稳定的现金流支撑,有效保障了新兴业务的拓展与落地。

1.供水业务：公司聚焦市场拓展与运营提质双主线,主动扩大服务覆盖范围,助力居民生活用水需求稳步增长；同时持续深化阶梯水价政策落地,以精细化运营管理为抓手,推动户均用水量稳步提升,进一步夯实业务盈利基础、提升整体运营效能。

2025年度,自来水总售水量达9,347.59万立方米,较上年同期增长1.40%。

受房地产行业调整影响,户表安装数量同比有所回落,工业用水需求出现阶段性下滑,公司正通过抢抓城市更新机遇、参与老旧小区改造、拓展工商业用户等方式,对冲行业下行压力,巩固业务基本盘。

2.污水处理业务：回款与调价双线发力,运营质量持续提升。

报告期内,公司建立全级次账款清收机制,创新回款方式,完成峨眉山等重点项目大额回款,多数污水处理厂实现当月欠款零新增,应收账款边际增速显著下降。

受益于前期调价工作落地,2025年污水处理服务单价稳步提升。

成本管控方面,深入贯彻精细管控、节能降耗、提质增效理念,围绕能耗、药耗和污泥处置等成本敏感环节,在确保运行安全和出水稳定的前提下,引入并验证适用于不同工况的降本技术路径,如精准曝气、污泥减量等,减少能源和药剂消耗,持续夯实高质量发展基础。

报告期内,污水处理结算水量39,663.69万立方米,同比增长8.25%。

3.固废处理业务：公司聚焦入厂垃圾拓展和运营提质增效,产能利用率高位运行,盈利水平大幅提升,板块表现提升明显。

报告期内,汾阳项目垃圾入厂量同比增加,达州项目垃圾入厂量高于预期。

同时,公司通过提升运维水平,改善进场垃圾质量,不断提升垃圾吨发电量；在多元收入拓展方面,汾阳项目供热业务稳定发展,达州项目积极协同处置园区内的餐厨废弃物、医疗废弃物。

公司固废板块产能利用率达107.08%,主营业务收入同比增长123.94%,利润同比实现大幅增长,成为环保板块核心利润增长点。

4.管道直饮水业务：报告期内,公司紧抓政策与市场双重机遇,管道直饮水业务呈现快速增长态势。

一是市场拓展成效显著,场景覆盖不断丰富。

公司聚焦核心城市,深耕细分场景,成功在成都、资阳等地复制推广了一批标杆项目。

特别是在教育、医疗等公共服务领域,公司凭借优质的产品体验和稳定的运营能力,赢得了客户的广泛认可,为后续规模化拓展奠定了良好基础。

二是服务模式持续创新,用户粘性稳步提升。

公司依托智慧水务平台,创新构建了“线上实时监测+线下快速响应”的服务体系。

用户可通过智能终端实时查看水质数据,增强了消费透明度和信任感。

同时,公司建立了专属客服、定期回访、上门维护等全流程服务矩阵,将服务触角延伸至用户日常生活,有效提升了用户满意度。

三是品牌影响力持续提升,行业地位不断巩固。

作为从传统水务龙头转型而来的直饮水领域新锐力量,公司凭借强大的集团实力、领先的技术体系和清晰的品牌战略,在行业内树立了“智臻品质”的良好口碑。

通过参与行业展会、举办社区开放日、开展健康饮水科普等活动,公司不仅传递了健康饮水的理念,也进一步提升了“海天直饮水”的品牌知名度和美誉度。

2025年全年新签直饮水合同金额约5000万元,较2024年实现跨越式增长,业务已从市场培育期进入快速成长期。

5.工程施工业务：转型升级成效显著,外部市场实现重大突破。

报告期内,内外部的工程订单量稳步增长。

（二）新能源新材料板块加速融合,经营成效超预期报告期内,公司完成收购后快速推进组织整合、技术研发、市场拓展等核心工作,立足行业“高技术、快迭代”的竞争特点,聚焦“稳团队、激活力、引人才、优流程”核心目标,实现了业务的平稳过渡与快速发展。

1.组织与管理融合高效落地。

交割完成后,公司通过优化薪酬与绩效激励机制,核心团队保持稳定；梳理整合业务流程,建立跨职能协作机制,新能源业务团队3个月内完成与公司数字化管理系统的全面对接,管理效能持续提升。

2.产品结构持续优化,盈利能力稳步提升。

自2025年4月并表以来,公司主流产品TOPCon+BC系列营收占比有所提升,产品平均毛利持续提升。

板块产销量逐月加速增长,2025年9月实现标的公司连续三十多个月亏损后的首次单月盈利。

随着规模效应持续释放,盈利能力不断提升,实现阶段性经营目标。

3.研发与技术创新持续加码。

报告期内,公司升级核心工艺生产设备,打造AI大数据研发模型,大幅提升研发效能。

公司在xBC电池浆料领域市场占有率保持行业领先,TOPCon电池浆料已通过多家头部电池厂商认证并实现稳定导入,在低银浆料/铜浆领域的高温烧结技术取得显著进展,技术壁垒持续巩固。

4.市场拓展成效显著,海外市场实现突破。

报告期内,公司深化与隆基、通威等全球头部光伏企业的战略合作,实现产品在客户多条核心产线的稳定导入；同时依托新加坡海外基地,积极开拓印度、土耳其等市场,海外市场成为板块增长新引擎。

（三）多元化与国际化布局稳步推进,发展空间持续拓宽1.绿色矿产资源布局有序推进。

2025年1月,公司成功竞得新疆若羌县白山头铜多金属矿普查（二区）探矿权,正式布局绿色资源领域。

报告期内,公司稳步推进矿产资源勘探工作,推动绿色矿产与环境服务协同发展,为公司培育新的利润增长点。

2.国际化布局迈出坚实步伐。

报告期内,公司积极拓展中东、中亚、东南亚等海外市场,2025年7月在沙特阿拉伯注册成立HaitianWaterCompany,成为公司立足沙特、开拓中东市场的核心堡垒,为公司环保业务国际化发展奠定坚实基础。

（四）重大资本运作：可转换公司债券发行工作稳步推进报告期内,公司启动向不特定对象发行可转换公司债券工作,募集资金总额80,100万元。

公司严格按照《证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》等法律法规要求,规范推进内部决策、尽职调查、申报材料编制、监管审核等各项流程,相关工作在报告期内取得关键性进展,并于报告期后完成上市发行,成为公司资本市场发展历程中的重要里程碑。

本次可转债发行上市,进一步拓宽了公司融资渠道,优化了公司资本结构,降低了综合融资成本,为公司环保主业的产能升级、数智化建设提供了长期稳定的资金支持。

募投项目的落地实施,将有效提升公司供水业务的服务能力、数智化运营水平与污水处理业务规模,巩固公司在环保领域的市场地位,增强公司持续盈利能力与抗风险能力,为公司长期高质量发展注入强劲动力。

截至本报告披露日,公司已严格按照相关法律法规要求,开设募集资金专项账户,与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署了募集资金专户存储三方监管协议,确保募集资金规范、合规使用。

(一)行业格局和趋势1.环保行业格局和趋势未来,我国环保行业将持续处于高质量发展阶段,行业逻辑从“规模扩张”全面转向“运营提质、价值深耕”,呈现三大核心趋势：一是政策红利持续释放,民营企业发展环境持续优化。

国家将持续鼓励民营企业参与公用事业特许经营项目,规范PPP存量项目运营,加大力度解决地方政府拖欠账款问题,为具备专业运营能力的民营企业创造更有利的政策环境。

“十五五”规划将持续深化污染防治攻坚,推动环保基础设施向智慧化、低碳化升级,为行业发展带来长期增量。

二是行业竞争格局持续优化,头部集中趋势显著。

随着行业从增量市场转向存量市场,市场竞争将从价格竞争转向综合实力比拼,缺乏核心运营能力的中小企业将逐步出清,具备全产业链服务能力、区域集约化运营优势的头部企业将获得更多存量项目收并购机遇,市场份额持续提升。

三是细分赛道增长潜力持续释放,多元化发展成为行业趋势。

管道直饮水有望成为新建住宅、公共场景的标配设施,市场空间广阔；固废处理行业向多品类协同处置、热电联产方向转型；工业污水处理、园区水环境治理等细分领域需求持续释放。

同时,“环保+新能源”的综合服务商将成为行业发展新方向。

2.新能源新材料行业格局和趋势全球光伏行业将持续保持高速增长,为光伏导电浆料行业带来广阔的市场空间,行业发展呈现四大核心趋势：一是N型电池全面普及,推动浆料产品持续升级。

TOPCon、xBC、HJT等高效N型电池将全面替代传统P型电池,成为市场主流,导电浆料的用量、技术要求、附加值持续提升,具备全系列产品布局、快速技术迭代能力的厂商将获得显著竞争优势。

二是低银/无银化成为技术研发核心方向,成本优势成为竞争关键。

随着光伏行业持续降本增效,低银浆料、银包铜浆料、纯铜浆等低成本产品将成为行业技术研发的核心方向,率先实现技术突破与量产落地的厂商,将在市场竞争中占据先发优势。

三是全球化布局成为行业竞争核心壁垒。

随着东南亚、印度、中东等地区光伏产能快速扩张,以及海外贸易壁垒持续升级,具备海外研发、生产、服务能力的企业,可有效规避贸易风险,抢抓海外市场增长机遇,全球化布局将成为浆料企业的核心竞争力之一。

四是行业格局持续优化,头部企业优势持续扩大。

行业研发投入、客户认证、产能规模的壁垒持续提升,马太效应显著,具备技术优势、客户资源、全球化布局的头部企业,市场份额将持续提升,行业集中度不断提高。

(二)公司发展战略公司将始终坚持以国家“双碳”战略为指引,坚定践行“环保+新能源新材料”双主业驱动的发展战略,持续做优做强环保主业,全力做大新能源新材料核心赛道,稳步推进多元化与国际化布局,推动公司从传统公用事业运营商向“环保+新能源新材料”双主业的综合性产业集团转型,打造行业领先的绿色低碳产业标杆企业,实现高质量、可持续发展。

1.环保主业：持续深耕水务、固废处理等核心业务,以“提质增效、存量深耕、增量拓展”为核心,强化精细化运营能力,加快账款回收与项目调价落地,提升盈利水平；持续拓展管道直饮水、工业污水处理等新兴细分赛道,打造新的利润增长点；通过收并购、招投标等方式,扩大项目布局与运营规模,巩固区域领先优势,夯实公司发展基本盘。

2.新能源新材料主业：以光伏导电浆料为核心,持续加大研发投入,加快低银/无银浆料等核心技术的研发与量产落地,巩固技术领先优势；深化与下游头部光伏企业的战略合作,持续扩大市场份额；优化全球化产能与服务布局,抢抓海外市场机遇,全力打造全球领先的光伏导电浆料供应商,成为公司核心增长引擎。

3.多元化与国际化布局：稳步推进绿色矿产资源勘探与开发,培育新的利润增长点；加快中东、东南亚等海外市场布局,推动环保业务与新能源业务的国际化发展,提升公司全球竞争力。

(三)经营计划2026年是“十五五”规划开局之年,也是公司双主业战略全面落地的关键之年,公司将围绕发展战略,重点推进以下经营计划：1.环保业务提质增效计划供水业务：持续深化精细化运营,降低产销差；抢抓城市更新机遇,积极参与老旧小区改造,拓展户表安装业务与工商业用户,扩大供水服务覆盖范围,稳步提升售水量与盈利水平。

污水处理业务：持续推进账款清收攻坚,确保重点项目回款落地；积极推进污水处理项目调价工作,实现应调尽调；深化节能降耗技术应用,持续降低运营成本；积极拓展工业园区、工业污水处理等增量市场,扩大运营规模。

固废处理业务：持续提升汾阳、达州项目运营水平,拓展入场垃圾来源,提升协同处置能力；深化热电联产与供热业务拓展,提升项目综合收益；通过收并购、招投标等方式,新增优质固废处理项目,扩大业务规模。

管道直饮水业务：全力推进规模化扩张,深耕川内核心市场,加快向全国重点区域拓展；聚焦学校、医院、新建住宅等核心场景,打造更多标杆项目,力争新签合同实现跨越式增长,打造行业领先的管道直饮水服务商。

工程施工业务：持续深化“内外并举”的转型战略,全力拓展外部市政、工业污水处理、园区水环境治理等EPC、EPC+O项目,扩大业务规模,提升市场份额。

2.新能源新材料业务突破计划研发创新计划：持续加大研发投入,加快TOPCon、xBC、HJT电池浆料的产品迭代与性能优化；全力推进低银浆料、银包铜浆料、纯铜浆等低成本产品的研发与中试验证,力争实现量产落地；持续优化AI研发模型,提升研发效率,保持技术领先性。

市场拓展计划：深化与全球头部光伏电池厂商的战略合作,实现产品在更多核心产线的稳定导入与份额提升；加快中小客户市场覆盖,扩大国内市场占有率；依托新加坡基地,全力开拓印度、东南亚、中东、欧洲等海外市场,提升海外营收占比。

产能与运营优化计划：优化上海、新加坡生产基地的产能配置,提升生产效率与交付能力；持续优化供应链体系,强化与上游核心供应商的战略合作,对冲原材料价格波动风险；持续优化管理流程,提升管理效能,实现规模效应与盈利能力的持续提升。

3.科技创新与数字化升级计划持续深化与清华大学、四川大学等高校的产学研合作,推进国家级、省部级科研项目落地,加快核心技术攻关与成果转化；持续完善数字化管理平台,深化AI技术在研发、生产、运营全流程的应用；升级智慧水务系统,实现环保业务全场景的数字化管控,全面提升公司数字化运营水平。

4.国际化与多元化布局计划加快沙特海天的运营落地,以沙特为核心开拓中东环保市场,探索开拓中亚、东南亚等地环保市场；稳步推进新疆铜多金属矿的勘探工作,适时推进资源开发,培育新的利润增长点。

5.人才团队建设计划持续引进环保、新能源新材料领域的高端研发、运营与管理人才；完善薪酬激励与绩效考核机制,充分激发团队活力；持续推进管培生计划与人才梯队建设,为公司长期发展提供充足的人才保障。