坤彩科技 603826

报告期内,地缘政治博弈加剧,全球经济增长动能趋缓,贸易壁垒高筑,国内制造业与出口型企业普遍承压。

在此背景下,公司锚定高质量发展航向,坚定深化“合成云母+珠光材料+氯化钛白及电子级二氧化钛+电子级氧化铁及工业级氧化铁”全产业链战略布局,珠光材料在高附加值领域延伸,高端产品占比稳步提升；萃取法氯化钛白和氧化铁项目进程提速,公司紧抓行业产能出清的战略机遇,以产品的成本、品质、环保等综合竞争力持续拓展新型应用领域,助力产能释放与扩大市场影响力,实现良好的增长态势。

2025年,公司实现营业收入125,966.78万元,较上年同期的96,989.34万元增加28,977.44万元,同比增长29.88%；实现归属于上市公司股东的净利润-9,205.37万元,较上年同期3,514.30万元减少12,719.67万元,同比减少361.94%。

公司本期业务增长,但因受钛白粉业务板块市场下行影响,计提大额资产减值损失,导致本期净利润同比下降,具体分析如下：（1）本期珠光材料业务板块实现营业收入95,746.23万元,保持较好增长态势,同比增长7.99%,钛白粉及氧化铁业务板块实现营业收入30,220.54万元,同比增长262.89%；公司珠光产品高端业务持续增长、钛白粉及氧化铁产品产能释放提速,本期实现毛利润35,924.01万元,同比增长1.45%。

（2）随市场拓展力度加大和业务体量的增长,公司持续引进高端销售人员,本期销售人员薪酬等支出增加,销售费用同比上年增加460.44万元。

（3）随着公司业务规模扩大,本期管理人员薪酬等支出增加,本期管理费用同比上年增加357.07万元。

（4）本期受国际汇率变动影响,汇兑收益增加,本期财务费用同比减少355.74万元。

（5）因受钛白业务板块市场下行影响,本期资产减值损失增加16,034.14万元；同时,本期应收账款信用风险状况改善,对应计提的坏账准备金额同比减少192.10万元。

综合以上主要原因,本期实现净利润-8,223.41万元,较上年同期减少12,210.60万元。

报告期内,公司主要开展工作如下：（一）独创革新工艺路径,突围传统成本壁垒公司锚定工艺优势带来成本壁垒的经营方向,通过优化工艺循环体系、重塑智能化生产流程,大幅精简冗余环节、提升效能,达成节能降耗、绿色环保,构建起兼具技术壁垒、成本优势、生态友好的生产体系,推动全球首套萃取法制备氯化钛白和氧化铁工艺实现多维度的关键突破。

依托技术成果转化,公司产品应用边界持续拓宽,同时布局高附加值领域,完成技术储备与产业化铺垫。

随着公司盐酸萃取法生产氯化钛白和氧化铁加入全球市场,硫酸法、氯化法和盐酸萃取法三种工艺在成本、质量、可持续发展方面呈现出清晰的竞争力和影响力,盐酸萃取法在成本、质量和可持续发展方面具竞争优势,在行业格局出清、环保政策趋严、地缘冲突频发推高传统工艺原材料成本的外围环境下,公司凭借工艺优势和成本效应紧抓发展机遇,借助坤彩科技在颜料行业26年的影响力,与全球优质客户及经销商持续深化合作,下游客户订单持续增长,构建起新一代工艺的市场核心竞争力。

（二）珠光颜料业务持续增长,高端领域占比不断提升近几年全球珠光颜料厂商的股权相继变化,坤彩科技成为全球更为稳定、可信任的战略合作伙伴。

随着新能源汽车国产化快速成长,公司在汽车涂料、化妆品、日化产品等领域市场份额占比不断提高,支撑了公司毛利率的提升,公司在发达国家的珠光业务增长态势明显,综合竞争力进一步得到显现。

报告期内公司的产品结构进一步升级和优化,持续聚焦无人驾驶、激光打印等领域的拓展,加大合成云母及其他珠光基材的研发力度,实施技改提升产能,逐步实现四氯化钛和三氯化铁的自给,进一步优化成本结构和品质保障。

(一)行业格局和趋势1、珠光材料行业分析近年来,珠光材料的技术在全球范围内不断发展,至今已经形成较为完备的技术手段和工艺流程。

由于工艺复杂、渠道壁垒高等因素,全球珠光材料市场较为集中。

我国不仅是亚洲最大的珠光材料消费市场,也是亚洲最大的珠光材料生产国之一。

经过二十多年的发展,我国珠光材料行业积累了较多发展经验,珠光材料产品在品种、质量和稳定性方面都有长足的进步。

珠光材料具有耐温、耐候、耐光、耐水、色牢度稳定,给予应用产品的外观产生立体、层次、三维及随角异色等特点,且生产过程环保、清洁、无重金属,生产成本具有优势。

珠光材料作为效果颜料,自从产业化之后,其使用范围变得越来越广泛,产品的应用领域和应用数量都呈现爆炸性的增长。

随着珠光材料在市场中广泛应用,给人们审美和视觉观感产生崭新的选择,被高度认知,随着人们消费档次不断提高,珠光材料开始逐步取代有机颜料、染料和金属颜料。

近年来,涂料技术的不断发展,特别是轿车漆从传统的颜料已大部分改用珠光材料；化妆品已用珠光材料为主作为个性色彩的表现手段。

随着行业的发展,珠光材料生产企业逐步增多,国际国内市场竞争日趋激烈,行业市场竞争状况在很大程度上影响企业定价以及产品利润空间。

目前,低端市场竞争十分激烈,而且客户分散、销售成本较高,规模小的企业利润率较低。

而以坤彩、默克等为代表的少数大型珠光材料生产企业由于高端产品线丰富、销售网络健全、规模经济效益等优势,其利润水平较高。

随着“双碳”时代的到来,人们更加追求可持续发展以及低碳生活,在高端的效果颜料中,珠光材料已经成为主导未来色彩的主力军,相对其它金属效果颜料,在“双碳”的指标控制中有着明显优势,随着人们对环保意识特别是健康意识不断提高,水性涂料随着技术的突破应用的场景会有着更加广泛的替代,珠光材料在水性的体系中有着卓越的表现,随着珠光材料的加工工艺和生产技术不断提高,新的应用领域不断出现,比如无人驾驶汽车涂料,目前透明珠光材料是唯一的选项,随着新能源汽车、光伏玻璃渗透率的不断提升,发展前景持续向好,家庭装饰材料逐渐向流水线加工厂家发展,珠光材料的应用场景、应用技术将进一步扩大和提升。

总体来讲,在践行环保理念以及珠光材料逐渐取代其他颜料的大趋势下,珠光材料未来的市场需求将持续增加,规模有望持续增长。

2、钛白粉行业分析（1）钛白粉产业发展概况受困于能源成本居高不下,海外钛白粉行业持续承压,多家工厂关停甚至企业破产,全球供应格局向中国转移的趋势愈发明确,国内钛白粉行业则在结构性调整中推进产能优化与高端化扩张。

2025年,全球钛白粉巨头泛能拓（Venator）接连关停德国杜伊斯堡工厂、马来西亚TelukKalung工厂,特诺（Tronox）也关停了荷兰9万吨产能,全球有效产能锐减,供应收缩,国际订单向中国转移。

据涂多多统计,2025年中国钛白粉产能621.7万吨,同比2024年产能增速在3.62%,尽管行业存在部分低效产能出清情况,但中国产能占全球的份额已从2024年的50%进一步提升,持续巩固全球产能核心地位。

2025年钛白粉出口市场呈现“总量承压、结构优化”的显著特征,据海关数据显示,2025年1-11月中国钛白粉累计出口量约164.51万吨,较去年同期下降5.63%,减少约9.82万吨。

这一变化主要受多重海外反倾销政策冲击影响,2025年欧盟正式实施对华钛白粉0.25-0.74欧元/千克的反倾销税,巴西、沙特等国也相继公布终裁征税决定,出口阻力显著上升。

值得关注的是,出口产品结构持续升级,其中高端钛白粉表现亮眼,2025年1-11月累计出口32.23万吨,同比增长1.29%,国际市场认可度不断提升,成为行业出口的重要增长极,也印证了中国钛白粉在全球供应链中的竞争力正从“量”向“质”转型。

根据我国钛白粉行业的相关产业政策,新建硫酸法钛白粉生产装置被列入“限制类”项目,生产工艺的产能扩张受到了限制,同时严格限定钛白粉生产过程中的“三废”排放总量和能耗。

行业进入门槛大幅提高,在一定程度上形成了政策的壁垒,同时有利于加快优胜劣汰。

大型企业通过技术创新、规模扩张和品牌建设等方式不断提升市场竞争力,逐渐形成了较为稳定的市场格局。

随着小型硫酸法钛白粉企业关闭产能,大企业的兼并重组等,未来我国钛白粉行业的产业将出现盐酸萃取法、氯化法制备的钛白产品比例不断提高,有利于改善行业的竞争环境,促进行业的良性可持续发展。

（2）二氧化钛行业发展趋势报告期内,全球贸易摩擦持续升级,钛白粉行业遭遇多重关税壁垒集中冲击,欧盟、巴西、沙特、欧亚经济联盟等30余个国家和地区相继落地高额反倾销税,形成全方位的出口阻力,成为行业发展的“寒流”。

生产及消费终端需求的下降迫使钛白粉下游厂商进一步降本增效,寻找同等品质下更具性价比的钛白粉原材料。

随着地缘冲突加剧、贸易政策多变、能源价格高企与技术创新加速的多重驱动下,全球钛白粉格局将加速出清重构,这将进一步促进具有优越性价比的盐酸萃取法制备钛白粉的推广和发展。

(二)公司发展战略基于对产业前景和公司自身优势的分析,公司确立了“坚持主业、延伸产业、做强企业”的战略发展总目标。

公司“十五五”发展战略主要目标分解如下：一是公司计划将建成年产5万吨珠光材料、2万吨合成云母和其他珠光基材；二是全资子公司正太新材料计划将建成年产80万吨氯化钛白及电子级二氧化钛、80万吨电子级氧化铁及工业级氧化铁,建成年产万吨级钛基（低氧高纯钛）、高纯铁基3D增材的中试线；三是上游延伸钛铁矿产业,推进与国际资源（亚洲）有限公司达成的合作协议,引进全球高品位钒钛磁铁矿的南非马坡斯Mapochs矿源,并依托漳州市码头港口资源进口公司所需的原材料,开展采购、销售和加工钒钛磁铁矿石及生产五氧化二钒等业务,保障公司的全产业链可持续发展。

(三)经营计划为实施公司的发展战略,完成公司的经营计划目标,提升公司持续高成长能力、自主创新能力和核心竞争力,公司依据自身及行业的发展状况,拟定了如下具体计划和措施：1、产品开发计划开发电子级二氧化钛、电子级氧化铁、钕铁硼、钛基（低氧高纯钛）、高纯铁基3D增材,特别是PECVD珠光材料和珠光基材的开发已进入了阶段性的实施中。

2、市场开发及营销计划公司始终坚持以市场为导向,以全球应用行业龙头为目标,以新产品和应用技术解决方案为依托,与各应用行业龙头建立强强合作的战略伙伴关系；以应用开发寻找新的应用领域,不断拓展新的市场；以互联网为手段,通过大数据与共享信息,实现与客户的无缝对接。

3、再融资计划公司未来业务发展所需资金,除通过自身经营积累以外,也可以通过增发、配股、发行可转换公司债券或公司债券等多种再融资渠道筹集。

公司对再融资将采取谨慎的态度,根据实际财务状况,综合分析各种融资成本,并以股东利益最大化为原则,选择合适的融资方式,为公司可持续发展提供资金保障。

同时,公司将重视股东现金回报,形成融资与分红的良性循环。

4、收购兼并及对外扩充计划公司将根据业务发展战略,围绕核心业务,在合适时机,谨慎选择同行业或相关行业的企业进行收购、兼并或合作,以达到扩大生产规模、提升公司自主研发能力、丰富公司产品种类、扩大市场占有率、延伸产业链、优化市场竞争格局、降低生产成本等目的,促进公司主营业务进一步发展壮大。

近年来国家颁布的一系列鼓励国内企业走出去、加大对外投资力度的举措,为国内企业到境外投资和实施跨国并购创造了良好的宏观环境,因此公司将考虑在合适的时机实施跨国并购,使公司能够快速扩大在汽车涂料、化妆品等高端领域的市场份额,加快公司国际化步伐,进一步提升珠光材料、二氧化钛等民族品牌的国际影响力。

5、深化改革和组织结构调整的计划为了在机制、决策、组织、流程上确保公司的规范和高效运作,公司将进一步优化公司法人治理结构,完善股东会、董事会、监事会的运作和公司经理层的工作制度,健全科学有效的公司决策机制、市场快速反应机制和风险防范机制。

在全公司范围内深化流程再造和优化工作,推行程序化、标准化、数据化,实现资源利用最优化和信息传递的时效化,提升企业整体运作效率,建立起科学、合理、高效的管理模式。