德昌股份 605555

2025年,公司坚持锚定“全球智能电机系统技术商,新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标,制定并落实“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略,积极应对挑战、把握机遇,持续强化精益运营和创新能力,为企业长期发展奠定坚实基础。

报告期内,公司实现营业收入44.97亿元,同比增长9.81%；归母净利润1.63亿元,同比下降60.40%,剔除汇兑收益影响后的净利润为1.74亿元,同比下降53.85%。

报告期内,公司全年各板块营收仍保持增长,展现了强劲韧性：家电业务实现营业收入38.81亿元,同比增长10.54%；汽车零部件业务实现营业收入6.16亿元,同比增长49.51%。

净利润承压主要系以下综合因素影响：1）美国市场关税政策及家电行业价格下行压力导致成本增加；2）规模发展费用增加。

海外新产能开始投产运营,尚处于爬坡阶段,摊销费用同比有所增加；3）汇兑收益及利息收益减少。

受美元汇率波动影响,本期公司汇兑损失约1,154万元,较上年同期减少约5,344万元。

4）因整体销售规模增长以及海外产量上升,本期备货规模扩大,结合存货周转、库龄情况,出于谨慎性核算,本期计提存货跌价准备3,512.32万元,较上年同期增加2,421.38万元。

1、底盘电机主业强劲增长,全球化与国产化双突破受益于汽车电动化、智能化浪潮,汽车底盘电机业务保持高速增长。

公司作为国内EPS电机领军企业,凭借研发、品质、成本与服务优势,持续打破外资垄断,加速国产化替代,致力成为全球领先的EPS电机、制动电机企业,以高性能“中国芯”赋能智能电动汽车安全可靠发展。

报告期内,汽车零部件业务营收稳步攀升,同比实现增长49.51%；制动电机成功进入全球电子制动系统TOP3龙头供应链,客户层级与批量交付能力显著提升；全年新增定点项目20个,全生命周期金额为25亿左右,项目体量充足,增长确定性强；海外市场开拓提速,多项海外定点实现量产,量产规模超过50万台,全球化布局进入落地收获期。

产品矩阵持续完善,在EPS电机、制动电机基础上,成功开发空悬电机,形成第三大核心产品,成长空间进一步打开。

线控转向系统项目顺利落地,SBW、EMB等在研项目有序推进,技术储备行业领先。

2、开启外延发展新模式,战略转型迈出关键步伐2025年是公司从内生增长向“内生+外延”双轮驱动的战略转型元年。

公司以“补短板、强协同、促转型”为导向,围绕智能电机系统核心,聚焦汽车科技、新兴产业电机、智能供应链等领域,积极开展产业投资与资源整合。

公司于2026年2月与盐城政府达成合作设立产业基金,沿产业链整合技术、渠道与产能,推动各业务板块协同发展,加快公司从代工制造企业向智能电机科技平台转型,为中长期高质量发展注入新动能。

3、研发创新持续加码,关键技术攻关进行时公司坚守技术研发核心战略,持续加大创新投入,完善研发体系,以技术迭代赋能产品升级与业务拓展。

全年研发投入1.62亿元,同比增长17.39%,研发硬实力持续夯实。

报告期内,公司深化产学研协同,两大市级重大科技专项取得关键突破：与南京航空航天大学联合攻关的SBW线控转向电机项目作为市级科技创新计划“揭榜挂帅”项目顺利推进；与浙江大学、浙江工业大学协同研发的自动驾驶汽车高性能线控制动电机项目也成功入选2025宁波创新创业大赛重大专项。

公司依托高精度电机核心技术,实现跨领域技术迁移,持续强化专利布局与技术储备,巩固差异化竞争壁垒,有力支撑高端产品国产化替代与市场突破。

4、数智化建设扎实推进,运营效率持续提升2025年,公司围绕数智化重构运营体系开展重点工作,进一步推进业务流程数字化改造,推动管理模式由人工协同向数据贯通转变。

在供应链管理方面,上线SRM供应商管理系统,实现供应商准入、订单下达、标签统一、对账结算全流程线上化,并与ERP系统打通集成,简化重复工作,提升采购与财务协同效率。

在生产管理方面,推进MES制造执行系统落地应用,完成PCBA车间与成品组装车间上线,实现生产过程透明化管控与生产数据实时采集。

通过系统集成与流程优化,公司初步建成三条核心数据链路,打通采购、生产、仓储各环节数据壁垒,实现信息高效流转与业务协同。

公司将继续聚焦深度集成、智能提效、体系完善,推进各基地系统全覆盖,加快自主系统开发,引入AI与BI数据分析能力,完善信息化架构,以数智化手段持续提升运营管理水平。

(一)行业格局和趋势1、汽车底盘电机行业的格局与趋势汽车底盘电机以EPS电机、制动电机、空悬电机为核心,是智能底盘的关键执行部件,行业在电动化与智能化双重驱动下呈现高成长、高壁垒、国产替代加速的格局。

1）行业格局市场规模稳步扩容,全球增速稳健、国内增长更快。

全球EPS电机市场规模由2022年22.4亿美元增至2024年24.9亿美元；国内2022年EPS电机市场规模48.43亿元,需求量1894.8万台,产量仅667.7万台,供需缺口显著,国产替代空间广阔。

全球制动电机2024年销售额13.72亿美元,预计2025-2031年复合增速7.10%。

国内电动主动空悬渗透率也在快速提升。

竞争格局呈现外资主导、本土突围态势。

高端市场长期由国际一级供应商占据,国内曾存在技术空白；伴随产业国产化深化,本土企业技术逐步对标国际龙头,凭借成本与服务优势快速崛起,持续抢占外资份额。

产品结构上,EPS电机完成从有刷向无刷的全面切换,无刷电机因高效长寿命成为主流,行业技术壁垒显著提升。

产业定位上,底盘电机已从传统零部件升级为智能底盘核心执行单元,全线控化使其从选配变为标配,单车搭载量与价值量大幅提升,增速高于汽车电子行业平均水平,国内智能底盘市场2025年约700亿元,2030年有望突破千亿元,底盘电机成为高景气黄金赛道。

2）发展趋势技术向高性能、高安全、集成化升级。

为适配L2-L4级自动驾驶,产品朝着双冗余、高响应、低延迟、高精度方向迭代,无刷电机持续伺服化、高功率密度升级；底盘域控制器普及推动转向、制动、悬架系统协同控制,多电机一体化与深度集成成为主流方向。

需求端刚性增长,价值量持续抬升。

新能源汽车渗透率提升与智能驾驶渗透,带动EPS、线控制动、电控悬架需求爆发,再生制动、四轮独立控制等功能进一步拓展市场空间；自动驾驶普及推动单车电机价值量提升3-5倍,行业需求刚性凸显。

国产替代进程全面加速。

本土企业在核心技术持续突破,叠加快速响应、成本控制与本土车企深度合作优势,加速对国际供应商的替代；中国凭借全球领先的新能源与智能网联产业生态,为底盘电机企业提供规模化落地与技术迭代的最优场景,行业高景气态势有望持续。

2、小家电行业的格局与趋势家用电器行业囊括了个人日常生活的几乎所有领域,涉及面广,且各细分领域差异较大。

一般而言,家用电器分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。

其中,小家电泛指除上述白色家电、厨房家电、黑色家电以外的小功率电器,其内部品类繁多,包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。

公司当前主要产品吸尘器、洗地机、吹风机、卷发梳、空气净化器、风扇等属于小家电范畴。

公司当前小家电业务的主要产品为环境家居电器、头发护理家电、厨房家电。

环境家居电器、头发护理家电的共性主要为以各类型注塑件为结构与外饰单元、以电机作为动力单元。

由于其原材料及生产工艺具有一定的共通性,全球及国内主要小家电厂商一般会同时涉猎多个细分产品领域,利用产品的多样性及持续更新来保证自身经营能力的持续稳定。

在科技进步、消费者对节能产品需求增加以及智能家居解决方案兴起的驱动下,全球小家电行业近年经历了稳定增长,其零售额由2019年的1,508亿美元增至2023年的1,759亿美元,复合年增长率为3.9%。

公共卫生事件影响下,更多居民习惯于留在家中并减少社交聚会,致使2020年、2021年全球对小家电的需求增加。

2022年,随着公共卫生事件逐步解决,以及受到地缘政治紧张和全球宏观经济不景气等因素的影响,全球小家电行业零售额2022年有所下滑。

展望未来,随着持续的技术进步及环保创新,预计全球小家电行业将维持稳定增长,由2024年的1,840亿美元增加至2028年的2,203亿美元,复合年增长率为4.6%。

全球小家电行业经历了显著进步,在消费者对便利、健康以及可持续性的需求不断增加的推动下,各类产品均显著增长。

厨房小家电占市场最大份额,零售额由2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元,复合年增长率3.2%。

家居生活及环境小家电的零售额由2019年的564亿美元增至2023年的659亿美元,复合年增长率为4.0%。

与此同时,由于个人保健、美容趋势及智能便携式个人护理技术的应用日益受到重视,个人护理小家电在过去几年经历了快速增长,其零售额由2019年的312亿美元增至2023年的384亿美元,复合年增长率为5.3%。

随着行业向前发展,厨房小家电零售额预计将由2024年的742亿美元增加至2028年的875亿美元,复合年增长率为4.2%。

随着全球分工的深化,知名品牌越来越注重市场研究、产品设计以及品牌影响力,逐渐将开发、制造、物流等环节转移到中国等具有劳动力优势的国家。

同时,中国政府持续实施稳定外贸的政策,跨境、海外电商等渠道迅速拓展,促进了中国小家电的出口。

经过多年发展,中国的小家电行业已从简单的组装发展到精益生产,成为世界领先的生产基地之一(二)公司发展战略作为电机技术领域的领先企业,公司锚定“全球智能电机系统技术商,新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标,制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略,通过系统性举措优化业务结构,推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型,为高质量发展注入强劲动能。

(三)经营计划1、公司将通过培育海外本地供应链、提升核心部件自制率降低成本,同步迭代创新智能产品、开拓多元市场、多元客户,在稳固营收基本盘的同时积累智能化技术基础,提升家电业务盈利能力,为其他业务发展提供稳定现金流支撑；2、同时,深耕新能源汽车转向电机（EPS）、刹车电机、空悬电机汽车底盘电机领域,凭借“高精度电机研发+快速响应+成本优势”巩固国产替代先发优势,加大科技赋能与规模扩张,推动智能驾驶的线控转向系统、线控制动等前沿技术项目落地,构筑技术壁垒。

规模端,紧抓新能源汽车市场机遇,加速全球市场开拓与项目量产,推动业务占比向更高水平突破,以“汽车科技+高增长+高确定性”属性优化公司整体利润结构。

3、基于家电、汽车电机的核心技术积累,聚焦新兴产业相关核心关节,坚定布局新兴产业,为长期增长储备动能。

4、在内生增长基础上,公司以“补短板、强协同、促转型”为导向推进外延投资,为提质增效与技术型平台转型注入外部动能。

围绕“智能电机系统”核心,瞄准汽车科技、新产业供应链等产业链上下游优质资源,坚守主业外延原则,通过投资并购整合技术、渠道、产能资源,推动三大业务在技术、客户上的协同发展,进一步优化业务结构,加速公司从“代工制造企业”向“智能电机科技平台”转变,确保战略目标落地。