芳源股份 688148

（一）核心产品发力,经营业绩稳健增长2025年,公司坚持稳健经营、提质增效,积极推进各项生产经营工作,实现主营业务收入221,256.65万元,较上年同期增长17.29%,主要得益于前驱体及硫酸盐类产品市场拓展成效显著、销量稳步提升。

各核心产品经营情况如下：前驱体作为公司核心战略产品,报告期内扭转下滑态势,实现恢复性增长。

依托在高端产品领域的深厚技术积淀,公司持续巩固高镍产品的市场优势,报告期内前驱体产品以8系、9系等高镍及超高镍产品为主,高镍产品出货占比达70%,核心优势进一步巩固。

同时,公司于2022年前瞻布局的NC高镍二元前驱体已形成规模化出货,受益于机器人、储能、3C产品、小动力等多元应用场景需求的快速增长,报告期内二元前驱体出货量实现数倍增长,市场认可度持续提升。

硫酸盐类产品主要包括硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰类产品,报告期内,公司硫酸盐类产品整体保持了稳定增长态势。

分产品来看,得益于工艺技术改进带来的产品品质提升,公司硫酸钴产品满足钴酸锂电池的生产需求,应用领域从汽车动力电池拓展至高端数码产品等更广泛的场景,在市场需求的支撑下,硫酸钴出货量实现翻番；同时,受益于金属钴市场价格上行,硫酸钴产品销售收入及毛利率均实现显著提升,盈利能力持续增强。

硫酸镍产品2025年出货量较上年同期有所下降,主要系公司前驱体产品销售态势良好,为提升整体盈利水平,公司灵活调整策略,将镍原料优先投入至毛利更高的前驱体产品生产,相应缩减硫酸镍出货量,实现生产资源的优化配置及利润最大化。

硫酸锰产品得益于开发稳定的下游客户,报告期内出货量及销售收入均实现翻番。

公司碳酸锂原料主要采用矿产原料与回收原料,上半年,受锂行业周期性下行影响,碳酸锂市场价格持续承压,上游提锂企业普遍面临利润倒挂困境。

受此影响,公司对矿端原料（硫酸锂溶液）的采购策略趋于谨慎,采购节奏有所放缓。

面对市场变化,公司积极调整经营策略,加大废旧电池回收料的使用比例,以优化原料成本结构、降低对单一原料来源的依赖。

下半年,随着市场价格逐步回暖,公司有序恢复了硫酸锂溶液原料的采购,但受上半年行业周期性波动及公司原料结构调整等多重因素的综合影响,全年出货量未能实现预期增长。

（二）研发创新赋能,技术成果持续突破公司多年来深耕资源综合利用领域,以推动资源高效、绿色、循环利用为目标,通过持续技术投入,不断探索行业技术优化方向,稳步提升技术应用水平。

近年来,公司在回收料循环利用技术方面取得显著成效,新一代回收料分离提纯技术实现了关键性突破。

该技术以电池废料、含镍钴锂回收料（黑粉）为主要处理原料,通过工艺优化与技术革新,有效降低生产成本,提升资源回收效率及产品品质,产出的镍钴锰锂盐均能达到电池级标准,为业务持续发展提供了有力的技术支撑。

报告期内,公司加快技术成果转化,推动新技术规模化应用,对部分现有产线进行技术改造,顺利接入回收料处理端口,同时加大回收料的采购与使用,实现技术与生产深度融合,助力公司实现原料供给的多元化布局,提升利润水平。

报告期内,公司新增获得发明专利授权7项,其中1项涉及锂回收与电池级碳酸锂制备技术领域,1项属于废水处理技术领域,其余5项主要聚焦于电子级产品的除杂、提纯与制备领域。

新增的专利成果进一步筑牢了公司在高纯材料方向的技术壁垒,并为相关核心技术构筑了有力的知识产权保障体系。

在研项目方面,前驱体产品重点研发高镍四元前驱体、固态电池包覆用高镍三元前驱体、高镍小动力电池用超高镍二元前驱体以及三元正极包覆用纳米级β-CoOOH材料等,贴合行业发展方向与客户需求,着力提升产品竞争力；在工艺技术方面,公司围绕高纯材料制备开发相关技术,开展高纯溶液除杂研究,锂相关研究涵盖母液再利用、锂钠萃取分离等多个环节,旨在持续提升产品品质与金属回收效率,全面支撑资源可循环利用的战略目标。

（三）国际合作拓展,技术输出成效显现公司聚焦核心技术优势,稳步拓展国际合作新路径,技术出口业务取得实质性突破,成为公司新的增长亮点。

2025年9月,公司与某日本企业及其子公司（目标公司）签订了合作协议,约定由公司通过技术输出的形式,以目标公司为项目实施主体,在日本生产前驱体产品。

公司将向目标公司提供技术和工艺,并按照项目实施阶段分批次向目标公司收取费用。

截至报告期末,该项目已完成前期可研、该国政府补贴获批、合作协议签订、中国商务主管部门备案、设计合同签订、投资入股意向书签订等工作,目前项目已经进入详细设计阶段,各项工作按合作计划有序推进。

技术输出模式有效提升了公司的研发价值,凸显了公司的技术优势。

截至2026年一季度末,公司已累计收取技术服务费8.2125亿日元,后续款项将随项目进度陆续收取,将对公司经营业绩及现金流产生积极影响。

公司将持续跟进项目进展,保持与合作方沟通协同,及时解决项目推进中的问题,全力保障项目顺利开展、按期落地。

(一)行业格局和趋势1、应用场景多元爆发,驱动行业持续扩容当前,锂电池应用场景呈现多元化共振发展态势,尤其是储能领域的需求爆发,正成为拉动行业持续增长的重要引擎。

GII高工产研预计,2026年中国锂电池总出货量将同比增长超25%至2.3TWh以上,其中储能锂电池出货量突破850GWh,增速有望超35%；动力电池出货量将超1.3TWh,增速超20%,储能市场的绝对增量有望首次超越动力电池。

锂电池行业的增长引擎正从过去以新能源汽车为主导,加速转向动力、储能、低空经济、人形机器人等新型多元场景协同共振的格局,为行业持续扩容提供了强劲动力。

2、行业向差异化、一体化高质量方向迈进在政策引导与市场需求的双重驱动下,锂电池行业迈向高质量发展新时期,企业竞争重心已从单纯的产能规模比拼,转向核心竞争力的系统构建。

差异化布局、一体化整合与技术创新,正成为企业突破发展瓶颈、抢占市场先机的核心支撑。

低空经济与人形机器人等新兴领域正逐步进入规模化应用阶段,其对电池能量密度、功率性能与安全性的极致追求,正倒逼电池技术向更高维度跃升,为技术创新开辟了新方向。

就正极材料而言,高端乘用车与航空电动领域对长续航的持续追求,推动高镍、超高镍三元材料不断向能量密度极限突破；磷酸铁锂材料依托成本与循环寿命优势在储能市场持续放量,并向更高压实密度与更优低温性能演进；同时,磷酸锰铁锂、富锂锰基等下一代材料正加速在细分旗舰产品上完成商业化验证。

技术路线的丰富与深化,不仅有力支撑了下游多元场景的差异化需求,也让企业得以凭借前瞻性布局抢占细分赛道先机,构建起差异化的核心竞争力。

一体化布局正深刻重塑企业的成本结构与供应链韧性。

面对资源品价格波动与供应链不确定性,头部企业不再局限于单一环节的规模优势,而是通过长单、战略合作、合资共建乃至垂直一体化整合等方式,深度绑定上游关键资源与产能。

从锂、镍、钴等核心资源的全球布局,到正极材料、电芯制造、电池回收的全链条贯通,一体化布局能力已成为企业穿越周期、抵御风险的核心护城河。

具备完善一体化资源布局的企业,不仅能够在成本端形成显著竞争优势,更能在国内外客户的供应链准入中占据主动。

3、锂电池回收行业迎来规模化与高质量发展关键窗口期2026年,锂电池回收行业正式进入规模化、高质量发展的关键窗口期。

随着早期装机的动力电池逐步进入退役高峰期,叠加资源品价格高位运行与欧盟《新电池法》等国际碳壁垒的倒逼,废旧电池的资源属性与环境属性日益凸显。

回收环节正加速从过去被视为“成本中心”的行业配角,转变为企业构建战略资源护城河、实现绿色可持续发展的关键一环。

行业发展质量持续提升,回收企业的核心竞争力评价维度已从单纯的产能规模,转向资源回收率、碳排放水平等高质量指标,而具备高效湿法冶炼与短流程再生技术的企业,将在回收效率与生产成本上形成双重优势。

目前,头部企业已率先布局,通过自建标准化回收网络、布局“回收-再生-再利用”的闭环体系,深度绑定下游核心客户。

同时,欧盟《新电池法》等国际法规与国内政策共同发力,推动锂电池回收行业向规范化、高效化、绿色化转型,使其成为锂电池产业链重要的资源补充与绿色发展支撑,助力行业实现全生命周期的可持续发展。

(二)公司发展战略公司以“珍惜资源、保护环境、以人为本、持续发展”为宗旨,坚持“诚信、优质、创新、共赢”的经营理念和“环保优先、持续改进、创造效益”的发展使命,不断巩固以“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术为核心的现代分离技术体系和以共沉淀技术为基础的功能材料制备技术体系的优势,持续加强技术创新、积极开拓市场、丰富产品结构,致力发展成为资源高效综合循环利用及新能源材料制备的领先企业。

(三)经营计划1、构建绿色循环供应链,夯实资源保障基础公司积极响应国家“双碳”战略与循环经济号召,深度聚焦锂电产业资源综合利用领域,持续强化回收料分离提纯技术的产业化应用,着力打通废旧电池从回收到再制造的关键环节,实现节能环保与降本增效的协同发展。

为进一步深化资源循环利用战略布局,公司将聚焦回收料供应端的多元化建设,积极拓展优质供应商资源,丰富回收料的品类及渠道来源,提升回收料在生产体系中的使用占比,将回收料的高效利用转化为企业的核心供应链优势,筑牢稳定、可持续的原料根基。

为提升回收料的处理能力,公司已在芳源循环现有产线开展技术改造,并计划在芳源新能源同步推行。

但由于公司原有产线最初系基于矿料加工工艺设计,且生产目标聚焦于前驱体等产品产出,技改空间与产能提升幅度受到一定制约。

为匹配公司在资源循环利用领域的战略升级,突破现有产线因初始设计带来的改造瓶颈,公司将大力推进回收再生产能的专业化、规模化建设。

依托全新的回收料处理技术标准与工艺流程,公司拟通过子公司独立开展全新生产线的设计与建设工作,旨在系统性提升回收料的精细化处理能力与综合转化效率。

新产线建成后,将显著增强公司在废旧电池及废料领域的资源消化能力,形成差异化的技术壁垒。

目前,该项目已正式进入前期筹建阶段,相关工作正有序推进。

此外,公司将同步推进碳酸锂原料段项目建设,贯通从锂矿石焙烧至硫酸锂溶液制备的完整工艺链条。

通过新建产能与工艺升级的双轮驱动,进一步完善原料自供体系,为业务发展提供坚实的资源保障。

2、深化客户协同,提升运营效率2026年,公司将持续夯实经营基础、提升运营效能,深耕主业,推动各项业务稳健发展。

公司将秉持互利共赢、长期共生的合作理念,进一步深化与核心客户的沟通协作,精准对接客户需求,持续优化产品供给与服务质量,切实提升客户满意度与粘性。

同时,公司将以客户需求为导向,持续推进客户开发与产品认证工作,深化与重点客户的战略合作,增强订单的可见度与履约确定性,有效应对市场波动带来的经营风险。

在生产运营方面,公司将持续聚焦前驱体、硫酸盐、碳酸锂等核心产品,着力提升产销规模与质量水平。

通过优化生产调度机制,合理配置各类资源,强化生产全流程质量管控,严格把控每一个环节的产品标准,为客户提供质量可靠、性能稳定、符合预期的高品质产品。

同时,公司将推动产能利用率稳步提升,充分释放规模效应,持续强化成本管控能力,提升盈利水平,不断巩固并增强在关键材料领域的核心竞争力。

3、拓展多元应用场景,筑牢技术创新根基公司将坚持以技术创新为核心驱动力,聚焦产品系列化开发与场景拓展,持续加大研发投入,优化研发管理体系。

2026年,公司将加快开发适用于多元化应用场景的前驱体产品,覆盖消费电子（如钴酸锂电池）、小动力电池、电动工具,以及人形机器人、低空飞行器等新兴应用领域,结合不同场景的性能需求,优化产品配方与工艺,提升产品的适配性、稳定性与安全性,精准匹配市场多元化、个性化的需求,增强产品市场竞争力。

同时,公司将有序推进高端芯片生产用高纯电子化学品的产品拓展和市场推广。

聚焦高纯材料制备关键技术,持续攻克工艺难点,提升产品纯度与品质,积极拓展高端应用领域；持续在分离提纯技术领域深耕细作,优化工艺路线,提升分离效率与收率,降低制造成本,强化核心技术壁垒,为产品迭代升级与业务可持续发展提供有力支撑,推动公司向更高水平迈进。