普源精电 688337

(一)营业收入分析1.电子测量仪器（1）自研核心技术平台产品报告期内,搭载公司自研核心技术平台产品的销售收入同比提升18.61%,销售收入占比达52.76%,同比提升2.56个百分点。

其中,搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售收入占全部数字示波器产品的比例为86.77%,同比提升1.84个百分点,对公司营业收入增长起到重要支撑作用。

（2）高分辨率数字示波器产品报告期内,公司MHO/DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长27.61%,持续保持快速增长。

（3）大客户销售收入报告期内,公司大客户销售收入同比增长54.98%,公司凭借产品性能优势与定制化服务能力,持续提升核心产品在重点行业客户中的渗透力度,其中在光通信领域,核心大客户销售收入同比增幅达到70.45%,带动相关产品线营业收入实现快速增长,成为拉动公司营业收入增长的重要动能。

2、解决方案报告期内,公司解决方案销售收入为17,887.87万元,同比提升37.58%,对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用；其中,SPQ数字化阵列测控系统相关合同的确认收入为5,176.73万元,同比增长910.26%,成为解决方案业务重要增长点。

（二）利润情况分析1.扣除非经常性损益的净利润2025年度,公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3,847.86万元,较上年同期下降34.00%。

主要原因系：公司利润总额同比增长,叠加子公司所得税优惠政策及递延所得税资产确认等因素影响,所得税费用较上年同期增加2,045.47万元,导致净利润同比减少；同时,营业外支出同比减少使得非经常性损益增加,共同造成扣非后净利润同比下降。

2.毛利率2025年,公司整体毛利率为55.08%,较上年同期下降4.06个百分点,主要系解决方案部分教育类项目及产品销售结构的影响,同时,由于马来西亚生产基地仍处于产能爬坡期带来制造成本变化,并叠加运费、市场竞争等因素共同影响所致。

3.期间费用率报告期内,公司研发费用率为25.09%,同比下降1.55个百分点,销售费用率为13.60%,同比提升0.39个百分点,管理费用率为10.91%,同比下降2.32个百分点,整体费用结构保持稳定。

(一)行业格局和趋势受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升,全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。

近年来,自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业的快速增长,有效地推动了电子测量仪器的快速发展。

尤其是以数字/模拟转换环节为基础的数字式测试测量仪器仪表得到快速发展,伴随着计算机、通讯、软件和新材料、新技术等的快速发展与成熟,使测试测量仪器仪表走向智能化、网络化。

根据Frost&Sullivan的《全球电子测试测量仪器及解决方案市场研究》,2024年,全球测试测量仪器及解决方案市场规模达到约人民币1100亿元。

展望未来,预计市场将维持强劲增长势头,2025年至2029年的复合年增长率预计为8.6%,到2029年将达到约人民币1700亿元。

从区域来看,北美、欧洲等发达地区具有良好的上下游产业基础,通用电子测量仪器产业起步时间早,市场需求以产品升级换代为主,市场规模大,需求稳定。

亚太地区由于中国、印度为代表的新兴市场电子产业的迅速发展,已发展成为全球最重要的电子产品制造中心,对通用电子测量仪器的需求潜力大,产品普及需求与升级换代需求并存,同时中国、日本、印度等国家正采取措施推动新兴产业包括5G、新能源、消费电子等产业建立和发展,通用电子测量仪器的市场需求呈现较快增长的趋势。

源于我国经济的发展,我国各个产业正进行转型升级与技术创新,尤其是在5G、半导体、人工智能、新能源、智能制造、航空航天等关键领域正不断取得突破,而这些领域的研究、开发、技术升级的基本手段都基于电子测量技术。

前述新产业从原材料选定、生产过程监控到产品测试、设备运营都需要电子测量仪器辅助完成。

同时,电子信息产业振兴规划等政策方针也将进一步扩大市场需求,为电子测量仪器提供新的广阔市场。

受益于中国政策的大力支持和下游新产业的快速发展,中国的电子测量仪器市场在近几年高速增长,是全球竞争中最为重要的市场之一。

(二)公司发展战略G-THSA战略公司确立以G-THSA为核心的战略框架,深度融合全球化（G）、人才（T）发展、硬件（H）创新、行业解决方案（S）及AI驱动（A）创新五大核心维度,聚焦强化核心竞争力、抢抓全球电子测试测量行业市场机遇。

通过精准对接行业数字转型趋势及不断演变的市场需求,依托G-THSA战略,公司持续扩大市场份额、加快技术创新进程,推动企业实现高质量可持续发展,致力于打造全球电子测试测量领域顶尖品牌。

具体而言,公司业务发展与增长战略如下：1．建立以客户为本的全球销售、市场及服务网络,实现可持续成长公司持续加大对全球销售、市场及服务网络的投资与升级力度,秉持以客户为中心、服务为导向的理念,进一步巩固行业市场领先地位,深化与全球各地客户的深度互动与合作。

为此,公司计划进行战略性投资,全面升级全球销售、市场及服务基础设施,提升整体运营效能。

公司高度重视本地服务品质提升与战略客户开发工作,着力扩大市场渗透率,增强客户长期忠诚度。

公司计划在主要海外市场增设区域服务中心,将其打造为开拓当地市场的核心枢纽,进一步提升在售前技术咨询、售后维修校准、增值应用培训等方面的响应能力与服务品质,为客户提供高效、专业的全流程服务。

同时,公司将积极参与各类国际展览、技术研讨会等行业活动,持续提升品牌全球曝光度,强化RIGOL品牌在全球客户中的影响力与认可度。

此外,公司将着力打造并赋能一支专业能力突出的销售团队,专门负责服务全球战略客户及重点客户,确保核心客户能够获得定制化、高品质的专属支持,夯实客户合作基础。

2．强化全球供应链,提升智能及卓越制造能力公司以全球供应链优化与智能制造升级为核心,将制造能力培育成为核心竞争优势,支撑全球业务拓展。

为满足全球市场日益增长的产品需求,应对国际贸易环境的复杂性与不确定性,公司正全力打造灵活高效、韧性强劲的全球供应链体系,为全球市场快速交付、可靠履约提供坚实保障。

公司采用国内产能升级与国际战略扩张相结合的综合策略,全力追求全球制造卓越目标,计划对本地生产、本地销售的全球制造销售网络进行战略性升级与拓展。

在国内,公司将推进苏州生产中心的智能化、自动化升级改造,进一步提升生产效率、保障产品品质稳定性,强化国内制造基地的核心支撑作用。

在国际层面,公司将加大海外生产基地的投资力度,推进产能扩充与建设工作。

公司认为,该全球化制造布局不仅能够有效提升整体生产能力,还能缩短与主要国际客户的地理距离,优化产品交付周期,灵活应对不同国家和地区的贸易政策差异,显著增强全球供应链的抗风险能力与韧性,确保能够快速、可靠地满足国际市场不断变化的需求。

3．以全球化研发,打造新一代产品及解决方案公司全球创新战略秉持“技术领先源于国际合作与市场驱动型研发”的核心理念,坚信技术创新是企业穿越行业周期、实现持续发展的根本动力,而全球化研发与创新布局则是维持核心竞争优势的关键举措。

公司致力于构建融合东西方技术优势的综合性全球研发生态网络,聚焦下一代电子测试测量产品及行业解决方案的研发与落地。

公司计划加大国际化研发网络建设投入,在全球产业核心聚集地设立海外研发中心,部署本地化高端工程师团队,精准捕捉市场一线需求信息,并将需求系统传递至全球研发体系,构建“市场需求—研发创新—市场落地”的敏捷高效闭环价值链。

通过打造动态化、市场响应迅速的创新生态,公司将持续强化技术领先地位,加快新一代产品及解决方案的研发与全球推广节奏,进一步提升核心产品竞争力与市场占有率。

4．开展全球战略投资及收购以巩固市场地位公司采用规范化的外延式发展模式,将战略投资与收购作为内部增长的重要补充,加快全球市场拓展步伐,巩固行业领先地位。

电子测试测量行业在美、欧、日等发达国家和地区发展成熟,产业链上下游蕴藏着丰富的优质投资及收购机会,为公司外延式发展提供了良好的市场基础。

公司建立了标准化的投资及收购评估流程,构建了以技术实力、人才储备、市场资源为核心评估要素的战略框架,并组建专业团队负责交易执行、合并后整合等相关工作,确保外延式发展举措能够有效创造价值,推动公司实现可持续增长。

公司认为,上述举措将为外延式发展战略的顺利实施提供坚实保障,助力公司持续巩固并提升全球市场地位。

A+H全球化战略同时,报告期内,公司持续推进发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所主板挂牌上市的相关工作,积极构建境内外协同的资本运作平台,进一步提升公司的国际化经营能力、资本实力及综合竞争优势。

公司已于2025年9月29日向香港联合交易所有限公司递交上市申请,并于2026年3月取得中国证券监督管理委员会出具的境外发行上市备案通知书。

根据公司于2026年3月10日披露的《关于发行境外上市股份（H股）获中国证监会备案的公告》,公司拟发行不超过24,802,200股境外上市普通股并在香港联合交易所有限公司主板上市。

公司将结合资本市场环境、监管要求及公司战略发展需要,有序推进本次境外发行上市工作。

公司推进本次H股发行上市,是基于长期发展战略、全球产业竞争格局变化及未来资本运作需要作出的重要安排。

通过进一步完善境内A股与境外H股协同的资本平台,公司将持续拓宽融资渠道、优化资本结构、提升国际品牌影响力和资本运作能力,为公司长期高质量发展提供有力支撑。

1.募集资金拟主要用于支持全球化布局、技术升级及战略发展公司拟将本次H股发行募集资金在扣除相关发行费用后,主要用于提升研发能力、推动技术创新及产品迭代,扩充整体产能并提升产品线自动化水平,开展战略性投资及收购,强化全球销售、市场推广及服务网络建设,以及补充营运资金和其他一般企业用途。

上述募集资金使用方向将围绕公司主营业务及长期战略展开,重点支持公司全球化布局、高端产品研发、解决方案能力建设、供应链体系优化及国际化人才引进等核心方向,进一步增强公司的综合竞争力和可持续发展能力。

其中,在研发能力建设方面,公司拟结合全球化发展需要,持续完善海外研发资源布局,提升前沿技术研发和产品创新能力；在制造能力建设方面,公司拟围绕海外产能扩充及境内生产线智能化、自动化升级开展投入,进一步提升全球制造能力、产品品质及交付效率；在全球业务拓展方面,公司拟持续加强海外销售网络、本地化技术支持及客户服务能力建设；同时,公司亦将结合长期战略发展需要,积极把握产业链上下游的战略投资及收购机会,进一步强化产业协同与资源整合能力。

2.本次H股发行上市有助于公司进一步深化全球化布局公司长期坚持全球化发展战略,持续推进海外市场拓展和国际业务体系建设。

随着全球电子测量仪器行业竞争持续加剧,客户对本地化服务、快速交付、协同研发及综合解决方案的需求不断提升,公司有必要进一步完善全球研发、营销、供应链和人才布局。

在研发与技术方面,公司可借助国际资本市场平台,进一步集聚海外高端研发资源,围绕高带宽、高精度、射频微波、光电测试、模块化仪器及解决方案等重点方向,加快完善全球协同研发体系,提升前沿技术布局和产品创新能力。

结合本次募集资金使用方向,公司将进一步加强全球研发能力建设,提升国际化研发协同水平。

在营销与服务方面,公司将进一步加强重点区域本地化营销网络、技术支持体系及客户服务能力建设,以提升对国际战略客户的覆盖深度和服务效率,增强品牌影响力和客户粘性。

在生产与制造方面,公司将根据国际业务拓展需要,持续优化全球供应链体系和交付能力,通过推进海外产能建设和境内制造体系升级,进一步增强对国际贸易环境变化的适应能力,提高供应链韧性、产品交付效率及全球服务保障能力。

在人才方面,公司亦可借助国际资本平台,吸引和整合具有全球视野的研发、销售、运营和管理人才,为公司全球化发展提供坚实的人才基础。

3.本次H股发行上市有助于推动高端仪器及综合解决方案业务持续突破当前,电子测量仪器行业正加快向高端化、平台化、系统化和解决方案化方向发展。

高端电子测量仪器及解决方案业务对底层技术积累、持续研发投入、行业理解能力、应用场景打磨和客户验证能力均提出了更高要求,通常具有研发周期较长、技术门槛较高、市场拓展投入较大的特点,需要持续且充足的资源支持。

通过本次H股发行上市,公司可进一步增强资本实力,为高端数字示波器、射频微波仪器、直流精密仪器,以及解决方案的研发、产业化和市场拓展提供更有力支持。

特别是围绕全球研发能力建设、先进研发条件投入和专业团队扩充,公司有望持续强化底层核心技术积累,推动高端产品加快升级迭代。

同时,公司亦可依托国际资本平台进一步提升全球品牌形象和市场认可度,增强公司在通信、半导体、新能源、教育与科研等重点应用领域的高端客户拓展能力,推动公司由电子测量仪器产品销售向“仪器+软件+服务+解决方案”的综合能力升级,持续向产业价值链高端延伸。

4.本次H股发行上市有助于公司运用国际资本实现战略发展香港资本市场具有国际化程度高、投资者结构多元、资本工具丰富等特点。

公司推进本次H股发行上市,将有助于进一步拓展境外投资者基础,提升国际资本市场认可度,增强公司的融资能力、资源配置能力及资本运作能力。

在未来战略发展过程中,国际资本平台将有助于公司围绕技术补强、产品延伸、区域渠道拓展、海外本地化能力建设以及产业链协同等方向,更加灵活地开展股权融资、战略合作及并购整合等资本运作。

结合本次募集资金使用方向,公司将重点围绕与主营业务具有技术互补或市场协同效应的上下游机会,进一步强化垂直整合能力、供应链稳定性及长期增长能力。

尤其在高端仪器、解决方案及本地化组织能力建设等领域,国际资本的支持将有助于公司提升优质技术、团队和资产的整合效率,增强战略执行能力,更好服务公司中长期发展目标。

5.本次H股发行上市有助于提升公司治理水平及国际品牌影响力推进H股发行上市,将进一步促进公司按照更高标准完善公司治理、内部控制和信息披露体系,提升规范运作水平和国际化管理能力。

同时,H股上市亦将进一步增强公司在全球客户、合作伙伴及投资者中的品牌形象和市场影响力,为公司后续拓展国际业务、引入战略资源及提升全球竞争力创造更为有利的条件。

综上,公司推进本次H股发行上市,是公司服务全球化布局、强化高端产品和解决方案能力、提升国际资本运作水平、实现长期战略发展的重要安排,符合公司整体发展战略和全体股东的长远利益。

(三)经营计划1．研发方面：2026年,公司将继续围绕集成电路设计能力、复合材料工艺能力、高端先进制造能力以及硬件、算法、软件为核心的技术创新能力等进行重点突破。

聚焦通信、新能源和半导体三大核心赛道,积极布局全新模块化仪器及平台化软件技术、薄膜工艺技术、微波射频技术、解决方案技术,形成多头并进的研发局面。

公司同时将进一步加强上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设,该产业园定位为工业现场测量仪器的研发和制造。

产品应用场景主要为高端智能制造,包括通信、工业电子、消费电子行业中的各类生产制造场景；公司将完成西安研发中心建设,主要承载通用电子测量仪器中微波射频类产品及其硬件、软件的相关研究及开发工作,吸纳西部地区优秀研发人才,加强公司主营业务产品的研发设计能力和核心技术竞争力。

2．产品方面：在2026年,公司产品将围绕“自研化、高端化和平台化”的方向持续发力。

通过底层的自主研发核心技术突破,实现高端产品的持续性创新,并建立包括硬件、软件和应用的平台化技术,实现创新的商业化加速,赋能客户的复杂而多变的应用需求。

在自研化方面,公司在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”的核心技术平台的基础上,将拓展包括时域和频仪电子测量仪器的自研技术创新,形成差异化的技术领先优势、专利壁垒优势和成本竞争优势。

2026年,公司将在多个电子测量仪器产品及解决方案上陆续推出重量级新品/服务,进一步为公司业绩增长提供有力的保障,加速产品技术创新和商业价值转化。

3．营销方面：在2026年,公司将进一步加强重点区域市场和潜在目标市场覆盖,推行“全球化+本地化”的战略部署。

在欧美日等发达国家及地区进一步部署直销力量,在东南亚、南亚、南美新兴经济体进一步完善子公司或营销代表处建设,通过全球化及本地化员工部署,围绕市场、技术、服务等方面为客户创造价值,促进销售额在全球范围内的长期持续增长。

4．生产方面：公司供应链将通过精益修行,运营高质量、低成本和柔性的全球供应链体系,实现完美交付,继续推进从需求到成就客户全价值链精益提升。

2026年公司供应链方面将完成上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设,并结合该项目进行模块化仪器及平台化软件技术相关新产品的研发和生产工作；同时,2026年公司将推进马来西亚研发生产基地建设,完善全球供应链体系。

并将结合募投项目,持续推动复合材料工艺能力、高端先进制造能力等外延技术能力建设,为公司研发及产品战略提供有力的保障。

5.并购方面：公司积极响应相关并购政策引导,以电子测量行业及其上下游为目标领域,基于“技术+市场”的主业协同性战略,同时关注标的公司的科创属性、人才储备、盈利能力和发展潜力,推动公司新质生产力和“内生+外延”战略的高质量发展。

6．人才方面：在公司内部,公司将持续加强人才招聘策略、“传帮带”机制和梯队人才培养,持续发掘高潜人才,并通过普源书院培养未来之星,为公司未来发展储备“智勇双全+价值观匹配”的核心人才；在公司外部,公司会积极参与优质高等院校的“协同育人”工作,通过对测试测量领域创新型高潜人才发掘和培养,共同承担为电子测试测量行业培养精英人才的使命。

王悦,1974年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京工业大学电子工程专业本科学历,北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士,香港大学工商管理博士。

1998年7月创立RIGOL工作室;2000年12月成立北京普源精电科技有限公司(以下简称“北京普源”)并担任创始人、董事长、总经理,2021年5月至今担任北京普源执行董事;2008年8月至今担任苏州普源精电投资有限公司(以下简称“普源投资”,曾用名:北京普源精电投资有限公司)董事长;2009年4月至2019年12月历任普源精电科技有限公司(以下简称“普源有限”,曾用名:苏州普源精电科技有限公司)执行董事、董事长兼总经理;2011年8月至今担任RIGOL Technologies EU GmbH常务董事;2015年7月至今担任RIGOL TECHNOLOGIES HK LIMITED董事;2015年10月至今分别担任苏州锐格合众管理咨询合伙企业(有限合伙)(曾用名:北京锐格合众科技中心(有限合伙))、苏州锐进合众管理咨询合伙企业(有限合伙)(曾用名:北京锐进合众科技中心(有限合伙))执行事务合伙人;2019年12月至今担任公司董事长;2019年12月至2022年8月担任公司总经理;2020年4月至今担任RIGOL TECHNOLOGIES(SINGAPORE)PTE.LTD.董事;2021年7月至今担任虎翅凌云集成电路制造有限责任公司执行董事。

王宁,1964年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,浙江大学有机化工专业本科学历。

1986年8月至2019年2月,历任中国寰球工程有限公司海外市场开发部、项目投融资管理部主任。

2019年2月至2019年12月担任普源有限首席信息官;2019年12月至今担任公司董事、财务负责人;2019年12月至2022年8月担任公司副总经理;2022年8月至今担任公司总经理。

程建川,1984年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,哈尔滨工业大学电气工程及其自动化专业本科,北京大学-香港大学高级管理人员工商管理硕士(EMBA),获香港大学高级管理人员工商管理学硕士学位。

2006年7月至2019年8月,历任北京普源营销部门多个职位,包括中国区总经理、全球销售副总裁;2019年9月至2022年6月,担任公司全球市场副总裁;2022年7月至今担任公司首席战略官;2022年12月至今任公司副总经理、董事会秘书;2025年12月至今任公司职工代表董事。

孙宁霄,1987年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京理工大学仪器科学与技术专业博士学历。

2017年8月至今,担任北京耐数电子有限公司总经理;2024年8月至2025年4月担任普源精电解决方案事业部总监。

2025年4月至今,任公司示波验证事业部总裁及解决方案事业部总裁,2024年12月至今,任公司副总经理,2025年12月至今任公司董事。

秦策,1968年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国政法大学博士研究生学历。

自1996年7月起,取得中华人民共和国法律执业资格。

1999年7月至2021年6月,历任南京师范大学法学院讲师、副教授、教授;2021年7月至今担任上海财经大学法学院教授;2021年8月至今担任公司独立董事。

刘连胜,1983年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,哈尔滨工业大学仪器科学与技术博士研究生学历。

2008年8月至2011年8月,担任普天信息技术研究院工程师;2017年10月至2020年6月,担任哈尔滨工业大学讲师;2020年7月至2024年12月担任哈尔滨工业大学副教授、硕士生导师、博士生导师;2025年1月至今,担任哈尔滨工业大学教授、硕士生导师、博士生导师。

2025年12月至今任公司独立董事。

许煦,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,注册金融分析师。

2010年7月至2015年5月任职于中信证券融资(香港)有限公司,2016年11月至2019年12月,任职于联交所上市公司云锋金融集团有限公司(股份代号:0376)。

2020年2月至2022年7月,任职于陆金所国际(香港)有限公司,2022年8月起,担任深圳市乐凯撒比萨餐饮管理有限公司副总裁,2023年11月及2024年5月起,分别担任安徽海螺材料科技股份有限公司(股份代号:2560.HK)董事会独立非执行董事,以及福建阿石创新材料股份有限公司(股票代码:300706.SZ)董事会独立董事。

2025年12月至今任公司独立董事。