亿华通 688339

2025年,氢燃料电池行业仍处于商业化初期,行业整体面临市场竞争加剧、产品价格承压等发展挑战。

同时,行业发展受政府政策导向影响显著,政策变动直接关联公司发展预期、经营布局和资产市值。

公司围绕既定发展战略与经营目标推进各项工作,持续开展燃料电池技术产业化攻关,推进产品技术更新迭代,布局新业务领域培育增长动能；同时在经营管理中聚焦核心业务、优化资产结构、强化产业链协同,并基于资金周转实际状况采取审慎的市场拓展策略,保障公司经营稳健性。

现将2025年度经营情况分析如下：1、在经营业绩方面,2025年公司实现营业收入2.59亿元,较上年同期下降29.49%；2025年燃料电池系统销量545台,销售总功率56,370kW,销量较上年同期下滑26.55%。

业绩下滑主要系氢燃料电池行业尚处于商业化初期,市场竞争加剧导致产品价格持续承压,同时受资金周转压力影响,公司采取审慎拓展的市场策略,导致报告期内燃料电池系统销量下滑,整体盈利能力受到影响。

2、在国际市场开拓方面,2025年公司自主研发的100kW燃料电池发电机组顺利交付澳大利亚客户,将应用于布里斯班分布式发电项目。

该产品是公司迭代推出的第三款成熟发电类产品,也是公司发电业务首个海外落地项目,提升了公司在全球氢能发电领域的品牌影响力。

3、在区域协同与产业链布局方面,公司采用“1+2+1+N”产业布局,整合北京研发资源与张家口绿色能源,探索出“以电养氢、以氢促产、氢电协同”的区域协同模式。

在河北“张承唐氢能区域试点”项目中,公司计划将张家口、承德的风光资源转化为绿氢,通过规划中的输氢管道输送给工业消纳端,形成完整全链条示范,为“京津冀氢能走廊”从蓝图走向现实贡献企业力量。

4、在技术研发及产品开发方面,公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念,聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚,不断提升产品性能与一致性。

即便面临经营承压的行业环境,公司仍保持核心技术研发的稳步推进,持续积淀技术成果,储备核心能力。

2025年,公司获评为「制造业单项冠军企业」,并获评中国汽车工程学会科学技术奖科技进步奖二等奖、三等奖,福建省科学技术厅颁发的科学技术进步奖一等奖,北京市科学技术委员会授予的「北京市重点实验室」等奖项和荣誉。

5、在融资方面,2025年公司成功根据一般授权完成新H股配售事项。

本次配售共发行888万股H股,扣除相关费用后的所得款项净额约为1.98亿港元。

本次配售体现了资本市场对公司长期价值的认可,优化了公司的资本结构、缓解资金周转压力。

(一)行业格局和趋势1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛氢能作为一种二次能源,具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和优势。

氢能可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域。

为应对全球环境危机,世界各主要经济体通过达成碳达峰、碳中和的决定来应对全球环境危机,并在国家层面制定了氢能产业发展战略规划,发展氢能已成为全球共识。

发展氢能产业是实现我国碳达峰和碳中和战略目标的重要途径之一,且对于改善我国能源结构、推动交通领域低碳转型以及提升重点产业国际竞争力和科技创新力具有特殊的战略意义。

我国高度重视氢能与燃料电池汽车的发展,2021年氢能列入《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》未来产业布局,氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。

在《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》、《国家创新驱动发展战略纲要》、《能源技术革命创新行动计划（2016-2030）年》、《中国制造2025》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中均明确了氢能与燃料电池产业的战略地位。

2022年3月《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分,是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体、是战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。

2025年1月1日,《中华人民共和国能源法》正式施行,氢能首次在法律层面明确纳入能源管理体系,实现了从“危险化学品”到“能源”的根本性管理属性转变。

这为整个产业的政策制定、基础设施审批、市场交易扫清了最大障碍,奠定了坚实的制度基础。

报告期内,国家层面出台超20条政策推动氢能产业发展。

各地方政府在氢能与燃料电池产业方面也纷纷发力,全国已有数十个地区发布了氢能及燃料电池汽车相关支持政策,多个省市实施氢能车辆高速免费政策。

目前氢燃料电池汽车行业市场由于处于商业化初期阶段尚未形成规模效应,综合成本较高,但随着氢燃料电池汽车在冬奥会等赛事上的规模运用,全球双碳目标背景及国内燃料电池汽车示范城市群政策释放的机遇,氢燃料电池汽车将迎来前所未有的新动能。

根据香橙会研究院公开数据显示,2025年全国燃料电池汽车销量7797辆,保有量达到31298辆左右。

同时从应用场景看,中国燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化示范应用向公交、环卫、城市物流配送、冷链运输、渣土运输、大宗货物等多场景示范应用转变,同时也在船舶、热电联供等新领域展开应用。

2、公司所处的行业地位分析及其变化情况公司作为国内燃料电池系统研发与商业化的先行者,始终深耕燃料电池核心技术领域,已构建自主可控的核心知识产权体系,具备燃料电池系统及电堆的量产能力。

依托深厚的行业积累与前瞻性市场研判,公司持续推进技术迭代与产品升级,重点布局百千瓦级大功率燃料电池系统研发与产业化,进一步强化在高功率、长续航、高可靠性领域的技术领先性。

公司积极与国内主流整车厂合作,开发燃料电池重卡、客车、环卫车、牵引车、冷链物流车等多元化车型,持续拓展产品应用场景与市场覆盖,匹配相关领域的低碳转型需求。

随着国家在顶层设计方面对氢能产业的明确定位及全国燃料电池示范城市群政策的实施,燃料电池行业市场参与者的数量日益增加,但燃料电池系统产品存在一定的技术门槛。

根据工信部《道路机动车辆生产企业及产品》统计,截至2025年12月底,全国累计发布燃料电池汽车整车公告（不含底盘公告）1327款；其中,搭载公司燃料电池系统的整车公告181款,公告数量位居行业前列。

3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势我国燃料电池行业经过多年的技术积累及示范应用,燃料电池相关产业链基本健全,目前国内企业基本掌握燃料电池系统及核心零部件的关键技术,实现了从燃料电池系统到电堆、空压机、氢气循环系统再到双极板、膜电极等核心零部件的批量国产化应用,系统综合成本、产品可靠性等方面取得了一定改善。

2026年3月,工业和信息化部、财政部、国家发展改革委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》,显示我国对氢能产业政策支持正从单一场景,向交通、工业等多元领域拓展,形成“1+N+X”的综合应用生态,为氢能产业注入强劲动能。

同时,《节能减排补助资金管理暂行办法》将实施期限延长至2030年,并新增“氢能综合应用试点”作为重点支持范围。

作为氢能产业的重要应用领域,燃料电池行业拥有巨大的发展潜力。

此外,作为新兴产业,氢能及燃料电池产业不仅仅是汽车工业的机会,还可以进一步壮大绿色低碳产业体系。

氢能及燃料电池还可广泛应用于轨道交通、船舶等交通领域,还可以应用于分布式发电,建筑热电联供等领域,从氢气的制、储、运,到氢能产业链下游应用,横跨能源、材料、装备制造、汽车、电力、建筑等多个领域,能有效带动传统产业转型升级,创造出全新的绿色低碳产业链,助力我国绿色可持续发展。

二、经营情况讨论与分析2025年,氢燃料电池行业仍处于商业化初期,行业整体面临市场竞争加剧、产品价格承压等发展挑战。

同时,行业发展受政府政策导向影响显著,政策变动直接关联公司发展预期、经营布局和资产市值。

公司围绕既定发展战略与经营目标推进各项工作,持续开展燃料电池技术产业化攻关,推进产品技术更新迭代,布局新业务领域培育增长动能；同时在经营管理中聚焦核心业务、优化资产结构、强化产业链协同,并基于资金周转实际状况采取审慎的市场拓展策略,保障公司经营稳健性。

现将2025年度经营情况分析如下：1、在经营业绩方面,2025年公司实现营业收入2.59亿元,较上年同期下降29.49%；2025年燃料电池系统销量545台,销售总功率56,370kW,销量较上年同期下滑26.55%。

业绩下滑主要系氢燃料电池行业尚处于商业化初期,市场竞争加剧导致产品价格持续承压,同时受资金周转压力影响,公司采取审慎拓展的市场策略,导致报告期内燃料电池系统销量下滑,整体盈利能力受到影响。

2、在国际市场开拓方面,2025年公司自主研发的100kW燃料电池发电机组顺利交付澳大利亚客户,将应用于布里斯班分布式发电项目。

该产品是公司迭代推出的第三款成熟发电类产品,也是公司发电业务首个海外落地项目,提升了公司在全球氢能发电领域的品牌影响力。

3、在区域协同与产业链布局方面,公司采用“1+2+1+N”产业布局,整合北京研发资源与张家口绿色能源,探索出“以电养氢、以氢促产、氢电协同”的区域协同模式。

在河北“张承唐氢能区域试点”项目中,公司计划将张家口、承德的风光资源转化为绿氢,通过规划中的输氢管道输送给工业消纳端,形成完整全链条示范,为“京津冀氢能走廊”从蓝图走向现实贡献企业力量。

4、在技术研发及产品开发方面,公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念,聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚,不断提升产品性能与一致性。

即便面临经营承压的行业环境,公司仍保持核心技术研发的稳步推进,持续积淀技术成果,储备核心能力。

2025年,公司获评为「制造业单项冠军企业」,并获评中国汽车工程学会科学技术奖科技进步奖二等奖、三等奖,福建省科学技术厅颁发的科学技术进步奖一等奖,北京市科学技术委员会授予的「北京市重点实验室」等奖项和荣誉。

5、在融资方面,2025年公司成功根据一般授权完成新H股配售事项。

本次配售共发行888万股H股,扣除相关费用后的所得款项净额约为1.98亿港元。

本次配售体现了资本市场对公司长期价值的认可,优化了公司的资本结构、缓解资金周转压力。

三、报告期内核心竞争力分析(一)核心竞争力分析公司经过多年技术及经营积累,形成了较强的技术与研发优势、规模化生产与推广优势、市场布局优势、核心零部件供应优势及人才优势。

1、技术与研发优势公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念,经过多年的探索和发展,形成了深厚的技术积累,突破了高功率密度燃料电池系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术难点,产品关键性能接近国际先进水平并在商业化实践中进行了广泛应用。

公司具有一系列自主核心知识产权,截至报告期末,公司累计获得390项发明专利及123项软件著作权。

同时,在科技部、北京市科委、上海市科委等重大专项的支持下,通过完成国家科技专项课题形成了丰富的科研成果和技术储备。

2、市场布局及规模化推广优势公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与宇通客车、北汽福田等我国主流商用车企业建立了良好的长期合作关系,积累了大量优质客户资源和良好的品牌声誉,技术能力受到广泛认可。

同时公司自成立以来先后与北汽福田、宇通客车联合参与了北京市科委以及联合国开发计划署牵头的燃料电池汽车重大示范运行项目,积累了丰富的运营经验。

搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地投入商业化示范运营,规模化的推广运营积累了大量的实况运营数据,为公司的产品迭代开发提供了可靠的数据支撑。

3、核心零部件供应体系公司形成了较为完整的零部件选型、验证及质量检验体系。

我国燃料电池系统行业处于产业化初期,产业链基础较为薄弱,但燃料电池系统及电堆的生产涉及大量零部件采购,公司通过长期的磨合及自主培养供应商,与国内主流的零部件供应商建立了稳定的供应关系与合作开发机制。

同时,公司通过自主研发在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术,建立了覆盖燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系,国产化零部件供应体系为大规模产业化奠定了坚实基础,有利于规模化降低成本、保障零部件供应安全和提高上游零部件质量保障。

4、人才优势公司通过建立院士工作站、工程技术中心等研发创新平台引进燃料电池领域内的研发、技术和生产人才,并通过承接国家重大课题、产学研合作、参与国家标准制定和企业自身的持续研发等为该等人才后续培养提供了良好的土壤,储备了一批拥有专业能力和丰富经验的技术、研发和生产团队。

(二)公司发展战略公司将继续以先进的氢燃料电池技术为切入点,为中国“碳达峰、碳中和”目标作出贡献,致力于成为世界领先的燃料电池系统供应商和全球氢能技术的引领者。

未来,本公司打算通过实施以下战略来实现这一目标：一、紧抓政策机遇,深化试点应用：积极参与氢能综合应用城市群试点,依托公司在燃料电池系统领域的技术优势,结合京津冀、张家口等区域资源禀赋,推动中重型商用车、冷链物流等场景的规模化应用。

二、拓展多元场景,培育增长动能：围绕“1+N+X”应用生态,在巩固交通领域优势的同时,积极布局相关工业及创新应用场景,完善“制储输用”全链条。

三、强化技术攻关,筑牢产品竞争力根基：持续聚焦燃料电池系统的环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标。

通过纵向一体化研发路径,不断优化产品设计、工艺与集成方案,在提升产品性能的同时,推动系统成本的进一步优化,不断提升公司在燃料电池系统及核心零部件领域的技术优势与市场竞争力。

四、优化资本结构,提升经营韧性：基于行业仍处于商业化初期、资金周转压力持续存在的客观实际,公司将持续加强资本结构管理,统筹运用股权融资、供应链金融等多种工具,合理匹配资金需求与使用节奏。

未来,公司将严格防范经营风险,增强在复杂市场环境下的抗风险能力与经营韧性,为稳健经营和可持续发展提供坚实保障。

(三)经营计划2026年,公司将持续秉承“以市场为导向、以客户为中心”的经营理念,紧紧把握国家“双碳”战略深入推进的政策机遇,聚焦主业、深耕细作,进一步提升产品开发与质量管理效能,加大市场营销拓展力度,扩大市场销售规模。

同时,深化产业链战略协同,立足氢能多元属性价值,探索和拓展新能源综合利用场景潜力。

全方位助力上市公司实现高质量、可持续发展。

1、发挥研发核心优势,提高研发测试验证能力公司在研发中始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的总体布局,2026年将继续以市场为导向,以客户为中心进行产品开发规划,重点围绕优化低温启动性能,提升产品可靠性、耐久性及集成度等核心技术指标展开,同时加快建设燃料电池综合测试评价中心,进一步提高研发测试验证能力。

2、优化质量管理体系,提升质量及服务保证能力2026年公司将继续推进全员参与、全程管控的质量文化,强化目标结果导向的质量责任化机制,同时在质量控制方面将从管理和技术手段两方面入手,通过建立重要业务质量保证体系及质量监控管理系统的上线,进一步夯实质量管理基础。

在客户服务方面,通过推广服务站模式、改善售后设施来提高服务效率及能力,提升客户体验,进一步提高客户满意度。

3、加强市场拓展力度,稳步扩大销售规模公司继续以“点、线、面”作为市场开发战略,重点围绕燃料电池示范城市群及潜力城市进行市场开发拓展,加强与客户的沟通,并基于客户的需求特征提前部署开发方案,提高市场开发效率,另一方面通过协助商用车制造商测试原型以及生产并推出新燃料电池汽车型号,以推广公司燃料电池系统的应用。

4、深化战略协同,挖掘氢能多元价值,拓宽发展路径公司将进一步加强与产业链上下游企业的深度战略协同,依托现有技术积淀,积极探索氢能多元价值属性,深度挖掘新能源综合利用场景潜力。

在巩固现有燃料电池主业基础上,公司将以技术创新为引领,着力拓宽发展路径,推动技术应用向更广泛的氢能领域延伸,丰富技术应用场景,实现从单一动力应用向氢能多元综合利用的拓展。

通过构建全方位的产业协同体系,整合产业链优质资源,提升公司综合竞争力、实现高质量、可持续发展。