泛亚微透 688386

2025年,是泛亚微透贯彻“市场利基、产品多元”战略的关键一年,也是公司实现内生增长与外延扩张双向发力的突破之年。

在国家新材料产业升级、国产替代加速推进的大背景下,公司依托核心技术优势,优化业务布局,克服行业竞争与市场波动带来的挑战,公司四大核心业务协同发力,同时通过外延并购拓展新赛道,形成了“传统业务稳根基、新兴业务提增速”的经营格局,公司整体经营呈现“稳增长、优结构、强韧性”的发展态势,各项核心经营指标均实现稳步提升。

第一,ePTFE微透产品作为公司的核心支柱业务,持续发挥“压舱石”作用,延续了近年来的高增长态势。

凭借全套自主可控的ePTFE膜制造工艺,公司产品性能对标国际巨头,价格更具优势,在汽车电子、消费电子等领域的进口替代份额持续扩大,同时依托稳定的客户资源,实现了销量与营收的双增长,进一步巩固了国内高端ePTFE微透领域的领跑地位。

第二,CMD及气体管理产品作为公司的第二增长曲线,表现稳健且潜力凸显。

作为解决狭小密闭空间凝露问题的创新产品,CMD产品在汽车车灯等领域具有不可替代的优势,已广泛应用于奔驰、宝马、蔚来等知名车企,同时在新能源电池领域的应用持续拓展,为公司业绩增长提供了稳定支撑。

2025年,公司通过定增募资推进CMD产品智能制造技改扩产,引入自动化、智能化生产及检测设备,进一步提升生产效率与产品质量,为后续产能释放奠定基础。

同时,公司的第二代CMD研发持续推进,相比第一代被动型CMD,其体积更小,性能更优,应用领域更广泛,与客户的验证紧锣密鼓推进中。

第三,气凝胶产品稳步增长,逐步成为公司新的增长亮点。

虽然增速相对平缓,但在新能源、航空航天等领域的突破持续落地,项目获得客户定点。

随着下游新能源产业的持续发展,气凝胶产品的市场需求将进一步释放,成为公司未来业绩增长的重要支撑。

第四,高性能线束产品实现爆发式增长,成为公司外延扩张的重要成果。

2025年,公司通过增资方式将凌天达纳入合并报表范围,成功将业务拓展至航空、航天、高能物理等高端领域。

凌天达的纳入,不仅丰富了公司的业务结构,更让公司切入了高毛利、高景气的航空航天赛道,为公司业绩增长注入了新的强劲动力。

除了核心业务的持续表现,2025年公司经营增长的核心驱动因素主要表现如下：一是内生增长动力充足,技术创新持续赋能。

2025年,公司持续加大研发投入,围绕ePTFE膜、气凝胶等微纳孔材料开展前沿研究,自主研发的TRT特种膜、低介电损耗FCCL挠性覆铜板、机器人用电子皮肤基膜及耐弯折电缆等技术持续突破,同时,公司通过产学研协同创新,与高校深度合作,推行“员工带课题进修”模式,为技术创新提供了坚实的人才支撑。

二是外延扩张精准发力,业务边界持续拓宽。

2025年,公司贯彻“内生增长+外延并购”的扩张模式,通过增资凌天达,快速切入航空航天、高能物理等高端赛道,丰富了业务结构,提升了公司的核心竞争力。

同时,公司投资设立了子公司,完善医疗应用领域布局,进一步拓宽产业边界,为后续增长寻找新的突破口。

三是资本市场助力发展,资金结构持续优化。

公司完成6.71亿元定增募资,募集资金重点投向CMD产品智能制造扩产、低介电损耗FCCL项目、研发中心建设及补充流动资金。

此次定增不仅为公司核心业务扩张和技术研发提供了充足的资金支持,还优化了公司的财务结构,降低了经营风险,同时引入多元化专业投资者,提升了公司的治理水平。

四是国产替代加速推进,市场份额持续提升。

在行业降本需求迫切的大环境下,公司充分发挥技术优势和成本优势,持续扩大进口替代份额,尤其是在ePTFE微透、CMD等核心产品领域,逐步替代美国戈尔、日东电工等国际巨头的市场份额,为公司业绩增长提供了广阔的市场空间。

在肯定2025年经营成绩的同时,我们也必须清醒地认识到,公司在经营过程中仍面临一些挑战和不足,需要在后续发展中重点关注、着力解决。

一是行业竞争持续加剧。

随着高端新材料赛道的高景气度,新的行业参与者试图突破技术壁垒,抢占市场份额；同时,国际巨头虽然面临关税成本上升等压力,但仍凭借品牌优势和技术积累,在高端市场保持一定的竞争力,给公司的市场拓展带来一定挑战。

二是新兴业务仍需培育。

医疗等新兴业务目前营收占比较低,虽然增长潜力较大,但仍处于市场拓展和产能培育阶段,短期内难以实现大规模盈利；低介电损耗FCCL等前沿项目尚未量产,需要持续投入研发和产能建设,存在一定的研发风险和市场风险。

三是成本控制压力仍存。

受地缘政治影响,部分原材料价格波动较大,产能扩张带来的固定成本将大幅上升,如何进一步优化成本控制体系,提升盈利能力,是公司后续经营需要重点解决的问题。

针对以上挑战,结合公司2025年的经营基础和行业发展趋势,我们对公司未来的经营发展作出以下规划,推动公司实现更高质量的发展。

第一,持续深化技术创新,巩固核心技术壁垒。

加大研发投入,持续优化现有核心产品的技术性能,降低生产成本,进一步扩大进口替代份额,提升核心产品的市场竞争力。

第二,加快产能扩张,推动新兴业务规模化发展。

依托定增募资,推进CMD产品智能制造技改扩产项目建设,提升CMD产品的产能和质量,满足日益增长的市场需求；加大气凝胶产品在新能源、舰船、航空航天等领域的市场拓展力度,培育新的业绩增长点；加快医疗领域子公司的建设步伐,完善医疗应用领域布局,拓宽业务边界。

第三,优化成本控制体系,提升盈利能力。

加强供应链管理,优化原材料采购渠道,降低原材料采购成本；推进智能制造升级,提升生产效率,降低生产过程中的固定成本和变动成本；加强费用管控,优化费用结构,进一步提升公司的盈利水平。

第四,深化外延布局,完善产业链条。

持续关注航空航天、6G通信、医疗、具身智能等高端赛道的投资机会,整合行业优质资源,完善产业链布局,逐步对标美国戈尔的全产业链能力,提升公司的综合竞争力。

(一)行业格局和趋势1、行业格局泛亚微透所处的核心赛道——高端微孔材料行业,这是一个技术壁垒高、应用场景广泛、发展潜力巨大的细分赛道,核心涵盖ePTFE微透、气凝胶、CMD气体管理等产品,广泛应用于汽车、新能源、6G通信、航空航天、医疗等多个高景气领域,也是国家新材料产业升级、培育新质生产力的重点支持领域。

当前,这个赛道的行业格局呈现“国际巨头主导、国内龙头突围、中小企业补充”的鲜明特征,整体处于国产替代加速、行业集中度逐步提升的关键阶段。

第一梯队是国际巨头,以美国戈尔、日东电工、杜邦、松下为核心,长期垄断全球高端微孔材料市场。

这些企业凭借数十年的技术积累、完善的全产业链布局、强大的品牌影响力和稳定的全球客户资源,占据了全球高端市场的主要份额,尤其是在6G通信、航空航天等高端场景,仍拥有较强的技术壁垒和市场话语权。

其中,美国戈尔作为行业标杆,在ePTFE材料领域深耕多年,构建了“材料+组件+系统方案”的全产业链布局,是泛亚微透长期对标学习并追随的对象。

不过,近年来,受关税成本上升、反垄断调查等因素影响,国际巨头的市场份额逐步下滑,为国内企业提供了宝贵的进口替代窗口期。

第二梯队是国内龙头企业,以泛亚微透为核心代表,已掌握核心技术,具备规模化生产能力,产品性能可对标国际巨头,且凭借“性能等效、成本更优”的优势,在国内市场逐步实现进口替代,同时开始向国际市场拓展。

第三梯队是国内中小企业,数量较多但实力薄弱,主要聚焦中低端微孔材料市场,技术水平较低、产品同质化严重,缺乏核心竞争力,主要依靠低价竞争抢占市场份额,难以进入高端市场和核心客户供应链。

此外,从行业竞争格局的核心特征来看,还有三个关键点,一是行业技术壁垒高,ePTFE膜及其组件产品的制造具有较高的进入门槛,整个市场中参与者数量有限,核心壁垒集中在工艺技术、设备研发、专利保护三个方面,泛亚微透凭借自主设计研发的核心生产设备和深厚的工艺积累,构建了“工艺+设备”的双重护城河,进一步抬高了行业进入门槛。

二是细分赛道集中度差异较大,ePTFE微透高端细分领域集中度较高,头部企业优势明显；中低端微孔材料领域集中度较低,竞争激烈。

三是产业链协同效应凸显,高端微孔材料行业与下游汽车、新能源、航空航天等行业深度绑定。

2、发展趋势第一个趋势,国产替代持续加速,国内龙头逐步崛起。

随着国家新材料产业政策的持续扶持、国内企业技术水平的不断提升,以及下游客户降本需求的日益迫切,高端微孔材料领域的国产替代将进入加速期。

过去,国内高端市场长期被国际巨头垄断,而现在,以泛亚微透为代表的国内龙头,凭借“性能等效、成本更优”的优势,以及自主可控的核心技术,逐步替代美国戈尔、日东电工等国际巨头的市场份额。

尤其是在汽车、新能源等领域,泛亚微透的ePTFE微透、CMD产品已广泛应用于奔驰、宝马、星宇股份、华域视觉等头部客户,国产替代份额持续提升。

未来,随着国内企业技术的进一步突破、产能的持续扩张,国产替代将从中高端市场向高端市场延伸,6G通信、航空航天等高端场景的国产替代将成为核心突破口,国内龙头企业的市场份额将持续提升,行业格局将逐步向“国内龙头主导、国际巨头补充”转变。

第二个趋势,下游应用场景持续拓展,高景气赛道驱动行业增长。

高端微孔材料的应用场景将从传统的汽车、消费电子领域,向新能源、6G通信、航空航天、医疗、具身智能等新兴高景气赛道持续延伸,成为行业增长的核心驱动力。

第三个趋势,技术创新成为核心竞争力,高端化、精细化发展成为主流。

未来,高端微孔材料行业的竞争将从价格竞争转向技术竞争,技术创新能力将成为企业生存和发展的核心。

一方面,核心技术将持续向高端化、精细化迭代,ePTFE膜的微孔尺寸将更加精准,气凝胶的隔热、隔声性能、CMD产品的稳定性将持续提升,以满足下游高端场景的需求；另一方面,前沿技术的研发和产业化将成为行业竞争的焦点,低介电损耗FCCL、耐弯折抗静电机器人电缆等前沿技术,将成为企业抢占高端市场的关键。

泛亚微透通过持续加大研发投入、深化产学研合作,在核心技术迭代和前沿技术布局上走在国内前列,未来将持续依托技术创新巩固竞争优势。

第四个趋势,绿色化、智能化生产成为行业发展新方向。

在“双碳”目标和制造业智能化升级的大背景下,高端微孔材料行业将逐步向绿色化、智能化生产转型。

绿色化方面,企业将逐步优化生产工艺,减少污染物排放,推动原材料的循环利用,泛亚微透的CMD产品方案免去了非环保制造工艺,所有材料100%国产化,契合绿色发展趋势；智能化方面,企业将引入自动化、智能化生产和检测设备,提升生产效率、降低生产成本、保障产品质量稳定性。

公司CMD产品智能制造技改扩产项目,引入自动化智能化设备、建设洁净房,正是顺应这一发展趋势,未来将持续推进生产智能化升级。

当前,高端微孔材料行业正处于国产替代加速、技术快速迭代、应用持续拓展的黄金发展期,行业格局正在发生深刻变革,发展趋势清晰可见。

面对行业格局的变化和未来发展趋势,泛亚微透将顺势而为、主动作为,依托下游高景气赛道,拓展应用场景,培育新的增长点。

(二)公司发展战略泛亚微透以“技术筑基、赛道扩容、国产替代、全球突破”为核心导向,以ePTFE膜、SiO₂气凝胶核心技术为“双引擎”,深耕利基市场,聚焦高端化、复合化、智能化升级,推动核心产品国产替代深化,同时拓展国际市场,构建“国内领先、全球布局”的发展格局,依托上市平台优势与全产业链布局能力,聚焦汽车、新能源、航空航天、6G通信、医疗等高景气赛道,强化“材料研发—制品制造—系统集成”全链条优势,最终实现“技术领先、市场主导、品牌知名”的战略目标。

(三)经营计划1、技术方面：巩固壁垒,持续迭代坚持“研发驱动”核心,以技术创新筑牢竞争根基,积极布局前沿技术,抢占未来发展制高点。

聚焦ePTFE膜与SiO₂气凝胶两大主线,持续优化ePTFE膜孔径精度、复合强度与耐候性；升级SiO₂气凝胶轻量化技术,进一步加强与其他材料的复合,拓展其在多场景的适配性,同时推进TRT特种膜等产品的进口替代进程。

前沿技术布局方面,重点推进低介电损耗FCCL挠性覆铜板产业化,聚焦6G高频高速通信需求,突破低介电常数、低损耗核心技术,打破国外垄断；布局高性能线缆在机器人领域的应用,拓展技术应用边界；同步探索ePTFE基柔性传感膜在机器人电子皮肤领域的技术落地。

研发体系完善方面,依托募投研发中心建设项目,搭建航空航天、医疗新材料等前沿领域的研发平台；深化与高校的产学研合作,持续推行“员工带课题进修”模式,培养专业化研发团队,同时持续加大研发投入,保障技术迭代与创新活力。

知识产权保护方面,持续扩充专利储备,进一步完善全产业链知识产权布局,防范技术侵权风险。

2、产品与赛道扩容方面：聚焦高增长,多元突破以“核心产品放量+新赛道拓展”为抓手,优化产品结构,推动从“单一膜材”向“系统解决方案”升级,聚焦四大高增长赛道,培育新的业绩增长点。

推动CMD产品持续放量,依托募投智能制造技改扩产项目,巩固其在汽车车灯、电池包领域的优势,深化与华域视觉、星宇股份等车灯头部企业的战略合作,进一步提升市场渗透率；扩大气凝胶产品产能,推进子公司新建产能落地,积极拓展民用领域,提升气凝胶业务营收占比。

新赛道重点突破方面,一是航空航天领域,依托控股凌天达的优势,推动ePTFE技术在航空线缆、连接器等产品的应用,切入高壁垒军工/航天市场,拓展高性能线束业务；二是6G通信领域,加快低介电FCCL产线建设,推进募投项目落地,实现高端材料国产化。

3、产能与供应链优化方面：降本增效,保障供给围绕“规模化生产+供应链自主可控”,优化产能布局,提升生产效率,降低成本,构建稳定、高效的供应链体系,支撑业务快速扩张。

聚焦核心产品与高增长赛道,推进CMD、ePTFE膜、FCCL、气凝胶等产品的产能扩张,满足下游订单增长需求；同时优化产能结构,提升高端定制化产品产能占比,适配多场景定制需求。

同时依托周边完善的制造业生态,优化供应商布局,提升供应链响应速度,形成稳固的合作模式；同时推进关键生产设备自主设计与制造,保障工艺稳定性,降低设备进口依赖。

推进生产智能化、自动化改造,提升产品良率,降低生产成本；优化生产管理体系,实现规模化生产与定制化生产的高效协同,提升产能利用率。

4、市场拓展与并购整合立足国内市场国产替代机遇,积极拓展国际市场,同时通过并购整合补齐技术、产能、客户短板,提升行业集中度,强化市场地位。

公司于2021年收购上海大音希声60%股权,2023年及2025年增资控股凌天达,未来将持续通过并购整合优化业务布局,提升行业竞争力。