*ST清越 688496

2025年,全球显示产业在宏观经济波动、地缘政治因素与技术代际跃迁的多重影响下,呈现出复杂而鲜明的“双轨”态势。

一方面,行业整体面临出口压力、市场需求分化等挑战；另一方面,PMOLED、电子纸等细分领域赛道,凭借其独特的技术属性与应用生态,展现出一定的逆周期增长动力和结构性机遇。

上半年,全球经济温和回暖但区域分化显著,地缘冲突及相关贸易政策对显示行业出口业务构成阶段性压力。

随着主要经济体政策协调及“双碳”目标、数字化升级的长期战略驱动,市场自下半年起复苏动能逐步恢复。

与此同时,AI技术的持续发展正与显示产业加速融合,推动产业从单一硬件制造向“AI+泛显示”的智慧终端与场景生态延伸,进入新的融合发展周期。

面对严峻的竞争压力,公司以灵活多变的产品策略争取市场份额,以持续稳定的研发投入维持行业地位,以创新经营手段应对挑战、保障存续发展。

报告期内,公司实现营业总收入66,931.71万元,同比减少11.16%；实现归属于母公司所有者的净利润-9,884.34万元,较上年同期减少2,934.86万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-10,406.90万元,较上年同期减少2,566.82万元。

（一）深耕细分领域,聚焦三大显示技术,以技术创新构筑差异化竞争力报告期内,公司围绕PMOLED、电子纸、硅基OLED三大技术路线持续突破,技术创新的重心从基础性能提升转向场景适配能力构建,为多元应用场景提供差异化解决方案。

PMOLED技术创新方面,行业进入“存量优化”阶段,重点突破柔性化、透明化、高可靠性三大方向。

公司不断加大在人工智能、低空经济、高端工控仪表等领域市场开发,并结合新市场对显示器的需求,加大柔性显示技术、超薄窄边框显示技术、长寿命高可靠性产品技术等方面的量产转化。

电子纸技术创新方面,通过开发像素电极ITO（氧化铟锡）沿AA区（ActiveArea,实际显示区域）弧线分割方法,使弧形区显示效果更加平滑,实现异形显示器的技术开发及量产转化。

通过开发产品贴附配套模具,实现长条形大尺寸产品贴附效率显著提升,满足多种尺寸等宽产品通用需求。

硅基OLED技术创新方面,公司在器件寿命与显示均匀性方面实现重大突破：通过优化有机发光材料器件结构,实现单层器件寿命提升80%,叠层器件寿命提升30%；通过彩胶工艺参数优化,使Mura（显示屏亮度或颜色不均匀）问题得到显著改善；通过成功导入高色域胶,使部分产品显示色域达85%以上。

此外,公司持续优化器件结构,实现发光效率和寿命的改善,产品亮度也随之提升,整体技术水平保持业内先进水平。

（二）坚持市场导向,以客户需求为中心,探索多样化应用场景2025年,三大技术领域的市场格局深度重构,应用边界持续外扩。

行业从单一产品竞争转向场景生态构建,定制化能力成为企业开拓市场的核心武器。

PMOLED市场方面,在行业竞争持续加剧的情形下,公司凭借丰富的产品开发经验、过硬的产品品质与高性能产品设计优势,精准对接品牌客户需求,联合定制开发,在严峻的市场形势中取得多个新领域增长。

报告期内,公司成功开拓无人机、智慧交通、小家电、5G终端四大增量市场,凭借差异化产品布局与高效成本管控,为后续市场持续性拓展奠定坚实基础。

电子纸市场方面,基于技术水平突破,公司广泛开拓新兴市场,构建和完善了产品矩阵,应用场景除电子价签之外,还在温控器、手机壳、会议桌牌、电子日历、单词卡、掌上阅读、电子相册,数码相框、员工牌等多领域实现产品应用推广,并在多领域开始量产出货。

硅基OLED市场方面,公司依托8英寸产线,在AR/VR、工业可视化、FPV眼镜、红外瞄准等赛道加速渗透。

除已经量产的消费类AR/VR眼镜、低空飞行FPV眼镜以及高尔夫测距、观瞄等应用形态外,公司在天文望远镜、医疗健康、视觉矫正等行业完成深度开发,与振旺、赛诺派以及部分海外客户实现了样品交付和小批量的试产。

（三）深化运营管理,严把质量控制关,以精细化管理和国产化战略推动降本增效2025年,面对复杂多变的外部环境,企业的管理能力正成为继技术、成本之后的第三极核心竞争力。

从极致成本控制到全球化运营,从供应链韧性到绿色智造,精细化管理的价值日益凸显。

1.质量管理方面,公司在维持各项质量管理体系运行的同时,不断深化内部提质增效等举措落实,持续推进“微进行动”,通过全员参与的方式有效提高了质量管理成效。

公司通过电子纸模组波形智能调参算法研究、自动封边检测（AOI）技术等数字化手段,将非标品生产标准化,显著提升良率与交付效率。

在硅基OLED产品生产过程中,公司通过加强工艺标准化、检测自动化等手段持续提升良率,为消费级市场爆发做好准备。

2.供应链管理方面,公司采取“国产替代+战略备货+联合研发”的组合策略。

PMOLED领域,公司与国产驱动IC、柔性线路板厂商的深度协同,不仅保障了供应安全,更通过联合技术开发实现了定制化芯片对通用方案的性能反超。

电子纸领域,我国在模组制造环节国产化率已达90%以上,公司及行业内各大厂商已逐步开始向上游核心材料环节渗透,力图打破单一供应商依赖。

硅基OLED领域,公司正积极联合本土供应商,以培育国产装备与材料供应商、推动上游供应链多元化为未来战略重点,发展空间巨大。

3.信息化建设方面,数字化转型从“可选”变为“必选”。

公司早已打通CRM、PLM、ERP、MES、WMS等业务系统间的数据连接,实现从客户需求到生产交付的全流程可视化。

报告期内,通过上线QMS（质量管理系统）及应用,将质量管理嵌入每个生产环节。

通过自动化产线升级、工艺参数优化,将“成本领先”从战略口号转化为日均运营动作。

（四）履行社会责任,聚焦低碳环保理念,以绿色显示实现经济社会效益双赢2025年,随着国家“双碳”战略的深入推进,绿色、环保已成为显示产业高质量发展的必答题。

电子纸技术因其近零功耗静态显示属性,成为践行绿色发展理念的标志性技术。

报告期内,电子纸行业在推动绿色低碳转型方面发挥重要作用。

电子价签在全球零售业数字化转型和碳中和政策的强驱动下,需求持续增长,潜移默化中替代了大量传统纸张,助力提升公众对低碳绿色生活的认知。

电子纸平板在办公、教育领域的快速渗透,推动了无纸化办公的普及。

宝马等汽车品牌推出的电子纸变色车体,展示了电子纸技术在降低汽车涂装能耗方面的潜力。

作为主营业务之一的电子纸,公司持续投入研发以谋创新、促发展,通过开拓多样化的应用领域,逐步助推社会上各类显示场景实现绿色化。

此外,公司还通过优化生产工艺、提升能源利用效率等措施,持续降低单位产出的碳排放强度,同时积极参与电子纸产品的回收与循环利用体系建设,推动产业向循环经济模式转型。

展望未来,随着彩色化、大尺寸化技术的进一步成熟,电子纸有望在更多领域替代传统纸张和能耗更高的显示产品,为碳达峰、碳中和目标贡献更大力量。

同时,公司PMOLED和硅基OLED产品也在积极探索更低功耗设计、环保材料应用等绿色技术,推动行业向可持续发展方向迈进。

(一)行业格局和趋势2025年,随着5G通讯技术的全面普及以及人工智能技术的深度融合应用,社会正加速迈入万物互联的智能化时代。

当前全球新型显示行业正处于技术迭代加速与市场格局重构的关键阶段,呈现"多技术路线并行演进、应用场景纵深拓展、区域竞争格局深度调整"的立体格局。

作为新型平板显示行业最主流的显示技术,LCD与OLED仍占据绝大部分显示终端的市场份额。

与此同时,伴随着全球对碳中和目标的持续推进和可持续发展理念的深入人心,低碳经济和绿色技术已成为各国产业发展的共同方向,中国"双碳"战略的实施为绿色显示技术开辟了广阔市场空间。

在这一背景下,电子纸凭借其超低功耗、类纸质感的独特优势,从细分赛道走向主流显示的聚光灯下,成为绿色显示技术的标杆。

同时,MicroLED加速突破巨量转移技术瓶颈,逐步向AR眼镜、车载显示渗透,MiniLED则通过背光分区技术在高端液晶领域持续巩固市场地位,而量子点（QLED）、激光显示等差异化路线也在各自细分市场寻找生存空间。

公司在显示行业深耕多年,至今已形成以PMOLED、电子纸与硅基OLED技术三大业务板块为主的多元化格局,各板块所处领域的行业发展形势如下：1、PMOLEDPMOLED显示技术起源于美国,发展于日本和韩国,成熟壮大于中国大陆及中国台湾地区。

21世纪以来,随着三星与LG等韩国厂商逐步在PMOLED产业的基础上转向AMOLED产业,以中国大陆和中国台湾地区为代表的企业逐步占据了PMOLED市场的主要份额。

PMOLED显示屏主要应用市场涵盖家居应用、医疗健康、车载工控、穿戴产品等领域。

家居市场包括各类电器显示屏、智能门锁显示屏和其他智能家居终端显示屏；医疗健康应用包括电子血压计、血氧仪、美容仪等家用医疗保健器材；车载工控包括车载导航、抬头显示、智能电表水表、工控仪表显示屏等；穿戴产品主要为智能手表、智能手环、无线耳机充电盒等。

其他主要应用类别还包括功能手机、微型打印机、电子烟等。

当前技术发展趋势显示,柔性PMOLED、透明PMOLED正成为下一代产品的主要方向,柔性PMOLED因其轻巧可弯曲的特性,适用于下一代可穿戴设备、智能标签和可折叠电子产品；透明PMOLED则正成为车载显示器、智能窗户和零售标牌的尖端解决方案。

未来,随着5G与万物互联的深度融合,将有更多应用场景需要配置屏幕来显示人机交互信息,各下游领域的快速发展将继续带动以PMOLED为代表的中小尺寸显示产品的需求。

2、电子纸在低碳经济与物联网数字化浪潮的双重驱动下,当前电子纸产业正迎来技术突破、市场爆发与应用拓展的"三重浪"发展浪潮,呈现技术主导型垄断与多元化应用场景并存的行业格局。

公司产品位于产业链中游,上游企业包括TFT玻璃背板、电子纸膜片、显示驱动IC、柔性电路板等材料供应商,其中核心的原材料为电子纸膜片,主要供应商为元太科技,其电子纸膜片市场供应量占据全球90%以上的份额。

公司下游行业为电子纸显示产品集成商,其将公司制作的电子纸显示模组应用于终端客户。

根据洛图科技（RUNTO）研究数据,全球电子纸典型应用终端市场规模预计将突破142亿美元,应用终端正从"静态替代"迈入"动态交互",成为绿色显示与AIoT融合的重要载体。

细分市场中,电子价签作为当前的压舱石,2025年出货量预计突破4.8亿片,同比增长53.7%；而电子纸平板作为消费端主力,出货量预计2025年将突破1,880万片。

值得关注的是,电子纸模组国产化率已达96%,为整个产业链的成本控制和自主可控奠定了坚实基础。

技术层面,电子纸正经历从"黑白静态"到"彩色动态"的代际跨越。

彩色化方面,两条主流技术路径齐头并进：电泳技术路线代表元太科技已推出EInkMarquee全彩电子纸,采用全新四色粒子显示系统,具有色彩温和和宽温操作特点,可承受极寒与酷热环境,支持恶劣环境下的工业、运输与户外显示应用；电润湿技术路线则由华南师范大学团队及产业界率先突破,全球首条G2.5彩色动态电子纸面板量产线已启动建设。

应用场景方面,电子纸正呈现"横向领域拓宽,纵向产品深化"的态势。

除电子价签这一基本盘外,已规模化渗透至智慧办公（会议桌牌、电子日历）、消费电子（手机壳、温控器、遥控器）、智慧医疗（床头卡、药品标签）、车载显示（宝马电子纸变色车体）、数字标牌等领域。

未来,随着电子纸朝大尺寸、彩色化、柔性化方向发展,加之碳中和政策的持续驱动,电子纸替代纸质标签的碳交易价值或成为新的盈利点,整个行业的产业化进程将进一步提速。

3、硅基OLEDOLED微型显示技术主要应用领域分为军事领域与消费电子领域,其中在军事领域应用较早,主要行业参与者包括美国eMagin、法国MICROOLED、云南奥雷德、南京国兆光电等公司；硅基OLED在消费品市场的主要应用场景包括头戴显示器（HMD）、抬头显示（HUD）、电子取景器（EVF）、投影仪等显示终端。

当前,硅基OLED行业正处于从技术验证向规模化应用转变的关键阶段,各大厂商加速产线布局与技术迭代,为迎接终端需求放量做好准备。

2025年,VR/AR终端市场虽处于阶段性调整期,但硅基OLED技术路线在高端显示领域的核心地位进一步巩固。

国内外头部企业相继落地12英寸产线重大项目,行业正加速从8英寸向12英寸晶圆背板切换。

竞争格局方面,目前日本索尼凭借其技术领先优势仍处于行业主导地位,我国企业正加速追赶,与索尼等厂商展开直接竞争。

未来,随着技术的不断突破,以及终端产品的迭代更新,硅基OLED的市场份额将随之快速提升。

随着元宇宙生态完善与终端需求放量,硅基OLED技术将深度渗透XR、车载、医疗等场景,成为推动近眼显示技术发展的核心显示方案。

(二)公司发展战略追光逐梦十四载,清越科技深耕有机光电子领域,创新致远,厚积薄发,形成了以PMOLED、电子纸模组与硅基OLED微显示器三大业务为主的多元化产品架构与业务格局。

公司产品应用不仅覆盖智能家居、智慧零售及XR等多个领域,更不断向物联网终端显示整体解决方案纵深开拓。

2025年,全球显示产业进入"AI+泛显示"融合发展新周期,技术创新与场景生态的深度融合正在重塑产业格局。

公司将继续秉承“创新塑造未来”的企业愿景,紧抓万物互联、绿色低碳、数字经济等时代机遇,聚焦主业,深化"成熟业务稳健增长、新兴领域快速突破"的双轮驱动战略,持续加大研发投入,在超高分辨率、超低功耗、超高对比度、超高可靠性、小微型显示等方面实现关键性技术突破,进而推动技术创新与产业升级,巩固在细分领域的领先地位。

(三)经营计划1.加强新技术新产品研发,以AI赋能提升市场竞争优势公司将围绕三大主营业务,持续加大研发投入,积极拥抱AI与显示技术融合的产业变革。

PMOLED领域,紧跟柔性化、透明化技术趋势,深化显示触控一体化、高可靠性产品技术研发,拓展无人机、智慧交通、低空经济等新兴应用场景。

电子纸领域,把握彩色化、大尺寸化技术迭代机遇,持续优化电子纸波形智能调参算法与TFT背板驱动技术,深化智能化生产线建设,巩固在绿色显示领域的技术领先优势。

硅基OLED领域,持续优化有机发光材料器件结构与彩胶工艺,在器件寿命、显示亮度、色域表现等关键指标上实现新突破。

同时,积极探索AI技术在研发设计、生产制造、缺陷检测等环节的深度融合应用,构建"AI+显示"的智能制造体系。

2.加强人才引进和培养,构建跨学科创新团队公司所属行业为典型的技术密集型和人才密集型行业,核心技术与核心人才是公司持续发展的关键。

面对硅基OLED等前沿领域对多学科交叉融合的更高要求,公司将进一步完善人才战略,引进具备半导体物理、有机化学、光学、电子电路等跨学科背景的高端人才。

深化与清华大学、东南大学、中国科学院等科研院所的产学研合作,通过联合攻关国家及省级重点研发项目,促进团队理论知识与实践经验的积累提升。

持续推进博士后科研工作站建设,打造专业化、年轻化、国际化的人才梯队。

同时,面对监管环境的新要求,公司将强化合规文化建设,提升团队规范运作意识与风险防控能力,实现人才与企业共同发展。

3.加强规范化精细化管理,提升运营效率与抗风险能力2025年,显示产业在高质量发展过程中仍面临诸多挑战,包括原创性技术储备不足、传统应用与新兴应用的承接不及预期、产业配套体系尚不完善等。

公司将继续严格按照上市公司相关要求规范运作,健全内控制度与治理机制,强化应对突发风险的应急防控能力。

生产运营方面,借鉴行业"按需生产"的控产保价策略,结合市场需求动态调整产能安排,优化库存管理,保障产品交付稳定性。

持续推进数字化转型,打通各业务系统数据连接,通过AI技术赋能制造、研发、运营全链条革新。

供应链管理方面,强化与国产上游厂商的深度协同,在保障原材料稳定供应的同时,积极参与核心材料与装备的国产化验证进程,为我国显示业实现全链条自主可控添砖加瓦。

4.加强绿色生产建设,践行可持续发展责任公司将坚决贯彻落实国家"双碳"战略,以电子纸业务为核心,持续推动绿色低碳发展。

依托电子纸超低功耗、类纸质护眼的绿色属性,深入拓展智慧零售、智慧办公、智慧医疗等无纸化应用场景,以产品应用助力社会节能降碳。

生产运营层面,持续推进清洁生产审核与储能电站建设,优化能源使用结构,推广冷却水循环利用、可再生能源应用等节能措施。

建立健全碳足迹核算与绿色供应链管理体系,将环保要求融入供应商选择与生产过程管控。

面对国际市场对环保合规日益严格的要求,特别是欧洲市场对产品碳足迹的高度关注,公司将持续提升绿色制造能力,以绿色低碳构筑国际竞争新优势,为实现可持续发展目标贡献力量。

高裕弟,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,高级工程师。

2004年至2006年任北科技研发中心主任;2006年至2015年历任维信诺显示总裁助理、事业部副总经理、常务副总经理;2009年至2013年任北科技监事;2009年至2015年任维信诺显示监事;2013年至2015年任国显光电职工董事;2013年至今任公司总经理;2014年至今担任北京分公司负责人;2015年至今任永熙投资执行事务合伙人;2016年至2018年任维信诺显示董事、经理;2016年至2019年任枣庄睿诺董事长;2016年至2019年任昆山维信诺电子有限公司(现已更名为青岛维信诺电子有限公司)执行董事兼总经理;2016年至2019年任北科技经理;2016年至2020年任前海永旭总经理;2016年至今任前海永旭执行董事;2016年至2020年任北光电执行董事;2016年至今任九江清越执行董事兼总经理;2016年至今任公司董事;2018年至2019年任睿诺光电执行董事;2018年至2020年任昆山和高总经理;2018年至今任昆山和高执行董事;2018年至今任梦显电子董事长;2018年至今任昆山迪显执行事务合伙人委派代表;2013年至2026年任公司总经理;2018年至今任公司董事长;2019年至今任枣庄睿诺董事;2019年至今任合志共创执行事务合伙人;2022年至2023年任义乌莘连执行董事,2020年至今任义乌清越执行董事。

现任公司董事长,昆山和高执行董事,前海永旭执行董事,九江清越执行董事、总经理,梦显电子董事长,显示研究院董事长,义乌清越执行董事,义乌研究院执行董事,枣庄睿诺董事,永熙投资执行事务合伙人,合志共创执行事务合伙人,北京分公司负责人、南京分公司负责人、深圳分公司负责人。

孙剑,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级工程师。

2002年至2003年任利星行机械(昆山)有限公司工程师;2004年至2007年任昆山凌达光电科技有限公司工程师;2007年至2013年历任维信诺显示工程师、经理;2014年至2019年历任昆科技经理、副总经理;2016年至2019年任枣庄睿诺总经理;2016年至今任九江清越总经理;2018年至今任公司董事;2019年至今任梦显电子总经理。

现任公司董事,梦显电子总经理,显示研究院董事兼总经理,合志启扬执行事务合伙人。

毕晨亮,男,中国国籍,无境外永久居留权;1990年11月出生,本科学历,已取得上海证券交易所科创板董事会秘书资格证书。

2013年7月至2015年1月任昆山华德尔复合肥有限公司出纳专员;2015年1月至2021年2月任江苏三意楼宇科技股份有限公司财务部主管兼证券事务代表;2021年2月至2024年4月,任公司证券事务代表,现任公司董事会秘书。

韩亦舜,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,高级工程师。

1985年至1986年任清华大学经济管理学院讲师;1991年至1995年任美国普渡大学副研究员;1995年至2000年历任北京华胜计算机有限公司总经理助理、总经理;1998年至2000年任北京六所华科高技术股份有限公司董事;2000年至2001年任I-TelcoCommunicationCo.USA中国区总经理;2001年至2003年任北京实华开电子商务有限公司资深副总裁兼销售及客服总监;2003年至2014年任Allen&Co.独立管理咨询顾问;2014年至2019年任清华大学清华青岛数据科学研究院执行副院长;2019年至今任青岛清控人居数据科技有限公司董事长兼总经理。

现任公司独立董事,北京创智信科科技股份有限公司董事,深圳市艾科赛龙科技股份有限公司独立董事,清图数据科技(南京)有限公司独立董事,图灵悠思(南京)科技有限公司独立董事,海南鸿济医学发展基金会秘书长,东方大日(珠海)科技有限责任公司经理。

耿建新,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,享受国务院政府特殊津贴,曾任财政部会计准则委员会委员、中国审计学会副会长。

1993年至2019年历任中国人民大学副教授、教授、二级岗位学科责任教授、博士生导师、博士后联系人,教研室主任、常务系副主任、商学院党委书记、商学院学术委员会主席。

现任公司独立董事,兼任中国审计学会顾问。

陈钢先生:1958年12月出生,美国国籍,拥有中国永久居留权,清华大学化学工程博士学位。

历任(从事)国家教育委员会外事司公务员;加拿大Saskatchewan大学化工系石油化工专业博士后研究;美国Advanced Display Systems,Inc.研发部经理、生产部经理、运营副总裁、总裁;台湾佳録电子科技电子书部门经理;美国Eagle Picher Technologies中国项目首席工程师、水平电池项目经理;印度Luminous Power Technologies,Ltd.中国总经理。

2009年9月至2012年2月任昆山维信诺显示技术有限公司副总裁兼营运总监、2012年3月至2015年1月任昆山维信诺科技有限公司副总裁兼总经理、2015年2月至2018年12月任昆山国显光电有限公司总裁、2019年1月至2020年3月任维信诺科技股份有限公司资深副总裁、2020年3月至2022年10月任昆山梦显电子科技有限公司高级顾问、2022年10月至2025年12月任昆山工研院半导体显示研究院有限公司高级顾问、2026年1月至今任苏州清越光电科技股份有限公司高级顾问。

2026年3月至今任公司总经理。

葛亮,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。

2007年3月至2008年5月任昆山稳得电子有限公司技术员,2008年5月至2009年9月任昆山鼎鑫电子有限公司技术员,2009年9月至2016年9月任昆山维信诺科技有限公司工程师、主管、部门副经理,2016年9月至2016年12月任九江维信诺科技有限公司部门经理,2017年1月至2018年3月任九江维信诺科技有限公司副总经理,2018年4月至今任九江清越光电科技有限公司常务副总经理,2023年12月至今兼任苏州清越光电科技股份有限公司部门经理。

2026年4月至今任苏州清越董事。