聚和材料 688503

报告期内,鉴于2025年全球光伏需求稳步增长,光伏导电浆料行业格局不断优化,公司全体员工齐心协力,积极推动相关产品研发及市场拓展,确保年度目标稳健达成。

2025年度,公司实现营业收入145.93亿元,较上年同期上升16.86%；公司利润总额为4.78亿元,较上年同期下降0.67%,归属于上市公司股东的净利润为4.20亿元,较上年同期上升0.40%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.90亿元,较上年同期下降3.77%,主要系本年出货量下降,单位毛利略有上涨,导致本年整体利润小幅下滑；2025年度,公司经营活动产生现金流量净额-30.69亿元,较上年同期下降幅度较大,主要系银价大涨,营业收入增长过快,应收账款和存货增长明显,且考虑利用自身授信而非供应商垫资以达到资金成本最低。

报告期内,公司在以下几方面维持稳定进展：1、紧跟技术路线发展趋势,推出全套金属化解决方案依靠长期自主研发,公司已构筑品类丰富、迭代迅速的产品体系,产品线覆盖目前市场上所有主流电池技术路线：①TOPCon领域,成功实现TOPCon电池LECO烧结银浆、TOPCon电池密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列产品量产；②HJT领域,实现HJT银包铜浆料产品的体电阻、接触电阻率和银含量大幅降低,20%及其以下银含低成本浆料实现大批量量产,完成金属网版印刷技术升级,实现5-8μm开口印刷,完成0BB技术的超低银含≤20%开发及量产；③X-BC领域,完成P区和N区的钢板印刷高效银浆量产；④无银化领域,公司首创推出可用于光伏电池的铜浆产品,已在多个头部客户内部进行测试并实现小规模出货,可灵活匹配市场主流电池技术路线,有望大幅度降低光伏电池金属化成本；⑤钙钛矿领域,完成单结钙钛矿超低温固化的背电极浆料开发,成功得到单结钙钛矿电池厂家的极大认可,在钙/硅和钙/钙叠层方面,开发出适配的超低温固化浆料。

2、向上延伸产业链布局,横向拓展产品矩阵公司高度重视核心原材料自主研发与规模化生产,将其作为保障供应链稳定、构筑技术壁垒、提升市场竞争力的关键支撑。

截止2025年12月31日,公司使用募集资金投资的项目“江苏德力聚新材料有限公司高端光伏电子材料基地项目”“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”已全部建设完成,达到预定可使用状态,相关结项并将节余募集资金永久补充流动资金程序已履行完毕并对外公告。

其中,江苏德力聚新材料有限公司高端光伏电子材料基地项目已顺利建成投产,形成年产千吨电子级银粉的规模化生产能力,同时建成全球领先的粉体材料研发中心,重点开展纳米银粉、铜粉、银包铜粉等粉体的技术攻关与产品开发,持续提升公司在高端电子材料领域的研发实力与产品竞争力。

专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目同步建成投产,形成年产300吨玻璃粉生产能力,并配套建设材料研发与工艺改进中心,进一步完善研发体系、提升工艺水平,为公司产品迭代与技术创新提供持续支撑。

本次募投项目顺利结项,有效提升公司核心原材料自主可控能力,完善产业链布局,增强技术创新与规模化生产优势,为公司实现长期可持续、高质量发展奠定坚实基础。

在全球白银现货供应偏紧、市场价格波动加剧的背景下,公司高度重视贵金属供应链安全与稳定运行。

通过持续优化采购策略,积极拓展多元化、全球化采购渠道,深化与优质供应商的长期战略合作,有效对冲了短期资源紧张带来的影响。

公司依托成熟的供应链管理体系,合理统筹采购节奏与库存结构,在保障生产经营连续性的同时,实现原材料稳定供应、质量可控与成本优化,为公司产品稳定供应及经营稳健发展提供了坚实的资源保障。

同时,随着少银化、无银化成为光伏金属化环节的核心方向,公司敏锐把握行业变革机遇,现已提前布局上游铜粉、银包铜粉等关键原材料,不断孵化新供应商,构建自主可控的原材料供应体系。

此举在未来不仅有望保障公司在银镍浆、银包铜浆、纯铜浆等少银化、无银化方案快速放量过程中的供应稳定性与交付能力,更能形成差异化竞争优势,助力客户持续降本增效。

在光伏领域之外,公司精准切入新能源与电子行业交叉领域的功能材料市场,形成覆盖射频器件、片式元器件、PDLC（电致变色玻璃）、EC导电胶、LTCC（低温共烧陶瓷）、高性能导热材料等多维度的电子浆料产品矩阵。

报告期内,旗下子公司匠聚已在高端电子浆料领域打破海外企业垄断,凭借产品性能、服务响应速度等抢占市场份额,在多个产品领域进入头部客户供应链体系。

综上,公司通过多措并举的发展策略,充分利用在光伏导电浆料产品研发、生产过程中积累的各项资源,积极开发、推广非光伏领域用功能材料产品,在上下游市场实现深度协同,不仅有利于新业务开发与合作,更有助于增厚收益,建立护城河,未来公司将继续秉持严谨、稳重、理性的态度,推动业务持续、健康发展。

3、持续加大研发投入,加快技术创新、产品升级报告期内,公司研发投入达到7.87亿元,占营业收入比例为5.39%。

这表明公司在持续保持对核心技术研发的投入,并致力于技术创新和产品升级,以提升其市场竞争力和可持续发展能力。

公司凭借“材料-工艺-设备”全栈自研体系,在光伏导电浆料领域构建了覆盖TOPCon、HJT、X-BC及钙钛矿叠层电池的全场景技术矩阵,实现了多项金属化技术里程碑突破,包括“TOPCon技术领域LECO（激光增强接触）高性能银浆”、“抗UV衰减银浆技术”、“Poly-Finger技术”、“0BB无主栅技术”,“超窄线宽印刷技术”,“半片钝化技术”等,助力电池客户迈向LECO高方阻时代,全年累计效率增益+0.2%,兼具优异的可靠性能；“超窄线宽印刷技术”以及“铜浆烧结技术”的突破,使得单片银耗量大幅下降,推动电池客户成本进一步下降；20%以下银含浆料实现规模化量产,并突破低银化与可靠性难题；“P+poly接触浆料”采用轻掺杂玻璃体系,结合“全开口钢板印刷技术”,解决客户低银耗下的接触难题；“钙钛矿叠层专用浆料”攻克超低温（≤100°C）固化下电极稳定性瓶颈,为产业级叠层组件量产扫清障碍,并且为太空光伏提供了高可靠性的应用。

同时,公司与国内多个科研院所、海外研究机构建立深入合作关系,积极布局下一代印刷技术、金属化技术和新电池应用结构技术。

公司目前在高活性、良印刷金属粉体路线上实现了突破。

随着新粉体工厂的投产使用,相关的粉体产品会逐步实现量产。

同时,公司提前布局超细线化、少银化方向,并积极配合市场推进技术落地。

此外,公司成功将导电技术与粘接界面技术拓展至消费电子、汽车电子和光学器件行业。

通过配方设计、纳米材料表面处理等核心技术,满足不同应用场景对导电性、附着力、耐候性的差异化需求,开发出超低插损射频器件匹配浆料、被动元器件全套浆料、EC和PDLC低温导电浆料、LTCC导电浆料以及光学模组用功能胶水体系。

4、前瞻性搭建海外市场渠道,提升全球化服务能力报告期内,海外光伏产业链正在逐步构建,导电浆料海外市场需求呈现高增长。

2025年,全球光伏需求区域分布彻底迈向多元化,市场增长动能全面切换。

以中东、印度、非洲为核心的新兴市场,凭借得天独厚的光照资源、刚性电力缺口填补需求及全域能源转型战略驱动,实现装机规模高速增长,成为全球光伏增量的核心引擎；与此同时,欧美、亚太等多国及地区围绕能源安全自主、本土制造业提振、区域经济发展三大目标,密集出台产业链扶持与本土化配套政策,全球光伏供应链格局加速重构。

面对国际贸易壁垒常态化、区域供应链本土化的行业变局,国内头部光伏企业纷纷加快海外产能落地、供应链本地化布局,以此规避贸易风险、贴近终端需求。

本公司早年便精准预判海外市场爆发趋势与技术差异化需求,提前针对海外主流电池技术路线、区域产品标准做专项适配,高效切入海外核心客户供应链体系,历经多年深度合作筑牢了极强的客户粘性。

截至2025年末,公司已成长为享誉全球的光伏知名材料品牌,产品与服务获得全球绝大多数国家客户的高度认可,构建起行业领先的全场景、跨区域全球化需求响应能力,在全球产业链重构中牢牢占据先发优势。

公司在海外光伏导电浆料市场的占有率处于明显领先水平,随着海外出货占比进一步提升,盈利能力有望迎来结构优化。

展望未来,公司将继续巩固在光伏导电浆料行业的市场地位,通过扩充生产能力、招聘核心人才、优化研发环境、扩充产品品类等措施,持续提升客户体验,以加速提升公司产品在国际市场及国内市场的份额。

未来三到五年,公司将继续围绕研发能力、生产能力、人才结构、产品结构等进行持续优化,预计公司经营规模、行业地位也将进一步得到提升。

非企业会计准则财务指标的变动情况分析及展望公司首创可量产应用于光伏领域的铜浆产品,包括纯铜浆料及银包铜浆料。

公司通过在铜粉中添加自主研发的抗氧化剂及烧结剂成分,突破性实现了纯铜浆料在空气氛围下300℃快速烧结,无需传统氮气保护工艺,从根本上攻克了铜在空气中易氧化的技术瓶颈；同时,公司通过引用“种子层”技术,显著降低铜离子与电池硅基体直接接触所导致的复合损失问题。

根据实测数据表明,在相同单片银耗条件下,采用纯铜浆料的电池效率表现与银浆对照组基本持平,优于铝浆对照组+1%。

公司铜浆产品不仅能大幅降低电池金属化成本及碎片率,更是助力光伏行业正式迈向无银化时代,开启铜浆应用元年。

公司近期致力于完善铜浆供应链开发,为铜浆真正实现产业化做好充分准备。

已对接主流一体化组件客户及配套设备厂商,同步完善铜浆产品专利布局,针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发铜浆产品,并围绕新一代全开口网版及0BB等技术对铜浆产品进行进一步优化,全面掌握铜浆产品材料配方、设备匹配、工艺参数的Know-how。

报告期内,公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异,并已实现小批量出货,若未来行业降本诉求加速,叠加终端电站业主对铜浆组件接受意愿提升,公司铜浆产品大规模出货后可能会对业绩造成一定积极影响。

(一)行业格局和趋势随着能源改革深化与能源结构持续调整,光伏作为核心可再生能源,未来增长空间广阔,行业健康稳定可持续发展将有力带动上游导电浆料赛道扩容。

据国家能源局数据,2025年我国光伏新增装机规模达315.07GW,同比增长13.67%,再创历史新高,为导电浆料需求提供坚实支撑。

2025年是光伏电池技术迭代关键之年,行业已基本完成N型TOPCon对PERC的替代,P型PERC市场占比快速萎缩,N型电池成为主流。

伴随N型硅电池市场规模持续扩大,对N型专用导电浆料、低成本化浆料（含银包铜、低银化方案）的需求同步提升,产品结构升级与用量结构优化并行,推动导电浆料行业向高性能、高适配、低成本方向升级。

同时,在“双碳”目标引领与全球供应链自主可控要求下,关键材料国产化进程加快,为具备技术优势与规模化能力的导电浆料企业带来长期发展机遇。

(二)公司发展战略公司致力于成为全球先进材料科技领域的领导者。

通过积极评估市场动态、全面了解客户需求,以及持续提升公司在研发、工艺管理与运营效率方面的能力,为实现该目标,公司主要计划执行以下策略：（1）巩固在导电浆料领域的领导地位,并拓展至先进材料领域。

通过内生增长和战略收购,公司将巩固光伏导电浆料领域领导地位,并进一步拓展至半导体材料及先进电子材料领域,其中：在半导体材料方面,公司计划通过战略性收购半导体材料业务来扩大产品组合,发挥与现有技术、运营专长及市场资源的协同效应。

为加速高端半导体材料的国产替代,并解决产业价值链中的这一瓶颈,董事会批准收购SKE的空白掩膜版业务,并于2025年9月9日签署股份购买协议。

完成收购后,公司计划在上海建立生产设施,进行本土化产能扩张。

在光伏导电浆料及先进电子材料方面,公司凭借公司对光伏技术发展趋势的深入理解,公司正开发下一代光伏导电浆料,并拓展至胶粘剂产品,为客户提供全面的功能性材料解决方案。

同时,公司也在开发用于电子元器件的高附加值功能性材料,包括金、钯及钌氧化物浆料,以及先进胶粘剂。

此外,公司正进一步加深于银粉、玻璃粉等关键上游原材料的垂直整合,并将粉体研发及制造能力延伸至多种贵金属产品。

（2）持续加大研发与创新投入。

公司研发工作持续聚焦于提升光伏电池转换效率及降低成本。

公司在金属及非金属粉料,以及少银与无银光伏导电浆料方面推进研发,以支持下一代浆料解决方案。

通过创新材料配方及优化工艺参数,公司将进一步把导电浆料的核心技术延伸应用至通信、消费电子及汽车电子等其它领域。

为打造先进半导体材料研发平台,公司将加大研发资源投入,包括优化研发团队结构、完善市场化激励机制,以及强化公司在配方、核心工艺及专用设备方面的能力。

（3）推进全球化拓展,提升品牌国际价值。

公司在全球拥有强大的品牌知名度,目前在日本设有全球研发中心,并计划在其它地区增设更多研发中心,聚焦半导体材料等前沿技术。

依托海外产能建设经验,公司将扩展海外生产基地,提升全球制造能力。

公司未来将聚焦于拓展高增长的新兴市场,顺应海外光伏产业的发展趋势。

公司将通过组建本地化的专业团队,推动本地化运营,更深入理解区域市场差异,并提供即时响应服务。

为支持公司国际化发展,公司正积极培养多元化、跨文化的人才梯队,并通过数字化转型及高效决策流程提升组织敏捷性,有望使公司能在多个地区高效运营,同时保持稳定的品质与技术卓越性。

（4）强化供应链整合,提升制造能力。

公司正与核心原材料供应商建立长期战略合作关系,以确保持续稳定供应。

同时,公司正加大对银粉及特种粉体等关键上游环节的直接投资,以增强对核心资源的控制,最大限度地实现研发与生产一体化。

通过确保关键原材料及先进工艺技术的取得,公司旨在降低供应波动并加速产品创新。

公司可能在主要销售区域或政策环境有利的地区设立新生产设施,公司在评估海外工厂的可行性,以优化物流、获取当地政策支持,并持续强化全球业务布局。

（5）培育卓越企业文化以吸引人才并打造组织架构。

公司正积极培育与战略目标契合的企业文化,以吸引并留任高端人才。

公司已建立多层次的人才梯队,以同时满足短期经营需求及长期增长需要,确保关键岗位的持续性。

公司已实施全面的绩效激励体系,以保持团队活力、创新动力及组织稳定性。

(三)经营计划（1）产品技术规划以N型晶硅太阳能电池技术为例,其是天然的双面电池,N型硅基体的背光面亦需要通过银浆来实现如P型晶硅电池正面的电极结构；同时,N型晶硅电池的正面P型发射极需要使用相对P型晶硅电池更多的导电浆料,才能实现量产可接受的导电性能。

因此,N型电池除转换效率要显著高于P型晶硅电池外,对浆料的需求量也要高于P型晶硅电池。

根据中国光伏行业协会数据,N型电池中HJT电池对浆料的单位耗量（mg/片）明显高于普通P型电池,从每瓦耗量的角度上来说,N型电池每瓦耗量仍高于P型电池,随着N型硅电池的未来市场占有率增加,光伏导电浆料市场需求量有望进一步增加。

未来,公司将根据市场的需求,继续围绕提高质量、降本增效等方面进行重点技术研发及创新。

公司将继续围绕N型硅电池等进行研发投入,提升公司技术水平,以满足N型电池的市场发展需求。

（2）人力资源规划公司将根据发展规划,通过培养人才和引进人才相结合的方式,继续推进公司人才队伍建设。

公司将加强公司中层管理人员和后备人才的管理技能培训,使公司中高层管理人员成为集经营、管理、技术为一体的复合型人才。

同时加强公司基层人员能力提升培训,全面提升公司的基础管理水平。

公司将基于领先的薪酬政策,确保公司薪酬政策能吸引人才,留住人才,同时合理控制人力资源成本。

公司将进一步加强人力资源信息管理,不断完善绩效考核,激发员工动力,提升员工工作质量、效率稳步提升；同时,利用人事系统,促进人事管理工作规范化、标准化、数字化。

（3）供应链实施计划2026年,充分发挥聚有银自产银粉供应的性能与成本优势,筑牢导电浆料核心产品的市场竞争力；按计划释放募投项目建成产能,提速核心产品规模化量产,匹配下游光伏、半导体、电子元器件等领域激增的订单需求,保障供货稳定性与交付效率,进一步优化公司产业结构,拓展公司在光伏新能源和半导体电子领域的布局,提升公司的综合竞争力与行业影响力。

同时,精准拓展光伏新能源和半导体电子领域布局,稳步提升综合竞争力与行业影响力。

同时深化产业链上下游资源整合,打通原材料、研发、生产、销售全链条高效协同,持续强化导电浆料产品性能优势,为公司长期盈利能力提升筑牢根基。

（4）市场发展规划公司始终专注光伏导电浆料、电子元器件浆料、导电胶及半导体材料的研发、生产及应用技术支持；以“团队做研发,快速修出低成本王产品”为核心经营理念,力争将公司打造成为世界级的导电材料研发科技公司。

加速发展非光伏行业浆料、半导体等新产品新领域的研发,提高产品在电子元器件领域、5G滤波器、电致变色玻璃、柔性电路、储能、光通讯、消费电子、半导体等领域的应用规模。

公司将始终“立足浆料,匠心精修”顺应市场需求,通过扩充生产能力、延揽优秀人才,持续加大研发投入,优化研发环境,以研发驱动业绩增长。

一方面稳步推进光伏行业发展,加速核心技术研发和产业化应用、推广；另一方面深化跨境并购业务整合,搭建中韩联合研发与运营团队,推动空白掩膜版技术本土化落地与产能扩容,快速实现高端半导体材料的国产化替代。

未来,公司将依托导电浆料核心优势与半导体新材料布局双轮驱动,不断增强核心竞争力,进一步扩大客户群体,增加销售收入,提升公司的盈利能力,朝着世界级导电材料与半导体材料科技企业的目标稳步迈进。