科威尔 688551

2025年是“十四五”规划收官之年。

面对全球经济增长放缓、行业竞争加剧等多重挑战,公司始终保持战略定力,聚焦主营业务,坚持稳健经营。

紧跟行业趋势优化经营策略,积极应对周期波动与竞争压力,通过深化降本增效、强化研发创新、优化订单交付与项目管理、严控经营费用等举措,有效稳固经营基本盘,盈利水平逐步改善,整体经营韧性持续增强,经营业绩呈现稳步修复、向好发展的良好态势。

2025年度,公司经营实现稳步增长,营业收入51,260.47万元,同比增长7.18%;归属于上市公司股东的净利润6,394.96万元,同比增长30.38%。

经营活动产生的现金流量净额10,488.84万元,同比增长51.73%,现金流状况良好,为业务发展提供有力保障。

报告期末,公司总资产167,475.69万元,较报告期初减少2.15%;净资产131,799.10万元,较报告期初增长1.28%,公司整体财务状况保持稳健。

(一)主营业务经营情况报告期内,公司测试电源、氢能、功率半导体三大业务板块有序经营,不同业务发展进度与经营表现各有区别。

测试电源业务:作为公司的核心业务板块,收入占比超过80%。

从全年来看,公司主营业务测试电源订单实现稳步增长,成为驱动收入增长的核心引擎。

报告期内,测试电源业务的主要亮点包括:第一,毛利呈现企稳态势。

受市场竞争影响,2024年测试电源业务毛利率曾出现阶段性下滑,进入2025年,市场竞争态势逐步稳定,价格虽处于历史较低区间但已有所缓和。

第二,AI服务器电源测试领域取得重要进展。

受益于人工智能及AI服务器行业需求快速增长,公司测试电源产品在服务器电源行业快速拓展,产品覆盖PSU、HVDC、PowerShelf、BBU、DCDC等测试场景,为客户提供贯穿研发验证与生产测试全流程的综合测试解决方案。

目前公司相关产品品类在国内覆盖较为全面,同时紧跟人工智能数据中心(AIDC)大功率化发展趋势,已完成多项关键技术储备与前瞻布局,具备较强的技术先发优势。

报告期内,公司已向国内主流服务器厂商完成送样验证,部分客户实现订单落地与小批量供货,相关业务有序稳步发展。

第三,海外市场持续拓展。

海外业务是公司长期发展的重要方向之一,公司积极拓展海外市场,加强与海外经销商的紧密合作,海外订单呈增长态势,国际市场份额和品牌影响力得到提升。

氢能业务:虽然氢能产业在长期战略方向上明确且政策支持持续,但产业链各环节的降本、基础设施建设及商业模式成熟度方面仍面临挑战,致使整体投资趋于谨慎。

作为氢能产业链上游关键测试验证环节,公司氢能板块业务直接受到下游投资节奏调整的影响,报告期内新签订单出现阶段性下滑,板块整体表现疲软。

功率半导体业务:功率半导体行业自2024年下半年开启的温和复苏趋势,在2025年得以延续并逐步巩固。

在此背景下,公司功率半导体板块业务呈现积极信号,下游客户资本开支意愿有所恢复,订单量呈现温和增长态势。

报告期内,功率半导体收入同比有所提升,但基数不大,整体规模效应有待进一步释放。

(二)技术与研发创新公司始终将创新视为发展核心驱动力,重视产品技术的自主创新和发展,持续进行研发投入。

2025年度,公司研发投入7,678.82万元,占营业收入比例14.98%。

公司在专利方面持续取得显著成果,2025年新增申请专利64项(其中发明专利25项),新增获得授权专利95项(其中发明专利16项)。

在产品创新方面,围绕AI服务器电源、新能源汽车、氢能等领域,推出B2000-EC电芯充放电测试系统、D2000N-IV双向直流电源、M2000系列电机模拟器、G9000交流源载一体机、SOC系列专用测试系统等多款新品,持续丰富产品矩阵,满足多样化市场需求。

(三)管理与降本增效报告期内,公司持续推进精细化管理,围绕降本增效严格落实成本费用预算管控与执行,同步优化人员结构与资源配置,不断完善绩效考核机制,有效激发各业务单元增收创效积极性。

费用管控成效显著,期间费用同比减少。

同时通过提升项目管理效能、加快项目验收进度、缩短验收周期,有力推动在手订单加速转化为收入,实现销售规模稳步增长。

(一)行业格局和趋势公司所处的行业地位分析及其变化情况随着国际政治经济形势的变化,国内高端装备、战略新兴产业等重点领域迎来发展黄金期,创新驱动与自主可控成为工业技术基础领域的核心发展导向。

在国内光伏、新能源汽车等发展基础扎实的领域,测试设备市场已形成以国产品牌为主导的竞争格局,公司和其他检测、测试类的国产品牌依托高性价比、高效售后服务、成熟产品性能及便捷供货周期等核心优势,逐步获得下游客户的广泛认可。

在测试电源领域,行业进口替代进程持续推进,大功率测试电源领域已实现规模化进口替代,打破了海外品牌的市场垄断,小功率测试电源领域则由中国台湾致茂电子(Chroma)、艾德克斯(ITECH)等品牌完成对美国Ametek、德国ElektronAutomatik等海外品牌的大部分产品线替代,公司作为后进入者,正通过持续完善的产品线布局、提升产品核心竞争力,稳步推进小功率测试电源的进口替代进程。

目前公司已在国内测试设备领域尤其是新能源细分赛道,形成了一定的市场优势,在细分市场份额、核心技术积淀、优质客户储备及多元化产品氢能作为清洁能源体系的重要组成部分,是能源转型、产业结构升级及新型储能领域的关键方向,具备重要的战略价值与长期发展意义,产业长期发展逻辑清晰。

在氢能测试领域,目前以燃料电池测试为主营业务的头部企业包括加拿大Greenlight(奥地利AVL于2018年入股)、德国FuleCon(Horiba于2018年完成对其收购)等国际品牌。

随着国内氢能相关政策持续落地,该领域测试系统的国产化进程显著加速,国内专业、高性价比的测试系统厂家,如科威尔、群翌能源等逐步在竞争中崭露头角。

其中,科威尔深耕氢能测试领域多年,为国内该领域头部核心企业,在燃料电池测试细分领域具备深厚行业沉淀与领先市场地位,综合竞争实力突出。

在制氢环节,技术路线布局多元,配套测试体系尚处于发展完善阶段。

科威尔目前已相继推出大功率碱性电解槽测试平台及PEM电解槽测试系统,覆盖多技术路线与兆瓦级应用场景,是国内该领域少数可提供高端配套、技术成熟且能参与国际化竞争的本土企业,产品稳定性、测试精度与适配性已获行业主流客户认可。

受益于国内高端制造产业持续升级,我国已成长为全球规模领先的IGBT消费市场。

近年来,功率半导体国产化替代节奏持续加快,中车时代电气、比亚迪半导体、斯达半导、士兰微、宏微科技等一批优质本土企业快速崛起。

IGBT模块动静态测试系统是功率器件研发、量产制造的核心关键设备,行业发展早期,市场主要由瑞士LEMSYS、意大利CREA等海外企业占据主导地位。

在功率半导体领域,科威尔聚焦IGBT等功率器件动静态测试系统主业,结合自动化配套能力,持续丰富产品布局、提升产品性能,同时前瞻性布局第三代半导体SiC模块专用测试方案,不断夯实前沿技术储备,产品地精密测试、智能控制等核心性能已对标行业先进水平。

目前,科威尔是国内少数可配套提供IGBT、SiC器件动静态一体化测试系统的企业。

报告期内,国内测试设备行业呈现竞争加剧、下游增量需求放缓的态势,行业整体迈入存量优化、技术攻坚与国产化深化并行的发展阶段。

面对外部市场环境变化,科威尔锚定产业国产替代长期主线,聚焦技术研发迭代与业务结构优化,稳步夯实核心竞争力,行业地位实现结构性巩固与提升。

同时,公司依托多年深耕积淀的技术储备与产品体系,持续夯实传统优势细分领域的业务根基,凭借稳定的产品性能与成熟落地能力,推动核心业务板块的市场竞争力与客户认可度稳步提升。

此外,公司主动前瞻布局前沿赛道,重点聚焦AI服务器电源测试领域,依托自研技术优势形成标准化成套解决方案,在新兴业务方向实现有序渗透与布局落地,有效延伸业务覆盖边界。

(二)公司发展战略公司聚焦核心主业,建立“一横多纵”的整体发展战略,以测试电源为坚实横向基础,通过产品系列化、标准化的持续迭代与全域拓展,构建核心竞争护城河;同时以此为支点,在多个高潜力战略领域进行纵向深度延伸,通过内部孵化、对外投资等多元路径,丰富业务矩阵,实现从单一产品供给向全场景测试解决方案的升级,提升公司核心竞争力与市场辐射能力。

1.夯实横向基础:以测试电源为核心,搭建全域辐射平台测试电源是公司目前营收占比最高的核心产品,也是“一横多纵”战略的根本支撑。

公司以测试电源的广度拓展核心脉络,持续巩固行业领先地位,为整体发展提供持续动能。

巩固核心行业优势:公司大功率测试电源产品主要应用于新能源发电、电动车辆两大核心领域,覆盖光伏逆变器、储能变流器、电动汽车电机、电机控制器、动力电池等产品的研发验证及品质检测,凭借先发优势与扎实的技术积累,公司已与下游头部客户形成相对稳固的合作关系。

未来将持续推进大功率产品的迭代升级,深化与知名客户的技术开发与市场开拓合作,保持在核心应用领域的行业领先地位。

拓展多元应用场景:加速小功率测试电源产品系列化进程,依托其通用性的特点,突破现有应用边界,拓展更多的行业和领域,不断扩大测试电源的行业覆盖范围与市场辐射半径,为公司收入规模增长开辟新空间。

2.深化纵向延伸:以核心业务为支点,探索高潜价值领域“多纵”延伸的核心是以成熟的测试电源技术、稳定的客户资源和市场基础为支撑,立足自身核心能力,向多个有巨大发展潜力的战略领域深度拓展。

通过聚焦每个领域的核心需求,优化业务结构,打破单一业务的增长瓶颈,丰富“多纵”业务体系,培育新的增长动力。

同时,充分复用已有的核心技术和资源,避免重复投入,推动公司业务向多元化方向稳步发展,让“一横”的基础优势,充分转化为“多纵”的发展优势。

在纵向延伸过程中,始终以核心技术为根本,结合行业发展趋势和市场实际需求,审慎筛选有潜力、有前景的赛道重点布局,不盲目布局。

具体来说,主要通过以下两种方式推进:一方面依靠内部技术研发力量,深耕相关领域的核心技术,打造适配市场需求的产品;另一方面,通过资源整合、对外合作、投资并购等方式,完善业务布局。

以此为依托,不断提升公司在多个纵向领域的市场竞争力,推动业务从单一核心产品向多领域协同发展,进一步延伸服务链条、拓展公司价值边界,推动“一横多纵”战略扎实落地、取得实效。

“一横多纵”的战略布局,实现了“基础稳固、多元拓展”的协同发展。

一方面,以测试电源的横向拓展为核心,持续扩大经营规模、巩固行业地位,为公司发展提供稳定的基本盘;另一方面,通过多领域纵向延伸,丰富业务场景、延伸服务链条,进一步强化产品综合竞争力。

整体能够有效提升公司核心竞争力与市场抗风险能力,助力销售体量稳步增长,为公司长期可持续发展奠定坚实基础。

(三)经营计划1.深耕客户价值,打造多层次产品矩阵在目前竞争日趋激烈的市场环境下,市场需求日益多样化和个性化。

为更好地满足市场需求,提升产品竞争力,公司致力于打造以客户需求为导向、“平台化+定制化”的多层次产品矩阵,既有广泛适用的标准解决方案,也能提供针对特定需求的定制化服务,形成标准化产品与定制化产品互补的完整体系。

在标准化产品端,专注于新能源发电、储能、电动汽车等战略新兴领域,通过标准化设计和生产流程优化,能够快速响应市场需求,确保产品可靠性及稳定性,并借助规模化效应降低生产成本,提升产品毛利率水平。

在定制化产品端,针对特定场景或高精度需求,打造柔性化研发平台,提供非标定制及系统化解决方案,满足细分市场的特定需求,增强客户满意度和忠诚度。

公司通过标准化产品的成本优势与定制化产品的技术纵深相结合,进一步拓展市场规模,巩固行业地位,为可持续发展奠定坚实基础。

2.坚持长期主义,提高经营效率公司秉承长期主义理念,强化自身短板,明确并执行发展战略,提升整体经营效率,将效率视为长期竞争力,而非短期应对之策。

未来,公司将聚焦测试主业,明确战略目标,持续进行体系化研发,使技术更具扩展性,同时注重研发团队的成长性和延续性,提升研发效率,优化研发资源配置,减少内耗。

在产品方面,公司将持续加大对于产品可靠性和系列化的研发投入,以满足市场对高质量产品的需求。

在生产流程方面,通过引入自动化设备和智能系统,减少人工干预,提升测试效率,实现生产过程的智能化和自动化。

此外,公司还将强化风险管理和成本控制,通过科学的预算管理和供应链优化,有效降低成本,提高资源利用效率。

最后,公司将持续推动企业文化建设,让“以客户为中心”的理念贯穿于生产经营的每一个环节,确保公司的长期稳定发展。

3.激发组织活力,价值创造驱动高质量发展公司始终将人才作为核心战略资源,秉持“战略引领、价值导向、动态优化”的理念,致力于推动组织效能与创新能力的持续提升,为高质量发展注入强劲动能。

通过机制创新与文化赋能,构建了“选得准、育得强、用得好、留得住”的全周期人才管理生态,并将ESG理念融入人才战略,积极践行社会责任与可持续发展。

搭建覆盖管理层、技术骨干及一线员工的全方位评价体系,确保人才发展与业务目标同频共振。

建立“初级-中坚-高阶”分层培养计划,通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制,实现知识共享与技能跃迁。

加强数字化赋能管理,通过数字化在线平台,实现招聘、培训、考核全流程在线化,实时监测人才结构、绩效分布及流动趋势,为决策提供数据支撑。