孚能科技 688567

1、主营业务分析2025年度公司营业收入较上年同期下降21.95%,主要系本年度公司持续加大市场开拓力度,积极培育新客户、优化客户结构,受业务拓展阶段性影响,本期收入较上年有所下降。

亏损较上年扩大,主要系以下原因综合导致：（1）毛利及毛利率影响第一,公司两个新生产基地“赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）”和“广州年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）”本年度处于产能爬坡阶段,固定折旧摊销费用大,产能利用率、设备效率及良品率还处于稳步提升阶段,导致毛利及毛利率偏低。

第二,公司本年度加大市场开拓力度,培育市场新客户,推动客户结构优化。

同时,客户结算模式调整、部分产品更新换代,短期内对毛利有一定影响。

第三,国内出口退税率降低,叠加美国对华出口关税提升,带来毛利率下降。

（2）期间费用影响第一,公司持续拓展新产品、新技术,投入固态电池研发等带来研发费用的上升。

第二,公司积极拓宽融资渠道,优化融资结构,降低融资成本,本年度利息支出下降,财务费用总体下降。

（3）其他基于谨慎性原则,公司对部分存货及应收款项计提减值。

2、产品研发分析公司秉承“投产一代、储备一代、开发一代”的技术开发思路。

在本报告期内,公司产品研发取得如下进步：（1）第二代半固态电池（330Wh/kg）于2025年小批量投产,交付多个eVTOL客户,第三代半固态电池（400Wh/kg）具备优异的放电倍率、快充、低温等性能,已通过国标过充、过放、热箱、短路、挤压等安全测试,完成客户尺寸送样；（2）自主研发的第一代硫化物全固态电池已完成大容量软包电芯制备,配套固态电池中试线正稳步建设推进中,为技术产业化落地奠定坚实基础。

采用高镍三元正极与高硅负极,能量密度达400Wh/kg,该电化学体系采用平台提升技术,可拓展应用至人形机器人、eVTOL等新型领域。

完成第二代硫化物全固态电池技术开发,采用富锂锰基/高镍三元正极与锂金属负极,能量密度提升至500Wh/kg；（3）推出第一代人形机器人半固态电池,采用高能量密度、高安全设计,已完成头部机器人企业送样,电池可通过国标针刺测试；（4）推出超快充电池系统解决方案,依托SPS超级大软包系统架构,首创五面液冷设计（大面+双窄面+双极耳）,散热效率提升4-5倍,通过冷板、排气通道与结构件三合一深度集成,能量密度提升和减重降本效果显著。

同时,采用五面封堵与底部定向排气设计,确保单电芯级热失控不蔓延（NTP）,全面支持4C至6C的超快充平台升级需求,同时具备最大10C的扩展能力；（5）低空经济动力电池解决方案,具备高安全、高能量密度、高充放电倍率、宽温运行、长循环寿命、高质量标准等优势,已量产的电芯产品能量密度达285Wh/kg,实现最高大于8C长脉冲功率性能；第二代eVTOL半固态电芯已小批量投产,快充时间缩短至15分钟,长脉冲功率高达10C；当前正有序推进第三代eVTOL半固态电芯研发,目标能量密度达400Wh/kg；（6）钠离子储能电池,具备超长循环寿命,同时通过针刺、热失控等严苛安全测试,已完成产品开发可量产交付。

3、客户情况分析在核心客户方面,在深化与奔驰、Siro、广汽等战略客户合作的同时,公司持续深化与其他核心客户的合作,夯实业绩基本盘。

在新客户拓展方面,公司SPS大软包电池产品推广效果显著,陆续斩获多个SPS优质定点项目并实现规模化量产装车,适配皮卡、SUV、轿跑、重卡等多种车型,充分验证SPS产品在多维度市场、多材料路线和多类别车型的高适配度和强竞争力。

目前,公司SPS产品已取得广汽、吉利、江铃、三一重卡、一汽解放等多家海内外头部客户定点,覆盖磷酸铁锂、三元、固态电池等领域,其中部分国内市场项目已进入规模化量产交付阶段。

未来公司将重点聚焦于SPS产品海外市场客户的量产交付,逐步提升出货水平,充分发挥SPS产品的经济性优势,助力公司提升规模效应,促进进一步降本增效,增厚利润空间。

在半固态电池领域,公司已获得广汽、东风、三一重卡、一汽解放等整车企业客户项目定点,并与美国某头部eVTOL客户、国内某头部飞行汽车客户、上海时的、沃飞长空、零重力等低空经济领域客户进行深度合作,同时已与多家海内外头部人形机器人客户、全球头部物流无人机客户接洽需求并实现送样。

公司半固态电池兼具性能与成本优势,具备成熟商业化量产基础与多家头部客户服务经验,目前已实现第二代半固态电池的小批量量产交付,未来随着第三代半固态电池的产业化推进,有望为公司持续注入新增长点。

在全固态电池领域,公司已完成向某头部人形机器人客户送样硫化物全固态电池,目前客户反馈产品性能与安全表现均达到预期。

作为全固态电池领先企业,公司获得了多家知名新能源车企的青睐,后续有望陆续送样,实现头部客户的率先卡位。

在储能业务领域,公司于报告期内与同方股份有限公司签订战略合作协议,双方聚焦高安全动力及储能电池技术研发、新型智慧储能产品和系统开发及应用,加速推动储能技术成果转化与场景落地。

4、产能建设分析国内产能方面,公司基于SPS大软包叠片无模组技术的“赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）”和“广州年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）”项目建设已投产并实现出货,产品良率已达较高水平。

固态电池产能方面,公司镇江、赣州新能源、广州基地均可兼容半固态电池生产,并同步稳步推进硫化物全固态电池中试线建设。

未来,公司计划视市场需求与客户验证情况适时放大至GWh级别量产线。

海外产能方面,公司合资公司Siro位于土耳其的6GWh产能已爬产完毕并形成稳定大规模供货,为进一步拓展海外市场夯实供应基础。

5、海外业务分析公司过半营收来自海外客户,已与奔驰、TOGG、MahindraGroup等海外车企形成合作,国际化程度位于行业前列。

根据SNEResearch数据统计,公司2025年度动力电池出口销量位居全国第四。

公司合资公司Siro已在土耳其建成投产6GWh产线,当前产能爬坡已完成并形成稳定大规模供货,形成对欧洲、中东、非洲业务的支持和辐射能力。

此外,公司已向Siro派驻专业管理团队,优化组织体系,实现降本增效。

在客户拓展方面,公司进一步加强SPS产品的海外市场拓展工作,目前已获得多家海外头部车企客户车型项目定点,大部分将于2026年量产。

此外,在人形机器人领域,公司计划于下半年向某海外头部人形机器人公司送样。

(一)行业格局和趋势需求结构持续分化,磷酸铁锂主导地位稳固。

受磷酸铁锂技术进步、产品力提升以及商用车需求高增驱动,磷酸铁锂电池渗透率持续提升。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计,2025年我国动力电池中三元电池累计装车量144.1GWh,占总装车量18.7%,累计同比增长3.7%；磷酸铁锂电池累计装车量625.3GWh,占总装车量81.2%,累计同比增长52.9%,进一步挤压三元电池市场。

(二)公司发展战略公司坚持“提供绿色能源,构建智能世界”的发展使命,打造“创新、创业、协作、共赢”的企业精神,构建“成就客户、实现价值、回馈社会”的发展观,致力于成为全球动力电池技术发展的引领者。

公司未来三年围绕“研、销、产、供”四大模块实施战略布局,力争实现公司的战略发展目标,四大模块的发展战略具体如下：1.产品和研发战略公司产品规划针对绿色出行、智慧储能以及新兴业务三大业务条线,围绕SPS生产平台,采用高镍/硅碳、中镍高电压、磷酸铁锂、半固态电池、全固态电池、钠离子电池等技术路线实现不同应用场景的适配。

在新兴业务领域,紧抓锂离子电池产业升级发展机遇,充分发挥在软包电池领域积累的先发优势,推动固态电池的研发与产业化落地,深度布局低空经济、人形机器人、数据中心等前沿应用场景。

2.销售和市场战略根据应用场景和产品开发,公司将乘用车、商用车、储能、人形机器人和低空经济作为重点方向。

大力推动SPS作为标杆产品,驱动以点带面来触及客户并发挥产品优势抢占市场。

成本领先将是获取订单的关键点、产品管理提供全生命周期服务、因地制宜服务全球各地客户。

对目标市场采用差异化有针对性的优势产品提供服务,在竞争的市场中占有一席之地。

3.产能和制造战略打造先进生产工艺,兼容多项技术路线柔性化生产,使各基地产能发挥最高效益。

随着行业快速发展,产线及时迭代更新,时刻维持领先生产工艺技术。

以SPS为目标打造产品标杆工厂,发挥SPS极致设计降本、高效生产、快速升级迭代的优势,保持公司长期竞争力。

4.供应链战略公司围绕原料资源锁定、核心材料商务合作及动力电池基地协同运营,构建一体化供应链闭环体系。

通过绑定核心原材料供应、掌握关键核心技术持续巩固行业领先地位,布局动力电池回收产业、推动产业链上下游延伸,打造绿色循环生态,为公司产能稳定供应与成本竞争优势提供坚实保障。

同时,公司将通过加快产能爬坡、拓宽多元化融资渠道、推进生产基地管理标准化、构建专业人才储备梯队等举措,全力保障各项战略规划高效落地实施。

(三)经营计划1、进一步深化降本增效,多措并举提升盈利水平未来,公司将进一步加大降本增效力度,改善盈利水平。

具体降本措施包括：1）技术降本：公司SPS产品可实现极致设计降本,公司将加速SPS先进产能的导入,大力推进赣州新能源生产基地、广州生产基地的爬产及达产,保障SPS磷酸铁锂、SPS三元等产品的放量,促进规模效应进一步显现；2）生产降本：持续推行全面质量管理,摊薄单位生产制造费用；实施精益生产与科学排产,利用数字化技术和数据分析,监控生产过程和质量参数,发现潜在问题并进行及时调整,提高效率和成本控制水平；3）供应链降本：优化库存和供应链管理,保证原材料与产成品库存维持合理水平；实施供应商分级管理,构建多元化的供应商体系,提升供应链国产化率与关键物料自制率,降低采购成本；4）管理降本：建立采购-研发-品质降本联动体系,形成跨部门、跨基地、跨环节的协同管理合力；梳理并优化组织架构,合理调配人力资源,进一步提高人效,严格把控期间费用率。

2、进一步发扬SPS产品优势,开拓海外市场公司新一代超级软包动力电池解决方案SPS（SuperPunchSolution）通过材料、结构与工艺的创新,显著提升产品性能、安全水平、生产效率,大幅降低设备投资、制造成本、能耗及人工费用,具备强劲市场竞争力。

2025年是SPS产品大规模投入市场的元年,2026年则是SPS产品走向全球的关键一年。

产能方面,公司将加快推进赣州新能源基地、广州基地的爬产与达产,快速提升良率与产能利用率,保障订单交付。

客户方面,公司SPS产品已取得广汽、吉利、江铃、三一重卡、一汽解放等多家海内外头部客户定点,其中部分国内市场项目已进入规模化量产交付阶段。

未来公司将重点聚焦于SPS产品海外市场客户的量产交付,逐步提升出货水平,增厚利润空间。

市场方面,依托公司在海外市场的高品牌认可度和SPS产品的强市场竞争力,大力拓展海外头部客户订单,实现SPS产品向海外市场的快速推广,扩大海外市场收入来源。

3、延续公司固态电池领域的先发优势,推进固态电池产业化落地与产品迭代公司在固态电池产业浪潮中具备先发优势。

技术路线方面,固态电池是动力电池发展的终极路线,而软包是固态电池的最理想技术路线,公司凭借在三元软包叠片领域材料体系、量产经验、工艺know-how等方面的深度积累,有望更快实现固态电池产业化。

产能供应方面,公司产能基地采用100%全柔性生产设计,镇江、赣州新能源、广州基地均可兼容半固态电池生产；此外,公司同步稳步推进硫化物全固态电池中试线建设,为客户交付与装车路测奠定基础。

客户资源方面,公司作为国内最早一批实现半固态电池装机的企业,已获得广汽、东风、三一重卡、一汽解放等整车企业客户项目定点,并与美国某头部eVTOL客户、时的科技、小鹏汇天、沃飞长空、零重力等低空经济领域客户进行深度合作,同时已与多家海内外头部人形机器人客户、全球头部物流无人机客户接洽需求并实现送样。

产品进度方面,在半固态电池领域,公司已实现第二代半固态电池的小批量量产交付,未来公司将推动能量密度达400Wh/kg的第三代半固态电池的量产,为公司持续注入新增长点；在全固态电池领域,公司已推出并送样能量密度达400Wh/kg的第一代硫化物全固态电池,并完成能量密度达500Wh/kg的第二代硫化物全固态电池的技术开发。

4、凭借高性能电池领域积累,打造人形机器人、低空经济等新增长曲线相较于乘用车领域,人形机器人、低空经济等新兴应用场景对动力电池提出了更高要求,需同时满足高本征安全、高能量密度、高倍率性能、高度轻量化、长循环寿命,将进一步抬升动力电池行业的技术壁垒。

目前,公司半固态电池产品已获得美国某头部eVTOL客户、时的科技、小鹏汇天、零重力等低空经济客户定点,并已与多家海内外头部人形机器人客户对接送样。

未来,公司将充分发挥在高镍三元、半固态电池、全固态电池等高性能动力电池领域的优势,拥抱新兴赛道产业浪潮,加速开拓人形机器人与低空经济市场,夯实公司在动力电池高端市场的竞争优势。

5、立足孚能全球化战略,加速海外业务发展公司起源于美国硅谷,全球化深植公司基因。

公司在德国斯图加特、美国硅谷设有海外研发中心,并形成完善的全球化销售与服务网络,覆盖梅赛德斯—奔驰、TOGG、MahindraGroup、美国某头部eVTOL客户、海外某头部人形机器人客户等多家海外客户。

合资公司Siro位于土耳其的一期6GWh产能已顺利爬产完毕,公司未来将以Siro为支点,进一步辐射欧洲和中东市场,加速SPS大软包电池、新一代固态电池等核心产品的海外客户开拓,进而提升公司在海外市场的份额。