天合光能 688599

第一部分：2025年公司总体经营业绩汇报2025年,全球光伏产业在“双碳”目标持续推进和能源安全需求提升的双重驱动下,下游装机需求保持增长。

然而,产业整体正处于从“规模扩张”向“高质量发展”的深刻转型期,表现为制造端供需深度调整、政策与行业合力“反内卷”、技术竞争加剧以及贸易环境复杂化的新态势。

国家能源局数据统计显示,2025年中国光伏新增装机为315GW,同比增长14%。

行业供需关系在经历上半年深度调整后,下半年以来,随着中央财经委员会第七次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”,以及国家能源局、国家市场监管总局等部门陆续出台“反内卷”政策措施,行业协会组织头部企业签署自律公约,控产保价成效逐步显现,产业链价格初步回升,盈利水平有所修复。

2025年,光伏行业技术迭代持续加速,N型技术市场份额快速提升,TOPCon高效组件产品成为市场绝对主流技术路线,210大尺寸组件凭借更高的功率输出和更低的度电成本,市场份额持续提升。

同时,光储融合成为行业新趋势,全球光伏项目配套储能比例大幅提升,储能高价值海外市场成为新增长点,系统解决方案能力成为企业差异化竞争的关键。

报告期内,公司实现营业收入669.75亿元,同比下降16.61%,归母净利润-70.31亿元。

公司组件出货量超67GW,其中N型组件占比达95.8%。

截止2025年12月底,210组件累计出货超236GW,继续保持全球领先地位。

即使身处行业逆境,公司仍然在科技创新领域取得诸多突破,截至本报告披露日,公司已先后38次创造和刷新在光伏电池组件转换效率和组件输出功率方面的世界纪录。

报告期内,公司新一代i-TOPConUltra技术实现量产,组件功率进一步提升,引领行业迈入TOPCon2.0时代。

同时,针对沙戈荒大基地、极端气候等特殊场景,公司推出定制化组件解决方案,开创了场景化解决方案新时代。

报告期内,公司储能业务实现快速增长,业务覆盖全球市场,2025年出货超8GWh,海外市场排名跃升,成为公司重要的第二增长曲线,帮助公司加速向光储智慧能源整体解决方案提供商战略转型。

在系统解决方案能力建设方面,公司开拓了绿色算力新场景,打造青海省首个“风光储充+算力中心”绿电智算融合示范工程,同时持续构建软硬件融合的数字化解决方案能力。

第二部分：2025年公司经营情况分析报告期内,面对复杂多变的宏观环境和行业周期性挑战,公司凭借三次穿越周期的经验与韧性,秉持战略定力,积极推动整治行业“内卷式”竞争,同时将行业低谷视为优化结构、提升竞争力的战略机遇期,主动向光储智慧能源整体解决方案提供商转型升级。

具体而言,公司经营策略由向外扩张转为苦练“内功”,以“降费、控表、转型、升级”为核心手段,确保公司安全度过行业低谷期,为下一轮增长积蓄动能。

（1）光伏组件产品制造与销售业务持续领先在产品研发与市场销售领域,公司持续引领N型i-TOPCon技术迭代升级,量产组件功率稳步提升,至尊N型700W+系列组件已成为市场标杆产品,广泛应用于国内外大型地面电站项目,在彭博新能源财经（BNEF）的可融资性调研中获得受访专家一致认可,成为“100%可融资”的主流技术路线。

在市场销售端,公司主动调整出货节奏,聚焦高毛利订单,有效缓解了价格下行压力。

同时优化产能布局,加速老旧产能出清,推动产品结构升级,聚焦高效N型组件产品。

此外,公司秉承场景化创新战略,在行业内率先构建起覆盖沙戈荒、极端气候以及机场防眩光、工商业防积灰等多元应用场景的解决方案,持续拓宽光伏组件应用深度与广度。

2025年,公司深度践行“SOLAR”可持续发展理念,以全方位的绿色实践赋能行业零碳转型。

公司凭借环境表现与可持续采购等方面的卓越治理,荣膺EcoVadis2025可持续成就银牌；义乌基地成功斩获零碳工厂（I型）五星级认证,树立了行业绿色生产标杆；至尊N型系列组件全面取得EPD、ISO14067等权威碳足迹认证。

（2）全球智慧能源业务加速增长,成为第二增长曲线报告期内,公司前瞻性布局的储能业务成为转型升级的新增长引擎,截止2025年12月31日,储能出货量超过8GWh,较去年实现翻倍增长,其中海外出货占比超过60%,欧洲区域项目数量增长超70%。

公司储能业务海外在手订单超过12GWh,为后续业绩释放奠定了坚实基础。

公司成功交付智利1.2GWh储能系统项目,创海外单体项目交付规模新纪录；与东欧知名EPC企业Stiemo签署战略合作协议,计划未来2-3年在东欧地区联合部署GWh级储能系统；埃及Abydos大型光储融合电站项目成功并网投运,容量超360MWh,从发货到并网仅用60天,体现“技术+供应链+本土伙伴”快速交付能力。

技术与产品方面,天合储能凭借全栈自主研发能力,覆盖电芯、电池舱、PCS、液冷系统等核心环节,推出了搭载587Ah自研大容量电芯的Elementa金刚3系统,百兆瓦级项目场站能量密度提升38.8%,并网准备时间缩短50%以上,同步推出ElementaFlex3模块化产品,以适应全球运输与安装限制,布局补容更灵活。

公司发布了“AIDC”场景解决方案,依托垂直一体化布局,打造了涵盖“6.25MWh柔性直流舱+13.8MWMV一体机+系统级管理平台”在内的全自研产品组合。

公司聚焦海外大客户与光储融合场景,通过"光伏+储能"一体化解决方案满足终端客户的综合能源需求,储能业务与光伏主业的协同效应持续增强。

截止2025年12月,公司连续八季度蝉联BNEFTier1一级储能厂商榜单,入选BNEF"全球储能产品及系统集成商可融资性"榜单,成为全球金融机构认可的可靠储能系统供应商。

（3）全球领先的光储系统整体解决方案能力卓越提升2025年,公司全面深化解决方案战略升级,依托在光储一体化领域的显著优势,系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力,在集中式电站、新场景解决方案及分布式能源三大领域实现全面突破,为构建新型电力系统提供了可复制的系统性解决方案。

集中式电站领域,公司立足光储集中式解决方案优势,持续深化绿氢氨醇、绿算融合等战略方向,培育全链条协同能力,奠定综合服务商核心优势。

绿算融合方面,公司与中国联通联合打造的三江源绿电智算融合示范微电网项目于年内正式建成并入选行业权威案例,项目创新采用“源-网-荷-储-算”五维协同方案,年供电量超过1,000万度,实现100%绿电稳定供应,成为全球首个零碳数据中心,为“东数西算”工程赋能数据中心绿色升级提供了可推广的示范路径。

分布式系统业务已正式跨入智慧能源2.0阶段,致力于成为智慧能源解决方案及运营商,在电站开发基础上,向电站运维、电力交易（含售电、虚拟电厂、绿证）、综合能源管理等多元化增值服务纵深拓展。

目前天合富家业务遍布全国各省市,渠道伙伴超过2,000家,以镇为单位在全国构建15,000余家服务网点,实现全渠道立体覆盖。

报告期内,天合富家完成全国电站巡检超百万单、累计巡检里程超千万公里,运维网络覆盖全国22个省、4个自治区、4个直辖市,发电和数字化运维业务毛利率处于较高水平,成为行业整合升级过程中的业务护城河,并荣获2025年度最具影响力光伏运维企业称号。

同年,天合富家荣登胡润研究院《2025全球“独角兽”榜》,彰显其在分布式智慧能源领域的综合价值。

资产证券化方面,户用光伏首单权益出表型ABS项目——“太保资产-天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产专项计划”于2025年获上交所受理并于2026年3月在上海证券交易所正式挂牌上市。

作为光伏行业首单户用分布式资产机构间REITs、首单集齐“碳中和、绿色、乡村振兴”三大主题的机构间REITs项目,开创了户用分布式光伏资产证券化的新模式,为后续电站资产盘活及轻资产运营奠定了制度基础。

(一)行业格局和趋势1、光伏发电市场规模持续增长根据国家能源局2026年2月发布的数据,2025年全国光伏发电新增并网3.17亿千瓦（317GW）,同比增长14%。

截至2025年12月,全国光伏发电并网容量接近12亿千瓦（1200GW）,同比增长35%,其中集中式光伏6.7亿千瓦,分布式光伏5.3亿千瓦。

中国光伏行业协会数据进一步显示,2025年国内光伏新增装机达31507万千瓦,单年发电量已超过“十三五”五年总和,光伏发电量在全国电力结构中的占比历史性突破10%。

从发电量看,2025年全国光伏发电量达1.17万亿千瓦时,同比增长40%；全国光伏发电利用率保持在95%的水平。

在全社会用电量中,可再生能源发电量已达3.99万亿千瓦时,占全社会用电量的38.5%。

值得关注的是,2025年风电和太阳能发电新增装机达4.38亿千瓦,同比增长22.3%,风光累计装机达18.4亿千瓦,历史性超过火电,占比达47%。

“十四五”期间,我国光伏累计新增装机量达到“十三五”的4.5倍,实现了跨越式增长。

展望2026年,中国光伏行业协会预计2026年中国光伏新增装机规模为180—240GW,较2025年回落23.8%—42%。

不过,2027年起将恢复增长,“十五五”期间年均新增装机预计达238—287GW。

图：2021-2025年全国太阳能光伏新增装机容量（单位：GW）数据来源：CPIA2、组件行业转向高集中度,反内卷下头部企业“强者恒强”2025年中国光伏组件企业前四名占据接近一半的市场份额,这一竞争格局已经维持多年,充分体现出头部企业在行业内的竞争力和护城河。

2026年被工信部定位为“光伏行业治理的攻坚之年”,治理行业内卷是重中之重。

行业将从“比规模、拼价格”转向“比价值”,依托全产业链能耗与能效的双重约束,推动从“规模为王”到“能效领先+技术创新”的关键转型。

中长期看,在新能源融合发展、绿电直连等政策效应显现的推动下,光伏市场将更加注重技术与场景的深度融合,行业正加速迈向以创新驱动为核心的高质量发展新阶段。

头部企业借助高效的解决方案能力和强大的品牌效应,预计将率先走出亏损的泥潭。

3、TOPCon电池技术占据绝对主导地位TOPCon在2025年已确立不可动摇的市场主导地位。

中国光伏行业协会数据显示,TOPCon技术产能占比超75%。

据TrendForce集邦咨询预计,到2025年底,TOPCon电池产能将达到约967吉瓦,占全球电池片总产能的83%；实际产出约580吉瓦。

从组件出货看,InfoLink2025年全球组件出货排名显示,上榜企业TOPCon出货占比接近95%,PERC占比仅剩1—2%,TOPCon已成为全球前十大供货商的一致主力产品。

4、储能市场前景广阔2025年,中国储能行业从“强制配储”的政策驱动迈入了市场驱动的新阶段。

据国家能源局及CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据,截至2025年底,全国已建成投运的新型储能装机规模达136GW/351GWh,较2024年底增长84%。

其中,2025年新增投运规模为66.43GW/189.48GWh,同比增长52%/73%,累计装机首次突破100GW,是“十三五”末的45倍。

全国新型储能等效利用小时数达1195小时,较2024年提升近300小时,调用水平与灵活调节能力大幅增强。

年内储能产业链价格也逐步企稳回升,形成量价齐增的健康增长格局。

2025年同样是中国储能企业出海订单快速增长的一年。

中国储能企业全年新增海外订单366GWh,同比增长144%,业务覆盖全球超60个国家和地区。

(二)公司发展战略2026年,预计全球光伏市场增速可能有所放缓,部分市场需求面临不确定性,但在新兴市场拓展以及新应用场景不断涌现的推动下,行业仍存在新的发展空间。

新型储能作为建设新型电力系统的关键支撑,2026年预计将在市场、技术、场景等方面呈现多维度的发展态势。

公司作为光储领域的领先企业,将继续发挥技术、规模、市场、品牌等优势,积极应对市场变化,把握新兴市场以及新型储能、绿色燃料、绿电智算、零碳园区、太空能源等新兴领域的成长机遇。

公司坚持“以客户为中心,以场景为导向”,挖掘客户的深层次需求,依托光伏科学与技术国家重点实验室,推动光伏发电与储能、智能控制、能源管理与AI技术的深度融合,提升科技成果向实际应用转化效能,持续优化产品与系统解决方案,打造公司新的增长极,加快推动公司向光储智慧能源解决方案提供商的转型进程。

在经营管理方面,公司着力于“修炼内功”,通过建设现代化绿色智能工厂、智能调度及运营管理数字化系统不断提升组织效率；通过文化氛围建设、股权激励机制提升组织活力,打造以实现降负债、提利润结果为导向的高效能组织与文化。

在产业协同方面,公司注重与上下游企业的合作创新。

以江苏群创光伏技术有限公司为实践样板,推动研发、制造与应用的深度融合,促进技术标准共建、资源共享,助力构建开放、协同、可持续的产业生态。

同时,公司强化海外贸易政策洞察能力,积极推动中国光伏与全球供应链、全球市场的深度融合。

公司作为科技型骨干企业,将在实现自身高质量发展的同时,持续发挥引领作用,支撑光伏产业的长期健康可持续发展。

(三)经营计划2026年度,外部环境复杂多变,但全球绿色低碳发展大趋势不变,行业经历结构性调整后,预计进入深度整合期,市场集中度将进一步提升,公司坚持战略定力,以“扭亏增盈”为总方针,积极把握行业供给侧拐点到来与价格企稳回升的战略窗口期,为穿越本轮周期积蓄势能。

具体而言,公司将巩固光伏产品基本盘,在保持组件产品行业第一梯队地位和技术领先性的基础上,不再刻意追求市占率的绝对领先,转而聚焦盈利修复和现金流改善。

依托N型i-TOPCon技术先发优势和一体化成本竞争力,通过优化产品结构、深耕高价值海外市场、严控生产成本等措施,推动组件业务实现扭亏为盈。

二是全力做强储能第二增长曲线。

储能业务已进入高速成长通道,公司将充分发挥全栈自研优势,依托已储备的海外在手订单,加快高毛利市场交付节奏；同时坚持创新引领战略,以建立一流的构网型储能系统能力,一流的直流舱研发、测试、仿真能力为目标,使公司能够提供真正满足未来电网需求的先进储能解决方案,向光储融合的全面解决方案领先者迈进。

三是系统解决方案与数字能源服务协同发力。

依托分布式发电系统交付能力积累和光储融合产品矩阵,积极拓展"光伏+"应用场景,包括数据中心绿色算力升级、工商业智慧能源管理等方向,打造差异化竞争优势,提升整体解决方案的附加值和客户粘性。